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數字出版不是傳統出版的敵人

C=CBNweekly
F=Jon Fine

　　亞馬遜公司是美國最大的電子商務公司，成立於1995年，開始時只經營圖書銷售業務，現在則擴大了商品銷售範圍。除了電子商務領域的書籍銷售外，亞馬 遜也通過KDP業務開展數字出版，由發行渠道進入內容製作環節。Jon Fine先生於2006年1月加入亞馬遜，現擔任亞馬遜全球副總裁，主要負責亞馬遜出版項目以及亞馬遜與各類出版機構及作者間的合作。加入亞馬遜之 前，Jon Fine先生曾擔任蘭登書屋副總裁以及聯合首席法律顧問。

　　C: 隨著互聯網的發展以及數字出版商業模式的出現和逐漸成熟，在出版體系當中，數字出版將來會怎麼樣去革新傳統出版體系？

　　F: 數字出版跟傳統的出版業之間是互相滲透的。在美國大約有20％的書是用數字出版的方式銷售，數字出版的趨勢在全球各地一直都在增長。但數字出版跟傳統出版 之間是互相輔助的，它們並不存在此消彼長的一個狀態，我不覺得傳統的出版行業會消失。雙方都在做的同一件事情就是把書帶到全世界的每一個地方。作為一家技 術公司，我們跟傳統的出版行業是一起配合著做「把書更快地能夠流通到全世界」這件事。傳統出版業原來是只用一種形式去面對消費者，而亞馬遜則是用另外一種 形式。在美國Kindle發佈後，人均讀書量大約是以前的3.3倍。可以看到，我們正在幫助整個出版行業把市場做大，從作者角度講，作者希望他的書被更多 的人接受，賣更多的書，我們也希望賣更多的書。所以從整體利益上講，我們都希望把整個圖書市場做大。

　　C: 對傳統出版商來說，既能選擇出紙版書又能與亞馬遜合作出版電子書，面對不同版本的價格體系的不同，出版商怎麼去平衡自己的收益，不讓兩種渠道的價格體系相互影響？

　　F: 其實出版社真正在乎的是賣更多的書，而不是什麼版本賣得更多。而且電子書和紙質書版本之間會有一個互相支持的影響，在美國是這樣。一本書如果兩個版本同時 出和分開不同的時間出會有不同的效果。同一天同時發佈電子版和紙質版是最好的方式，這是因為兩個版本同時出的話可以把書宣傳得更熱，讓更多的人看到。在中 國有一個問題是每年紙質書出版的品種太多了，在中國一年最多有三十萬種書出版，很多書被埋沒了，不容易讓消費者發現它們的存在。出版社該怕的並不是電子版 本，而是怕這本書出版後沒人知道。所以同時有兩個版本，讓更多的人知道這本書的存在，把新書促銷得越來越熱，是出版社希望看到的效果。

　　C: 因為書的核心是好的作者寫出好的內容，亞馬遜美國開展的KDP業務，怎麼樣去挖掘、培養這樣好的作者，亞馬遜會不會像傳統出版機構一樣會預付給作者一定的資金？

　　F: KDP對於我們來講是一個新的商業模式，我們還在探索。在美國，KDP的方式讓這些作者有一個相互交流的可能性，因為之前他們是自己埋頭在家裡寫書。 KDP建立起一個很好的基地或交流平台。以前人們在買書前會先在網上搜索書的相關信息，而通過這個方式，我們加快了消費者找到想看的書的速度，因為作者、 讀者之間有很多交流，每個人都可以把自己的評價和看書的感受寫出去，在這個平台上充分交流信息。我們發現越來越多的作者會傾向於用我們提供的增值服務。比 如十年前，這些作者出書需要自己花錢，但有了KDP後，他們可以幾乎是零成本出書。一本書完成後直接在市場上面世，這在以前是不可能的。

標準工時的真正敵人 光明女樂

頭號敵人三星

　　「過去，三星電子一直是一家快速製造低價產品且出售的企業，沒有擁護愛戴的『粉絲』。但在最近一年間，這種狀況被打破了」。韓國《東亞日報》在最近一篇報導中稱。

　　令三星引以為傲的例子是Galaxy Note。2011年9月，三星推出5.3吋屏的Galaxy Note 1，顛覆了蘋果創始人喬布斯堅守的手機3.5吋屏「最優法則」，意想不到地博取了部分「討厭同時攜帶智能手機和平板電腦」的消費者的歡心。2012年5月，三星趁勢推出4.8吋屏智能手機Galaxy S3，並在同年8月底搶在iphone 5之前發佈Galaxy Note 2，將智能手機屏幕進一步擴展到5.5吋。

　　由於Galaxy系列的強勁銷售，三星2012年三季度運營利潤達到超預期的72.8億美元，同比增長近100%。而在一季度，三星手機出貨量為9380萬部（其中智能機4220萬部），一舉超越諾基亞的8270萬部（其中智能機1190萬部）、蘋果的3510萬部iPhone，坐上了全球手機廠商的「頭把交椅」。

　　在三年前三星喊出超越諾基亞的目標時，市場充滿質疑。那時它的手機市佔率僅11%-12%，而諾基亞是38%到40%。直到2011年二季度iPhone超越諾基亞（智能機部分）時，也沒有多少人預料到三星會如此之快地超越蘋果。

　　智能手機令移動終端行業的競爭格局風雲變幻。三星的下一個對手會是誰？中國手機品牌有沒有機會？看上去，全產業鏈的三星電子無比強大，高額的研發投入支撐著豐富的產品線，可對全球不同需求作出快速應對。但在中國智能手機市場份額排名中，已有一連串本土品牌躋身於三星之後——市場戲稱為「中華酷聯」（指華為、中興、聯想、酷派）。連美國高德納諮詢公司（Gartner）都預計，到2014年底，全球前五大手機廠商中，將有三家來自中國。

　　三星已成為手機同行的「頭號敵人」。2012年以來，台灣鴻海精密集團董事長郭台銘就自組全球聯盟，稱要與三星對打。當然，和三星對仗需要的是實力而非氣勢。而三星最大的敵人還是自己，它的全產業鏈招致了全球同行強烈的「去三星化」意願。

神秘的三星

　　從北京朝陽區建國路招商局大廈21層的中國三星總部出來時，財新記者隨身攜帶的挎包被要求進行安檢；手機等移動設備還要專門放在另一個平台上檢測。一位三星內部人士稱，這是為了防止三星內部信息被「拷走」。三星中國公司高管的謹慎與防備意識同樣令人印象深刻—幾乎不接受媒體正式採訪；即便中國三星副總裁姜俊暎此次接受財新記者專訪，也拒談業務和競爭對手。外界關於三星的種種印象大多來自其商業表現。

　　三星很神秘。近15年來，在每次產業和外界環境的危機中，三星都是趁勢崛起者。無論是1997年邁入數字手機時代，還是2008年邁入智能手機時代，看到趨勢的大有人在，比如索尼早就提出「數字化夢想」，諾基亞也早就聯手微軟等合作開發智能手機，但結果卻是三星實現了「彎道超車」。

　　超車最重要的是在提速的同時，掌控好方向。「集中精力搞什麼，這是一個戰略問題。只有戰略正確，戰術執行得力，才能取得成功。」三星電子（蘇州）半導體有限公司一位負責人對財新記者表示。

　　在三星集團內部，有一個神秘的方向控制塔—三星集團戰略辦公室。2012年6月，考察完歐洲和日本回來的三星電子會長李健熙，在三星內部掀起了換帥風潮，其中最重要的部署是將三星電子CEO崔志成調任三星戰略辦公室主管。崔志成在三星電視、手機兩大業務超越索尼、摩托羅拉的進程中功不可沒，而現在他被賦予的新使命是「發掘整個公司的未來發展方向」。

　　「三星經歷過幾次蝶變，但每次其整個體系的決策能力和應變能力都很強。諾基亞和摩托羅拉在面臨危機時，遠沒有三星果斷、有預見性，當他們糾結於往哪個方向轉、轉得快還是慢等問題時，早就錯失了轉型的最佳時機。」上海康派諮詢公司總經理康有正對財新記者表示。

　　1997年亞洲金融危機波及韓國，三星業務也全面告急。最糟糕時，三星長期負債高達180億美元，接近公司淨資產的3倍。三星調整戰略，將發展重心放到PC、手機、家電等數字電子產品，完成了模擬技術向數字技術的轉型。

　　美國《紐約時報》在2012年11月的一次報導中稱，「蘋果惟一的競爭對手就是三星」。但三星目前佔據行業高點的不僅僅有手機，還有半導體D-Ram、電視機等20餘種核心產品。

　　中金公司證券研究部的報告認為，前瞻性投資半導體和液晶面板，構建超越品牌和技術的垂直一體化優勢，是三星成功的關鍵之一。

　　而另一個重要的原因則是，三星近乎自殺式的反週期投資。中金報告認為，三星在行業不景氣的時期，以極大的勇氣實施反週期投資，為行業復甦做好準備，從而超越了競爭對手。「重資產行業產能投資面臨囚徒博弈困境，三星以自殺式的勇氣反週期投資最終擠垮競爭對手。」

　　一位業界人士指出，蘋果公司的背後是美國式的顛覆性創新，帶來的是產業革命。而三星在每一次技術革命到來時，並不是開創者或引領者，卻總是能依靠對市場需求的深刻把握以及規模性的製造優勢後來居上。

　　為尋求戰略性的投資機會，早在1999年10月，三星就成立了集團的企業風險投資部門—三星風險投資公司（SVIC）。目前SVIC管理著8.75億美元資金，在全球範圍內進行股權投資業務，主要投資方向是「零部件產業（半導體、傳感器等）、數碼媒體（消費性電子產品、移動軟件等）、顯示屏技術、環保技術（太陽能、LED、電池等）以及生物科技產業，「SVIC是三星集團創新中心的關鍵一環」。

信息生產力

　　為實現對市場的快速反應和決策，三星建立了一套獨特的信息收集系統。據一位三星內部人士透露，三星的戰略辦公室是三星集團總參謀室，下屬一個企劃調查部門，負責蒐集全球各地包括媒體、諮詢顧問公司等信息，還有專門的「對外協理」部門負責聯繫和蒐集各國政商界人脈等信息，這些信息資源提供給三星的高管層做決策參考。

　　另一個重要的信息來源，是被公認為韓國最大智囊庫的三星經濟研究院。一般企業偏重產品研發，但三星研究院把研發上升到經濟與產業研究層面，涉及從韓國高技術產業發展到亞洲各國經濟商業環境的戰略驅動因素、趨勢和問題，以及可能影響到公司決策的各種經濟問題等。

　　一位三星內部人士表示，經市場調查發現，智能手機80%的消費者會經歷四個階段，首先是通過電視、新聞、網絡來得到新產品上市的信息；其次是通過微博等社交媒體來尋找新產品的相關信息；第三是通過facebook等網絡中的朋友或其他網絡達人來尋找新產品的評價；第四是決定購買的瞬間，馬上查找銷售網點上門購買。

　　「之前三星電子只將上述第一和第二個方面做得很好，問題卻出在第三和第四階段。為了彌補以上弱點，三星電子專門通過市場部新設網絡媒體組來收集facebook、Youtube上面網民的反應。」上述三星內部人士稱，網民的意見如「用Galaxy Note畫的三角形看起來十分彆扭」等，都會通過這個部門傳達到從研發到營銷的每個部門。

　　此外，三星還有隸屬於自己的市場調查公司，如三星泰鵬。這類公司一方面為三星自身提供更為細緻的市場調研工作，如針對某一類產品的渠道、市場潛力等；另一方面還會緊密研究三星競爭對手的產品和市場動態。

　　據三星內部人士透露，包括企劃、銷售等在內的三星員工都有自覺蒐集各類信息的義務，「信息提供」等規定甚至體現在對部分員工的考核中。而為提高創新能力，三星還在內部力推彈性工作制以及遠程控制等「worksmart」工作制度，讓員工自由選擇工作時間和工作地點，最大限度地挖掘內在的創意能力。

　　另據姜俊暎介紹，「地區專家」也是三星獲取市場信息的重要來源。每開發一個新市場，三星都會派出員工深入到當地，去瞭解地方文化風俗以及人們的消費習慣，並將自己建立的關係網和瞭解的信息反饋給三星決策者。

　　三星手機的基礎元件一般在韓國首發，之後會迅速根據全球不同地區的不同需求來啟動原型手機的本地化。為滿足市場需求，三星把其對產品的研發做到了極致。韓國媒體曾報導，三星2010年研發投入高達88.28億美元（9.4萬億韓元）。另據三星內部人士透露，三星2011年研發投入近87億美元，世界各地研發部門擁有超過5萬名員工。目前三星在中國的獨立研究所就有 7個，包括三家手機通訊研究所，兩家定位於前沿技術和產品設計領域的研究所；在中國的研發投資2010年為1.6億美元，是2005年的4.3倍；2012年中國區研發人員達到6000人，是2005年的3.3倍。

　　三星內部材料顯示，自2006年起，三星在美國新註冊了 2499 項與設計相關的專利，這個數量是排在三星之後的競爭者專利數量的3倍。三星還擁有廣泛的知識產權投資組合，其中在美國註冊的專利就超過2.8萬項，在全球範圍內掌握近10萬項產品專利。為備戰即將到來的4G時代，目前三星是全球掌握4G-LTE領域專利數量最多的企業，在美國共註冊了1100項相關專利。

　　三星原大中華區副總裁曲敬東告訴財新記者，「很多企業都沒有三星的靈活性強。三星對消費客戶需求的把握比較快，每年上市幾十款手機產品來應對細分客戶領域的需求。」行業分析人士梁振鵬也認為，和蘋果相比，三星的「機海戰術+明星機型」的模式，和蘋果靠單一產品線拉動發展相比，風險較小，如果蘋果每半年或一年推出的產品沒有石破天驚的突破的話，消費者不一定會買賬。

　　最新傳出的內部消息是，三星2013年三四月就可能正式向中國市場投放AMOLED電視，業內人士認為「意義重大」。儘管OLED電視普及為時尚早，但三星試圖發出明確的「佔位」信號。目前三星幾乎壟斷了7英吋以下小型OLED市場。比如其Galaxy S系列就採用了LTPS AMOLED屏。三星預計2012年全球AMOLED顯示屏產量增長達147%。逐步降低的價格以及逐漸增加的產量將會使越來越多智能手機廠商採用AMOLED顯示屏，正如諾基亞的 Lumia 900和HTC的 One S，都採用了該屏幕。

全產業鏈利弊

　　業界一般認為，三星更關鍵的競爭力來自於核心零部件的成本優勢，其目前掌握著近四成智能手機關鍵零部件的生產及定價權，包括手機芯片、內存、閃存、屏幕甚至手機外殼。因此，即使只有不多的銷量，三星也可以在第一時間推出新品，不用過多擔心零部件採購和成本問題。

　　即便是競爭對手蘋果，也曾是三星重要的客戶。iPhone中很大部分零部件從三星採購，包括A4、A5處理器、NAND閃存、DRAM內存以及一部分顯示屏。但現在蘋果正致力於一系列擺脫三星的行動：收購位於美國得克薩斯州的芯片企業IntrinsityInc；計劃將下一代 A6 處理器交由其他廠商生產；儘可能停止向三星購買閃存。

　　但絕大多數廠商擺脫不了三星。三星的一家競爭對手就曾表示，他們在採購三星面板時，一般要測算產品銷量達到一定數量級才會決定採購，因為可以降低採購成本，但一旦測算失誤就會虧損嚴重。

　　「依靠這種競爭力，三星電子在其他電子企業一年只推出一兩種產品時，能夠根據消費者需求出品數十種大小性能不同的產品，從而奪得了市場的佔有率。」韓國《東亞日報》稱，2010年三季度，三星電子半導體產業佔據總銷售利潤的70%，帶動了智能手機方面的持續投資；而 當前，三星移動通訊部門佔據了三星電子60%的利潤，也帶動著三星在半導體等其他產業的投資。

　　在蘋果推出iPhone後，三星內部就預判未來大屏手機會是引領手機行業的一個方向。半導體部門對此積極響應，為三星手機部門研發支持大屏的零部件。和半導體部門的有效聯動，加快了三星新品的推出速度。

　　半導體是三星的重中之重。全球市場研究機構iSuppli統計，三星在全球記憶芯片市場、存儲芯片市場和閃存領域市場的份額均為全球第一。姜俊暎對財新記者透露，2012年三星預計在半導體領域投入了15兆韓元(約133.35億美元)的資金。其中包括在西安開建總投資額高達70億美元的半導體生產線，主要生產10納米級的NAND Flash閃存芯片。

　　2012年以來，一直對併購較為審慎的三星電子在國際市場上還展開了頻繁的併購。5月併購了擁有云（Cloud）相關技術美國公司mSpot，以將「云服務」運用到各電子產品；7月收購了英國的半導體設計公司—CSR的手機部門，涉資3.1億美元，旨在加強智能手機無線連接領域的機能。

　　但三星積極的全產業鏈擴張可能帶來的產能過剩，以及過度依賴半導體的利潤結構，為多位分析人士所擔憂。目前，對存儲器最大需求的PC市場已經開始疲軟，傳統存儲芯片業務未來不被業界看好。2012年三季度，三星電腦和手機DRAM芯片的價格已經下降了14%。

　　此外，連韓國中央日報都擔心地稱，「不管是營業利潤，還是其他方面，三星都遠不及競爭對手蘋果公司」。三星電子在2012年三季度的營業利潤率為15.6%，但蘋果同期的營業利潤率仍高達30.4%；三星三季度營業利潤約72.8億美元，而蘋果則為109.44億美元。三星高管曾對韓國媒體表示，由於聖誕銷售季智能手機市場的競爭更為激烈，該公司2012年四季度的利潤可能低於三季度。

「去三星化」挑戰

　　不斷完善的產業鏈，保障了三星當前在行業裡的強勢地位。但也因為這種強勢，讓三星屢屢被指缺乏合作精神。而三星為搶佔市場份額多次進行「自殺性」的價格戰，致其被視為「行業公敵」。

　　易目唯文化傳播機構創始人包冉稱，「三星做全產業鏈，必然要求每個事業部的利潤都做到最大化，然後大樹之下寸草不生，導致全球市場『去三星化』的意願很強烈。」他認為，雖然現在有些核心部件離不了三星，但「這個市場沒有甩不了的企業，在智能手機領域英特爾都被甩掉了」。

　　包冉稱，當前蘋果和HTC達成了合縱連橫，未來如果三星的零部件只賣給自己，其危險係數無疑會擴大，對三星集團來講更會產生連鎖反應，首先其不斷擴張的產能就可能面臨過剩壓力。

　　多位業內人士指出，三星的創新主要集中在硬件快速升級上，隨著三星新品的不斷推出，未來消費市場已經出現「透支」。未來，靠高額研發投入所帶動的創新空間，以及可資拓展的市場空間都不會很大。

　　而三星在韓國國內的影響力也引起其國內供應商、政界人士和競爭對手的不安。2011年三星集團總營收達到1490億美元，相當於韓國國內生產總值（GDP）的13%。由於擔心企業對國家的影響力過大，韓國政界人士呼籲對三星和其他財閥進行制約。

　　三星更大的壓力來自於其生態系統。和蘋果自有iOS操作系統不同，三星主要依賴谷歌Android系統開發產品。包冉認為，信息時代的核心是軟件，當前三星的所有創新都圍繞安卓系統展開，而安卓系的硬件製造商對於操作系統都沒有話語權。一旦谷歌手機開始崛起，對三星將是極大的威脅。韓國投資價值資產運營公司副社長李埰源就曾指出，三星電子應該擺脫必須不停進行設備投資的、以硬件為中心的事業結構。

　　而在包冉看來，當前三星手機對三星電子的利潤貢獻佔比達60%多，而三星電子也是集團的「頂樑柱」。「三星手機承擔了太多集團間接的責任。現在三星手機部門既是三星集團的現金流，也是利潤流，容不得差錯，高壓之下未來的動作容易出現變形。」

　　此外，智能手機市場競爭也愈加激烈。除蘋果之外，摩托羅拉、諾基亞等老品牌的復興，中國華為、中興等企業的崛起，都在挑戰三星的霸主地位。

　　市場研究公司Gartner就預計，到2014年底，全球前五大手機廠商中，將有三家來自中國。目前，華為和中興是中國排名領先的手機廠商，而聯想在智能手機市場的份額也在不斷提升。

　　Gartner預計，智能手機在新興市場的普及將改變市場競爭形勢。比如華為、中興就是三星強勁的對手。華為從2011年開始大舉進入智能手機市場，其優勢在於，能夠生產出價格在1000元人民幣以下的產品。有業內人士指出，隨著智能手機向低端延伸，不排除三星在中國市場被本土公司超越的可能。

　　目前，中國是三星除歐美之外的第三大市場。姜俊暎對財新記者稱，三星的目標是未來將中國發展成為第一大市場，「歐美經濟水平高，但中國的經濟增速快，潛在的發展空間大於歐美市場。三星的產品定位是高端，未來隨著人們消費水平的提高，中國的高端消費市場也會越來越大。」

　　姜俊暎透露，三星正逐年擴大對中國的投資。2005年三星累計在中國投資45億美元，2012年累計投資127億美元，而2017年預計在中國累計投入達到400億美元。■

做空日元狂賺10億美金 「不要做索羅斯的敵人」

他等待，他絕殺，他下重注，他狠狠賺了。

索羅斯為何盯上日元？同樣盯著日元的許多國內投資界人士為何卻沒有斬獲？

大鱷出手了。

一年半前，索羅斯宣佈退休並關閉量子基金時，外界一直懷疑年過八旬的索羅斯「廉頗老矣尚能飯否」。現在，這位83歲的金融大鱷近期做空日元狂賺10億美金的大手筆交易，再次震驚全球金融市場。

過去三個月，在華爾街對沖基金圈子裡，道指時隔5年後重返次貸危機前的14000點巔峰水平並非最令人興奮的話題。對這些全球宏觀策略基金的投資經理和頂尖交易員來說，最火的交易是看索羅斯如何做空日元。

以索羅斯基金為首的數家對沖基金，對「安倍經濟」借力打力，向日元匯率發動了一波又一波潮水般攻擊。據《華爾街日報》報導，這些對沖基金押注日元貶值賺了數十億美元。熟悉索羅斯基金頭寸的知情人士說，自2012年11月以來，該公司已經通過做空日元的交易賺到了近10億美元。

耐心守候的大鱷

這一次離他很近，卻依然遙不可及。

索羅斯大賺10億美金的消息一經傳出，在中國私募基金界也引來一片震撼。

事實上，並非只有華爾街對沖基金發現日元的做空機會，一些活躍在深圳和香港的私募基金也曾放空日元，但像索羅斯這樣能大發其財的極少。上世紀90年代名震投資界的前君安副總裁、現任天馬資產管理公司董事長康曉陽同樣在2012年1美元兌78日元的時候，沽空一些日元倉位，但很快平倉了結，他嘆息道：「這一次離他很近，卻依然遙不可及。」

退休的大鱷依然寶刀不老。索羅斯在2011年曾宣佈從江湖隱退，並把老部下斯科特·本森特（Scott Bessent）請回來擔任索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management，簡稱SFM）首席投資官，將245億美元的家族財產交由這位心腹愛將打理。

「索羅斯實際上『隱而不退』。」一位接近索羅斯基金香港公司的私募基金經理對南方週末記者說。據其介紹，八旬高齡的索羅斯仍然和本森特一道在全球尋找獲利機會；對於245億美金的龐大基金規模來說，索羅斯需要捕捉足夠大的市場趨勢，作出重大的策略性投資；小級別的市場趨勢根本提不起索羅斯的興趣。

日元一直是索羅斯耐心守候的獵物。實際上，日元以及日本市場，一直是索羅斯基金全球投資策略中的重要一環。據上述知情人士透露，索羅斯數年前就已預測日本市場可能發生一個讓其基金獲巨利的大趨勢。

這幾年日元堅挺的升值走勢，和長期一蹶不振的日本經濟基本面，形成巨大的反差。這種日元偏離經濟基本面的異常反差，讓包括索羅斯在內的全球宏觀策略對沖基金，普遍認為日元被高估，並期望從中尋找沽空獲利的機會。

金融危機爆發以來直到2012年9月之前，日本政府不遺餘力地實施各種刺激經濟的政策。日本銀行利率重回零利率，政府屢發公債，以致日本政府債務總額佔其GDP的比例幾乎達到200%。在2012年，日本不僅財政赤字繼續惡化，對外貿易也由順差變為逆差，經常項目的赤字也愈發嚴重。

但令人驚異的是，雖然日本糟糕的經濟局勢在不斷惡化，但日元卻出奇地堅挺。在2012年中期日元一直在緩慢升值，美元兌日元匯率一度達到1︰77，距離二戰以來1︰75的日元最高點，只有一步之遙。

興業銀行一位外匯分析師對南方週末記者解釋說：「日元這幾年走強的原因很複雜，首先是奧巴馬為解決次貸危機強制美元貶值；其後歐債危機爆發，也讓歐元持續走弱。相比之下，日本經濟雖然疲弱但未出現大的危機，這些因素都讓日元成為全球外匯投資者的『避險天堂』。」

空頭們也大失所望。在2012年9月以前，嘗試押注日元貶值的對沖基金往往是無功而返，屢戰屢敗。一位交易員也曾感慨，「這兩年是艱難的交易時期，做空日元簡直就是噩夢，不虧錢是不可能的。」

狙擊日元路徑

分享「安倍交易」的大餐。

只有索羅斯還在耐心等待。

從索羅斯過去三十年裡發動的數場金融大戰來看，這位大鱷憑藉對全球經濟局勢敏銳的觀察力和犀利的判斷力，往往能準確判斷出金融市場的轉折點並押對正確的方向。

這一次也不例外。索羅斯所等待的，是一個合適的日元轉折點。

最早看到轉折點跡象的是索羅斯旗下大將本森特。一位曾參與過索羅斯香港公司交流會的瑞銀香港分析師透露說，本森特當時認為日本地震引發的福島核電站危機將是推倒日元匯率的第一張多米諾骨牌。

在本森特看來，核電危機導致日本進口更多的原油等能源大宗商品，以減少對核電的依賴；只要仔細測算原油新增的進口量，就可以看到，日本對外貿易將不可避免地從順差變成逆差，貿易赤字也將隨之惡化，這反過來會進一步打擊以出口為主導的日本經濟，日元升值的步伐將無以為繼。

這位跟蹤汽車產業的瑞銀分析師還回憶說，「我跟他提到日產汽車已無法忍受日元升值，並威脅日本政府要把生產基地遷移到國外時，我看到本森特兩眼發光。」

交流會還沒開完，本特森就匆匆退場趕赴機場，繼續對日本經濟進行調研。上述瑞銀分析師對南方週末記者說：「我隱約感到，索羅斯要對日元動手了。」

一位在香港從事日元套利交易的深圳私募經理則判斷，「去年7、8月起，索羅斯基金就開始悄悄建倉了；對於如此龐然大物，需要精確地把握時機，提前佈局，否則，這麼大的倉位很容易引起日本金融監管當局盯梢，以及交易對手的警惕。」

從以往金融大戰來看，索羅斯及其華爾街對沖基金一貫會利用各種金融衍生產品組合慢慢建倉，以掩蓋其真實意圖。據德意志銀行一位外匯交易員透露，本輪行動中，對沖基金的沽空手段主要是放空日元期貨、買進日元看跌期權，以及最常用的「反轉觸碰失效期權」（reverse knockout options）——當日元下跌時，買進這類期權就能賺錢；不過如果日元跌破一定的水平，這些期權就一錢不值。

此外，這些投機老手還會放一些煙幕彈迷惑交易對手，比如說，「在容易曝光的席位，買入日元的200萬美金多頭頭寸，而在隱秘交易席位，放空1億美金的日元頭寸，淨盤口是0.98億美金的日元空頭頭寸，但外界會誤以為對沖基金在做多日元，做空日元的真實目的巧妙被遮掩。」

安倍晉三大選時所喊出的競選綱領，也吹響了日元空頭們的集結號。安倍提出一系列的激進的刺激經濟的政策（即所謂「安倍經濟學」），包括：設立2%的通貨膨脹目標，無限期量化寬鬆貨幣政策，10.3萬億日元財政擴張政策，以及日元大幅貶值刺激出口。

隨著安倍的到來，華爾街對沖基金們開始毫不掩飾地大肆做空日元。根據《華爾街日報》報導，除了索羅斯基金SFM外，英美基金、海曼基金、摩爾資本、綠光資本、都鐸投資公司等多家對沖基金，都分享了「安倍交易」的大餐。

索羅斯並非獨行俠，但無疑是這場狙擊日元戰役的最大贏家。

「不要做索羅斯的敵人」

他等待，他絕殺，他下重注。

對這些全球最神秘的對沖基金來說，「安倍交易」是一個交易策略組合：做空日元、做多日股。

據前述德意志銀行交易員透露，這些對沖基金做多日股的下單金額也相當大，購買不少日本汽車股；雖然這些基金在整體上看淡日本及日元，但其做多日本股票的交易構思十分精巧：其一，日元貶值，日本汽車的海外銷售直接受益，以豐田汽車為例，日元每貶1元，豐田獲利就增加350億日元；其二，日本汽車廠商出口大多以美元結算，日元貶值相當於美元升值，這些手握大量美元現金的廠商還會受益。

「這樣高效的套利策略，是有高質量的宏觀經濟分析和微觀企業研究做支持的，不賺錢都不行。」該交易員感嘆說。

對於索羅斯基金來說，除了高質量的宏觀經濟和微觀企業研究外，其氣勢恢弘、進攻凌厲的交易風格也令對手生畏。

一位在國內A股叱咤風雲的私募基金經理曾有過與索羅斯旗下基金過招的慘痛經歷。據其介紹，在2008年和2009年，國內一批私募機構在美國納斯達克做空百度，在百度捲入三聚氰胺事件後，百度股價一度大跌，做空機構獲利頗豐。

但好景不長，很快百度股價就收復失地並再創新高。「很後悔沒有在百度股價大跌時及時平倉。」這位被逼空的私募經理，最後認賠幾百萬美金出局。

事後總結交易得失，該私募經理復盤發現，早在2007年初，索羅斯旗下基金就不聲不響地買入百度，「這場多空大戰，實際上是國內私募與索羅斯的一次交手，索羅斯據說後來賺了五六倍。但對索羅斯來說，不過是牛刀小試罷了」。

「不要做索羅斯的敵人。」該私募經理心有餘悸地說。據其透露，這次領頭做空的私募機構大概虧損了1億美金。

不過，令交易對手膽顫心驚的索羅斯，更願意把自己的成功歸結於對哲學的研究和熱愛。索羅斯曾多次對外公開自嘲「自己是一個失敗的哲學家」。

二戰期間，索羅斯是逃離納粹追捕的猶太人，此後在倫敦求學期間，他又酷愛哲學。曾經的生死體驗和對哲學的熱愛，竟然意外讓他在全球市場取得金融交易的巨大成功。

曾經擔任過索羅斯中國顧問的梁恆則評價說：「他等待，耐心地靜候機會的來臨；他絕殺，堅信自己是對的，下重注獲大利。靜候是哲學的智慧，如佛祖所言：如如不動；絕殺是冒險的性格，來自過往的生死經驗。」

台灣頭號敵人　原來也很苦

通貨膨脹是股票投資的頭號敵人！ 天地俠影

203040、時間是你敵人還是朋友?(答) Home Blogger

本文讀者特點是歲數較高而負債比率低，換言之在他們年青之時未用盡借貸能力，只是「單手」用人搵錢「勞力加上腦力」養大仔女及持有現時兩間樓房，實在可喜可賀! 但睇深一層如果諗樣年輕十年而有此領悟，再加上亙聯網在TOM.COM已在行動裝置大行其道令筆者能將理財資訊廣泛發放予心急人，他可能今日已坐擁至少四個物業(仲有可能係供滿)。另一個疑問是究竟讀者要供幾多保險呢? 他說「要供保險、積蓄不多」，是否筆者理解錯誤? 真的要因為供保險而令自己手頭上可用作投資的金額不多? 各讀者要搞清自己是否OVER-INSURED。

居屋是防守一著，可慳地價，不要隨便沽出。另一物業可沽而套(4.6-1.2)=3.4mil。筆者曾提及如沽售物業令你可得未來十年可儲金額，不妨放手一博，因十年已是一個中期的經濟週期，定有高低位予你再入市了，當然沽後何時買入，是另一個要點。可惜讀者年過50，實在受「人」歧視，需知香港說零歧視是呃你的，平等機會委員會時常成為一個幌子。上述所提及的「人」，當然是借貸人，而歧視之處，當然係唔肯借太多比你。因年近退休，個人借貸力下降，就當批到按揭年期長都係十五年左近。更深入解說留待交流會再說，下方看詳情。

當然上述所講可有變異，如果你重賞金主P+1(現6%)年息，話唔定有人肯借哂比你，仲叫你越遲還越好。三百萬分三十年還，本連息要還六百四十萬。即利息共三者四十萬，一年收息都收十幾萬，咁好既生意，當然另有人做。

筆者不建議賣樓套現，因再買及借錢有一定難度，但如果是三十四歲的個案，答案會因而有異。套樓是一個可行之法，出租樓亦可套現至估價50%，可套金額為(4.6*50%-1.2mil)=1.1mil。亦可趁機拉長還款年期，就當輕輕拉長至15年亦有幫助，借2.3mil只月還$15228，所持百餘萬現金，放到人民幣收息或債券基金每月收息，可幫補多了的供樓支出。更佳建議不在於樓房，而估計是在重組保險計劃及家庭消費模式。因現在兩個兒子已近「出身」，手頭上唯一的按揭供款亦有租客幫忙「找數」，但可儲金額只是家庭收入的$5000(20000+39000)=8.4%，嚴重偏低。就算讀者退休後真係可以維持到打工時收入之70%，都係唔夠洗(因你每月支出為家庭月入之91.6%)，究竟發生乜事? 係咪將成份糧儲哂落保險? 係咪有左幾十萬係袋自己就變得大洗，還待他日緣份到時再談。

睇得本BLOG多，你都留意到一般人都係幾幾十萬係戶口，分別散落係股票現金外幣等等。想儲大錢必然要將資產適當分佈，更應將部份「收埋佢」! 因人心理上有個安全線，當銀行常用戶口到達某資產水平便不再積極儲大D。當然月入過到十萬就另一個心理，都明白叫佢地計住計住有點難度，除非係買車買樓或整個hermes，否則好少望價錢。他們要用另一邊的理財方案。

時間可以係免費，亦可以係好珍貴，分別係你每日點用佢。五十出頭可提出的建議範圍日日收窄，讀者好應抓緊分秒而行動，免得加重兒子他日負擔。

銷售最大的敵人 金楓海客

 【銷售最大的敵人】不是對手，不是價格太高，不是拒絕你的客戶，不是公司制度，不是產品不好，最大的敵人是：你的抱怨！你的藉口！獻給做銷售的朋友們，收藏吧，耐心精讀3遍，會有新突破的！

   1、顧客是最好的老師，同行是最好的榜樣，市場是最好的學堂。取眾人之長，才能長於眾人。

   2、依賴感大於實力。銷售的97%都在建立信賴感，3%在成交。

   3、當你學會了銷售和收錢，你不想成功都難。

   4、拒絕是成交的開始。銷售就是零存整取的遊戲，顧客每一次的拒絕都是在為你存錢。

   5、要從信任、觀點、故事、利益、損失、利他六個方面，創造讓顧客不可思議、不可抗拒的營銷方案。

   6、銷售是信心的傳遞，情緒的轉移，體力的說服；談判是決心的較量；成交是意志力的體現。

   7、力不致而財不達，收到的錢才是錢。

   8、一定要給顧客講有含金量的東西，一定要學會創造價值，為顧客創造他需要的價值。

   9、所有的一切事物，都要學會去鏈接。情感的關係大於利益關係和合作關係，要與顧客有深層次的情感交流。

   10、顧客買的不僅是產品本身，更買產品相應的及額外的服務。

   11、人脈就是錢脈，人緣就是財緣，人脈決定命脈。

   12、你永遠沒有第二次機會給顧客建立自己的第一印象。

   13、銷售等於收入。這個世界上所有的成功都是銷售的成功。當你學會了銷售和收錢的本領時，你想窮都窮不了。

   14、做業績千萬不要小看每個月的最後幾天，這好比是3000米長跑，當你跑完2700米時，最後的300米猶為重要，最後幾天是最容易創造奇蹟的時刻。

   15、沒有賣不出的產品，只有賣不出產品的人；沒有劈不開的柴，只是斧頭不夠快；不是市場不景氣，只是腦袋不爭氣。

   16、一流推銷員——賣自己；二流推銷員——賣服務；三流推銷員——賣產品；四流推銷員——賣價格。

   17、銷售時傳遞給顧客的第一印象：我就是你的朋友，我今天與你見面就是和你交朋友的，所有頂尖高手都是會把客戶當家人的人。

   18、隨時隨地都在銷售，把銷售變成一種習慣。成長永遠比成功重要，你可以不在銷售中成交，但你不可以在銷售中不成長。

   19、只有找到了與顧客的共同點，才可能與他建立關係。銷售就是建立關係，建立人脈。

   20、選對池塘才能釣大魚，顧客的品質一定要好。你的選擇大於努力十倍。如果你為窮人服務，你將變得越來越窮；你可以把自己定位為珠寶店老闆，也可以把自己定位為收破銅爛鐵的小販；你服務十個破銅爛鐵不如服務一顆鑽石。

   21、小事情就是一切，煮熟的鴨子為什麼會飛掉？是你的細節失敗了，讓顧客不爽了。

   22、銷售不變的法寶——多聽少講，必備多問少說；服務的最高境界——發自內心而不是流於形式。

   23、銷售等於幫助，一切成交都是為了愛！愛他就成交他吧！收到錢是幫助顧客的開始。

   24、銷售員必備的乞丐精神——面對「顧客」首先微笑，每天被拒絕多次還是一如既往。

   25、對待老顧客要像對待新顧客一樣的熱情，對待新顧客要像對待老顧客一樣的周到。

   26、銷售是信心的傳遞，談判是決心的較量；銷售就是建立感情，銷售就是獲取信任。

   27、顧客買的更多的是種感覺——被尊重、被認同、放心。

   28、因為熟練，所以專業；因為專業，所以極致。只有專業才能成為專家，只有專家才能成為贏家。任何顧客都不會和業餘選手玩，因為他們深知業餘沒有好結果。顧客永遠只相信專家，專家代表權威和被信任。

   29、銷售人員要永遠問自己的三個問 題：我為什麼值得別人幫助？顧客為什麼要幫我轉介紹？顧客為什麼向我買單？

   30、天上不會掉錢，要賺錢找顧客拿。 買和不買永遠不是價格的問題，而是價值的問題。要不斷的向顧客塑造產品的價值。

   31、看自己的產品就像看自己的孩子，怎麼看怎麼喜歡。熱愛自己，熱愛自己的產品，熱愛自己的團隊，熱愛顧客。

四敵人聯手　星國辣椒蟹東京暴紅

Sherrod Brown：美國金融業的最大敵人

當薩默斯漸成下一屆美聯儲主席的有力競爭者，俄亥俄州民主黨參議員布朗（Sherrod Brown）聯合其他民主黨議員致信白宮為耶倫尋求支持。截至7月末，國會參議院54名民主黨籍參議員組成的黨團會議中，20位議員已經在上述信件中籤名支持美聯儲副主席耶倫。

讓金融界錯訛的是，影響他們生意的並非只是誰會是未來的美聯儲主席，布朗也進來插了一腳。

Brown-Vitter法案

布朗和共和黨參議員大衛·維特（David Vitter）一起在今年精心制定了一個跨黨派法案，迫使大銀行提高資本充足率。在最近幾個星期，他一直在舉行聽證會呼籲對銀行商品業務的監管採取更強硬的措施。

Brown-Vitter法案草案（2013年4月）：

根據議案，對於資產超過5000億美元的超大銀行，其資本充足率應達到15%；中型和地區性銀行資本充足率應達到8%；規模較小的社區銀行標準不變，因為這些銀行已經被要求持有近10%的資本充足率。

該法案通過提高美國大銀行資本充足率，以解決銀行業「大到不能倒」的問題。明確告訴華爾街的銀行巨頭們，要麼自己擁有足夠的資本以應對潛在損失；要麼縮小規模，不要再讓納稅人承擔救助風險。

古根海姆證券的Chris Krueger表示

布朗已經毫無爭議成為握有銀行政策話語權的人士之一。

布朗政治影響力可能增強

據FT報導，如果民主黨能在明年中期選舉中保持主導地位，布朗很可能成為參議院銀行委員會主席，這一職位將讓他在金融界獲得更大的影響力。

布朗是一個老派、中間偏左的民主黨派人士，他堅信傳統行業被金融犧牲，在俄亥俄州，製造業已經在生死線上掙紮了幾十年。

布朗拒絕評論薩默斯，但很顯然他認為薩默斯是放鬆管制和自由貿易政策的擁護者。也難怪他竭力為耶倫背書。

金融業極為不滿

布朗最新的關注點是金融公司在商品市場所扮演的角色，如今亟待解決的是「大而不倒」（too big to fail）的問題：

可能的內幕交易增加了系統風險。我希望銀行做按揭，而不是石油運輸。過長的觸角威脅到金融體系的穩定。

布朗還提到了兩起4億多美元的和解案：巴克萊銀行和摩根大通分別被指控指控操縱利率和能源市場。

摩根大通現在正在考慮出售實物商品業務 ——這一決定受到以布朗為代表的國會「敵對態度」的額外推動。
金融服務論壇主席Rob Nichols（他的觀點代表了多數美國大型金融機構高管的意見）表示：

布朗在財政政策上的一些觀點是被誤導了。

批評者們忽略了金融業自危機爆發以來的巨大的改進——提升資本，調整高管薪酬，並迫使銀行通過壓力測試——這些都在政策辯論中被淹沒。經過一系列產業為主導的轉變、新的法律和來自國內及國際的監管變化，我們正處在一個更安全、更穩定形勢下。」

然而，布朗先生對自己的立場堅信不疑、充滿自信，他援引美國財政部秘書Jack Lew最近的評論說：如果「大而不倒」在6個月內得不到解決，政府將重新審視這個問題。

大多數人把Jack Lew的評論解讀為只是在敦促監管部門加快實施《多德 - 弗蘭克法案》，但布朗相信其表達的意思是「如果在未來6個月內沒有實質改善，我們會看到更多的立法行動。」