美國1月零售銷售慘淡 美股下跌

低迷的零售數據為美國經濟潑了一盆冷水。

美國商務部周四數據顯示，1月零售銷售環比萎縮0.8%，差於預期的萎縮0.4%。這是繼上個月下降0.9%之後，該數據連續第二個月下滑，為2012年來頭一回。

彭博援引RBS證券經濟學家Guy Berger的話稱：“我們有點被之前兩個季度良好的消費數據‘寵壞’了。盡管近期的下跌可能會引發一些擔憂，但這可能是暫時的。因為強勁的就業增長和低油價將共同推升人們的購買力。”

低廉的油價造成了全美汽油消費低迷，很大程度上拉低了零售數據。1月25日，美國普通汽油價格降至2.03美元/加侖，為2009年3月以來最低。

1月份美國全國加油站銷售暴跌9.3%，為六年來最大跌幅。汽車經銷商的銷量同樣連續兩個月下滑。在剔出了汽車和汽油因素後，1月零售銷售環比上漲0.2%，好於前值的萎縮0.3%。

同時公布美國上周首次申請失業金人數數據同樣不佳，美元下跌：

標普500指數期貨下跌：

黃金小幅上漲：

日元、歐元等非美貨幣普漲：

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五大行業績數據“雷同”背後：1季度業績的慘淡和蹊蹺

五大行業績數據“雷同”背後：1季度業績的慘淡和蹊蹺 作者：格隆匯 寒山 節前，銀行業的1季度報已經全部公布，整體只能用慘淡兩個字來形容。與此同時，五大行的凈利潤增幅保持整體隊列，均在1-2%之內，成了一道靚麗的“風景線”。 為何銀行利潤增幅會如此慘淡？ 五大行為什麽又能保持如此整齊的隊列？ 銀行未來的走勢格局又將如何演變？ 下面，來帶大家看看銀行業績大幅度下滑背後的根源吧！ 還記得去年降息之後，銀行股火爆異常，彼時，在格隆匯發表過《銀行股王者歸來：消滅破凈股背後的邏輯》一文。而如今，銀行股估值大幅修複之後，1季度業績卻大變臉，今日，就再借格隆匯這一寶地來帶大家看看銀行業績背後吧！ 一、疑問之一：為何銀行業在今年業績大變臉？ 日前，工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行、交通銀行五大行相繼公布一季度業績報告。數據用慘淡來形容並不為過，凈利潤增幅保持整齊隊列，均在1-2%之間，當然，慘淡的不僅只有五大行，除招行、南京銀行、北京銀行之外，上市銀行1季度的業績均出現大幅度下滑。此外，還有個很顯眼的數據就是不良貸款比率，2014年1季度，只有3家銀行不良貸款比率超過1%，而2015年1季度，均已突破1%。 所以，整體來看，並非只有五大行的業績難看！ 1.png (67.35 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:13 上傳 非對稱降息和實際資金價格高企導致利差縮小 2014年底至2015年的兩次降息對銀行的收入影響其實比較大。其中第一次是非對稱降息，利差縮窄15個BP；第二次降息是對稱降息，但存款利率上浮比例上調至130%，在資金價格尚未理順的情況下，實際上無論是對稱降息還是非對稱降息，對銀行來講，毫無疑問都是對利潤的侵蝕！ 2015年1季度，五大行的凈利潤總額為2627.27億元，而貸款總額為46萬億左右，利差每縮小10個BP，每季度的利息收入將減少115億左右。1次非對稱降息，加上資金的競爭激烈層度，銀行利差縮小的幅度將達到20個BP以上，因此，非對稱降息和實際資金價格高企給銀行帶來的1季度利潤影響在200億以上。 經濟形勢差導致不良貸款上升 一季度五大行不良貸款激增501.49億元，同比增長將近1倍。如今的不良貸款比率的上升其實只是以前信貸擴張的結果，為對沖金融危機帶來的影響而產生的4萬億刺激計劃以及隨後的一系列信貸擴張計劃，都是銀行如今不良貸款比率上升的前因！ 二、疑問之二：五大行數據如此整齊？ 銀行業1季度數據愁雲慘淡的現象之外，還有一個更為令人註目的現象——五大行利潤增幅過於整齊。2015年1季度，五大行的利潤增幅都是1-2%之間，從2011年至2014年1季度的利潤增幅來看，從來都是參差不齊，但2015年卻很詭異的出現了整齊隊列，這是為何？加上銀行業與政府的關系，大家也都是懂的！數據雷同，有三種可能： 1、向下調整業績：全國人民都知道的事情是中國的經濟增長已經告別了高速增長的時代，隨著改革的深入，經濟去杠桿和去過剩產能過程的深入，銀行業的不良貸款增加也會在未來更甚。所以在此背景下，銀行是否也存在平滑業績，為未來兩年經濟形勢走弱做準備？ 2、向上調整業績：2015年1季度5大行凈利潤增長的絕對值在38億左右，2015年1季度銀行的不良貸款增加額達到了500億元，同比增長將近1倍。因此，不良貸款余額稍微多一些，可能就是負增長了！ 考慮到銀行對於宏觀經濟的指向性作用，銀行業業績向上調整也不是不可能！ 3、本次數據雷同純屬巧合！ 0.webp.jpg (86.38 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:11 上傳 三、疑問之三：銀行業短期走勢和長期命運如何？ 短期而言，銀行業利潤增速放緩的趨勢將會延續： 1、利差縮小將會持續。已經存在的兩次降息和實際資金成本高企帶來的利差縮小的局面，已經給銀行帶來了相當大的壓力，而且之後，市場預期央行還有N次的降息，政府為了挽救經濟，也不得不“犧牲”銀行，棄車保帥不得已而為之。而存款利率上限一旦放開（周小川此前表態在2015年和2016年概率很大），短期內，銀行的利潤將會更加“亞歷山大”。 2、不良貸款總額快速增加，將會延續！ 經濟形勢走弱，企業違約增加是必然，從目前情況來看，這一趨勢短期內仍然難以扭轉。自我改良型的改革有兩大特點： 其一就是過程漫長。 其二就是堅持平滑風險！ 經濟改革的成敗並不僅僅決定於去杠桿、去過剩產能和結構性問題，更取決於更為宏觀層面的肯定改革，所以註定是漫長的改革！而過程的漫長也決定了經濟走勢將會長期不佳，從而企業違約增加的趨勢也將持續增加，直到拐點來臨！ 在利差縮小和企業違約的背景下，銀行業今年1季度的“慘淡”不會是一個結束，而更像是一個開始，銀行業在2015年和2016年肯定不容樂觀，甚至出現負增長也並非不可能！ 中長期而言，宏觀經濟局勢和利率市場化進程決定銀行的命運 1、宏觀經濟局勢決定銀行命運 眾所周知，中國的銀行基本是政府發展經濟的代言人，但時代背景是中國經濟需要革命，政府需要自我改革。切斷政府與銀行之間的利益捆綁鏈條實際上就是改革的一環。中國仍然可以以大規模的刺激計劃，並對銀行以行政命令擴充信貸，從而實現經濟的快速發展，但這無異於飲鴆止渴！說到底，對於經濟增長模式的改革，才是銀行利潤增速下滑的根源！以前那種背靠幹爹，賺取法定利差的時代將一去不複返！ 銀行業屬於行政壟斷性行業，從更為宏觀的角度來說，這是代表壟斷集團的利益，這是本輪政府改革的一大對手！所以，從這一層面來說，政策改革的態度將會從根源上影影響銀行的走勢！ 其次，銀行業作為中國社會經濟的中樞，其一進一退也牽扯到中國經濟的改革，所以，對於銀行業的變革，將會慎之又慎，這一點，從存款利率上限的改革就可以看得出來！ 0.webp (1).jpg (64.08 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:11 上傳 2、 銀行的未來在於自由化的競爭 任何一個行業如果希望欣欣向榮，那麽只要一個條件就可——保證優勝劣汰的環境！美國也是在經歷利率市場化之後的銀行並購高潮，才有了之後銀行業的輝煌，所以，自由化的競爭才是銀行業發展的終極之道。讓銀行可以自主的決定投資標的的風險程度以及選擇資金的成本，將會最終讓銀行形成差異化的核心競爭力，最終促進優勝劣汰！ 利率市場化將是資金價格形成機制的改革，對於銀行業至關重要，但更為重要的是，代表了政府對於銀行業優勝劣汰的態度！ 總體來說，短期內，利差縮小和不良增加共同導致了銀行在今年1季度業績大幅下滑，而這一趨勢未來一段時間內，仍將延續，所以，銀行業績承壓將是很明確的事情。但從長周期來說，宏觀經濟改革的進程和利率市場化的進程才是銀行業未來走勢的關鍵，從這一層面來看，其實數據的向上調整還是向下調整其實都不那麽重要了。 利益聲明：本文內容和意見僅代表作者個人觀點，作者的信息來源於公開渠道，並經過合理推斷。作者未持有該公司股票。作者提供的信息和分析僅供投資者參考,據此入市，風險自擔！ 格隆匯聲明:本文為格隆匯會員個人文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺，並未持有任何關聯公司股票。

深圳樓市交易慘淡 “買不起”一族轉追小產權房

深圳樓市交易慘淡 “買不起”一族轉追小產權房

第一財經日報 王玉鳳 2015-09-09 06:00:00

深圳是全國唯一一個沒有農村的城市，聚集了大量的小產權房。公開數據顯示，小產權房約占全市住房總套數的一半，深圳也由此成為全國小產權房問題最突出的城市之一。

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《小門神》票房慘淡，投資最貴的動畫電影問題出在哪里

導讀 : 對中國動畫電影來說，技術並非第一戰鬥力。

 截至1月6日，《小門神》的票房只有7000萬，要知道這可是一部總投資高達1.3億人民幣的動畫片，1.3億這個投資數字是中國動畫電影有史以來最高的。看完此影片不少人都有一種感覺，就是劇情不上不下，情節不痛不癢。 

 影片播出6天，創始人微博表態

獲得了總共2500萬美元風投的追光動畫，從一開始就立誌做中國“皮克斯”。 團隊在電影技術上做足了功夫，同時也獲得了大量關於畫面精美度的好口碑：隨便一張電影圖片都可以用作壁紙。

 然而，長達29個月夜以繼日的畫面制作並不能拯救票房的慘淡，在網上大談《小門神》精美特效的文章之外，更多的是對於薄弱劇情的吐槽。在今天，追光動畫創始人，也是《小門神》的編劇、導演王微在微博上發表了一段短文。

 針對網絡上大量影評提出的《小門神》劇情不連貫這個問題，王微在這段微博中低調承認了，同時也表示針對追光動畫未來的兩部電影要進行更加深入的探討和引入更多的編劇人才，讓電影里講的故事能夠得到更多觀眾的認可。

 《小門神》的影片宣傳，幾乎都是以電影的高端技術、精美畫面作為宣傳重點，這也許和計算機碩士出身的王微有一定關系。在電影公映之前的媒體采訪上，曾經有媒體問到如果上映後觀眾在故事、角色上反響不好怎麽辦，王微的回答是“我們是用 120% 的精力、能力去做這部片子，作為一個公司，所有團隊，我們現在能做到的水平就是這樣，極其努力，大家都非常非常地投入”。這個結果被言中了，而王微也在微博上用非常誠懇的話語針對《小門神》劇情的評論進行了回複。然而，劇情的詬病真的只是票房慘淡的原因嗎？

 一部笑不出來的合家歡電影，它的問題到底在哪里？

 ACGx在影院觀看《小門神》時，旁邊就有女性觀眾表示：看這部電影笑不出來，而且其中很多情節顯得比較跳躍。按照追光動畫的定義，《小門神》是一部合家歡電影，電影本身也在避免國產動畫一直以來的低幼性這個毛病，在宣傳時追光動畫表示《小門神》中有很多情節適合全家老少一起看。然而，數據分析出來的卻不是這樣。

 根據貓眼電影的《小門神》受眾分析，有約22%的觀眾年齡集中在21~25歲，這部分人群中未婚占多數，約21%的26~30歲觀眾，這部分人群部分已婚，然而有孩子且適合帶去電影院觀影的幾乎沒有，31~35歲觀影人群占22%，他們的孩子最多五六歲，而作為小觀眾里最有發言權、且有觀影自主選擇權的11~15歲的觀眾，只占0.34%。這個數據表說明，《小門神》並不被小觀眾買賬，觀眾絕大部分還是觀影主力軍——年輕人。

 為什麽打著合家歡旗號的《小門神》卻得不到家庭觀眾的喜歡？我們來假設一個情景：影院里一部《喜洋洋》大電影、一部《小門神》、一部《冰雪奇緣》，小朋友會說：“爸爸，我想看喜洋洋！”，而孩子的父親，則會選擇《冰雪奇緣》。這個例子只是想說明，孩子會看什麽電影，更大程度是取決於家長的選擇。

 孩子選擇動畫電影的方式很簡單——是不是自己熟悉的動畫題材，恰好喜羊羊就是，然而喜羊羊低幼，所以一同觀影的家長大多會拒絕陪同觀看。家長在選擇時也會以熟悉的電影題材為主，而作為原創題材的《小門神》，就這點來說，並不討巧。

 其次，家長會註重動畫的制作方，比如來自於的迪士尼《冰雪奇緣》，很可能會成為家長自己和孩子的觀影首選，而追光動畫並不是中國的皮克斯，這只是一家正在創業，立誌想成為中國皮克斯的動畫公司。

 最後，《小門神》中太多情節刻意討好成年人，但是又討好得不痛不癢。比如說神仙再就業這一場戲：馬雲形象跑龍套，財神戴著大金戒指出場指點股市江山，仿照迪士尼動畫電影中的舞蹈劇情，群仙跳起了新華里業務員舞蹈改編的再就業舞蹈，這大混雜的設計，對成年觀眾來說好像還有點意思，然而接下來卻是適合小孩子觀看的情節。就這樣，適合成年觀眾的情節和適合幼齡觀眾的情節互相穿插在整個故事中，一會是小孩子看不懂的成年人情節，一會是成年人覺得情節低幼笑不出，最終結果是整部電影為了照顧這兩類觀眾，情節整得是不上不下。

 這就回到了《小門神》的定位上，到底《小門神》算不算得上真正的合家歡電影？電影的定位，也就是電影是拍給誰看，為誰服務這個問題。合家歡電影服務全家從老到少，算是類型雜糅型電影，其中更有可能是愛情、科幻、懸疑、動作、喜劇等多種元素集於一體，要完成這樣一部風格複雜且講出一個好故事的動畫電影，追光動畫在未來必定還有很多路要走，這也不只是招攬更多優秀編劇可以實現的。

 制作一部電影就期望功成名就，這樣的事情實在是有些強人所難。對中國動畫電影來說，技術並非第一戰鬥力，在過去幾十年中國也曾經做出過很多部技術簡單而情節深刻至今讓人難以忘記的動畫片，比如《大鬧天宮》、《天書奇譚》等。在近年，中國也出現了喜洋洋、熊出沒等低幼化動畫，雖然情節簡單，但是在成年人當中也是有一定反響的。很快，追光動畫的第二部動畫《茶寵與小機器人》將進行試片會，直面觀眾聽取觀影意見並加以改進，我們期待第二部動畫電影能讓追光動畫獲得更多經驗值——技術之外，走心更重要。

版權聲明： 本文作者ACGx，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。

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標簽 小門神 票房

鐘表業一片慘淡 卡地亞卻逆勢發布了83款新品

2015年，瑞士鐘表業可謂一片愁雲慘淡。據根據瑞士鐘表協會（Federation of the Swiss Watch Industry）的數據，2015年1月~2016年4月期間，對中國香港和中國內地的出口分別下滑28%和11%，總銷售額下滑7.21億瑞士法郎（合7.27億美元）。

除了部分市場的銷售下滑讓該行業遭遇了大規模的市場動蕩，智能手機的異軍突起也被認為是對傳統瑞士表業造成沖擊的“罪魁禍首”之一。為了應對新的消費趨勢，不少公司不得不順應市場。巨頭斯沃琪此前推出了首款名叫Bellamy智能手表。根據彭博社的消息稱，斯沃琪目前已經開始儲備大量關於智能手表的專利來為將來的智能手表產品奠定基礎，具體地說斯沃琪的新專利集中在手表的電路板和硬件上，配備了多種傳感器和新的電池技術。這個瑞士手表巨頭已經積累了超過173項專利。

而其它的同行則選擇削減了自家的產品線。在這些公司看來，在全球表業下行的時代，將主要精力和資源用在其銷量最好的經典產品上才是上上之策。比如真力時（Zenith）就是首批這麽做的品牌之一，距今它已砍掉了數百款產品。而另一家腕表公司愛彼（Audemars Piguet）則在近期也采取了同樣的舉措，同時還大刀闊斧地砍掉了部分的零售網絡。

然而，並不是所有企業都認同這種縮減策略。

卡地亞（Cartier）就反其道而行之。按手表和珠寶總銷售額計，卡地亞是世界最大的奢侈手表和珠寶品牌，是在中國認知度最高的外國手表和珠寶品牌之一。卡地亞於1992年首次進入中國市場，並在上海設立了首家專櫃，如今已有超過35家精品店。

截止到目前，卡地亞今年已發布了83款新品。這家公司已經習慣於每年推出新款產品和新的成套產品。“我們有以大量新的創意產品進入市場的傳統——我們有我們自己的節奏和文化。”公司形象、風格及傳承總監皮埃爾•賴內羅（Pierre Rainero）向《金融時報》表示：“我們進入的市場比其他任何品牌都多，我們擁有許多不同類型的客戶。（縮減產品線）或將損害我們的形象。”

卡地亞公司相信，每年推出新款式，對習慣於買入不止一塊豪華手表的市場起到了刺激作用。賴內羅說：“某人一輩子只買一塊手表的情況非常罕見。”

無論采取何種方式，這些瑞士表商寄希望於在2016年在市場尋求突變吸引到更多的顧客來購買產品。但當下的情況則是，瑞士腕表銷量高速增長的繁榮時代已終結，整個行業正處於深度調整當中。

資本變臉：6 個月，VR 從狂歡到慘淡 | 黑馬薦文

極客公園 2016-09-08 16:16

推薦人：張曉軍

推薦星級：☆☆☆☆

閱讀時間：本文7618字，需12分鐘。

推薦理由：經歷去年VR投資熱潮後，今年VR 消費市場的冷淡給人們當頭一棒。大量公司或被迫撤出、或開始謹慎對待對 VR 創業公司的投資。本文介紹了VR產業慘淡的消費市場和國內資本的轉向，以及寒冬中VR 企業所面臨的抉擇。本文由極客公園（微信ID：geekpark）授權i黑馬發布。

文 | 張雨忻

毫無疑問，VR 市場正在轉冷。

由 CBI 的數據來看，從 2015 年第二季度開始的一輪 VR 投資狂潮正在退潮。進入到 2016 年之後，全球的 VR 投資數量在數個季度的連續增長後掉頭下降，這在第二季度中體現的尤為明顯。

全球 VR/AR 獲投資項目數量，數據來源：CB Insights

而對於中國的 VR 創業者來說，說「凜冬已至」或許有些誇張，但市場確實在大幅降溫。一度承載著創業者和投資人太多期待和熱情的 VR 行業，經歷了如過山車般的一年。如今，曾如雨後春筍般出現的上百家做 VR 硬件的公司因缺乏核心技術開始露出技術短板，且出貨量堪憂；良莠不齊的內容開發市場也沒能迎來 C 端市場的爆發，即使是最優秀的 VR 遊戲開發商也沒能從消費者身上賺到錢；離錢最近的線下體驗店也因缺乏壁壘也經歷了一輪洗牌，能維持良好現金流的只是少數。

其實，VR 行業仍處於非常早期的階段，不得不說，這一輪的「泡沫」是資本野蠻催熟的結果。但越來越多的投資人已經意識到問題，他們也正從非理性的狂熱中冷靜下來。而在這場狂歡過去後，VR 從業者也要開始思考，如何在寒冬中，活下去。

慘淡的消費市場

2015 年底，各大投行和券商紛紛發布 VR 產業報告，對 VR 消費市場給出了非常樂觀的預期。然而，到了 2016 年，市場的冷淡給了它們當頭一棒。

今年，VR 創業者們無不在關心一個問題：三大廠的出貨量能到多少？但對於訂單情況，三大廠可謂諱莫如深。極客公園從一些一線投資人處得到猜測性數據顯示：Oculus 今年計劃出貨 100 萬臺左右，HTC Vive 是 40 萬臺左右，Sony PSVR 在 150 萬臺左右。對於這些數字，創業者認為沒有這麽樂觀。來自 Steam 的數據也顯示，HTC Vive 的用戶增長在 8 月已經幾近停滯，目前的出貨量大約在 10 萬臺，低於預期。

其實，大家關心出貨量也就是關系今年的消費級市場能做到什麽樣的用戶規模？這個用戶規模是否足夠支撐自己的公司活下去？一個市場在剛剛萌芽時，這些數據將決定創業者選擇的具體賽道，以及在「市場蟄伏期」內的種種決策。

據業內人士稱，以 PC 頭顯起家的公司都慢慢轉向了技術門檻較低的 Cardboard 式眼鏡盒子類產品或一體機產品。即使如此，這些硬件公司也已經不再被資本看好。經緯美國曾參與 Oculus 的 A 輪投資，並因此獲得了豐厚的回報。但經緯中國團隊卻對媒體表示：「我們現在已經直接把頭顯類的項目屏蔽掉了。」

不僅是三大廠的消費級產品相繼發布，小米、華為等手機廠商也紛紛入局，這對於頭顯創業公司來說確實不是個好消息。峰瑞資本投資人朱祎舟告訴極客公園：「今年頭顯產生的發布會明顯少了很多。畢竟，頭顯產品中的光學、算法、屏幕等幾大關鍵技術都需要大公司的介入才能形成規範的標準，小的創業公司在這其中沒有話語權。」

做VR內容的創業者們也活得不好，想直接從用戶手中賺錢的想法幾乎破滅。

一年前，大部分人都認為要將 VR 推向普通消費者，除了硬件普及，最重要的突破口就是一個爆款遊戲。而現在，這個爆款遊戲依然沒有出現。另一方面，好的遊戲開發團隊都將三大廠作為首選平臺。比如，TVR 在為 Gear VR 開發了遊戲《Finding VR》後，就在潛心為 Sony PSVR 做遊戲開發。但尷尬的是，三大廠要不產品還未上市，要不產品在國內的普及程度低，這都是遊戲廠商無法從 C 端賺錢的根源性問題。

而相比起遊戲這種付費習慣良好，能夠形成正向現金流的內容形態來說，影視內容就更不樂觀了。原本國內用戶為影視內容付費的習慣就還沒有形成，再加上真正內容精良、體驗出色的 VR 影視內容又幾乎沒有，這就更難讓用戶為內容掏錢了。

作為 VR 影視的頭部公司，蘭亭數字一度押註在 VR 直播上，並瞄準粉絲經濟，以綜藝節目為主要內容類型。除此之外，蘭亭還以全新的敘事邏輯和拍攝方式制作了一部實驗性 VR 電影《活到最後》。而當這些內容放到各 VR 內容分發渠道上時，卻幾乎無法為其帶來營收。

蘭亭數字 CMO 莊繼順告訴極客公園：

「入局 VR 影視的團隊越來越多，但在技術上有積累的公司卻很少，在藝術表達上能夠有創造力的探索的就更少了，大多是試試水的心態。VR 影視有很多關於敘事邏輯、拍攝制作和軟硬件技術上的問題都還沒有好的解決方案，這都需要時間和資金，小打小鬧的團隊是沒法做出令用戶滿意的內容的，就更別談付費。如果傳統影視行業里的大佬進來，倒是有機會。」

一度被熱捧的 IP 也失去了魔力。

某不願透露姓名的機構投資人告訴極客公園：「現階段，IP 是沒有價值的，因為沒有用戶基礎的 IP 無法稱之為 IP。更何況，就僅有的這些 VR 用戶里，又有多少是某個特定 IP 的粉絲呢？匹配度也是一個問題。」

當然，這並不是全盤否認 IP 的價值。雖然短期內 IP 沒那麽重要，但從長遠來看，那些經典 IP 的價值是一定會體現的。任何 IP 都有一個經營的過程，並非一朝一夕能成。所以，隨著產業逐漸成熟，消費市場的規模逐漸具足，IP 便到了釋放能量的時候。

在直接面向消費端的產品和服務中，目前只有一些線下體驗店活的相對體面。

極客公園綜合多方調研數據預測，2016 年國內的 VR 線下體驗店將擴張到 3000 到 4000 家。不過，這個過程中也會經歷了一輪洗牌。最開始以蛋椅為主要體驗形態的體驗店因為沒有壁壘、體驗單一已經沒有機會。而現在主流的體驗店基本以「HTC Vive+體感設備」的配置為主，在內容上則包括購買授權、與內容團隊合作分成、自研等幾種來源。

北京 VR 線下體驗店分布

以樂客為例，其提供外設硬件的統一控制系統和內容集成，通過 VRLe 內容分發平臺，把內容制作者的內容分發給各加盟商，並與內容制作者、體驗店合作分成，為 VR 內容開發團隊打通變現渠道。極客公園曾按樂客的收費標準大致推算過它的營收能力，順利的話，單店可在半年內回本。而另一位主要玩家玖的（原廣州樂創）去年一年營收總額達 1.6 億元。

不過，體驗店也不是一個一勞永逸的生意，同樣需要在設備和內容上持續投入。硬件的增加和替換是基礎，而誰能在內容上保持有節奏的更新，在交互和體驗上形成差異化，才更有長久活下去的可能。

資本變臉

上市公司正在離場。

今年 5 月，證監會叫停上市公司的跨界定增，涉及到互聯網金融、遊戲、影視、VR 四個行業。比如一家鋼鐵企業不能通過定增收購或者募集資金投向上述四個行業。同時，這四個行業的並購重組和再融資也被叫停。

到了 6 月，證監會再度出手，表示將重點核查影視、VR 等熱門虛擬經濟並購重組案。很快，證監會便啟動了調查，對已完成的並購重組但未實現業績承諾的上市公司進行抽查。其中，VR 這樣的能讓上市公司高溢價開展並購重組的項目是被重點考察的。

雖然證監會並非封鎖了上市公司投資 VR 的全部可能，叫停的只是存在跨界行為的公司，那些不跨界的公司（比如影視公司）依然可以投資 VR。但不可否認的是，證監會的這一系列舉措確實影響到了那些去年處於非理性瘋狂中的上市公司的投資行為。大量公司或被迫撤出、或開始謹慎對待對 VR 創業公司的投資。

當然，政策只是一方面，二級市場總是在不斷尋找新鮮的概念，遺憾的是 VR 對於他們來說已經不再新鮮。春節過後，風向突變，「直播」成了上市公司眼中的香餑餑，樂視、暴風、昆侖萬維、光線傳媒、華策影視等一度鐘情於 VR 的上市公司都跳入了直播大潮。對於 VR 創業公司來說，二級市場的加持作用隨即快速消減。

上市公司對 VR 投資轉冷，人民幣基金的投資熱情也牽連著受到影響。一方面，人民幣基金投資 VR 項目很大程度上都指望著通過上市公司接盤來實現退出；另一方面，很多人民幣基金的 LP 都是上市公司，上市公司對 VR 項目的態度轉變也會直接影響到基金的投資方向。因此，二級市場倒逼一級市場的紅利也正在消失。

當然，從投資邏輯和市場發展規律來看，VR 投資也確實到了該降溫的時候。

上市公司投資 VR 是出於「拉高市值」的目的，因此在投資時能夠接受高溢價，隨後再從二級市場把錢賺回來。但對於 VC 來說，他們只能追求來自項目本身的投資回報。因此，面對已經完成一到兩輪融資的 VR 公司，投資機構會更加謹慎，畢竟它們脫胎於去年底的那一撥非理性 VR 熱潮，估值普遍偏離自身價值。來自某美元基金的投資人告訴極客公園：「現階段，我們會嚴格地考察公司的估值是否是合理的，除此之外，還有產品現有的用戶規模數據。其實也就是考察公司的價格和價值之間是否匹配。」

從市場發展規律來看，VR 行業已經進入「模式驗證階段」。經過了近一年的投資熱，上市公司和機構的 VR 投資布局已經基本完成，各細分方向上的頭部公司也已經悉數拿到融資，大部分處於 A 輪階段，少數進入到 B 輪。因此，是時候看看這些公司是不是能在自己的模式下跑出來了。

從投資角度講，當一家公司已經進入 B 輪甚至 C 輪階段，就應該把關註點從「有意思的模式」或「靠譜的團隊」轉向更現實的數據和利潤了。而就目前 VR 領域內的絕大部分公司來說，其現有的數據和利潤是撐不起已有的估值的。

多家投資機構均對極客公園表示，他們之所以最近沒怎麽出手，也是希望好好觀察之前已經出手投資的那幾家 VR 公司，好好觀察行業，避免在行業低潮期做出錯誤判斷。朱祎舟告訴極客公園：「VR 是一個全新的行業，它存在一個自己的發展周期。在之前那個野蠻生長的階段，各機構該投的也都投了，大家現在都在觀察所投公司的成長情況，這是一個必經的過程。」

押註海外

相比上市公司和人民幣基金今年以來對 VR 項目的態度轉變，美元基金反而對這個市場有著更理性的理解，其中不少基金都在保持著持續的跟進。此前，有不少對 VR 市場處於觀望期的美元基金的投資人曾表示，VR 創業公司預計會在今年下半年進入一個「低估值」階段，到時可能能尋找到優質項目，伺機出手。

但是，這對於國內的 VR 創業者來說不一定就是個好消息，因為不少美元基金都更偏向於在海外尋求投資標的。而那些在今年第一季度之後仍在頻繁出手的人民幣資本，也幾乎都把目光投向了海外。

某美元基金投資人告訴極客公園：

「我們很少對國內的項目出手。一方面，國內的 VR 團隊缺乏在關鍵技術上的突破，經驗積累也不到位；可另一方面，他們的估值卻絲毫不比國外團隊低。相比之下，海外市場則更加理性，項目也更符合我們的價值判斷標準。」

朱祎舟也有著相似的判斷。當然，峰瑞資本對海外市場的關註與其投資邏輯有直接關系。現階段，峰瑞正在集中關註那些關鍵性技術節點上的公司，這些技術包括屏幕、傳感器、追蹤、視頻流處理、視頻拼接、聲音處理、引擎、交互等等。而就國內外兩個市場相比，國外的 VR 團隊在這些技術節點上更願意花時間做研發深耕，而國內團隊則更快速的進入到了平臺、應用等更接近變現的環節。

在李豐看來，「投資技術型的公司從一開始就有了內生價值，它能夠被資本發掘一定是因為它過去已經有了一定的投入和積累。而應用層面的投資則隨機性很強，投中了就是 1，投不中就是 0。」而朱祎舟的理解是：「行業還處於早期階段，用戶體驗不成熟，空談內容和模式是沒有意義的，而這些都需要通過關鍵技術來形成突破。」

目前，虛擬現實相關技術專利主要被美國與日本的專利權利人持有。據 VR 日報給出的統計，美國握有專利權占比達到 67.7%，日本占比達 17.5%。相比之下，中國的 VR 公司幾乎還沒有突破性的創新型技術成果和專利，以借鑒海外為主，不少硬件公司拿了國外 VR 硬件的代碼稍作修改就開始使用。

目前，盛大已經成為全球 VR 領域內最活躍的投資機構之一，而梳理它的 portfolio 可以發現，其中並沒有來自中國的 VR 公司。當然，盛大不僅投資 VR/AR 的技術公司，也在內容和應用層面布局，但團隊都是那些積極通過技術研發來探索新內容表現形式和體驗的公司。

盛大最名聲在外的一筆投資便是成為了大型 VR 主題樂園 The Void 在其創始人之外的唯一投資者。除此之外，盛大的 VR 布局還包括：VR 行業解決方案提供商 Survios、遊戲開發商 Solfar、想在太空實現 VR 拍攝的 VR 攝像設備商 Space VR、AR 眼鏡光學方案廠商 Lumus、媒體和孵化器 Upload VR 等。

在人民幣資本里，華人文化在 VR 領域里押註頗重，並且更多關註海外。今年 4 月，華人文化旗下的微鯨科技成立了 VR 創新產業基金，計劃在未來三年向 VR 產業投入 10 億。

8 月初，華人文化宣布投資美國最大的 VR 直播平臺 Next VR，而 Next VR 這一輪融資中，還有中信國安、網易、方正和生等資本方均來自中國。實際上，一些中國資本也已經把觸角伸向了海外市場。

VR 內容當然是華人文化會重點布局的。但微鯨 CEO 李懷宇在接受 VR 次元采訪時表示，投資 Next VR 不僅因為它是一個內容制作商，更重要的原因是它還有自主研發的紅龍攝像機系統以及自主研發的流媒體解決方案，兩者的配合能夠大大降低視頻對帶寬的要求，讓用戶可以用更低的帶寬、在更多場景下觀看到高分辨率的 VR 視頻。

Jaunt 是華人文化在海外的另一筆重要投資，也幫助 Jaunt 完成了 1 億美元的同領域內單筆最大融資額。當然，想成為 VR 時代 Netflix 的 Jaunt 同樣有自己的技術積累，它開發了自己的全景攝像機，並研發了一套視頻拼接算法。

越來越多的資本押註海外，背後也暗藏著中國 VR 市場存在的隱憂。和君資本作為投資國內 VR 項目最多的機構之一，其投資經理魏緒也對媒體表達過對國內市場的擔憂：「在 VR 領域，我們只比美國稍微晚起跑一點，但如果中國的 VR 企業不能夠在技術上突破和持續叠代，將會失去先發優勢，最後變為一個加工廠和消費市場，而不是一個在技術上能夠實現創新的先鋒市場。」

走，去做 to B 的生意

對於寒冬中的 VR 企業來說，只有兩條路是可行的：融資，靠投資人的錢繼續活下去；找到自我造血的辦法。

面對如今慘淡的 C 端市場，很多 VR 公司，尤其是硬件、內容類的公司，在半年到一年內仍看不到自我造血的可能，這時候，他們都應該考慮想辦法融更多的錢了，即使犧牲掉一部分估值，以此支撐到融資行情變好，或 VR 消費市場蘇醒。

但殘酷的是，創業者面對的是一個越來越難融到錢的現狀。因此，大量 VR 創業公司都開始轉型，去尋找能賺錢的業務方向。對他們來說，暫時放下 C 端，轉而走向 B 端，是目前最可行的方法。

一些硬件公司選擇避開 C 端市場，面向 B 端市場做更精準的售賣。以 HYPEREAL 為例，這家因產品 HYPEREAL Pano 的外形極像 HTC Vive 且同樣采用 Lighthouse 系統的頭顯廠商曾在 CJ 上一夜爆紅，它們便不打算以 OEM 的形式進行量產並銷售給 C 端市場。

HYPEREAL Pano 產品圖

其創始人黃銘柴告訴極客公園：「我們將直接面向 B 端有需求的開發者或商家，第一款產品打算以教育市場為主，也希望讓購買我們產品的人能配合使用我們開發的軟件，所以消費者市場不是主戰場。」而在開發者看來，他們也願意接受 HYPEREAL 的策略，一些開發者表示：「如果能夠達到好的體驗，且價格更合適，我們為什麽要選擇 HTC Vive 呢？」

對於內容提供商來說，它們甚至更不具備硬件廠商那樣直接向消費者進行銷售的能力，轉向 B 端是無可奈何，但也是目前唯一能走的路。

作為 VR 遊戲領域內的頭部公司，TVR 已經辟出了一個團隊專門承接 B 端業務，用方相原的話來說便是「兩條腿走路，能更穩一些」。目前，TVR 最大的一個 to B 業務便來自阿里的 Buy+。在 Buy+ 最新發布的虛擬購物視頻原型中，TVR 負責 3D 場景的搭建和交互的設計。對於 TVR 來說，營收是一方面，通過 to B 業務積累自身經驗，完善技術也同樣重要。當然，如果能接到阿里 Buy+ 這樣的項目，對公司的品牌也會有很好的提升。

而除了頭部公司之外，大量遊戲團隊其實並不容易找到大的行業客戶，為線下體驗店做遊戲開發和定制成了它們比較可行的出路。

在影視內容提供商中，目前估值最高的蘭亭數字甚至停掉了所有的 C 端業務，轉而為 B 端開發內容。

與 TVR 一樣，蘭亭也參與了 Buy+ 的內容原型的制作，負責實景拍攝部分。除此之外，蘭亭也開始承接來自房地產公司、汽車品牌等廣告主的 VR 廣告片拍攝業務。但莊繼順最看好的，還是為行業應用做內容開發。目前，蘭亭在各個垂直領域中正在主攻旅遊方向，當然這與公司自身的客戶與渠道積累有直接關系。而婚戀或是蘭亭瞄準的下一個垂直市場。

莊繼順表示：

「現在這個階段想完全依靠 C 端變現是風險極高的，我們考慮的是先把團隊養活下來，再等待市場慢慢成熟。但這並不代表我們放棄了 C 端，我們依然在做實驗性的影視內容，但有了 B 端業務的供血後，我們的產品邏輯就變了，也不那麽著急了。VR 影視的探索需要時間，而 to B 業務能給 to C 業務爭取時間。」

所以我們可以看到，VR 內容提供商把自己的內容放到各線上內容分發平臺是幾乎無法產生營收的，想要自我造血，基本有以下幾個面向 B 端的途徑：

· 將內容一次性賣給一家或幾家硬件廠商做內置，收取授權費

· 為線下體驗店做定制化的內容，收取授權費或銷售分成

· 為行業應用做內容開發，比如房地產、家裝、教育、旅遊等

· 為廣告主做 VR 內容，比如 VR 廣告片

有趣的是，做 to B 生意的公司不僅自己能完成一部分造血，也更容易得到資本的青睞。目前，在國內投資 VR 很活躍的和君資本就表示，他們的投資邏輯就是「找到離變現最近的公司」，在這個邏輯下，他們投資了線下遊戲開發商幻視網絡、房地產 VR 指揮家等。

不過，也有投資人表達了對內容公司轉向 to B 業務的擔憂。某不願透露姓名的投資人表示：

「長期給 B 端做定制化內容可能會失去對消費市場的敏感度。一方面，to B 業務往往對制作的要求更高，這會牽扯團隊大量精力，難免忽略對消費市場的關註；另一方面，to B 業務都是項目制，一個項目一筆收入，在團隊規模有限的情況下，難以形成規模經濟。所以，如果一定要做 B 端生意，給線下體驗店做內容開發或許是更好一點的選擇，畢竟還是可以看到 C 端用戶的體驗反饋。」

那麽那些本來就在做 to B 業務的公司又活的怎樣呢？

垂直領域下的 VR 應用開發者壓力並不算大。無憂我房 CEO 李熠告訴極客公園：「VR 看房在房地產商那是一直有需求的，行業競爭也沒有像做遊戲那麽激烈。大環境還是足夠現有公司生存的。」

盡管如此，他們也同樣焦慮。無憂我房已在近期開始向汽車市場擴張，甚至開始做面向 C 端的遊戲開發。在李熠看來，雖然遊戲不賺錢，但對於公司來說也有好處，「通過做遊戲可以更好的沈澱底層技術，向 B 端業務輸送。並且，做遊戲開發對公司的品牌也有提升。某種程度上來說，VR 遊戲開發如果能做好，代表著一種技術能力。」VR 地產業務的核心是建模和交互，是可以順暢移植到遊戲開發上的。

行業應用開發者開辟 C 端市場也是情理之中。朱祎舟和一位做 VR 內容的創業者表達了相似的觀點：「雖然行業應用現在活得不錯，但這件事的天花板比較低，並且不容易實現規模化，兩條腿走路也是有必要的。」

春天還有多遠？

在寒冬中砥礪前行的 VR 創業公司或精簡團隊、或轉變業務方向，無不是為了等到市場轉暖的那天，可以再一次找機會占得先機。可是這個寒冬還有多久？

「半年到一年」，這是大部分從業者和投資人給出的答案。

Google 的入局將會改變現有的 VR 發展進程和市場格局，Daydream 的角色與當年 Android 的出現無異——統一標準、開放合作、構建應用生態。所以，Daydream 產品的上市將是一個重要的行業轉折點。今年第四季度，Daydream 將會搭配某款手機上市。Daydream 會對硬件提出具體的標準以及系統層面的優化，隨後，便會有大量手機廠商快速入局，生產符合 Daydream 平臺標準的 VR 設備。

而這帶來的結果就是，VR 硬件設備量會上一個明顯的臺階，且這些設備在操作和體驗層面將具備相對統一的標準，這將給開發者們提供極大的便利。Daydream 帶來的是對行業上下遊的新一輪整合。

另外，來自三大廠、Gear VR 和國內重要硬件廠商的產品在明年很可能進行一波較大幅度的更新，帶來更好的體驗，對開發者也將更友好。朱祎舟說：「目前，產業鏈上下遊的參與者能改進的空間不大，需要從底層來改善整個生態，而這需要大公司的推動。」總之，系統層和硬件層大廠將會帶動整個產業鏈開啟一輪新的機會。

而在這個過程中，創業者要做的便是想辦法活下來，不要對市場失去耐心，也不要對自己失去判斷。

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月報“慘淡”收官  2016上市券商集體凈利降超50%成為定格

伴隨12月上市券商月報的集中披露，2016年上市券商經營數據也悉數收官，而無論是最後一個月，還是2016全年，上市券商的日子過得均並不輕松。

據《第一財經日報》記者統計，受累於12月市場“股債雙殺”，上市券商業績整體下滑。母公司口徑下，已披露月報的22家上市券商，當月實現營業收入143.78億元，凈利潤33.98億元。其中，16家券商凈利潤環比下滑，另有4家券商出現虧損，金額近6億元。

實際上，12月月報只是去年券商業績的一個“慘淡”縮寫，相比2015年風風火火賺錢的牛市，2016年券商則遭遇業績寒冬。整體營收縮水，凈利大幅滑坡。2015年股災之後，券商主力創收的經紀、自營等業務大受打擊。華泰證券金融團隊最新統計就顯示，22家上市券商(不包括光大證券、申萬宏源和第一創業)2016年累計實現凈利潤688億元，同比下降50%。

4家券商虧損

“看天吃飯”的券商在12月遭遇了“股債雙殺”。數據顯示，12月滬深兩市日均股票成交量343億股，日均成交額4420億元，環比下滑達26%和28%。

在此影響之下，多數上市券商的月報不得不慘淡收場。《第一財經日報》記者統計，公布月報的22家券商中，僅有君信證券、廣發證券、國泰君安等5家營收超10億元。環比增幅來看，國元證券、太平洋證券、廣發證券表現最為亮眼。凈利潤環比增幅478.78%、323.73%和100.47%。

有人歡喜而更多人憂愁。16家上市券商在12月業績表現欠佳，出現不同程度的下滑。其中，興業證券、反正證券、西南證券、國海證券還出現近6億元虧損。

興業證券虧損達3.23億元，而該相關人士告訴《第一財經日報》記者，由於不可抗因素，計提了與欣泰電氣IPO造假有關的先行賠付金額，故而造成12月公司業績虧損。

此前，因欣泰電氣IPO造假一案，興業證券受到證監會5738萬罰款。此外，興業證券還計劃設立近5.5億元先行賠付基金。目前雙方正“對簿公堂”，興業證券正在向欣泰電氣起訴追償1.1億元，而欣泰電氣面則進行了反訴。

對於西南證券的虧損，有券商金融分析師認為或與興業證券類似，而國海證券則是受上月“蘿蔔章”事件影響，業績受挫，此前的“蘿蔔章”事件震蕩市場，涉及金額達165億元，為此，國海證券將面臨約7億元的賬面浮虧。該分析師認為，這部分浮虧或將在國海證券的年報中得到體現。

值得一提的是，方正證券已連續兩個月出現虧損，此前的11月凈利潤虧損為0.83億元。12月20日，正證券收到來自證監會的《行政處罰事先告知書》,由於其大股東隱瞞相關關聯關系，未配合上市公司履行信息披露義務等，公司被定格處罰。此外，過去的一年，方正證券的評級亦遭連降六級至C級。

在華泰證券另一券商分析人士看來，目前方正證券在公司經營方面仍有“不穩定因素”。

《第一財經日報》記者註意到，1月9日，方正證券公告稱，獨立董事胡廷華遞交的書面辭職申請，其因個人原因申請立即辭去公司獨立董事職務。而胡廷華由此前曾與方正證券大股東內鬥不休的政泉控股提名，從2016年11月24日擔任方正證券獨立董事，任期尚不足兩月。在辭職前不久，胡廷華還曾與政泉控股提名的另一位董事車莉麗一道，對方正證券最新的高管選聘議案投出發對票。

全年凈利降五成

在上市券商12月月報發布之前，業內就預計2016年上市券商凈利潤將大幅下滑。而剛剛出爐的月報意味著，2016年券商業績數據已經基本敲定在——整體降幅50%。

華泰證券金融團隊統計數據顯示，22家上市券商(不包括光大、申萬宏源和第一創業)2016年累計實現凈利潤688億元，同比下降50%左右，主要受上半年市場震蕩影響，經紀、兩融及自營業務下滑較大。

2015年股災之後，市場交投低迷，監管亦持續收緊，“看天吃飯”的券商境遇大變，在紅火的牛市之後，撞上了2016年的業績寒冬。

盡管大券商仍然雄霸天下，但絕大多數營業收入縮水幅度在三成以上，凈利潤跌幅多數在50%以上。其中，長江證券、東興證券等跌幅低於行業平均水平，而以自營等業務著稱的東方證券、以及山西證券業績跌幅均超過70%。

市場的低迷和監管的嚴打也讓券商在業務上做出諸多改變。華創證券分析師洪錦屏分析，從收入結構來看，2016年券商經紀業務、投行業務、自營業務、資管業務四大板塊的收入占比分別為36%、20%、16%、9%，結構逐漸優化。

“經紀業務從過去的50%下降至40%左右;資管業務收入占比逐年上升，今年達到了歷史高點;而自營比重自2014年持續下降。”洪錦屏表示，受益於2016年IPO提速、再融資規模提高，投行業務成為今年券商業績的一大看點。

申萬宏源證券分析師王叢雲也向本報表示，今年三季末券商的投行業務收入占比為20%，這已是該指標的歷史高點;若保持當前審批節奏，預計投行業務收入占比將穩定在15%至20%之間。這一業務結構的調整，短期或將對小券商的業績貢獻彈性更大。

而剛剛開局的2017年，對於券商而言仍難言樂觀。前述券商金融分析師就認為，無論從市場交易活躍度、還是政策走向來看，上市券商仍然“壓力山大”，2017年將面臨業務創新和轉型的壓力。

真正的民工敢於直面慘淡的bonus

猴年最後一篇推送，要說一個最沈重的話題——年終獎。畢竟真正的勇士敢於直面慘淡的人生，真正的民工敢於直面慘淡的bonus。

春節返鄉前，給外國大哥打工的民工們，說起bonus，就是一臉慘淡的樣子。大家齊聲大合唱：獎金都去哪里了？為什麽還沒好好消費就窮了！

MS

因為equity flow不好，所以整個獎金池大幅下降，A&A;級別的小民工們大概2個月左右的花紅，老板們的獎金能夠跟去年持平已經是跑贏了。

並且春節前，MS還悄悄裁了一點人，香港裁了一個，regional裁了十幾個，哎，真的是混口飯不容易。

GS

整體不好，導致小夥伴一句話都不想多說了，就多憋出來一句，還好比MS好那麽一丟丟。

BAML

昨天剛剛公布bonus，研究部據說很慘，哀鴻遍野，基本可以忽略不計。

Citi

聽到的消息倒是比較mix。

有人說不好，上周有分析猿路演完，就趁著這周流感爆發，便休假以示抗議。

但是有人說還ok，我猜測這位應該是senior了吧，反正江湖傳言獎金池的99%都去了senior。

為junior流下熱淚

DB

但是真要比慘，今年誰也不要跟DB爭，人家不僅沒有bonus，凍了個薪，春節後還要再裁20%的員工，被街上競爭對手黑到繞地球一圈，really讓人心疼。

DB的小夥伴只能點點頭，承認自己會怕黑，反正GS的私人銀行部門也很慘啊，獎金歷史新低，工資也沒漲一毛錢，哼。

剩下UBS還沒有宣布這個不幸的消息，麥格理、野村等到三月份，工們紛紛預期今年會是比較慘。CS也沒有公布，但是據說公司會在情人節的時候告訴大家，嗯，好浪漫！

海通

作為香港中資的老大之一，今年生意不好做，錢不好賺啊，研究部的bouns據說腰斬了。但是他們的獎金今年普遍都會分兩次發，個別表現突出的，還會收到第三次的獎金（代表他們說一聲：謝謝老板！）。

國泰君安

直到問到國君，博主才得到了一個好消息。bonus三月才發，但是去年工作得那麽忙，員工的預期是應該不能太差吧，雖然工資不比外資，但小夥伴表示過去幾年每年都比去年高，拿完都是挺開心的，希望今年可以再接再厲！（代表他們老板說一聲：今年繼續好好幹活，明年更多！）

年終獎都是performance driven，沒有普遍代表意義。但還可以說幾個數，大家意會一下bonus。

2016年，一只long only如果可以和benchmark走平，那已經贏了街上95%的其他基金了。

都怪去年大盤跑的太快，別說LO，HF都不一定追的上。

大部分的HF回報都是偏負，投資中國的基金普遍表現不好，日本也不好，唯一跑出的可能就剩宏觀和套利策略基金勉強挽回顏面。

好了，上面主動管理的買方賣方都不好，那ETF之類的被動管理會不會好？結果又一次傷了心，junior一點的吧，都不到bonus的級別，聽說sales executive也就拿了20萬的bonus。

讓我不禁仰天長問：sellside不好，buyside不好，連passive都不好，這錢都去哪里了啊！

Maybe趁著人民幣貶值的大潮，忙活了一年的香港保險從業者？

首先，老板可以在發獎金前一兩個月開始管理員工預期，就怕今年到了現在，連個風都沒有。

接著，就可以號召民工與公司風雨同舟！Like every year！

然後可以試圖向民民工找理由，順道黑黑競爭對手：今年市場不好，比較tough，但是至少我們比像DB這種好啊，我們至少還有兩個月啊！

圓滑一點的老板，更可以在民工一進房間時候，搶先奠定談話的基調：“去年你自己炒股票了吧！”

再忽悠一點，就稱兄道弟的拉著民工去喝咖啡：“去年生意很難做啊，我們又down了百分之多少了，但是這不是你的問題，你做的非常好，都怪隔壁那個部門的小逼，虧了我們很多錢。哎，所以今年的bonus就這麽多啦，但是，我已經在別的地方給你爭取了很多，我給你升了一級title，又爭取給你加了工資，跑贏通脹加了3%呢……此處省略五百字……今年好好幹啊！”

最後知道你們都會關心博主的人工如何，下面請看年前最後一頓工作午飯，意會下吧。

只想說，新的一年就要到了，大家要團結起來，共建和諧中港二級市場，這樣明年這篇文章才能好看一點！

也懇請大家多多關懷香港回去過年的各類金融民工們！

PS：之前福利的抽獎結果出來了，請Max，Sasa·Yi大山媽，Ying小窗我下地址派送福利哈。

全球頭條丨美國啟動對伊朗新一輪制裁 奧巴馬醫改投保下滑慘淡收官

——CNBC——

【特朗普上臺，奧巴馬醫改登記投保人數下滑】根據本周最新公布的數據，服務美國39個州的美國醫保網站Healthcare.gov註冊用戶在本周二2017年度醫保計劃購買截止日期前達到920萬人，較上一年的960萬人下降40萬人。如果算上其他全美交易點的數據，今年購買奧巴馬《平價醫療法案》(Affordable Care Act)的人數將達到1200萬人，較去年減少50萬人。美國美國衛生及公共服務部發言人表示，奧巴馬醫改完全是失敗的，謊言一個接一個。相關產品溢價上升了25%，而參保保險公司數量則較去年下降了28%。特朗普上任後立刻叫停了“奧巴馬醫改”計劃，上周特朗普要求撤回相關醫改廣告和推薦鏈接，使得本年度醫保購買人數受到一定影響。

【瘋狂超級碗，一秒廣告17.3萬美元】本周末美國職業橄欖球總決賽“超級碗”將在休斯頓打響，比賽雙方是新英格蘭愛國者和亞特蘭大獵鷹。這場被中國觀眾稱作“美國春晚”的比賽自然吸引了眾多廣告商的矚目。根據統計，去年YouTube轉播比賽的廣告播放量達到3.3億次，此後兩周的播放量也到達1.3億次。據悉今年超級碗30秒廣告位價格已經達到520萬美元，相當於每秒17.3萬美元。這場總共4小時的較量吸引的廣告收入預計將達3.85億美元。

——金融時報——

【哈德遜灣與梅西百貨商討並購事宜】據消息人士透露，加拿大老牌百貨店運營商哈德遜灣(Hudson's Bay)正在與美國最大百貨連鎖集團梅西百貨商討並購事宜。目前雙方的討論處於初級階段，也可能采取其他方式合作，比如將梅西百貨的房地產資產加入進來，哈德遜灣考慮增發或發行債券作價40億美元。梅西百貨近期業績不佳，最新發布的假日季銷售出現回落，公司計劃關閉門店並裁員萬人。截至周四收盤梅西百貨市值94億美元，哈德遜灣市值140億美元。

——BBC——

【特朗普要求審查金融監管法令 為松綁預熱】特朗普本周五簽署總統行政命令，要求美國財政部重新審查2010年頒布的Dodd-Frank金融監管法令。後者是奧巴馬政府在2008年金融危機之後頒布的新法令，旨在防止類似的金融危機再次爆發。但有部分批評人士表示，Dodd-Frank法令給美國金融行業套上了過於沈重的枷鎖。特朗普本周早些時候曾表示，Dodd-Frank就是一個災難，我們會對這項法令作出很大的調整。周五金融板塊表現不俗，上漲1.8%，其中摩根士丹利大漲超5%，美銀、花旗、摩根大通漲幅超2%。

——華爾街日報——

【持刀男子企圖闖盧浮宮被擊傷 高喊“真主至大”】一名持刀男子企圖闖進巴黎盧浮宮，被一名法國士兵開槍擊傷。據報道持刀男子在盧浮宮附近的一家購物中心企圖襲擊這名法國士兵，被該士兵開槍擊傷。這名男子“傷勢嚴重”。警方稱該男子在持刀行兇時曾高喊“真主至大”的口號。法國總理卡澤納夫稱,這起事件有著“恐怖主義性質”。 盧浮宮2016年共接待參觀者730萬人次，較2015年下滑15%。近兩年發生在法國的一系列恐怖襲擊是導致該博物館遊客數量下滑的主要原因。

【凱迪拉克在華銷量首次超越美國本土】通用汽車周四發布的數據顯示，1月在華銷售18011輛凱迪拉克汽車，同期美國本土銷量為10398輛，這是該品牌史上首次在一個海外市場的銷量超過本土。凱迪拉克在中國的首家工廠於2016年投產，受此推動，該品牌2016年銷量增長46%，達到116406輛，僅次於美國的17萬輛。凱迪拉克中國業務主管Andreas Schaaf上月曾表示，預計未來五年中國將超過美國成為該品牌的最大市場。

——Reuters——

【美國宣布85億美元F-35訂單】美國國防部周五宣布與洛克希德馬丁達成90架F-35戰機訂購協議，價值85億美元。五角大樓表示，每架F-35的成本將被控制在1億美元以內，總額較上一筆訂單節約7.28億美元。美國總統特朗普此前曾批評F-35價格過高，項目“失控”。F-35是五角大樓耗資最多的武器項目，已經為此付出4000億美元。

——Bloomberg——

【因導彈試射 美國對伊朗實施新一輪制裁】針對伊朗近期進行的彈道導彈試射試驗，美國財政部周五宣布了一系列新制裁措施，包括13名個人及12個公司團體因支持導彈項目、與恐怖主義有聯系或為伊朗伊斯蘭革命衛隊提供幫助而面臨經濟制裁。一直以來特朗普對伊朗態度強硬，並已簽署行政命令禁止伊朗等國國民進入美國，他周五發表推文稱，伊朗這是在玩火，他們不懂得欣賞奧巴馬的“仁慈”，我可不會這樣。

《鬼吹燈》系列口碑慘淡 討好年輕人不如踏實講故事

近日，兩部改編自天下霸唱小說的網劇《河神》《鬼吹燈之黃皮子墳》（以下簡稱《黃皮子墳》）雙雙開播，加上不久前亮相的《鬼吹燈之牧野詭事》（以下簡稱《牧野詭事》），說明市場對超級IP充滿熱情。但它們的口碑不盡如人意，尤其是原著粉對“鬼吹燈”系列爭議頗多，看來，創作者要在大力改編和尊重原著之間尋求平衡，依然是最大的難題。

《黃皮子墳》

尷尬：“天下霸唱”霸屏七月檔期，口碑卻很慘

這個7月，國產網劇的市場依然很熱鬧。除了張一山攜手周冬雨出演的《春風十里，不如你》，光是天下霸唱的IP就搬出了三部，但是作品的水準表現卻異常尷尬。

因為極度放飛的風格，《牧野詭事》的評分一跌再跌，目前只有2.8分，這也打破了天下霸唱IP改編影視作品得分的最低紀錄。《黃皮子墳》收視亮眼，但評價高開低走，觀眾不斷吐槽，目前評分只有5.9分。反倒是沒有小鮮肉，也沒有多少營銷的《河神》有7.9分，但相比“鬼吹燈”系列第一部網劇《精絕古城》高達8.1的評分，這些新作都存在明顯差距。

熟悉天下霸唱文風的讀者都知道，他建構出的是一個神秘莫測的世界，卻讓人不知不覺地相信那些“怪事”。不過，這些新的IP改編作品全都標榜“青春化”，借此迎合年輕觀眾的口味，結果落得一地雞毛，經驗教訓值得後來的創作者借鑒。

選角有突破：都是高顏值，走非流量咖加新人路線

在選角上，新一輪網劇起用的演員不約而同地高顏值、“年輕化”，又不是絕對的當紅小生，可觀眾並非都買賬。

《牧野詭事》由王大陸、金晨、王櫟鑫主演，被觀眾吐槽最多。故事聚焦於胡天、雷厲、王耀、小金牙帶著家傳絕技去古墓尋找父輩的下落。但該劇二次元風明顯，許多雷人的造型類似一場Cosplay秀，胡天的扮演者王大陸的演技和配音浮誇，還有各色“殺馬特”“洗剪吹”造型，背離了以往《鬼吹燈》系列的精髓。

《黃皮子墳》的演員則和角色出入太大，讓人猝不及防。不少人吐槽阮經天飾演的胡八一，口音嚴重影響了觀眾的認同感，沒有了原著中胡八一的痞氣；飾演王胖子的演員劉潮，則完全讓人看不出胖在哪里。在大家看來，唯一能看的人物是“燕子”了。針對主演陣容，導演管虎曾表示，就是要青春化，而阮經天身上具有人物的冒險氣質。

對於《河神》的演員陣容，網友調侃稱：“主演還不如天下霸唱的名氣大。”但是，演員表現很合適角色，男主角李現和男二號之間的沖突和鬥法很有看點。

改編太用力：增加情感線，變成青春偶像劇

天下霸唱和南派三叔的小說大部分是男粉絲，但是改編網劇必須照顧到女觀眾的需求，所以，如何在“男性向”的作品里增加“女性氣質”，是劇本寫作階段很關鍵的地方，還不能忘記尊重原著。

《河神》改編自天下霸唱小說《河神：鬼水怪談》，集偵探推理、懸疑探險、歷史掌故、靈異事件和民俗風情於一體。網劇版定位於“靈奇探案劇”，故事以漕運商會會長離奇身亡為開端，破案的過程中又牽扯出新的疑點與人物，撲朔迷離。相比小說，網劇顯然少了一些怪力亂神的情節，盡量再現原著神秘和玄幻氛圍。在剪輯和敘事上，該劇多線並行、跳躍閃回，有別於傳統電視劇，對更廣泛的受眾來說，這存在一定接受門檻。

《牧野詭事》則不是盜墓，也沒有鬼怪，更多變成了幾個年輕人的搞笑劇。有人解釋說，原著本來就沒有明確的情節，和《鬼吹燈》8本小說關系也不大，所以對改編不必苛求。

《黃皮子墳》融合了青春、熱血和冒險元素，但改編被指“莫名其妙”。比如原著中“打醬油”的敲山大爺和畫眉，一個成了深藏不露、神神秘秘的高人，一個則與胡八一發展出情感線；還有不少與主線無關的支線劇情，比如徐二黑和他小夥伴的戲份多得讓人發指，拖慢了故事節奏。

制作很花錢，畫面好看

在制作上，《牧野詭事》略微粗糙，不能與其他鬼吹燈系列的大制作相比。

《河神》將懸疑色彩渲染得不錯，拜河大典的場面、女主角的出場，色調都透露出一種詭譎；兩位男主角初遇，風吹旗幟，點煙撒灰，水滴和雨傘，雙男主的設定呼之欲出。雖然水下的戲份畫面幽暗，影響了一些美感，但那種渾濁與神秘的感覺正好貼合了故事風格。

《黃皮子墳》也可見電影導演管虎的功力，畫面有電影質感。第一集的長鏡頭引出故事年代、環境和人物，雪地里的實景拍攝，東北農村的厚重感。

頭評

刻意討好的“年輕化”，不如老老實實地呈現

此前的《精絕古城》，雖然演員“有點老”，制作還可以更好，但是故事上非常尊重原著、突出現實感，這也是它當初得到好評的重要原因，給後面幾部立下了相當高的標桿。現在的這波新作品，用來制作的錢多了，但在最終呈現上和原著相差甚遠，原著粉十分失望，絕對是唾沫星子都能淹死人。

看看《牧野詭事》和《黃皮子墳》的劇情路數和演員陣容，無疑是奔著年輕觀眾去的。為了迎合他們，陣容“年輕化”不說，還加入了不少看似創新、實則無趣的口水劇情。年輕觀眾在審美上接受，為何？道理很簡單，原著粉沒有感受到隨著胡八一一行探幽墓穴、馳騁草原的快感，非原著粉也沒有感受到強情節的吸引力。所以對這一系列IP的操盤者來說，與其刻意地討好年輕觀眾，還不如老老實實地延續原著的精神和氣場，集中精力、原汁原味地還原小說，講一個帶著傳統的詭異故事。

其實，創作者要有正確思路。首先要花大力氣把故事講好，把演員調教好，然後才去考慮整體制作，至於風格是厚重、現實的，還是喜劇、魔幻的，這都沒那麽重要，因為年輕觀眾也能欣賞厚重和現實題材。