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盧布危機：俄羅斯央行出手救助Trust Bank

據路透報道，俄羅斯央行表示將對一家中等規模的銀行(Trust Bank)提供最多300億盧布的資金援助，以避免該銀行陷入破產境地。這是俄央行2014年盧布危機爆發以來的首次援助。

俄羅斯央行在聲明中表示，負責處理銀行危機的存款保險機構周一將接管Trust Bank。

盧布對美元今年下跌已經超過45%，過去一個月的跌勢最為猛烈，盧布對美元一度跌至80。不過俄羅斯總統普京拒絕承認這是貨幣危機，並表示盧布將最終反彈。

央行稱將很快會選擇一位帶頭的投資者對Trust Bank進行援助，它很有可能是俄羅斯大型銀行中的一家。

根據俄羅斯政府的最新法令，俄羅斯銀行業最多可以獲得一萬億盧布的援助資金。

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俄羅斯救助銀行成本激增 但一切才剛剛開始

周五，俄羅斯救助Trust Bank的規模擴大了三倍，達到990億盧布(19億美元)。這顯示出俄羅斯金融機構正受到貨幣危機和石油價格暴跌的重創。

快速上漲的救助成本使得對Trust Bank的救助規模創下俄羅斯救助史上第二。現在，Trust Bank已經消耗了政府上周援助銀行業資金的1/10。

俄羅斯當局還表示，他們將斥資3200億盧布（59億美元）支持另外兩家銀行。俄羅斯財政部長Anton Siluanov表示，

俄羅斯第二大銀行VTB或將在年底前收到1000億盧布的救助，而Gazprombank或將收到700億盧布救助。

俄羅斯政府周四表示，貨幣危機的緊急期已經結束。此前，俄羅斯政府出臺政策，試圖在新年之際安撫公眾。

然而，分析師表示，Trust Bank的救助提醒了人們，盧布的崩潰可能繼續沖擊整個俄羅斯金融體系。

俄羅斯大型金融機構的高管向《金融時報》表示，

這只是個開始。每個人都在準備新年之後會發生什麽。

這種擔心導致盧布周五下跌2.5%，至53.90美元。周五的下跌結束了盧布為期五天的反彈，此前，俄羅斯政府出臺一系列舉措支撐盧布，其中包括要求國有出口商出售其部分美元收入。

而俄羅斯公司購買盧布，為月底納稅進行準備也給盧布提供了支撐。俄羅斯經濟受到了歐美制裁和油價暴跌的打擊。油價自6月中旬以來下跌了近50%。

制裁禁止俄羅斯銀行進入美國和歐洲的資本市場，這使得俄羅斯銀行不得不面對股價的暴跌、不良貸款的上升、美元計價債務的攀升以及經濟的衰退。

Siluanov表示，俄羅斯經濟明年將收縮4%，而俄羅斯公共財政則將從平衡變為赤字。他預計，假設平均油價為每桶60美元而盧布匯率為51，那明年的財政赤字將占到俄羅斯GDP的3%。

Trust Bank是第一個因為盧布下跌而受到重創的金融機構。因為盧布下跌，民眾陷入恐慌，擠兌銀行存款。12月16日，盧布曾一度暴跌至80，為歷史以來最低。

俄羅斯央行表示，國家存款保險機構將向Trust Bank提供990億盧布的資金。國家存款保險機構還將向俄羅斯第一大私人銀行Otkritie Bank提供280億盧布的資金，用於重組Trust Bank。兩家銀行將於2020年底合並。

對VTB和Gazprombank的資金將來自俄羅斯國家財富基金。Siluanov警告稱，許多此前計劃收到國家財富基金資金的項目現在被擱置，以維持金融行業的穩定。現在，我們必須保衛具有系統重要性的公司。

分析師表示，如果油價繼續下跌，盧布將在明年1月面臨下跌壓力。此外，標普本周下調俄羅斯評級展望。現在，俄羅斯的評級離垃圾級僅一步之遙。

對VTB、Gazprombank和Trust Bank的援助占到了國家財富基金用於重組銀行業資金的40%。

此前，俄羅斯議員在下議院推進了一項法案，該項法案允許存款保險機構在銀行面臨破產前購買銀行的股份，以消除儲戶恐慌，維持銀行體系穩定。

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德法施壓希臘遵守救助承諾 奧朗德威脅希臘退歐

歐洲已經回到了五年前歐債危機的邊緣，當時，歐元區險些崩潰。法國和德國再次警告希臘，其歐元區成員國的身份面臨風險。

本月希臘將進行大選，而反對緊縮政策的Syriza有望獲勝。法國總統奧朗德昨日一改此前歐元區成員身份不可撤銷的立場，表示希臘退出歐元區的可能有所加大。

德國經濟部長和副總理Sigmar Gabriel警告說，德國政府不會接受勒索，在希臘債務或是援助條款上讓步。

這強硬的措辭反映出歐元區可能重新陷入一場2010年式的危機。當時，歐盟救助希臘，隨後又救助了歐元區其他國家。

歐債危機時期的特點是金融市場的高波動性以及針對是否應該救助陷入困境國家的爭論。現在，這些趨勢正卷土重來。

自歐債危機爆發以來，政府設立了歐元區永久性救助基金，並建立了一個機制來防止銀行破產破壞整個國家經濟。歐洲央行承諾將對抗任何廣泛拋售歐元區國債的行為，這也減少了希臘等小國影響整個歐元區的能力。

周一，歐元兌美元跌至九年低點的1.1861，而希臘債券收益率升至約9.5%。盡管金融市場存在波動，但其他國家的國債收益率沒有隨著希臘大漲。這與歐債危機時不同。不過，歐洲官員依然擔心，由Alexis Tsipras領導的希臘左翼反對黨Syriza將在1月25日的選舉中獲勝。

奧朗德、Gabriel和其他政客的表態表明，他們都試圖迫使希臘繼續經濟改革，削減開支，並同時安撫市場，表明歐元區能夠承受潛在的希臘退歐。

德國資深議員Norbert Barthle表示，

我們不是在要挾希臘人民投出正確的一票，但是，Tsipras正在敲詐歐盟，以求在未來獲得更多資金，並不完全履行承諾。

德國資深國會議員Michael Fuchs表示，

如果希臘不願意繼續緊縮，繼續改革，那希臘就必須離開歐元區。

Syriza本身發表立場文件引用著名外國經濟學家警告,希臘退出歐元區的風險,符合其最近努力說服希臘的債權人,希臘選民擔心Syriza勝利。政府發言人說Syriza必須符合歐元區的要求如果贏得權力。

經濟學家一致認為，今天的歐元區比2010年更有彈性。現在，只有不到五分之一的希臘債務現在在私營部門的手中。其他都由政府和官方銀行持有。這意味著希臘危機蔓延至歐元區其它國家的風險有所減弱。

然而，大多數分析師擔心，希臘退出歐元區的前景（雖然概率很小）會向市場發出一個信號：歐元區不是永久的。這可能促使投資者拋售其它歐元區弱勢國家的債券，推升這些國家的融資成本。

高盛歐洲經濟學家Dirk Schumacher向《華爾街日報》表示，

歐元區相比於五年前，對應拋售的能力更強。但是希臘退歐將會設下一個先例，很難說這將對歐元區外圍國家的融資成本產生什麽樣的影響。

然而，從某些方面來說，歐元區比五年前更為脆弱。經濟停滯、通脹低迷、失業率高企加大了歐元區降低債務水平的難度。事實上，在許多歐元區外圍國家，債務與GDP比近年來有所提升。而歐洲的經濟引擎德國近年來也不盡如人意。昨日公布的數據顯示，12月，德國通脹降至5年來最低水平。

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救助優等生：愛爾蘭發債利率降至歷史新低

希臘國債收益率的飆升與曾經同樣接受過救助的愛爾蘭形成了鮮明對比。

本周三，希臘十年期國債收益率躍升至超過10%，為2013年9月以來首次，而愛爾蘭卻以創紀錄低的0.867%發行了47.7億美元的七年期國債。比利時也以0.883%的歷史最低記錄發行了50億歐元的十年期國債。

德國商業銀行分析師Benjamin Schroeder告訴《華爾街日報》，愛爾蘭此次標售國債“是更進一步的證據表明，希臘政治不確定性和可能脫離歐元區的風險對外傳播很有限”。

華爾街見聞網站今天早些時候介紹過，1月25日，希臘將進行大選，該國激進左翼政黨Syriza可能當選，或放棄對希臘債務還本付息的承諾。

近期，市場對歐洲央行將擴大刺激的預期上升，西班牙、意大利、愛爾蘭10年期國債收益率創下歐元區成立以來新低，本周，德國五年期國債收益率歷史上首次降為負值，10年期國債收益率首次跌破0.5%，創歷史新低。

摩根大通資產管理公司全球利率主管David Tan告訴《華爾街日報》，“現在歐洲央行不實施主權債QE很難”。他預計歐洲央行最早將於本月宣布“主權債”QE。歐洲央行本月貨幣政策會議將在22日召開。

他補充道：

在不實施“主權債”QE的情況下，歐洲央行資產負債表不可能擴張一萬億歐元；在通脹率如此脫離目標的情況下，歐洲央行很難為不實施進一步寬松貨幣政策做辯護。

華爾街見聞網站介紹過，歐元區12月CPI初值同比下降0.2% ，通脹率自2009年以來首次跌至負值。CPI低於零使得歐元區陷入了技術性通縮的境地，這很有可能讓歐洲央行QE的步伐加快。

重當優等生？

愛爾蘭經濟強勁複蘇是其債券市場重新受到投資者追捧的重要因素。

愛爾蘭財政部長預計，繼2014年增長4.7%後，2015年該國GDP增速有望達到3.9%。歐盟委員會的預期稍顯謹慎，但仍然預計該國今年GDP可增長3.6%。華爾街見聞網站介紹過，愛爾蘭12月制造業PMI終值56.9，創四個月新高。

投資公司Standard Life Investment政府債券投資主管Jack Kelly表示：

愛爾蘭經濟表現已經很好，如果不是（歐洲）基本面還不夠強勁的話，收益率水平應該還會下降，但是愛爾蘭國內表現是如此積極，加強了該國債券的吸引力。

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“金主”歐洲央行警告：希臘未來融資取決於是否遵守救助承諾

歐洲央行周四發布聲明稱，希臘銀行業能否在2月後繼續獲得歐洲央行的資金將取決於希臘政府能否成功完成最後一次的救助審查並與IMF和歐盟就後續計劃達成協議。

該聲明是迄今為止歐洲央行發出的最明確的警告：如果希臘違反此前2400億歐元救助協議的條款，它就不能指望依靠歐洲央行的資金。

受此影響，希臘股市再次下跌，銀行股領跌。而希臘的違約風險激增，5年期CDS上漲250個基點，至15.55%。

希臘將於1月25日舉行大選，而民意調查顯示左派政黨Syriza將在1月25日的選舉中獲勝。該黨承諾取消緊縮條款，並要求對債務重新談判。

受到長期經濟危機影響，希臘銀行業近幾個月減少了對歐洲央行資金的敞口，但其仍依靠央行提供流動性。

歐洲央行一直放寬希臘銀行業提供的抵押品的要求，向其提供資金。

歐洲央行發言人在一份聲明中說：

豁免的延續是基於歐洲金融穩定項目（European Financial Stability Facility）的技術延期以及IMF援助項目的存在。豁免還基於目前審查的成功結果以及希臘和歐盟委員會、歐洲央行以及IMF的後續協議。

歐洲央行一般只允許投資級資產作為其再融資操作的抵押物。而這將把希臘國債和政府支持債務排除在外。惠譽和標普目前將希臘國債評級為B，低於投資級5個級別。所謂“豁免”是指，歐洲央行現在接受希臘國債作為抵押品。

11月，歐洲央行向希臘銀行業提供的融資上漲2.3%，至448.5億歐元。

此前，希臘媒體報道，歐洲央行希望希臘新政府在選舉後快速與歐洲的合作夥伴達成一致，以求其銀行業能繼續獲得歐洲央行資金。

華爾街見聞網站此前提到，如果歐洲央行拒絕希臘資產，沒有足夠投資級抵押品的銀行將轉向希臘央行，以求獲得緊急流動性援助（Emergency Liquidity Assistance）。盡管緊急流動性援助由希臘央行提供，但這需要歐洲央行的批準。Handelsblatt newspaper援引歐洲央行不具名官員表示，歐洲央行或將限制緊急流動性援助的久期至6個月。

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外匯經紀商福匯獲Leucadia 3億美元救助貸款

受瑞士央行取消歐元兌瑞郎匯率下限的影響，瑞郎急升引發的金融海嘯讓多家外匯券商公司遭遇黑天鵝，瀕臨破產。

據彭博報道，美國最大的零售外匯經紀商福匯已獲得投資公司Leucadia National 3億美元、兩年期的救助貸款。

Leucadia是投行Jefferies集團的母公司。彭博此前引述知情人士稱，福匯正向經紀商Jefferies尋求2億美元的救助談判。但此後CNBC報道稱，Jefferies正期望與福匯達成3億美元救助協議。

Leucadia周五發布的聲明稱，該公司向福匯發出了兩年期、3億美元的高級擔保貸款，票面利率為10%。這一交易將讓福匯“繼續正常運營”。

福匯股票今日暫停交易，股價在開盤前暴跌88%，市值從6億美元暴跌至9000萬美元。

福匯去年第四季度處理了1.4萬億美元的個人交易，該公司此前表示，在瑞士央行決定放棄與歐元的上限後，客戶在他們的賬戶中欠款2.25億美元。“客戶遭受了大幅損失”，福匯在1月15日的聲明中稱。

福匯在公告中稱：“公司可能違反了一些監管方面的準備金規定。”並補充說：“現在我們正積極尋求對策，希望可以對資金進行調整，重新回到瑞郎波動之前的狀態。我們的監管者也參與到了討論中。”

作為一家直通式交易經紀商（STP），並且客戶手中主要握有的是大量的瑞郎空頭，福匯持有和其銀行交易對手同樣的立場。在歐元兌瑞郎、美元兌瑞郎匯率暴跌的同時，擁有多頭寸的客戶正在遭遇巨大的虧損，他們將歐元兌瑞郎的止損價位設在大約在1.0400水平左右。任何人的頭寸超過賬戶余額的8倍，就將導致他們的賬戶完全虧損。很多選擇高杠桿利率的客戶眼睜睜地看著賬戶被爆倉。

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希臘財長喊話歐盟：我們不需要救助款

希臘財長Yanis Varoufakis表示，對於如何說服歐元區釋放扣留的70億歐元救助款他不感興趣，希臘要的是重新制定救助計劃。

Varoufakis周四對《紐約時報》稱，“我們不想要70億歐元，我們要的是坐下來重新思考整個方案。”

華爾街見聞此前報道，周五歐元集團主席Jeroen Dijsselbloem將與希臘新總理齊普拉斯及新財長Yanis Varoufakis就希臘債務問題進行磋商。

一位負責介紹Dijsselbloem行程的歐洲官員則表示，Dijsselbloem並無和希臘新政府達成共識的任務，他的首要目的是了解齊普拉斯的確切態度。

在齊普拉斯領導的極左翼政黨Syriza獲得大選之後，希臘政府想要用反腐敗和加大公共投資，取代之前與緊縮改革方案，這意味著歐元區政府和歐洲央行可能必須再次減記希臘債務，但是希臘債權人對此表示懷疑。

歐元集團主席Jeroen Dijsselbloem在準備出發希臘之前表示，“誠實的說，如果按照他們的說法，希臘財政將迅速失衡，而即便再豁免債務也無濟於事。”

“我們希望把希臘留在歐盟，留在歐元區，但是我們同樣需要希臘履行自己的承諾。”

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希臘局勢最可能結果：新版第三輪救助計劃？

希臘幾乎“分分鐘變卦”，對於無法跟上這一節奏的讀者來說，德意誌銀行分析師George Saravelos的最新報告很好地總結了希臘最新進展，並對未來進行了前瞻。

報告的結論是，最終歐洲會拋出“橄欖枝”：“我們考慮到最可能的結果是，歐元集團將提出新的第三輪救助計劃”，“考慮到當前計劃將於2月到期，新的第三輪救助計劃談判可能會為希臘政府重回談判桌提供一些政治空間。與此同時，這一提議也很可能會附加嚴格條件。”

但如果德銀的分析正確，如果歐洲再次對希臘軟化立場，那麽問題是歐洲央行和歐元區會對意大利、西班牙以及其他充斥著“反歐”情緒的國家做出怎樣的妥協？這些國家內部的“反歐”情緒在希臘極左翼政黨Syriza獲勝後正日益高漲。

德銀報告稱，過去幾周，希臘局勢的進展主要圍繞三個問題：

• 第一，“三駕馬車”國際債權人在什麽條件下願意繼續與希臘談判？
• 第二，希臘政府是否會接受這些條件？
• 第三，歐洲央行將如何將希臘銀行業融資與救助計劃談判相掛鉤？

昨日市場比預期地更早得到了第三個問題的答案：歐洲央行撤銷了對希臘政府債務抵押品的評級豁免權。 

報告預測，希臘銀行業在歐央行融資窗口下的融資金額約為700億至800億歐元，其中約有300億歐元依賴AAA級的EFSF（歐洲金融穩定工具）抵押品。因此，其余的融資（約500億歐元）現在不得不從下周開始轉向緊急流動性支持（EmergencyLiquidity Assistance，ELA）。

歐央行此舉有兩大涵義：

首現，這一決定顯示，歐洲央行越來越不願意邊談判邊向希臘銀行業提供融資。這也涉及到一個更重要的問題，就是ELA供給要持續多久，規模多大。使用ELA是有上限的，這需要歐洲央行管理委員會每兩周進行一次評估，而且需要三分之二的多數委員同意。希臘政府表示，這一上限本周提升了100億歐元，但將在未來兩周的歐盟和歐元區會議後進行重新評估。

第二，決定意味著歐央行非常不可能同意提升希臘政府短期國庫券（t-bill)的發行上限。目前希臘短期國債有兩個上限要求，第一個是三駕馬車要求總發行規模不超過150億歐元。第二個是希臘銀行直接提交給歐洲央行窗口的短期國債，目前不超過35億歐元。歐央行在昨日會議上維持這些限制不變。提交給歐央行的其余115億短期國庫券目前通過其他種類的抵押品融資。

歐盟、歐洲央行與國際貨幣基金組織（IMF）這“三駕馬車”已分兩輪計劃向希臘提供了2400億歐元的救助金，以免希臘出現債務違約。三駕馬車提供支援的條件是希臘實施多年的緊縮與改革政策。三方代表組成的小組定期審查希臘執行援助協議的狀況，並於本月份完成審查工作，以確定是否發放下一筆70億歐元的援助款項。

希臘局勢的上述兩大進展可能會進一步加速談判，對希臘施壓。

希臘政府的算盤是，確保3月（當前救助計劃到期後）到7月（歐央行持有的一大筆希臘國債到期）之間，能談判一項新的救助計劃。

但要得到這一時間窗口，三駕馬車還要願意放松希臘短期國庫券的發行規模限制，從而讓希臘能融到資金維持第二季度的現金需求。

目前歐元集團還沒有任何消息稱同意提升希臘的短期國債發行上限。但即便如此，歐央行昨日的決定也顯示了其對放松希臘要求的不情願。

那麽未來兩周剩下的就是前兩大問題了：三駕馬車/歐元集團願意與希臘談判的條件，以及希臘政府的回應。

報告認為，最具沖突性的一種可能結果是，三駕馬車在當前救助計劃評估結束後，要求希臘政府在2月28日之前就延續這一計劃。稍緩和一些的結果是，提出就新的第三輪救助計劃進行談判，但伴隨一份希臘政府的書面提前承諾，要求遵守某些條件。

無論如何，對於希臘短期國債的決定將至關重要：假設三駕馬車和歐央行不願批準希臘提升短期國債發行規模，談判將不得不在希臘觸及潛在ELA上限之前完成，因為到時希臘將面臨存款流失，或者希臘政府將“彈盡糧絕”用盡現金。

後者的時間點仍然不得而知（此前彭博有報道稱希臘最早在3月就可能用盡現金），但毫無疑問，希臘財政預算面臨著極大壓力，因政府換屆，經濟疲軟，就算能撐過3月，最晚也會在4月耗盡現金。

德銀認為，最可能的結果是歐元集團提出就新的第三輪救助計劃進行談判。希臘已經完全喪失了市場融資渠道，也沒有資格從歐元區救援基金獲得增強條件信用額度(Enhanced Conditions Credit Line，ECCL)。考慮到當前計劃將在2月底到期，就新的第三輪救助計劃進行談判可能會讓希臘政府有一些政治空間回到談判桌上。與此同時，這一提議也很可能會附帶嚴格條件，其中三駕馬車是否會同意放松希臘短期國債發行上限，將是左右局勢發展的關鍵懸念。最新的進展顯示，這一可能性正在降低，歐洲正在對希臘政府在數周內達成協議施加最大壓力。

今年2月底前的希臘大事時間表

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歐盟讓步？或延長希臘救助6個月

彭博新聞社援引消息人士稱，歐盟委員會提議向希臘提供為期6個月的救助延長計劃。若協議達成，歐洲央行將接受希臘債券作為抵押品。

華爾街見聞網站此前提到，希臘國防部長Panos Kammenos周二表示，如果希臘不能就債務協議與歐元區達成一致，希臘可能轉向其它國家尋求幫助。

他說：“我們想要的是一個協議。不過，如果沒有協議、如果我們看到德國依然固執並想分裂歐洲，那我們有義務采取B計劃。B計劃是通過其它途徑獲得資金。資金可以來自美國，可以來自俄羅斯，也可以來自中國或者其它國家。”

希臘計劃尋求約100億歐元(113億美元)短期融資，以贏得時間，敦促債權人放松緊縮政策。

一位希臘政府官員向彭博新聞社透露，希臘財政部長Yanis Varoufakis將在周三布魯塞爾歐元區財長會議上提交一份提議，要求把希臘短期國債存量上限提高80億歐元。希臘還將要求分發歐元區成員國央行通過持有希臘債券獲得的19億歐元的利潤。

歐洲股市全線上漲，法國、意大利、西班牙股指均漲逾1%。 

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德國希臘紛紛妥協 希臘有望繼續獲救助

周四，彭博社稱，德國和希臘都有意妥協，尋求在救助協議上達成共識，以繼續救助希臘。德國不會堅持要求希臘滿足當前救助項目中的每項條款；希臘也準備履行預算盈余要求。

據德國政府官員稱，德國不會堅持要求希臘滿足當前救助項目中的每項條款。如果延長對希臘救助計劃，德國對具體內容持開放態度，德國認為，希臘預算盈余要求、拋售政府資產的條件等，都可進行商討。

據希臘官員稱，希臘準備履行預算盈余承諾，不過前提是預算盈余需低於當前要求。目前的要求是，基本預算盈余為GDP的4%。希臘總理Tsipras的聯盟在私有化問題上也有意向妥協。

此前德國總理默克爾表示，在利大於弊的情況下，會作出妥協。德國準備作出妥協，不過德國是否遵守原有規則，將影響到歐洲的信譽度。德國將以可信賴的方式達成協議。

周三，歐元區財政部長舉行會議，希臘左翼政府代表未能與其它國家代表在救助問題上達成一致，但稱將在下周一的會議上繼續對話。歐元集團主席Jeroen Dijsselbloem表示，會議就延長希臘援助計劃進行了討論，接下來的進程中需要達成政治方面的一致。

據彭博新聞社報道，官員們稱，各國元首將於周五就希臘問題展開進一步討論，以決定下一步采取何種方式解決希臘問題，可能的選項包括延長援助、開啟新援助、過橋貸款。

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