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為什麼不投資招商銀行？ 星語星願

http://xueqiu.com/7074775247/23199927
投資準則1：業務簡明易懂

對於銀行業務，我很多都不明白。招商銀行2011年將近400頁年度報告中諸多的術語讓我總是云山霧罩的，其細節根本就挖不動，只能有一個「大樣」。的的確確，真的不如茅台簡單明了。況且但凡是金融企業，其「業務項目」非常多，每個項目到底如何？好難瞭解！但銀行業又是「高槓桿」行業，一個項目的虧損就很可能造成最終的利潤虧損！不像茅台就分高度、低度和系列酒三個，高度的又佔80%以上，關鍵是:比較容易理解這些產品和業務。

正所謂：難者不會，會者不難！公司業務是否「簡明易懂」是因人而異的。重要的、關鍵的是投資時一定要買自己熟悉、瞭解、理解的公司。對公司的生產、工作、服務、銷售流程要能夠瞭解和理解。

儘管並非是對投資銀行不感興趣。只是每每在比較中，在選股比較的第一環節「簡明易懂」上，「退堂鼓」就在心裡不自覺地敲響了。

當然，我們是否瞭解和理解公司，對公司本身的經營和未來毫無意義。但和我們的投資和投資心理密切相關。

如果我們不瞭解和理解公司而投資了這些公司，我們就拿不住這些公司的股票，如果不瞭解和理解任何公司，我們就拿不住任何一家公司的股票。

拿不住股票就賺不到錢。

因為每天都有，有關公司的，好的、壞的兩方面消息存在。

而往往，我們手裡是錢的時候，我們眼裡會對「好消息」格外青睞，對「壞消息」視而不見，因為我們想賺錢，於是我們買進；

當買進之後，情況完全顛倒過來，此時，我們會對「壞消息」特別敏感，而對「好消息」則似乎不敢奢望，因為我們怕虧錢或怕虧更多的錢，尤其看見別的股票漲，自己的股票跌的時候，必然地我們的第一反映是「我可能買錯了」，這種感覺越來越強烈，直到賣出！

對於立志要在在此有所作為的投資者來說：

第一條選股準則就是：選自己能瞭解和理解的公司。只能買進自己已經非常瞭解和理解的公司，至少讀完所有的或10年的公司年報和信息。這不難但很繁煩。繁煩的閱讀就是投資成功的代價之一。

除非，在上天的眷顧下，買入，然後真的不聞不問，毫無罣礙。像傳說中那個「老太婆」——沒滋沒味地賺了一大大大筆錢。

巴菲特如果不熟悉、瞭解、理解保險業務，沒有26年的投資、經營保險業務的經驗，他根本不敢拿出三分之二的身家去買一家行將破產的保險公司。當然，他也就沒有那麼富有和神奇了。

這不是說，沒有26年的投資和從業經驗就不能投資成功，意思是說：「知之為知之，不知為不知，是知也！」。「知己知彼」方能「百戰不殆」。

【簡明易懂】就是找到了公司具備「持久性競爭優勢」或「特許經營權」的鐵證以及在此前提下，確認、確信了公司的內在現金價值的大致範圍。

投資準則2：特許經營權

巴菲特則認為：假如你準備把自己家庭的未來押在對某個公司的投資上，你可能需要瞭解一下公司是否經受住了時間的考驗。你絕不會把你的未來賭在一個沒有經歷過不同經濟週期和競爭壓力的新公司上。你應該確信，你的公司有足夠長的經營歷史，以便證明它在長期內賺取可觀利潤的能力。然而，公司可能有一個沒有利潤的階段，富國銀行和政府僱員保險公司都有過這種階段，但他們仍然有連貫的經營歷史。這種利潤中斷階段給你提供了一次機會，讓你用異常低的價格購買一個好公司的股票。

公司的業務是第一位的，什麼都可以犯錯，投資時，在所投資公司的業務上不能犯錯。好的業務的標準之一就是我們常說的具備持久性競爭優勢的公司，公司的競爭優勢來源於兩個方面，一個是差異化；一個低成本。差異化就是公司的產品和服務的與眾不同，獨一無二當然是最好的，如果這樣的差異化不可複製和替代，那麼我們就說這家公司具備持久性競爭優勢——就說：這家公司擁有一流的業務——就說：這很有可能是我們要投資的公司。「低成本」競爭似乎能成功的很少，能持久的更少，主要的範例就是「沃爾瑪」憑藉強大的「集團採購」獲得成本競爭優勢。而好的業務的另一個標準就是公司能創造現金價值。所以，好業務、好生意標準就是「能創造現金價值的具備持久性競爭優勢」的公司——也就是股民投資的理想企業——代表了本金的安全和合理的收益。

銀行業缺陷就是其產品不能夠形成差異化，所以，只能是走低成本的路子，但銀行的低成本競爭又和沃爾瑪顯著不同，沃爾瑪是集團採購形成的生產成本更低的路子，而且要快，快速生成資本優勢而進行集團採購，接著是快速地擊敗各個區域內的競爭對手，所以，零售業是很難持久獲勝的行業，應該向沃爾瑪致以崇高的敬意！而銀行公司其「低成本」競爭來自於零售業務實力的強弱，也就是說最優秀的銀行，最具優勢的銀行應該是最佳的零售銀行。招商銀行憑藉先發優勢，已經確立了零售銀行的標竿地位，但很遺憾，招商銀行零售業務的先發優勢並非不可複製，銀行的外部特許經營權取決於公司的投資能力，我依然看不到，招行收購「永隆」沒看到效果------沒有一個「革命樂觀主義的激進者」能成為一個優秀的投資專家。因為投資就是四個字「安全邊際」——不作為、穩重和謹慎才是優秀投資者必要條件-------招商銀行不具備「萬壽無疆」即非破產型的特質。

銀行是1挑10的行業，任何的投資失敗都會帶來災難性的後果，一旦有問題，其下跌的極限是零。這樣就根本不能實施「下跌是根本性好消息」的基本策略。

「投資招商銀行，甚至投資現在的任何一家中國的銀行都是「火中取栗」。這樣的公司我們怎麼能傳承下去，或許我們的接班人對股票投資根本就不感興趣。把這樣複雜的又需要「時時聰明」的公司傳承下去，是給後來人給後代製造麻煩。由此形成的思維框架更是災難。

不謀萬世者不足以謀一時，不謀全局者不足以謀一隅。「傳承」是我們必須思考的問題，很遙遠，也很現實。
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@ThinkingReed（2013-3-8）:雪球上聊銀行很熱鬧，也來湊個份子談談自己對銀行的一點感受。自己曾經在一家外資銀行，08年金融危機時蘇格蘭皇家在亞洲做不下去了，國內後院失火就想賣了亞洲業務，當時東家起了收購的念頭，我就被派去看他們的賬目，所謂盡職調查。怎麼調查呢？債務端基本是不用太費心的，存款等比較容易弄清楚，主要就在資產端，就是貸款，尤其是貸款的質量和未來的風險。當時蘇格蘭皇家的出售部分的企業貸款業務大概有百來號企業，大多為中小企業（大企業尤其大國企和跨國企業貸款質量好不出售的），我需要一個個貸款卷宗的看，來判別這個貸款質量，然後按照東家銀行的信貸風險標準來估計未來的減值可能性以及如果減值後的損失程度。100來個企業要每個企業都按照行業、企業信用、貸款抵押、財務分析等綜合判斷風險還是很勞神的，大概忙活了兩個月這個事情，其中又和海外銜接匯報工作，確定集團對風險的要求，和管理壞賬的部門溝通，看對歸為壞賬的企業貸款能變現多少抵押物。好幾個月的忙碌，我們在最後皇家蘇格蘭要求報價的截止日報上了對中國部門的價格，按當時領導的原話，這個價格只反映了我們對皇家蘇格蘭存款的報價，幾乎對其貸款沒有給予任何價值。因為東家可以自己去獲得這些客戶，同時東家覺得原有客戶很挫，基本就是雞肋。

這段經歷讓我對銀行估值形成了一個認識。按理說，我能夠把一個小銀行的賬目隨便翻閱，然後還有國際銀行的風險控制體系來進行估值，我應該對最後估值的工作結果比較有信心了吧。但是我其實對最後皇家蘇格蘭中國部分到底值多少錢沒有太多信心。為什麼？雖然做了很多excel表，這算那算的，其實都是紙上談兵，這100多個企業我一個都沒有去過，他們的財務報告雖然看過，但是實際經營情況是否如此只有天知道，上市公司這麼多股東盯著財務都可以作假，中小企業由不知名的會計師事務所出具的報告有多靠譜？質押抵押，比如土地廠房我也不能每個公司去清點核算，裡面有些誇大貓膩也很正常。要知道貸款的時候業務經理背著各種指標，真是刮地三尺找企業然後美化給信貸審批人員希望能夠做成業務，這些書面上的卷宗都是經過企業和業務經理雙重美化後呈現到銀行信貸審批部門的，透過紙面能看到幾分真實？而只要款貸出去後在到期之前不斷息，銀行都把貸款當做正常，但是期間企業經營發生了多大的變化不會反映到銀行賬目上。至於銀監會要求的貸款五級分類和銀行自己的風險分類標準，都是到最後標準自己拿捏，任何銀行對劃分不良貸款從上至下其實都是極為抗拒的，只會到了最終貸款逾期確實難以追回才會劃分為不良，而逾期斷息之前往往一直良好一點異常都沒有。抵押物價值基本都是高估的，很多抵押物完全無法變現，比如船隻、鋼材庫存等，銀行不能運營職能折價快速處理。這些當時在銀行裡的感受總結就是銀行的財務報告不能反映當下真實的運營情況，特別是貸款質量絕非是我們平常看到的幾個數據可以概括的。要深看觀察貸款比例，以及觀察到不良的遷移速度等。再往深裡說，企業現在真實的運營情況，資金鏈是否緊張，付息覆蓋和可變現資產覆蓋是否充足，看到這些地方才能對當下貸款質量有很好把握。可惜的是，幾乎沒有任何銀行能夠做到這點，哪怕是整天和企業打交道的業務經理，也不可能對後面的情況非常瞭解。往往是看著看著一兩個極度財務報表難看下去，突然就斷息了，然後就逾期了。正是因為東家銀行很清楚這些情況，其實也信不過別人的貸款資產，乾脆就殺價到底，愛理不理。

2013年3月29日招商銀行電話調研記錄 Mario

http://xueqiu.com/7660842159/23426050
Q：如何解釋招商的小微貸款利率比民生低，不良生成率卻比民生高？

A：目前小微的不良遷徙處於正常水平。我們在慢慢提升風險偏好，這些不良仍然在容忍範圍內，沒有異常。從RAROC看，招商的小微貸款利潤還是很好的。我們做小微貸款的優勢還是在負債端，每家銀行都有自己的特點，不能拿弱項和別人的強項比。

Q：在吸收了一些協議存款的情況下，存款為何增長不利？

A：協議存款是保險公司的。零售存款增長還是比較好的。企業存款方面比較弱，主要和經濟情況不好有關。在年報中，2013年的戰略目標第一條就是加大對公負債的吸收力度。因為我們在零售方面品牌的基礎已經相當穩固了，目前在要在薄弱的環節多下功夫，特別是對公小企業的負債業務。

Q：為何成本增速高於存貸款規模增速？

A：費用的上升是比較剛性的，每年要新開網點，新增員工，租金也在上漲。保持一定的投入還是必須的。而收入的增速很大程度上取決於市場和監管。去年經濟並不好，而且監管機構也不允許銀行在未提供實質性服務的情況下收費，所以收入的增長放緩。費用我們覺得還是很合理的。如果把成本收入比壓縮的30%以下，小微貸款業務就沒法開展了。

Q：目前的資本已經比較充足，還要配股麼？

A：2011年的時候，考慮到監管的變嚴，當時認為配股是必須的，資本不足會影響業務的開展。目前的資本壓力已經緩和很多，但是相關材料已經封卷交到證監會，一直沒批，所以我們也只能等。目前我們對資產規模增長的考慮是回歸常態，保持內生性增長，不能像4萬億時候那樣增長，老向市場融資，規模過快增長會出問題。

Q：債券配置方面，招行依然配置了不少信用債，這塊需要佔用很多資本，為何不釋放這塊資本？

A：信用債主要是抓市場機會。去年新發了很多地方政府債，利差較大。我們認為風險很小，就配置了。從結果看，漲幅比較大。

Q：同業資產負債規模仍然較大，為何要保持那麼多同業資產負債？

A：我們的同業資產和興業他們的不一樣，他們的是類信貸，我們比較少。同業資產從年中開始壓縮，以後還是會保持一定量，維持流動性。

Q：招行有沒有主動加入系統重要性銀行的想法？

A：這個我們說了不算，是監管機構決定的。個人認為招行不太可能被劃入系統重要性銀行。

Q：為何四季度幾乎沒有提減值準備？

A：去年提多了。2011年時判斷政府融資平台可能會出問題，提了比較多的減值準備。後來也沒出問題，就回撥了。

Q：信息披露方面，有沒有打算披露槓桿率、流動性覆蓋比率和淨穩定資金比率？

A：這個要根據監管機構的要求了。我們的信息披露比一些國有大行還要詳細了。

招商銀行和民生銀行的一組數據 有謙

http://xueqiu.com/2898204694/23483234
關於招行、民生、工行的分析，我喜歡@小生莊 的文章（讀招行12年年報 http://xueqiu.com/7867630065/23454097）。
這裡只是整理了一些我感興趣的數據。至於對數據的分析，主要是拋磚引玉。特別說明，本文對民生的優勢業務小微金融沒有太多關注，主要看整體情況和小微以外的零售業務（招行是主角）。

查看原圖招行的負債的成本優勢不輸四大行，與民生相比優勢也有所擴大。零售活期存款的來源，主要是兩類：一是小額賬戶，二是理財需求派生。前者如工行、農行，後者如招行。

查看原圖從2010年起，民生的貸款收益率開始顯著高於招行。這恐怕得益於民生的客戶群體特徵和小微金融。
2012年招行與民生的差距有所收窄，但這個貸款收益率可能只是檯面上的。
另外招行的公司貸款收益率也低於工行，說明仍有提升空間。
個人貸款部分，招行的住房貸款逐漸下降，小微貸款提升，都是提高收益率的因素。

查看原圖招行零售業務的成本收入比持續下降，日趨成熟。中小型銀行，要發力零售業務並非易事，這是一個系統工程，而且成本收入比開始時是很高的。

查看原圖民生的手續費及佣金收入超過招行了，我一直納悶到底超越在哪裡。通過財報的附註來看，民生的公司業務的非息收入要高於招行，考慮到招行公司業務中理財產品規模遠高出民生，這裡面恐怕有貸款利率轉移的成分。而更重要的是資金業務這塊的手續費及佣金收入遠遠高出招行（招行的報表中叫金融業務）。
我對銀行的業務不熟，不知道民生資金業務這塊的非息收入到底是怎樣的。猜測不少來自同業業務？可惜興業銀行沒有披露業務分部的手續費及佣金收入，無法對比。懇請資深研究人士指點啊（@影子武士2012  @處鏡如初  @東博老股民  @傑晟JasonZheng ）。

查看原圖零售存款/零售客戶總資產 這個比值越低，說明客戶的資產更多地配置為了各種理財產品和投資品。也是零售業務做得好的體現。但小微金融在這裡沒有體現出來。

查看原圖
上面兩個表格有點拿民生的弱項與招行的強項比的意思。招行管理的零售客戶總資產3倍於零售存款；私人銀行業務的規模也比肩工行。理財產品規模未列出，也是比肩大行的。
工行的私人銀行雖然絕對值高，但是考慮到工行和招行的規模差距，那麼就不算什麼了。
這些，和較低的存款成本率，可以看作是招行零售業務領先的體現。數據背後能體現一些質的因素。


小結：
存款成本率和貸款收益率的差異其實也反映了客戶群體的差異。
招行的負債成本低、高淨值客戶比例高，說明招行的典型客戶是有錢的主。而民生的優勢在資產端定價能力，說明其典型客戶是缺錢的主。
一個要往資產端發力，需要更加聰明地選擇承受風險，可能意味著客戶群體的拓展和銀行自身的調整；一個要往負債端發力，可能需要圍繞小微金融進行更多的創新服務，以及客戶、時間的積澱。

招商銀行的風控真的好麼？ 財智力量

http://blog.sina.com.cn/s/blog_62004f950102e6hv.html
一直以來都以為招行的風險控制領先同行，但是近幾年的數據好像並不支持這樣的論點。還是意味著招行的風險控制已經遠遠落後於競爭對手？ 

招商銀行董事會的18張椅子

http://www.infzm.com/content/91417

模糊的規則設置，為持股比例低的第一大股東影響公司決策創造了便利。

2013年5月31日，招商銀行（600036.SH/03968.HK，下稱招行）召開股東大會，舉行換屆選舉。

47歲的田惠宇，此前為中國建設銀行零售業務總監兼北京市分行行長，被「選舉」為招行新的執行董事，並在隨後的董事會上，被聘任為行長，以接替64歲的老行長馬蔚華。

不過股東大會上，田惠宇的反對票達到了10.70%，反對票之多為3位等額選舉的執行董事之最。更有趣的是，根據參會的小股東描述，計票期間，有股東還在現場圍住時任招行董秘蘭奇，質疑為何要撤下馬蔚華，不讓老馬「再幹一屆」。

小股東們的「質疑」並非事出無因：馬蔚華雖年已64歲，但精力旺盛，其在招行任行長已達14年，期間以出色的業績和鮮明的個人風格，贏得各方口碑，是最具盛名的中國銀行家之一。

2013年3月28日，招行第八屆董事會第四十三次會議，審議通過的《關於招商銀行第九屆董事會董事候選人名單的議案》裡，馬蔚華繼續作為執行董事候選人入列。這被包括不少招行管理人員在內的眾人，認為是「老馬」將繼續擔任行長的徵兆。

然而，5月8日，中國銀監會宣佈免去馬蔚華的招行黨委書記一職，任命田惠宇為新的書記。5月9日，招行又召開董事會，通告說按照馬蔚華的「本人意願，不再參加第九屆董事會執行董事的選舉」，因此撤銷原有議案；改為田惠宇為新的執行董事候選人。

戲劇性的變化從何而來？董文標口中的「制度之害」所為何物？或許，這一切都和招商銀行獨特的公司治理結構相關。

股權分散的招行

作為A+H股的上市公司，招行的股權結構較為分散。招行年報明確說明「沒有控股股東或實際控制人」。

按照公司法對股份有限公司的規定，及招行現行公司章程（2013年修訂版），董事長由公司的董事會選舉產生，董事會又由股東大會選舉產生。

根據公開資料，可以發現，作為A+H股的上市公司，招行的股權結構較為分散。

截至2013年3月31日，拋開代理持有H股的香港中央結算（代理人）有限公司不計，招行的前9大股東，全部股份相加，只佔到總股本的37.99%；第一大股東招商局輪船股份有限公司（下稱招商輪船）持股僅為12.40%。

招商輪船是國務院國資委所轄央企——招商局集團有限公司（下稱招商局集團）的全資子公司。招商局集團通過間接持股的方式，總計在招行中，持股18.63%。

在招行的股東中，國務院國資委所轄企業不少。

持股6.22%的第二大股東，中國遠洋運輸（集團）總公司（下稱中遠集團），也是屬於國務院國資委所轄央企。

持股2.93%的第五大股東，廣州海運（集團）有限公司（下稱廣海集團），亦為國務院國資委所轄央企中國海運（集團）總公司（下稱中海集團）的全資子公司。

持股1.78%的第八大股東中國交建，其大股東中國交通建設集團有限公司，亦是國務院國資委所轄央企。

不過，招行的年報和財報，明確表明該行「沒有控股股東或實際控制人」。因為按照招行公司章程規定，控股股東為「此人單獨或者與他人一致行動時，持有本行30%以上的股份」。由於包括招行在內所的絕大多數中國內地企業，實行「同股同權」的政策，每一股份的表決權亦相同。

因此，理論上，其他股東，包括「散戶」們，佔股比例超過60%，看上去有左右招行的董事會及管理層人選的可能。

但事實並非如此。

國有股東牢牢控制董事會

股東董事的9個席位，就全部被國務院國資委下轄企業所控制，這是招行董事會18個席位的一半。

在關鍵的董事及董事會產生規則上，招行其實做足了文章。

由於招行的公司章程，獨立董事和其他董事的提名機制，分配比例並未明確界定，模糊之處為國資股東控制董事會席位提供了保障。

招行公司章程規定，其董事長與行長分別設置，行長可以不是董事會成員，但其聘任或解聘的權力，屬於公司董事會。

董事會由十一至十九名董事組成，設董事長一名，副董事長一至二名。董事長和副董事長由該行董事擔任，以全體董事的過半數選舉產生和罷免。

董事的產生程序，分為兩類。其一，獨立董事，佔董事會成員的1/3。其董事會、監事會、單獨或者合併持有招行已發行股份1%以上的股東，可以提出獨立董事候選人，並經股東大會選舉決定。

截至2013年3月31日，招行的前十大股東，持股比例均超過了1%，其中第十大股東上海汽車集團股份有限公司，持股1.71%。即使考慮到十大股東之中的招商輪船、深圳市晏清投資發展有限公司、深圳市楚源投資發展有限公司，同為招商局集團的子公司，也應有至少7個股東，有權提名獨立董事。

但是，招行董事會提交給股東大會選舉的獨董候選人，只有6位，且是等額選舉。這6位候選人的提名權，如何協調分配，外人不得而知。

對於其他的董事，公司章程規定，可以由上一屆董事會提出建議名單；持有或合併持有3%以上股份的股東，也可以向董事會提出董事候選人。

截至2013年3月31日，招行的股東中，招商輪船、中遠集團和生命人壽保險股份有限公司（下稱生命人壽），持股比例超過3%，此三者的董事提名比例如何分配，與上屆董事會的建議又怎樣協調，亦未有明文規定。

2013年6月5日，南方週末記者就上述疑問，向招行的兩位現任獨立董事單偉建、潘英麗問詢。他們均回應稱，還不清楚其中的規則。單偉建亦是招行董事會提名委員會的主任委員，而潘英麗為提名委員會委員。

根據招商銀行2013年修訂的董事會議事規則，董事會提名委員會主要職責之一就包括「研究董事、高級管理人員的選擇標準和程序」。

不過從股東大會的資料和選舉結果，外界至少可以看到非獨立董事們的「背景」。

5月31日，招行的股東大會選舉，將其非獨立董事的12個名額，又分為兩類進行選舉：一類為股東董事，10名候選人，差額選舉其中的9人；一類為執行董事3人，等額選舉。這樣的分類，無論是在招行的公司章程，還是股東大會議事規則中，都找不到依據。

股東董事10位候選人，其中總計持股18.63%的招商局集團5人，分別是董事長傅育寧、副總裁李引泉、財務總監付剛峰、總裁助理洪小源、戰略研究部總經理熊賢良；持股6.22%的中遠集團2人，分別是董事長魏家福、總會計師孫月英；持股1.78%的第8大股東，中國交通建設股份有限公司（下稱中國交建）1人，其執行董事傅俊元；持股2.76%的第六大股東，安邦保險集團股份有限公司（下稱安邦保險）1人，其副董事長朱藝；以及中海集團副總經理王大雄——中海集團透過其全資子公司廣海集團，持有招行2.93%的股份，為第五大股東。

從以上信息可以看出，作為機構投資者，雖持有招行4.66%的股份，生命人壽保險股份有限公司未有股東候選人入列。同時，5月31日的最終選舉結果是，來自第八大股東中國交建的傅俊元當選，而第六大股東的董事候選人朱藝落選，她所在的安邦保險也屬機構投資者。

於是，儘管提名權協調分配的過程並不清楚，一些有提名權的股東並未提出候選人的原因外界也不得而知，但可見的現實結果是，股東董事的9個席位，全部被國務院國資委下轄企業所控制，這是招行董事會18人的一半。

按照招行的公司章程，該行董事會的決議，只需經全體董事的過半數通過即可；即使董事反對票與贊成票票數相等時，董事長還有權多投一票。

至於三位參與日常經營管理的執行董事：李浩，1997年5月即加入招行，2002年3月開始任副行長迄今；張光華，2007年4月起，擔任招行副行長迄今；另一位就是馬蔚華的接班人田惠宇——5月9日，在招商銀行的董事會上，田惠宇首次成為執行董事的候選人。

根據隨後發布的公告，兩位將等額選舉的執行董事田惠宇和獨立董事許善達，均為招商輪船所提議增補。另一位獨董潘英麗，也對南方週末記者坦承，她是由中海集團提名的獨董。

如此就意味著，共計佔股37.99%的「國資背景」股東，至少提名並佔有了招行董事會裡的12個席位，完全足以控制董事會。

國資控制的股東大會

只有國務院國資委或者更上層政府機構「看中」的人，才可能成為招行的董事長；也只有得到國務院國資委或更上層的政府部門認可的人，才可能被董事會聘任為行長。

當然，在程序上，所有的董事候選人，包括等額選舉的獨立董事、執行董事，還需要經過股東大會的投票表決；且需要獲得至少50%的贊成票。

什麼樣的股東大會方是有效？

招行公司章程規定：該行「根據股東大會召開前二十日收到的書面回覆，計算擬出席會議的股東所代表的有表決權的股份數。擬出席會議的股東所代表的有表決權的股份數達到本行有表決權的股份總數二分之一以上的，本行可以召開股東大會；達不到的，本行應當在五日內將會議擬審議的事項、開會日期和地點以公告形式再次通知股東，經公告通知，本行可以召開股東大會。有關公告在符合有關規定的報刊上刊登。」

這意味著，不管出席大會的股東代表所持股份多少，只要完成公告形式，招行的股東大會，均可以有效召開。

5月31日，招行的股東大會，出席股東持股比例，佔總股份的56.48%，略高於50%。

事實上，僅僅是國務院國資委背景下的四大公司——招商局集團、中遠集團、中國交建、廣海集團，總計就持有總股份的29.56%，如果他們全部出席——就佔到出席股東大會總股份的52.34%。

唯一需要差額選舉的股東董事，其投票方式，是「直線投票制」（股東可將自己的選票平均地投給自己的候選人，即簡單多數原則），而不是更能保護中小股東利益的「累積投票制」（即股東既可用所有的投票權集中投票選舉一人，也可分散投票選舉數人）。因為中國證監會出台的《上市公司治理準則》，也只規定：「控股股東控股比例在30%以上的上市公司，應當採用累積投票制。」

於是，所有的意外，幾乎都不再可能發生了。

這也最終決定了，只有國務院國資委或者更上層政府機構認可的人，才可能成為招行的董事長；也只有得到國務院國資委或更上層的政府部門認可的人，才可能被董事會聘任為行長。

一位銀監會官員向南方週末記者介紹，招行的董事長，一直由招商局集團董事長兼任；而招商局集團屬於國務院國資委所轄央企，其董事長的任命，實際由中組部考察，由國務院任命。

至於行長的人選，招商局集團和中國銀監會擁有相當的發言權，因為行長的組織關係在銀監會黨委，銀監會有對招行行長的幹部管理權限。

5月31日，招行董事長傅育寧也在股東大會上證實，招行新行長人選的產生，前後經過了1年多的時間，特別是銀監會反覆要求以五大國有銀行為主的商業銀行推薦候選人，這才最終選擇了來自建行的田惠宇。

並非個案的空白地帶

這些銀行的公司章程，並沒有違背公司法。

招行的做法，並非獨家所有。即使在中國的銀行業上市公司中，這樣操作的也不是個案。

浦發銀行，合併後最大股東上海市國資委，實際持股24.319%；華夏銀行，第一大股東首鋼總公司持股20.38%；興業銀行，第一大股東福建省財政廳，持股比例僅為17.86%；這些銀行，基本都是通過類似的方式，實現第一大股東對公司的掌控。

北京銀行更是一個非常有特色的案例：公司名義上的第一大股東是外資的ING銀行，持股13.64%；北京市國資委所屬的北京市國有資產經營有限責任公司，為第二大股東，持股8.84%；第三大股東，北京市政府國有獨資企業北京能源投資（集團）有限公司，持股5.08%。

第二、第三股東，兩者相加的股份為13.92%，略多於ING銀行，但仍然實際控制了北京銀行董事長人選——雖然公司法認為，「國家控股的企業之間不僅因為同受國家控股而具有關聯關係」。甚至在2013年1月，上述股東還違背公司章程，強力干預北京銀行監事及監事長任免，引發輿論軒然大波。

一位專注公司法律業務多年的律師事務所主任向南方週末記者坦言：在公司章程中，模糊董事提名機制，虛化股東大會制度，是一些持股比例低的第一大股東，特別是當第一大股東是國有資本時的普遍做法，其實質就是便於他們控制公司。

上述銀監會官員對南方週末記者表示，作為監管機構，主要考量的是這些公司章程是否違背了公司法的要求，至於具體企業的董事和董事會產生程序，只要符合公司法的規定，監管機構不做干涉。這些銀行的公司章程，並沒有違背公司法。

 

聲音

中國銀行體制改革千頭萬緒，所以抓住其頂層設計非常重要，惟此才能綱舉目張。銀行業改革的頂層設計在於深化產權制度改革。產權多元化是社會主義市場經濟的基石，同樣也是中國金融市場化改革的核心內容。

銀行產權改革不能停，降低國家股佔比，提高國有法人股、非國有法人股、機構投資者股和個人股佔比，實現均衡的股權結構，從而鞏固十多年來銀行業改革與發展的輝煌成果，才能邁向銀行業長治久榮之路。

中國自2003年以來，匯金公司、財政系統以及國資委系統為銀行業改革做了大量卓有成效的工作，不僅使銀行業資產負債表恢復健康，還與監管部門一起促使銀行業初步建立起良好的銀行公司治理結構和現代銀行管理制度。當前仍處中國銀行業的黃金年代，工、建、中、交四行股改後四年上繳的利潤總額就超過了當初國家對它們的注資。

同樣，國家投資者（財政）需要「見好就收」，不必留戀銀行業股權，及早有序降低持股比例。「十二五」規劃提出改革要進行頂層設計，銀行業改革的頂層設計就是繼續推進產權改革。實施新巴塞爾資本協議，提高資本金要求、提高撥備覆蓋率、提高流動性比例要求，這些財務性的措施也重要，但其作用主要在於輔助宏觀調控，銀行產權多元化才是根本。

銀行產權改革的總思路是大幅降低國家股，同時大幅提升法人股，形成由財政（匯金）、法人（國有、民營、外資）、機構投資者（基金和PE）以及個人均衡型的持股結構。

股權的高度分散和制衡，幾乎已經成為大銀行股權結構的通例。匯豐銀行的股東數22.17萬個，最大股東（JP Morgan Chase & Co）持股比例為7.02%。花旗銀行的股東數19.15萬個，最大股東（Government of Singapore Inv.corp.）持股比例為3.84%。德意志銀行股東數64.06萬個，最大股東（Black Rock Inc）持股比例為5.14%。美國銀行股東數同樣眾多，最大股東（State Street corp.）持股比例為4.53%。洛克菲勒家族曾是原大通銀行長期的大股東，但其持股比例最高也僅為4%。韓國大型集團對大型銀行的交叉持股曾嚴重危及金融業健康，也妨礙實業間的公平競爭，以致韓國在1982年修訂了銀行法，嚴格限制產業資本在銀行的持股比例。

銀行業的公共性和敏感性，使得它要避免一股獨大，以利於保持銀行業經營管理的獨立性。銀行業又是受到嚴格監管的行業，監管當局的嚴格監管可以在一定程度上替代股東的監督，使得較為獨立的銀行管理層也不至於做出過於損害股東利益的事。

——摘自黃金老《銀行產權多元化改革時不我待》，《中國改革》，作者現為華夏銀行副行長。

記錄：對招商銀行購置北京金融中心4號寫字樓的判斷。 unite_zhao

http://xueqiu.com/1019832951/24259642
與財智兄是有緣之人，對招商銀行購置北京金融中心4號寫字樓的理解與判斷，供參考。

1.基本情況。

1）位置：月壇南街橋西北角，原來是月壇游泳館與兒研所的位置，兩面臨街，屬於金角銀邊。

2）規模：地上可售面積5.68萬平方米，地下1.44萬平方米/25%，總建築面積7.12萬平方米。

3）價格：可售7.4萬/平方米，按市場定價法，考慮整售，價格合理偏低。

4）租售比：北京金融街三級甲寫字樓平均租金水平概約8-10元/平方米·天，租售比概約20倍左右，是合理價值。

（註：通過市場比較法與租售比，招行沒有買貴，購置時機尚可。）

5）付款方式：首付50%，概約20億元，佔比12年淨利潤4.5%；剩餘款項將在2016年支付（考慮工程延期）。這個付款方式是相當優惠的，估計是與金融街控股進行談判導致，用付款方式換價格空間。（註：金融街控股現金流非常緊張，周轉慢。）

今日北京房地產市場，住宅已被充分高估，商舖/辦公樓市場成交非常慘淡，住宅與辦公樓售價倒掛的情況，比比皆是。

綜上，在我看來，這是一個不錯的交易。

2.購置決策。

按經驗判斷，貨值40億寫字樓整售談判，至少需要6-12個月時間。

期間，要經歷接觸，保密協議，調研，認購意向，小定，大定，換籤等過程，相對住宅散售，複雜得多。

因此，估計這個決策是老馬在任期間，已作出決策，現在公告而已。小田空降後，可能認為這個交易不錯，價格合理，做個順水人情；否則的話，既要得罪人，還可能損失至少2個億的定金。

綜上，由此決策過程而否定招行管理層，以致賣出招行，似乎是個魯莽的判斷。

君不見，工行/建行/中行··的辦公樓，更奢侈。

3.糟糕的事。

糟糕事情1：極度奢侈的辦公空間，對空間資源形成浪費，從此招商形成奢靡文化，各分行都購置大樓。（註：那個槽糕大了啊。）

糟糕事情2：管理層將總部遷至北京，導致人才流失。

糟糕事情3：不會維護與經營持有型物業。（構想：北京分行用2萬平方米，剩餘物業進行抵押貸+散租，那個賺了。）

綜上所述，1）注意觀察糟糕的事是否在發生；2）這是一個不錯的交易；3）由此決策過程而否定招行管理層，以致賣出招行，似乎是個魯莽的判斷。

請球友中，能否預估下，購置寫字樓對13年淨利潤和淨資產的影響？

招商銀行A+H股350億元融資獲通過，本年全球規模第二大融資即將上演

http://wallstreetcn.com/node/53282

招商銀行在香港增發股票的計劃獲得通過，清除了該銀行股票融資的障礙。這次股票增發可能會成為上本年全球第二大股票融資案例。

彭博稱，招商銀行在一份聲明中表示，中國證監會週四通過了招商銀行H股配售6.8億股的計劃；7月23日，招商銀行獲准向A股原股東配售約30.74億股。

2011年7月19日，招商銀行公佈了以A+H的方式配股再融資方案，擬向全體股東以每10股配售不超過2.2股的比例配售，最多配發47.4億股，共募集資金350億元人民幣。

當年10月份獲銀監會通過，2012年4月A股發行獲證監會發審委通過。招行在2012年7月和2013年7月兩次延長配股方案的有效期。

中國監管當局提高了監管要求，並禁止銀行使用短缺融資，因此招商銀行需要增加緩衝資本。

中國新資本監管要求年初生效。招商銀行一季度的資本充足率為11.41%，一級核心資本比率為8.6%。雖然這兩個指標均高於監管要求，但是在香港上市的9家銀行中，招商銀行位列倒數第二。

在上個月的報告中，摩根士丹利的分析師Richard Xu表示，這次融資能夠令該銀行的一級核心資本比率達到9.85%。

ChinaScope Financial在近期的一份分析報告中指出，為將資本充足率保持在現行水平，中國銀行業在未來兩年內需要通過發行股票來籌集500億-1000億美元的資金。

該機構首席執行官Tom Liu表示，當這些銀行預計股東權益報酬率將會走低的時候，他們就不得不限制資產負債表的擴張，要麼就得準備籌集更多的資本。

招行的主要現有股東，包括四位大股東招商局、中遠、中海及中交建都將積極參與認購此次配股發行。

招商銀行此次在港股票融資規模巨大，僅次於日本煙草公司76億美元的融資。

記錄：13年招商銀行配股，超級安全本壘打？ unite_zhao

http://xueqiu.com/1019832951/24955870
記錄：13年招商銀行配股，超級安全本壘打？2013年8月25日星期日。

模糊的正確，好於精確的錯誤。超級安全本壘打，配股前買入，配股後下跌，接著買入。

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2013年8月28日，招商銀行配股，該如何估算BVPS？

1）12年招行淨資產=2000億。

2）13年淨利潤，按10%增長預估概約500億，按30%分紅計算，13年末淨資產增加350億元。

3）13年實施配股，融資金額350億，補充資本金。

以上三項合計，預估13年末淨資產2700億，按總股們253億股計算，13年BVPS=10.7元/股。

買股票不就是買企業嘛？以9.29元/股買入，13年PB=0.87倍，13年PE=4.7倍，13年股息率=6.4%。

夠便宜，是超級安全本壘打嘛？招行歷年平均最低PB=2.2倍/1.9倍（H股），歷年最低PB=1倍（H股）。

與富國銀行的橫向比較？WFC自91年以來的22個年份，歷年平均最低PB=2.7倍，歷年最低PB=0.6倍（08年），13年靜態PB=1.6倍。

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招行銀行歷年融資情況分析。

1）02年至12年/11個年份，總融資概約525億。

2）02年至12年/11個年份，實現淨利潤概約1782億，資本收益率=3.4倍=340%，年化符合收益率=12%。

總體來看，中國銀行企業尚處於「圈錢+跑馬圈地」階段，談不上什麼內生性增長。

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1）招商銀行A股全部為無限售條件流通股，本次A股配股全部採取網上定價發行方式，配股代碼「700036」，配股簡稱「招行配股」，

2）如本次 A股配股 成功，則招商銀行 成功，則招商銀行 A股股票將於 2013 年 9月 5日（T+7 日）進行除權交易；如代銷期限屆滿， A股股東認購票的數量未達到 本次 A股 配股 擬配股數量的 70% ，本次 A股配股 失敗，則 招商 銀行 A股股票將於 股票將於 2013 年 9月 5日（T+ 7日） 恢復 交易 。

3）本次 A 股發行不 向股東收取 佣金、過戶費和印花稅發行手續等用 。

4）配股比例及 、配股比例及 、配股比例及 、配股比例及 、配股比例及 數量
本次配股按每 10 股配售 1.74 股的比例向 A股權登記日收市後在冊的本行全 體 A股東和 H股權登記日確定的合資格全體 H股東配售。 A股和 H股配比 股配比 例相同。 A股和 H股配份數量分別以本次發行時的 A股權登記日的 A股總本 股總本 和 H股權登記日的 H股總本為基數確定。其中， 股總本為基數確定。其中， A股配數為 3,073,906,773 股， H股配數為 680,423,172 股，本次配合計數為 3,754,329,945 股

5）本次發行預計總融資額（含費用）不超過人民幣 本次發行預計總融資額（含費用）不超過人民幣 本次發行預計總融資額（含費用）不超過人民幣 350 億元。其中， 億元。其中， A股配預 計融資額（含發行費用）不超過人民幣 287 億元， H股配預計融資額（含發行費用） 不超過人民幣 64 億

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招商銀行配股路演答問（摘自中國證券網） 做自己喜歡的-WJ

http://xueqiu.com/8542771814/24966047
遊客82849：上半年招行同業資產尤其是買入返售項目增長很快，請問下半年招行在同業業務上的策略是怎樣的，6月銀行間市場流動性緊張後，招行是否有意壓縮同業資產？

答 招商銀行李浩：招行在下半年同業業務的策略仍然保持上半年的一致，即發展和風險平衡，預計下半年同業資產業務在全年制定的預算目標之內。

遊客82369：田行長，您好！您認為互聯網金融對傳統銀行的衝擊會有多大？如現在有很多活期寶，對銀行的活期存款好像已經有很大的衝擊，還有各種的P2P的小貸公司，都對銀行產生巨大的影響，加上利率市場化，銀行的冬天是不是已來臨？招商該如何應對？

答 招商銀行田惠宇：互聯網金融對傳統銀行業的衝擊：挑戰與機遇並存。一方面，互聯網企業利用自身的競爭優勢，紛紛進軍互聯網金融行業，成為了商業銀行跨界的競爭對手；同時，互聯網金融也促使商業銀行在商業模式、運營機制、經營管理等方面提出了新的要求，而且，互聯網領域的云計算、大數據、移動互聯的技術創新將對商業銀行在收入結構、業務創新等方面帶來深遠的影響。
關於招行如何應對,我行將抓住移動互聯網高速發展的歷史機遇，加速推進金融互聯網的建設，將客戶金融需求通過互聯網進行信息數據分析挖掘，將互聯網打造成客戶拓展、服務和經營的一個至關重要的平台，打造我行新的競爭優勢。
1. 加快推進金融互聯網服務，將銀行各項業務和服務都移到互聯網上，大幅降低運營成本，為客戶提供一站式銀行服務；
2. 探索推進金融互聯網建設，通過流程再造，創設基於互聯網的新型經營模式和創新產品，為我行創造新的盈利模式和利潤增長點；
3. 招行具體舉措方面：今年3月末，招行正式推出信用卡微信客服，這是商業銀行借助移動互聯渠道展開服務的創新之舉；7月2日，招行推出全新概念的首家「微信銀行」，「微信銀行」的服務範圍從單一信用卡服務拓展為集借記卡、信用卡業務為一體的全客群綜合服務平台；微信銀行推出之後引起強烈反響，客戶好評如潮；未來，招行還將與互聯網企業緊密合作，通過類似「微信銀行」的移動互聯渠道實現更多功能，比如：不去網點櫃檯，用手機與招行服務人員視頻通話，即可辦理業務等，讓我們共同期待。

問 遊客81918：招行是否開始信貸資產證券化產品的發行準備工作？目前進展如何？預計何時完成發行？具體方式和規模如何？

答 招商銀行李浩：n 我行信貸資產證券化項目已向銀監會正式申報，目前正在密切跟進審批進展，獲批後可立即開展發行階段工作。
n 本次資產證券化在基礎資產選擇方面考慮了一定程度的中小企業貸款，產品設計採用傳統的信貸資產支持證券模式，發行規模大約30億元。

問 遊客81645：招行這次調整高管層是基於何種考慮？

答 招商銀行傅育寧：您好，招商銀行這次高層調整是實現新老接替的一次正常安排，董事會充分考慮了繼承人的能力、品德以及團隊的優勢互補。調整後的內外反映是好的。謝謝！

問 遊客81868：請介紹招行的成本收入比？

答 招商銀行李浩：n 上半年指標情況：上半年，集團口徑成本收入比（含稅）37.75%，同比下降0.93個百分點，成本收入比（不含營業稅）31.34%，同比下降0.79個百分點。成本收入比下降，一方面是營業收入保持穩步增長，另一方面營業費用增長較慢，業務費用控制取得成效，在繼續加大IT類成本、銀行卡成本等戰略性投入的情況下，業務費用整體列支低於時間進度，同時新建機構建設和開業進度也低於預期。下半年，我行將進一步加強成本管理，預計成本收入比較去年同期將有所下降。
n 成本收入比高於同業的原因及未來趨勢：主要與我行零售業務佔比較高有關；未來，由於我行專業型網點建設力度將進一步加大，場地費用、運營費用會有所增長，但我行將通過控制各區域及網點的裝修與配置標準、縮減營業網點面積等措施確保將成本控制在合理區間。

問 遊客83516：田行長，招行銀行網點數量一直沒有增加，招行在增加網點數量上面有何計劃？

答 招商銀行田惠宇：您好！今年上半年，我行新增網點20家，其中有6家境內分行獲准開業；另有1家海外分行（新加坡分行）獲准籌建。2013年下半年，我行將強化在重點區域的發展優勢，增強市場競爭力，繼續深度開發長三角、珠三角、環渤海經濟圈三大地區市場，積極推動二級分行和縣域支行的建設，擴大同城支行和自助設備在城區的覆蓋面。
招行的網上銀行、遠程銀行、自助銀行、手機銀行等電子渠道比較領先，這種領先優勢還需要進一步擴大。但是，電子渠道並不可能完全替代物理網點。目前，我行正在制定五年網點建設規劃及配套措施，未來幾年將努力加快網點建設。
網點建設帶來的成本問題是短期內將導致成本上升，對成本收入比指標帶來一定影響，但網點建設是一項戰略性投入，儘管影響噹期收益，但對招行的可持續發展和戰略定位有重大意義,因此，一方面我們將科學佈局網點，儘量提高未來的產出水平；另一方面，調整費用支出結構，如少建大樓、多建網點；少建綜合性大網點、多建專業化小網點等。

問 遊客81634：如何解讀李克強總理最新講話精神？怎樣看待「金十條」對銀行業的影響？招行將如何應對新的宏觀經濟和銀行業環境變化？

答 招商銀行傅育寧：您好，宏觀調控新思路：不再「一刀切」地穩增長或者調結構，而是統籌施策，審時度勢，為經濟運行合理區間設置上下限（上限是防通脹，CPI控制在3.5%左右，下限是GDP增長7.5%，經濟增長底線為7%）；同時，也要有一個比較明確的宏觀經濟政策框架，並保持政策的連續性穩定性。
「金融十條」對銀行業的影響：從短期看，貨幣政策保持穩健、擴大民營資本進入金融業等政策可能加劇銀行業競爭，壓縮商業銀行盈利空間；但從中長期看，「金融十條」有助於商業銀行明確戰略調整方向，提高風險管理能力，實現金融與實體經濟良性互動。
對招行的影響及應對策略：對整體銀行業而言，不僅影響商業銀行的業務擴張和資產定價能力，壓縮盈利空間，而且對風險管理能力提出較大的挑戰。對招行而言，既是機遇，也是挑戰：堅持效益、質量、規模相協調的發展理念，持續推進「二次轉型」，積極優化資產負債結構和客戶結構，大力發展「兩小」業務，提高大中優質客戶拓展力度，提升風險定價能力，提高中間業務收入佔比，深化管理變革促進管理能力和效率的提升，推進以客戶為中心的流程改造，強化成本管理，不斷提升資本效率和股本回報。謝謝！

遊客81802：2013年上半年NIM環比下行的原因，以及對全年NIM走勢的預測？

答 招商銀行李浩：n NIM現狀：2013年上半年，我行銀行口徑NIM為2.96%，比上年末下降14BP，比上年下半年下降6BP。2013年上半年，我行集團口徑NIM為2.89%，比上年末下降14BP，比上年下半年下降5BP。
n 上半年NIM下行原因：主要是2012年兩次降息後，按揭貸款於今年年初集中重定價，加之上半年外幣貸款增長較快，全折一般性貸款收益率下降，拉低NIM約18BP；另一方面，受人民幣存款持續重定價，主動負債佔比下降的影響，存款成本率下降，拉升NIM約5BP；此外，受益於創新型同業資產業務的快速發展，同業業務利差擴大，拉升NIM約6BP。
n 全年NIM走勢預測：在保持現行利率不變的前提下，我行2013年淨息差將繼續維持平穩。兩小貸款佔比不斷提升，以及創新型融資業務的擴張，均將對NIM的穩定提供支撐；但考慮到利差相對較窄的同業業務和外幣業務持續增長，存款定期化、長期化趨勢或將延續，正負因素互相沖抵，預計全年NIM較上半年不會出現太大波動。

問 遊客81794：2013年上半年集團口徑歸屬於本行股東的淨利潤較2012年末增長12.4%，增幅慢於部分同業（如民生、興業等）的原因？

答 招商銀行李浩：n2010年之前，除個別年份外，我行盈利增幅曾連續位居同業前列。但2010年以來盈利增長在同業中的排位逐漸下滑。深入分析主要有以下原因：

n一是風險偏好不同導致生息資產規模有所放緩。長期以來我行一貫堅持效益、規模、質量協調發展，風險偏好相對較低，特別是2009年全球金融危機發生以來，國內經濟增速明顯放緩，金融市場不確定明顯增大，順應形勢，我行進一步強化風險管理和資本內生能力，這使得我行資產業務擴張和淨利息收入增長有所減緩。

n二是資產負債結構差異使得淨息差降幅相對較高。我行長期以來資產負債結構方面呈現鮮明的資產利率敏感性特徵，該結構在升息週期利於盈利增長，而降息週期不利盈利增長，儘管主動採取了多種措施降低利率風險，但去年央行連續兩次降息仍對淨息差產生負面影響。隨著利率市場化進程加速和同業競爭加劇、存款成本上升加之降息重定價因素，導致我行淨息差比上年末下降14BP。但整體來看，我行上半年淨息差絕對水平仍具有領先優勢。

n三是零售業務作為戰略致使成本收入比依然偏高。近年來，我行持續加強成本管理，成本收入比趨於下降，今年上半年我行成本收入比（不含營業稅）31.64%，同比下降0.62個百分點，但與同業相比，仍相對較高。成本收入比較高主要與我行零售業務佔比較高有關。

n四是表外業務開展比較謹慎。最近幾年，受金融脫媒深化和利率市場化加快步伐等影響，部分銀行類信貸資產為主的表外業務發展迅速。與之相比，我行上述業務增長相對緩慢，也影響了盈利的增長。

遊客81808：介紹2013年上半年招行存貸款情況？

答 招商銀行李浩：n貸款數據：上半年，全行折人民幣自營貸款餘額19,248.27億元，較年初增幅9.3%，同比增加412.48億元。其中：折人民幣對公貸款餘額11,288.69億元，佔自營貸款比重58.6%；零售貸款餘額7,376.47億元，佔自營貸款比重38.3%；票據融資餘額583.11億元，佔自營貸款比重3.0%。貸款期限方面，半年末短期貸款佔境內公司貸款的66.5%。

n新增貸款投向：

對公貸款，從區域分佈看，珠三角及海西、總行（含小貸中心）、西部地區的規模增長最明顯，分別為248億元、247億元和219億元；東北地區規模增長相對緩慢（137億元）。從行業分佈看，製造業、批發零售業和交通運輸業仍位居前三，年增量角度，除批發零售業（ 597億元）和製造業（ 286億元）增長明顯外，建築行業規模增長排名第三（ 56億元），交通運輸業餘額則有所萎縮（-59億元）。

零售貸款，按借款人行業類別區分，主要集中在批發零售、製造業和居民服務業，這與本行業務相關，尤其小微貸款集中於批發零售和製造業的特徵更明顯。

截至2013年半年末存量貸款中，無貸款需從表外轉至表內。

n存款數據：6月末全行折人民幣自營存款餘額27,018.3億元，較年初增幅10.7%，同比增加275.2億元；其中，活期存款佔比52.19%，比年初略降0.24個百分點。存款穩步增長的原因：主要受1-4月外匯佔款持續多增、貨幣市場流動性相對寬鬆，以及我行實施客群差異化經營策略、完善存款考核機制、和大力拓展新興存款來源等因素影響。存款活期佔比下降主要是受利率市場化以及上年降息政策等因素的影響，定期存款佔比趨於上升，活期存款佔比有所下降，特別是對公活期存款佔比下降較多，比年初下降1.11個百分點。後續我行將在推動存款增長的過程中，繼續採取多種措施保持活期低成本的優勢。

問 遊客82425：本人持有招行多年,主要看重招行優質的零售客戶基礎,和穩健的經營風格.田行掌舵後,是否會更多強調對公業務,以及分行業務的更多積極進取? 如此, 如何與招行一貫的優勢,文化做平衡?

答 招商銀行田惠宇：招商銀行將繼續堅持效益、規模和質量的均衡發展，大中小均衡發展的策略。一方面繼續保持和發揚包括零售業務在內的傳統業務的各項優勢業務，另一方面要培育我們新的競爭優勢。
對於部分已形成明顯競爭優勢的批發業務，如現金管理、國際業務、金融市場、跨境金融等，要繼續主動創新求變，保持同業領先地位；針對批發大中型優質客戶，我們將加快打造具有招行特色的服務模式，努力提升綜合服務水平與能力。

問 遊客81900：請介紹招行信用卡2013年上半年的業務發展及行業排名情況？

答 招商銀行田惠宇：截至6月底，我行信用卡累計發卡4,768萬張，流通卡數2,344萬張。上半年，我行實現信用卡利息收入38.96億元，比上年同期增長36.13%；信用卡非利息業務收入34.68億元，比上年同期增長42.42%。流通卡每卡月平均交易額3,064元，信用卡循環餘額佔比33.17%，較上年末提升1.44個百分比。從我行掌握的內部數據來看，我行信用卡交易份額在信用卡發展較為成熟的區域，處於市場領先地位。與此同時，2013年上半年我行信用卡境外刷卡交易額同比增長32.88%，境外刷卡金額繼續保持同業第一。

問 遊客85362：李行長，介紹一下上半年貴行自主開發的理財產品的發展情況吧？

答 招商銀行李浩：2013年上半年，我行各類理財產品發行規模25,048億元，6月末餘額4723億元，主要投向：債券、同業資產、權益類資產、衍生工具及非標準化債權資產等標的。

問 遊客82813：您好，請問招商銀行會學習民生銀行進行事業部制改革嗎？

答 招商銀行傅育寧：您好！招商銀行正在進行以客戶為中心和提高效率為目標的流程改造，進一步理順條線和區域的管理關係。不會簡單推行以事業部為目標的架構調整。謝謝！

問 遊客81613：招行的資本充足率目標是多少？

答 招商銀行田惠宇：您好！根據我行董事會通過的中期資本規劃（2011年修訂），至2015年，我行的資本管理目標是：一、一級資本充足率達到9.5%和總資本充足率達到11.5%；二、以資本約束為前提，優化資產負債結構；三、以提升資本回報為目標，增強盈利能力。

遊客81727：田行長上任後已進行了深入的調研，請您談談對招行優勢和劣勢的看法，未來將如何揚長補短？

答 招商銀行田惠宇：您好！我感覺招行在以下幾個方面，已初步形成了明顯的優勢：

第一個是「因您而變」的理念優勢。未來商業銀行之間的競爭，實質上是服務水平的競爭，銀行的競爭力主要體現為客戶服務的能力。從這個角度看，招行「因您而變」的經營理念，無疑走到了同業的前面，只要我們能夠踐行好這一理念，招行未來必定會走得更高、更好。

第二個是獨具特色的結構優勢。在業務結構方面，零售業務佔比較高，儲蓄存款餘額佔客戶存款總額比重，和零售貸款餘額佔客戶貸款總額比重均位居同業前列。兩小業務佔比快速提升。部分批發業務優勢較為明顯，如現金管理、國際業務、金融市場、跨境金融等均處於同業領先地位。在客戶結構方面，零售中高端客戶佔比較高。零售基礎客群質量較高，招行零售客戶中城市白領、大學生較多，這些客戶都是我們未來潛在的中高端客戶。在收入結構方面，零售盈利貢獻佔比較高，上半年零售銀行業務實現稅前利潤121億元，利潤貢獻度為36.7%；非利息收入佔比持續提升，上半年實現非利息淨收入佔營業淨收入比重26.12%，其中零售銀行業務實現非利息淨收入佔比48.3%。

第三，我們擁有一支優秀的人才隊伍，在關乎成敗的決定性因素上具備比較優勢。招行的人才隊伍呈現年輕化、專業化、國際化的特徵，這支充滿活力、素質過硬的人才隊伍，是招行積累的寶貴財富，也是招行未來發展的希望所在。

第四，公司治理結構規範並有特點，招行實行嚴格意義上的董事會領導下的行長負責制，為招行按照現代商業銀行的規則運作提供了強有力的體制保障。

與此同時，我們也存在一定的短板。比如，大中客戶經營水平有待提高，提供綜合金融服務的能力亟待增強；小企業的服務與管理效率尚需提高，綜合回報水平還有一定的提升空間；對公負債業務尚未形成長效的存款穩定增長機制，對公資產業務尚未形成體系化的優勢，內生能力體系建設任重道遠；與國有銀行相比，招行的網點數量還相對較少，這對我們日後進一步鞏固和擴大零售銀行的領先優勢可能帶來一定影響。

雪球「中國價值投資之旅（廣東站）」——招商銀行篇 云的果汁

http://xueqiu.com/9366064695/26165877
今年的秋季，注定是忙碌的。10月參加完杭州雪友的聚會後，接到上交所的電話通知，連夜奔赴鄭州，參加對宇通客車的調研。之後，又飛到深圳，參加雪球「中國價值投資之旅（廣東站）」的聯合調研活動，活動結束後，再次接到上交所的通知，參加對上海自由貿易區的優質藍籌公司的聯合調研......期間，張小姐多次催稿，甚至發來「對於打死不交的堅決抗爭到底」的雪球戰書，真是讓我心有慼慼！上海回來後，立即坐到電腦前，奮筆疾書，深怕辜負了 @盧山林 @王星Vincent @O_Livia 張美眉 @Conan的投資筆記 @雪球匯 @金融道 @wxgsh @鐘達奇 @驅熊人 @我是表好胚 @TOPCP 等好友們期望。

這次參加了深圳站全部6家公司的調研。上海回來後，發現其中兩家生產性企業：萬科、比亞迪寫的朋友最多（已經發表的調研報告已經彙總在本文篇末，方便大家檢索），而金融類的招商銀行、招商證券、平安銀行、中國平安一直無人寫。於是，索性就為大家補上吧。不過鑑於金融類的公司，對調研員和主筆的專業性要求極高，我本人是律師出身，這方面還不是特別專、特別深，所以，文稿基本以現場實錄為主，沒有個人發揮。如果大家發現文中有不嚴謹和錯誤的地方，也歡迎不吝賜教，及時指出，方便我修正，以免誤導。另外，這四家企業，招商銀行在接待上最為重視，這次重點寫。平安系的兩家公司，相對簡略，其中也有客觀原因，稍後在兩家公司的報告中說明，請大家見諒。

招商銀行是深圳站的第一家公司。招行管理層對我們的到來非常重視，招行副總經理，招行董事會秘書兼香港分行行長，董事會辦公室負責投資者關係的全部工作人員，董事會辦公室的研究員等多人專程出場接待我們。查看原图

整個過程分三個部分，第一部分，招行介紹三季度業績；第二部分，互動問答；第三部分，合影留念。第一部分，大家可以詳讀三季報，第三部分照片已經上傳。以下便是互動環節：
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問：請管理層介紹一下目前股份制銀行業務細分領域的情況。

請管理層談談招行對興業銀行、民生銀行、平安銀行的評價，以及應對策略和方法。

答：相對於國有銀行，股份制銀行業務領域相對細分，而出於應對利率市場化和降低經營成本的考慮，也必須細分業務。

就業務細分而言，目前剛起步，處於成長中，當前各行本質上區別不大，差異在服務上。可以說，股份制銀行走在國營銀行前面；而股份制銀行中，招行又走在前列。

投資銀行先看：1.機制：招行作為中國第一家法人持股的股份制銀行，要求重收益、重風控、求發展、重服務。

2.區位、環境：南方的企業重服務，服務帶動民營銀行的發展（技術、品牌、高端客戶）。民生銀行的小企業服務這塊做得好。

銀行的核心競爭力要動態看。興業銀行、浦發銀行的小企業這塊的業務都在發展，那麼風險控制就顯得尤為重要。對於小企業、小微企業的貸款，招行是按照標準化流程、進行制度分流：按照風險「高、中、低」這三個標準來分流。走流程、模型的方式。

目前，銀行業風險控制模式有美國式和歐洲式。招行的小企業、小微企業貸款風險控制模式目前也在不斷學習、變革中。

作為招行董事會秘書，我本人對招行的理解和認識有以下四點：

1.看機制：招行機制不錯，法人持股的股份制銀行，機制比較商業化。

2.比較穩健：二十年來，理性發展。銀行業要看長跑結果，尤其在經濟不確定的情況下，穩健發展是王道。不看一朝一夕。

3.管理基礎：招行系統安全，招行的內部管理、資產轉移定價，負債資產管理等都作得不錯，內部風險控制做的好。

4.二次轉型：銀行加強內部管理、降成本、提效率、才有競爭力。戰略方向清晰、提升管理能力、規範流程、嚴格考核、過程實效、執行力到位。查看原图
問：招商銀行股價長期低迷，給投資者印象，招行已經從青年步入中年，那麼未來成長性在哪裡？投資者看不清楚。個人觀察：問題出在人的身上。個人認為，招商員工素質高，招行AR經理水平已經達到一般上市公司經理的水平。但現在出現人員流失、人員發展碰天花板的問題。招行出現了大企業病、國企病。招商銀行二次轉型中，突出了管理、考核、競爭力，但是唯獨未考慮人。現在員工的職業生涯、發展如何考慮。解決人的問題，就是解決人的內在能動性，如何激發人的幹勁？

答：在企業的生產要素中，人是最重要的。招商銀行成為金融業的黃埔軍校，興業銀行、平安銀行等很多高層都是在招行成長起來的。「銀行好，人好」。培養人、造就人的基礎，是對員工的管理、進步的關懷和培養——「任何一個好的企業都要經得起挖」。

目前招行發展速度放緩的原因：（1）90年代，增長快，宏觀環境快，銀行基礎小，發展快。目前所有的銀行增長都出現放緩。（2）銀行自身規模大小的問題。招行目前規模大了。此階段生命週期放慢，但任然保持了合理、均衡、協調的發展。

招商銀行目前的表現和投資者的期待有落差，出現大企業官僚的問題——拳頭產品推出少了的原因：一方面是管理流程複雜，另一方面是風險偏好的原因。

招行對大企業病的問題已經有認識，包括市場所期待的前景和願望，包括員工也能看到的，能夠共同實現願景。

變——要看到變的基礎，要綜合起來看變的基礎與狀態。是管理基礎上的慢慢變化。

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問：請管理層談談利率市場化的影響和應對。

答：在利率市場化的競爭中，比的是，「誰收縮得慢，誰轉型得快」——收縮和轉型的方法和手段，就是二次轉型。轉型也包括客戶轉型；管理和戰略的長期轉型變化。

問：請談談招商銀行對房價的看法。

答：謹慎！中國地產是一個社會問題，銀行也希望房價穩定，不暴漲不暴跌。關鍵是社會宏觀環境如何穩定。招行關注地產開發的貸款環境。目前，不是地產行業的問題，而是地產價格的問題，是房價有問題。

問：請介紹一下招行遠程銀行系統。

答：通過立體化、無型、遠程等渠道來改善服務，增加客戶接觸面。遠程系統是金融互聯網的基礎。對於金融互聯網要從人才、風險控制等更為廣泛的的領域進行變革。要從一個更為廣闊的平台來理解。

問：招商銀行目前出現存款乏力、淨息差下降、增長緩慢的原因是？

答：要從存款，理財等多角度來觀察總量有無下降。目前存款這塊縮減快，縮減的原因正在檢討中。希望利差下降的慢一些，不良貸款少一些。
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問：招商銀行新行長上來後，招行變年輕了，但投資者出現擔心——風險控制。

答：關於風險控制——統計數字顯示穩健、合理增長；均衡協調發展；不冒進發展。穩健發展的思路不變。

問：招行能否在二級市場上，按目前的底部價位回購股票？用回購代替分紅，少繳稅。

答：招行目前仍然處於不斷作大資本的階段。回購會影響核心資本充足率。目前不會回購。

問：請談談招行在優先股上的態度。

答：如果淨資產收益率（ROE）提升，招行「一定會考慮」優先股，,未來必定會考慮的一個項目。

問：請再介紹一下招行的系統開放問題，是否願意開放，開放有無時間表？

答：關於互聯網金融，目前，興業銀行已經在作開放性平台。銀行系統和互聯網系統連接。對於銀行來說，這是一個矛盾、兩難的問題。銀行系統平台作得好的銀行不願意與互聯網企業合作開放，作得越好，越不願意開放。平台作得不好的，越不好的，越願意開放。

未來，招行會探討，是否開放、那些部分開放都會慎重考慮。

那些部分會開放，什麼時間開放——是一個認識的問題，目前還無法回答。
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最後，招行銀行管理層對「中國互聯網金融；不良貸款風險控制；差異化經營、業務護城河」——這三個大家非常關心的熱點問題，集中作了總結性的發言，這裡作成三個小專題：

一、關於中國互聯網金融

中國互聯網金融正處於方興未艾之時。目前給互聯網企業提供了非常好的機會。目前，政府監管部門對線上業務監管松，對線下業務監管嚴。從這個角度看，互聯網企業有一定的優勢。

從「交易行為」和「交易結果」上觀察，互聯網企業在行為和結果之間扮演了重要的角色。而銀行目前主要是在交易結果這個環節上發揮作用。

互聯網金融對銀行零售低端業務有影響，比如支付、理財。

互聯網金融的弱點：

（1）人才缺失，比如產品設計、複雜產品營銷。

（2）有公司提出未來可以建立可視平台，但是複雜金融產品任然需要面對面管理。比如交易雙方的誠信、風險管理。

（3）資金終將回流到資本市場獲利、藏富。

（4）未來對線上互聯網金融業務的監管正在探索，如系統監管，風險資本金的計提。

招商銀行的應對措施：

（1）產品儘可能上網。（2）提高用戶體驗。（3）通過盡力挖掘客戶需求數據，來挖掘機會與利潤。

最後，要注意區別兩個概念：「互聯網金融」和「金融互聯網技術」

對於互聯網企業來說，從低ROE向高ROE提升，這是可行的——互聯網企業提供了很好的平台，電商平台的優勢被發揮的淋漓盡致。目前從事日常化小額交易，未來向銀行平台發展。

但是對於金融業來說，從高ROE向低ROE提升，這是不可行的——現在銀行處於劣勢，未來也可能打造高端的電商平台。比如，招商準備好好打造的全球高端奢侈品購物平台。

二、關於不良貸款和風險控制

問：招行目前不良貸款的實際狀況？對於地方債務風險、地產融資風險、造船業的融資風險等的控制，招商銀行是如何運作的？與民生等同行相比，招行風險控制的優勢在哪裡？

答：鋼貿、造船等行業，現在已經處於谷底。同時，鋼貿、造船等行業在貸款中的佔比小，風險不高。而且，地產在貸款中的實際佔比比較小，未來不排除加大佔比。

目前中國經濟增長，招行認為仍處於穩健階段。招行總體不良貸款比率小，「沒有大問題」。

中國銀行業目前和中國經濟發展狀態是互相吻合的。銀行大資產仍然在主流行業中。風險控制的立足點是對中國宏觀經濟有無信心。

對於「風險控制和不良資產」——招行想作「跑得最快的那隻老虎」，主要比對手跑得快就ok！具體措施：（1）適應經濟變化去改革；（2）改革不能激進，否則招致風險。

目前，招行的新增不良資產，主要是在長三角地區；新增不良資產，主要集中在製造業、批發、零售、和地產、礦產。

2013年三季度數據未顯示經濟惡化，目前不用過度擔心不良資產的問題。

關於小企業、小微企業貸款風險控制的問題在這裡專門做一闡述：

就貸款風險控制而言，小企業的風險高，而小微企業風險相比較低。

小企業因為是法人，金融貸款額度一般在500萬—1000萬；小微企業一般都是個人行為，金融貸款額度一般在幾十萬到幾百萬。

在中國，個人信用大於企業法人信用；企業法人信用大於ZF信用。由於個人承擔無限清償責任，銀行一催款，個人馬上還款。

目前，小企業生命週期只有3—5年，風險較大，不良資產率高。（就民生銀行商貸通來說，民生銀行客戶經理要對貸款承擔風險責任，招行客戶經理不承擔相關風險——有雪友對此提出質疑，招行未作正面回應）

三、 招商銀行的差異化經營

（1）招行的差異化經營就是招行的業務護城河。

目前，主要是個人零售業務這一塊，未來還將推出類似「一卡通」這樣的革命性產品。以及其他改良性產品。

其次，小企業、小微企業貸款這塊還會繼續發力。

同時，資產管理，高端財富管理，也會繼續作為業務重點。

（2）風險管理水平的提升。

（3）招行的二次轉型，互聯網轉型，體制再造。人才吸引、產品服務。過去幾年體制改革偏慢，未來將提速。
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在互動交流的尾聲階段，有雪友提到「天地俠影」事件和「廣東新快報與中聯重科」的恩怨，並就此詢問招行，如果有人不斷在媒體上質疑招行，招行是否會帶領深圳的公安千里奔波抓人？

對此，招商銀行董事會秘書、兼香港分行行長，許世清先生作出了明確答覆：質疑——有不合理的，也有合理的。對於招商銀行來說，無論是合理的質疑還是不合理的質疑，都不怕。好企業不怕質疑，企業要寬宏大量。只有透明、開放、自由、坦誠的交流，才能讓股東和投資者們安心！！