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溝通 不容忽視的盡職調查項目

http://www.xcf.cn/newfortune/cy/201402/t20140220_552599.htm
 企業投資海外前必不可少的盡職調查，不僅包括法律和財務，也應包括溝通。認識利益相關方的過程，不僅有利於分辨交易中的支持方，也能夠著眼於和他們建立長期的合作關係，增強未來成功的概率。

　　盡職調查，是所有成功商業人士所熟知的概念，它通常指投資者在投資之前進行信息蒐集，以儘可能降低風險的過程。瞭解一樁生意的既往歷史、收益率、現有者聲譽，以及與兼併有關的法律條款，這只是投資者注資前需要考慮的幾個方面。在盡職調查上花費金錢、時間和努力，常被看作是必不可少的流程，實際上，也是最好的做法，特別是在投資海外時。

　　不幸的是，很多中國公司在投資海外時卻忽略了盡職調查中的一個重要部分：溝通—法律和財務方面的盡職調查一向被視為天經地義，溝通上的盡職調查卻往往被放在不太重要的位置，甚至有時徹底被忽略。

　　為利益相關方分類  確立「主要目標」

　　大多數投資海外的中國公司都非常低調，以避免吸引過多的注意力。這是一項聰明的策略，因為太過顯眼可能招致本土利益集團、競爭企業或其他利益相關者的批評。但保持低調也需要計劃和策略，更為重要的是，需要有目的地與被謹慎選擇的利益相關方交流溝通。認知及分辨這些利益相關方也是溝通上盡職調查的一環。

　　認知利益相關方的過程並不複雜。第一步需要對受投資計劃影響的個體及組織進行分類，或是對投資計劃感興趣即可。被分類的對象包括了消費者、供應商、投資者、社團領袖、競爭對手，以及後援組織等。對於每一個類別，公司都應製作一張表格，列出對投資可能帶來影響（無論正負）的團體或個人。隨後，每個個體或組織都應按照兩個標準打分：一個用來衡量此利益相關方對投資帶來的影響，另一個則用來衡量影響此利益相關方意見和行為的困難程度。在打分之後，每個利益相關方都應該被歸屬於如圖表中的一類（附圖）。

　　投資者與某個利益相關方接洽的方法將由他們在圖表中的位置決定。最重要的利益相關人士是那些在商業交易中有巨大影響力，並且自身也較容易被影響的人。這些利益相關人士處於圖表中的B區域，為主要目標，應被謹慎對待，而對其餘三個區域對象的投入則可相對較少。獲得A和C區域利益相關人士的好感能帶來的收益並不大，因為他們不容易被影響。同樣的，與區域D中人士的交往也不會帶來太大助益，因為他們對投資的影響非常有限。

　　最近買下紐約一座酒店的中國投資商便是一個範例。為了節省成本，這位投資商引進外籍員工為酒店工作。工會對引進外籍員工產生了異議，但這位中國投資商拒絕與他們進行談判。於是工會向政府監管機構提出抗議，這不僅推遲了許可批發的時間，也增加了酒店開始運作的難度。最終，該項目被拖延了4個月，導致了投資方數百萬美元的損失。

　　事實上，如果中國投資商事先進行了盡職調查，就會意識到，工會在紐約十分重要，它們有能力干擾項目進度並能影響政治領袖，從而給生意帶來麻煩。按照對基本利益相關方的圖解，紐約工會正是B區域的利益相關組織，擁有對投資的巨大影響力，且比較容易被用談判的方式影響。如果及時開始談判，將會為投資商節省可觀的資金。

　　適當放棄控制權以換取關鍵支持

　　國際礦業力拓（Rio Tinto）則選擇了一種不同的方式來推進他們在美國密西根州的項目。2013年，力拓計劃在美國北部開拓新礦，預計產量為3億磅鎳、2.5億磅銅，以及一些其它礦產。此項目預計將會為當地居民提供1000個新的工作機會。

　　儘管新礦能為當地帶來可觀的經濟效益，反對意見仍不斷產生。力拓並未正面處理反對意見，而是將決定權交給了當地政府。他們組織成立了社區委員會，並且資助了某個環境組織來研究開礦的位置選擇。通過這種方式，力拓等於將一些重要的商業決定權外包給了當地。當然，它同時也徵募了不少支持者來說服仍然對此項目存疑的人。雖然放棄了某些控制權，但力拓提高了整體的勝算。最終，這個項目得到批准，新礦也開始運作。

　　根據筆者的經驗，放棄控制權對於大多數中國高管來說是非常困難的。目前大多數足以走向全球的大型企業領導人都是公司的創始人。要取得成功，他們必須表現出極強的領導力，而這往往需要他們對公司有著很強的控制權。

　　但是，在今日的商業世界，成功往往需要企業將部分控制權轉讓 給外部社會，特別是在溝通方面。過去，嚴格遵守「信息規定」的交流被認為對企業至關重要：企業形象需要一致的對外說辭。但隨著信息技術的巨變，特別是社交媒體的出現，對信息的控制權已經變得不那麼重要了。今天，交流的成功之道在於創造，保持和利益相關者牢固而真實的關係，而關係的維繫需要雙方的對話。成功的企業早已不再是簡單地告知利益相關方，他們更多地創造對話的機會。

　　如同力拓邀請社會上的利益相關方參與開礦位置的討論，在新市場裡投資的公司必須確定新市場中最關鍵的影響者，並且及早與他們建立聯繫。2013年雙匯收購美國豬肉供應商史密斯菲爾德食品（Smithfield Foods）時，他們在早期就介入了與當地社會領袖的商談。收購案宣佈的當天，弗吉尼亞州農業部長表示，「我們認為這是一次非常良好的合作。考慮到豬肉出口的情況，中國市場意味著巨大的商機」。很明顯，他事先就被知會了有關情況，並且準備好了在收購案宣佈的當天發表贊同的言論。他和其他眾多商界及政界領袖（也都被事先知會過）的支持，在批評者試圖通過參議院聽證來阻撓的情況下，確保了此次收購的順利獲批。

　　提前行動 找對人

　　當然，在交易前就知會有關人士是有一定風險的。如果錯誤的人，比如競爭對手，提前知道了收購計劃案，會有可能採取行動阻撓其發生，這也是盡職調查如此重要的原因。

　　有可信賴的本地諮詢顧問也同樣關鍵。認識利益相關方的過程，不僅有利於分辨交易中的支持方，也能夠著眼於和他們建立長期的合作關係，增強未來成功的概率。此外，一幅清晰的利益相關方圖解亦能夠幫助分辨和中立那些原本嘗試阻撓交易的對手。

　　由此可見，成功的關鍵是找到值得信賴、對投資計劃涉足的市場行業都非常熟悉的本地顧問。另一件必要的措施就是儘早開始這個過程—這會幫助避免許多不愉快的「驚喜」，如同紐約酒店的那位投資者碰上的一樣。

美股為何如此牛：被忽視的市場結構變化

來源: http://wallstreetcn.com/node/79752

如今美股的強勢已經無人質疑，過去幾個月的市場顯示“每次市場下跌都會有不斷的買單湧入”。如今，每次市場回調的幅度越來越小，而買家每次湧入的越來越快。市場此前的回調從沒出現如此的景象。在2011年，市場拋售蔓延數月，在當年4月-10月期間標普下跌21%；在2012年，市場的恐慌只持續了幾周；2013年縮短到幾天；而如今，只有短短幾個小時。 這種無比的強勢讓人為之瘋狂，也讓人疑惑，牛氣沖天的美股底氣來自哪里？美聯儲的QE？美國經濟複蘇？還是制造業回流？每個理由似乎都不充裕。 Josh Brown從一個全新的角度給出解釋，在華爾街廣為流傳。 Josh Brown寫道： 在從花旗處完全收購了Smith Barney後，摩根士丹利財富管理如今是全球最大的零售經紀商和投顧公司。大摩四季報顯示，其財富管理部門受托管理的資產（fee-based or fee-only asset flows）在2013年全年增加了519億美元。如今摩根士丹利財富管理板塊所有的客戶資產中的37%為受托管理資產，這一比例創下歷史新高。 美銀美林的財富管理業務部門也出現了同樣的趨勢：美林全球財富管理部門披露“2013年的長期受托管理資產新增480億美元，而2012年同期增加260億美元。”這一增加額相比於一年的時間段而言相當巨大。而更重要的是，美林稱“客戶資產中超過半數處於受托管理狀態的投顧占到了44%”。 此外，富國的財富管理部門（包括AG Edwards, Wachovia, Prudential和Wells）在2013年底的受托管理資產達到3750億美元，差不多占到該部門管理的1.4萬億美元資產的27%，大幅高於此前3040億美元的前值。 從這里我們可以看到一個趨勢：富國經濟業務中的客戶資產中27%如今已進入受托管理帳戶，摩根士丹利達到37%，而美林則有44%客戶的資產中超過半數流向該賬戶。美國最大的傳統投顧公司正在加速從交易經濟業務向受托管理轉型。這對於其管理的資金運作模式有巨大的影響，隨後對於股市行為也會有很大的影響。 這些機構（加上摩根大通和瑞銀）占據美國資產管理市場近半份額。而註冊投資顧問群體（RIAs）則占據另外25%（也是增長最快的群體），而這部分投資顧問絕大部分都屬於受托管理型。也就是說，美國資產管理行業中75%的資產都趨向受托管理的策略和帳戶。 在2005年，由財務顧問和經紀商之間管理的受托管理帳戶總額為1980億美元，而到了去年底，這一數字已經飆升至1.29萬億美元以上，在不到十年的時間里翻了六倍。而對於這部分受托資產的策略，盡管一部分可能是主動管理型的，但絕大部分都是被動管理的，因為投資顧問沒有交易費激勵，也就沒有動力來交易。 這塊龐大的資產中的絕大部分被投入以下方向：長期公募基金、獨立管理賬戶（SMA）以及指數基金。如今Vanguard、State Street和iShares在投資界的地位就如同Janus、Fidelity和在線日內交易在上世紀90年代的地位。事實上，Vanguard如今能夠占據全部基金資產的20%，接近2.3萬億美元，這正是整個趨勢的結果。 這對於股市走勢及其重要。這意味著，無論發生什麽，每周都會有大量的資金流入，這都與當日的消息無關。他們都有著同樣的數據，而且很清楚客戶的壽命都更長，因此其投資組合就更傾向於股市。因此，他們總是不斷的買入。 以前的經紀商的目標是讓錢動起來，制造交易量；而如今的經紀商（他們如今自稱財富管理經理）原則上讓客戶的退休金管理帳戶在數十年里能夠持續增長。股市正是最合適的投資標的。債市的固定收益特點使其難以達到這一目標。這意味著他們會持續偏向購買股票，幾乎從不出售，這意味著他們在股市上漲的日子里小幅加倉，在下跌的日子里大幅買入。 簡而言之，美股看似無盡的買單正是來自於這一龐大資金流不斷的湧入。 而這一理論也能夠解釋許多當前市場的謎團。最近這些年紐交所的交易量走低，大部分投資股市的資金並不操作。這也解釋了財經電視的收視率下滑。個人與受托管理的職業人士需求不同，而電視節目未能迎合這種變化。

切勿忽視分紅再投資的收益 蘭權資本

http://xueqiu.com/6209619946/28304366
巴菲特經常提起一個經典案例，就是喜詩糖果公司，這筆投資昇華了他的投資境界。他曾在1972年以2500萬美元買入了喜詩糖果公司的股份，當時喜詩糖果公司淨利潤為208萬美元，銷售額為3133萬美元，買入市盈率約為12倍。從1972年至2007年，喜詩糖果共為巴菲特的公司貢獻了13.5億美元的利潤，僅消耗了3200萬美元用於補充喜詩糖的營運資金。

查看原图巴菲特的投資經典案例，喜詩糖果。


     如果留意近期財經新聞，投資者會看到證監會和上海證券交易所正在積極健全藍籌股長期投資的體制，包括提高機構投資者佔比、改善上市公司的管理體制、國企改革等。

     有投資者會問，藍籌股股價走勢太弱了，體制再去完善也難以推動股價上漲？我們認為，由於藍籌股大部分是傳統行業，股價弱一方面受經濟結構調整打壓，企業本身業績受衝擊，存在基本面的因素；另一方面也是順理成章的，短期資金更偏向新興產業。但是，如果以兩三年為單位，其實不缺屢創新高的的藍籌股，如格力電器、宇通客車、正泰電器、恆瑞醫藥等。當然，投資者在選擇時候，需要儘量選擇非週期性的，行業仍然保持穩定增長的，會更易於實現投資回報。筆者認為優質藍籌股的魅力在於足夠長的歷史業績，它能證明了哪些公司經得起風浪，估值波動區間較為穩定，且擁有較好的股息率，特別是最後一個因素，是本文重點，它涉及到藍籌股容易被忽視的投資價值---- 分紅再投資。

     巴菲特經常提起一個經典案例，就是喜詩糖公司，這筆投資昇華了他的投資境界。他曾在1972年以2500萬美元買入了喜詩糖公司的股份，當時喜詩糖公司淨利潤為208萬美元，銷售額為3133萬美元，買入市盈率約為12倍。從1972年至2007年，喜詩糖共為巴菲特的公司貢獻了13.5億美元的利潤，僅消耗了3200萬美元用於補充喜詩糖的營運資金。僅計算分紅收益率達53倍，即35年複合增長12%。有讀者可能會問，收益率不高啊。要知道除了分紅外，利潤提升會帶來市值增長，這部分沒有計算入內。另外有一部分驚人的隱性收益，就是每年的盈餘用於再投資。

     以下是喜詩糖公司1972-1983年的銷售額和利潤增長情況以及在我們假設下，盈餘再投資所獲得的利潤。我們假設每年的利潤有5%作為資本性開支，剩餘的盈餘用於再投資其它企業，被投資的企業隨著內在價值提高，市值上漲年均達12%左右；這個假設並不誇張，巴菲特的年均投資回報率在20%以上，並且喜詩糖的資本性開支確實很小。
查看原图(數據來自《巴菲特投資案例集》，作者黃建平；BERKSHIRE HATHAWAY INC.年度報告)

     在投資喜詩糖的這11年裡，可以分離出兩部分收益，一是在淨利潤逐年提升下，市值上漲的收益；二是盈餘再投資的收益。

      1）市值上漲的收益：1972年-1983年間淨利潤上漲了6.57倍，若在市盈率不變，市值上漲帶來的收益率約為557%；

      2）盈餘再投資：如果盈餘不用於投資，期間累計盈餘（扣除5%營運資金）為7629萬美元，如果考慮盈餘再投資，累計盈餘達13078.5萬美元，這裡僅是假設盈餘投入了新的企業，新的企業市值上漲帶來的收益，這部分收益合計是投入成本2500萬美元的5.23倍；值得注意的是，盈餘再投資的新企業每年也有盈餘，仍可進行第二級的盈餘再投資。

我們進行粗算，假設一級和二級的盈餘再投復合收益率都為12%，每年利潤留存5%作為營運資金，則喜詩糖在1972-1983年間的顯性收益和隱性收益分別為：
查看原图
     如果不考慮盈餘再投資，僅考慮市值上漲，喜詩糖的投資11年內可能只增值5.57倍，收益率少了一半。

     喜詩糖公司後期的成長性不高，11年年複合增長18%左右，公司的特點是資本性開支特別小，大部分利潤可用於再投資，這一點導致它隱性的收益其實很大。有投資者會問，喜詩糖這樣的公司太少了，我們也無法控股，上市公司一般僅會將淨利潤約35%左右的部分進行分紅。 沒錯，我們可以做一個假設，如果一家公司年均成長性15%，9倍市盈率買入，利潤分配比例為35%，這樣的投資標的能帶來怎樣的收益呢？
查看原图
     分紅再投資對總收益做的貢獻會隨著時間延長逐步提升，這裡僅計算5年而已，涵蓋分紅再投資的復合收益率約達到19. 1%，這是非常不錯的收益率，要大於15%的企業年均成長性，熟悉複利概念投資者會知道這兩個數據在多年後產生的差別。在大家狂熱追求成長股的時候，實際上能夠買入穩定成長高股息率的公司，未來的收益率可能會比我們預期的要好。畢竟，優質的非常規的成長股並不是每個人都能夠選中，高估值以及未有充足歷史業績證明的情形下，能夠堅定繼續加倉的人可能也很少。

分紅再投資的魅力讓巴菲特不是在意超常規的成長性，更在意企業的壁壘和資本性開支問題，他曾買入內布拉斯加家具店，1983年-1993年，家具店的淨利潤僅從550萬美元增長到1040萬美元，年均增長6%，但是股息率可到約10%。

也許這是巴菲特喜歡奶牛的原因---再投資的魅力。@每天發現一個更好

轉自新浪-意見領袖；《遺漏的價值》。新浪編排時有所錯亂，重新編排在此分享。

【觀點】特斯拉CEO馬斯克：關於創業你不能忽視的四件事

http://www.iheima.com/thread-6798-1-1.html

以下為Elon Musk演講全文
伊隆·馬斯克：

謝謝大家，我只有很短的幾分鐘，我會努力利用好這僅有的時間。在這裡我想與大家分享四件重要的事情。其中一些聽起來可能像名言警句，但是經歷告訴我，它們確實實用。

第一點對於要創業的年輕人非常重要，你需要非常努力地去工作。努力工作意味著什麼?

當我弟弟和我一起創立Zip2的時候，我們沒有購置任何房產作為工作的地方，反而在一間又小又普通的辦公室裡開始我們的事業，我們大部分時間都花費在那個小小的沙發上。

我們互相討論想法，當時我們只有一台電腦，白天需要用電腦運營網頁，編碼只能在晚上進行。我們每週7天每天24個小時幾乎都在工作。當時我有一個女朋友，她為了跟我在一起不得不睡在辦公室的沙發上。如果你要快速成立自己的公司，努力工作是必須的。

你自己做一個很簡單的數學計算，別人工作50個小時，但是你工作100個小時，你會比別人多干掉兩倍的工作。

另外一點我想講的是，如果你成立了自己的公司或正在管理一個公司，吸引優秀的人和你一起工作也是非常重要的。

一個人要不就是加入一個精英匯聚尊重人才的公司，要不就是和一群烏合之眾工作。企業的成功大部分情況下都是一群優秀的人匯聚到一起做成了一個偉大的產品。不論這群人多麼有才，他們必須同心協力專注在一個正確的產品方向上，才能造就巨大的成功。

因此，創業者需要用盡一切手段去吸引優秀的人才。然後，我想將話題轉向如何去判斷企業是否走在正確的道路上。很多人感到困惑，他們花的錢並沒有讓他們的產品變得更好，舉一個例子，在特斯拉，我們從不在廣告上花錢，我們把所有的錢都投在了產品研發及更好的產品設計上，我們盡全力把我們的車做的儘可能的好。

我認為這是最好的的出路。所以，如果你想建立一個公司，你要不斷地思考，你們作出的這些努力是否使得你們的產品或者服務變得更好。如果沒有, 就不要再做這些事情了。除此之外我還想說，不要單一地跟著所謂的大趨勢走。從物理學第一原理的角度來講，並不是通過類比去論證，而是通過所有你認為最本質的元素去推論。
這樣一來你可以分辨出哪些是你應該做的，哪些只是你跟隨別人的腳步在做的。當然，你不可能面面俱到，你要付出很多努力。

但是，如果你想嘗試新的事物，這是最好的辦法。就像物理學家研究量子力學那樣去思考問題. 這是一個很強大的方法。最後我想說的是，是時候去冒個險了。你現在沒有孩子,或者你可能沒有孩子，隨著你變老,你的職責在增多。

一旦你有了家庭,你就不是單單在拿自己冒險，而是拿你的家庭去冒險。去嘗試那些可能失敗的事情會變得越來越難。
所以，現在就去冒險吧，在你擁有那些義務之前，我非常提倡你們去冒個險。

【乾貨】從股權分配到商業機密保護，創業公司不可忽視的法律思維

http://news.iheima.com/show-9-143873-1.html

創業團隊的股權分配

首先說人，說到底，要靠股權跟公司連接起來，首先遇到的就是股權怎麼辦的問題，我們幾個律師和互聯網創業團隊在一起討論時，我們發現問題一大堆。首先，要不要分股權?第二，怎麼分股權?第三，什麼時間分?第四，分了之後分錯了怎麼辦?經過創業的人可能覺得這幾個問題不是問題，但是我還是分享一下吧。

第一，我覺得肯定得分，那麼多做互聯網創業的夥伴們，憑什麼跟著你一個律師事務所混呢。

第二，什麼時候分?畫一個餅，什麼都看不見，跟人分，肯定不合適，所以，我理解應該等到創業已經有一定眉目之後再去分會更好。

第三，分多少?怎麼分?這個恐怕是最大的難題，我們內部也做過很多討論，分股權的人，一定是因為它的資源和它的能力是我們創業團隊不可或缺的，有句話說的特別好，能用錢解決的是最簡單的問題，只有得不到的資源和人才才值得用公司創業團隊有限的股權去留住他，這是一個基本原則。

還有，分完之後，如何調整?調整本身恐怕是我們創業團隊對於未來公司股權預期管理的過程，大家必須明確，在創業初期和產品創新階段，股權並不是一個私有財產，並不是一個私有財產，它是我們大家各自承載創業夢想的一個載體。

所以，我們主張當創業團隊運行一段時間之後，如果發現初始的股權分配不科學、不合理，創業團隊應該坐下來心平氣和的重新討論股權分配模式。當然，接下來還會遇到更麻煩的調整情況，當然，我們目前還沒有遇到，但是有些產品創新團隊就會遇到這種情況，幹一年多之後，有人要離職，而且他是持有公司股份的重要成員，羽翼豐滿了，有其他創業團隊拉他，他要離開，這部分股權怎麼辦?

我相信肯定有人遇到了這種問題，我們過去也曾經過接受過一個創業團隊的諮詢，說遇到這種情況怎麼辦，他遇到的是一個打起來的官司，持有 15% 股權的股東要離開，要求把股權拿走，但是公司從創業長期考慮，認為這個產品還需要七八年、四五年才能成熟，現在就把這部分股權帶走，不利於繼續激勵繼續創業的員工，所以要求收回，雙方鬧的很僵，最後打到法院，和解過程中，公司留守的股東說：你要不把 15% 交回來，我們就另外設一個公司，你持有 15% 的公司成一個空殼。

這句話說起來容易，其實他們自己脊背都發涼，要放棄創業一年多的品牌和渠道是不容易的，最後達成一個協議，以股權當時實際價值的 10 倍左右回購，這其實是一個慘痛的教訓。

關於公司股東離職以後股權的回收，實際上可以在創業初期的股權分配協議當中明確的予以約定，並且可以事先確定回購價格，事實上這個條款是事先鎖定未來類似風險的條款。當然，還有一些情況，我們給他了期權，對於離職員工的期權要不要收回的問題也是令人糾結的問題，一般認為，如果還沒有達成行權條件的期權當然要收回，難度在於對於已經成熟的、已經可以行權的期權怎麼辦?公司控股股東一般認為期權本身是一種激勵員工的行為，如果你離職，即便已經形成的期權，我也可以免費收回，我認為這個意見並不妥當，如果真這麼幹的話，會讓公司留下來的員工心寒。之所以能夠拿到成熟的期權，還是為公司付出了汗馬功勞的，這種情形下，如果無償強制收回創業公司，給人的感受非常不好，不利於公司的文化建設。

創業不可忽視法律思維

當然，還有更複雜的情形，還有創始人提出離婚的，而且是上市之前，大家都知道，離婚馬上牽扯到財產分割，大家別笑，這是一個真實的故事，連我這個門外漢都知道這個故事，大家應該知道，最後雖然說這樁事件被和解了，但是之後大家長了一個心眼，投資人一般會要求創始合夥人尤其是控股股東要在公司《章程》當中寫明或者要跟自己的配偶簽署協議，創業公司股權由創始人個人擁有，配偶放棄對這部分股權財產權利的主張。

我們國家《婚姻法》規定，雖然夫妻共同財產是共同公有的，但是並不排斥夫妻雙方對財產進行約定，在座的都是創始人，心理還好受一點，如果你談這個條件，創始人肯定說這樣不行，我在這兒搞公司，回家老婆就跟我離婚，說你跟我訂這個啥意思，是不是覺得我要跟你離婚呢，這是說起來容易做起來難的事，一般建議是你可以跟配偶好好商量，說這是為了上市需要，你不要主張這部分權利了，但是房產、車都算你的，我除了拿股權之外，其它都不要，淨身出門，看看這樣能不能說通。

還有說起來不吉利但是也得提示一下的，就是創始人死亡的情況，如果出現創始人死亡的情形，惡果是會有一大堆繼承人繼承股權，公司股東會上出現一了堆七大姑八大姨，創始人股權分配有關協議當中，也可以就創始人的股權在出現繼承的情形下由公司折價收回的相關條款約定。股權的故事說兩三天都說不完，但是，其實在如何分配的問題上，真的有過一些慘痛的教訓。

一開始成立時，兩個哥們說：「咱們又是哥們，又是親戚，對半分股權吧。」結果公司做打了，上市了，對公司的經營發生不同意見了，吵架了，吵到最後打起來了，那就看誰的功夫是真的了，這恐怕是大家都不願意看到的結果。5：5 或者 3：3：3 的模式都是要不得的，會導致公司決策機制徹底失靈，法律上有一個詞語，聽起來蠻可怕的，叫公司僵局，有時候公司董事會開不下去了，雙方開始搶公章，最後怎麼辦?只會有兩個惡果，一方被迫轉讓股權，要麼解散。無論如何，要對公司的股權結構設計做更好的安排。我相信，其實在座各位創業思維是足夠的，但是，在創業過程中要把法律思維建立起來。

分紅權與決策權的個性化設置

1/3、1/2、2/3 在公司股權設置上意味著什麼?如果擁有 1/3 股權，為重大事項有否決權，你就說老子不高興，這個事我不同意，就做不出這個決議;擁有 1/2 股權，擁有對一般事項的表決權，當然，如果擁有 2/3 股權，對重大事項有決定權，重大事項的決定權，大家可別小看這件事情，我接下來還會給大家舉兩個例子，說明重大事項的決定權如何導致一個優秀偉大的公司的誕生。

往下發展時，一定會涉及到財的問題，一個好的創意產品，從孵化到成熟，一定少不了資金的作用，我們一定會引進投資，有幾個媒體報導我們天同之後，也有一個媒體好心的問我們，說如果我們認識的投資人有想投你們的想法，我當時回答是我們不缺錢，我真實的想法是擔心他不太瞭解法律這個行業，他的錢進來以後把我控制了，那就麻煩了，我可能計劃想做十年的事，他告訴我三年我得退出，所以我得把股權變現，那就麻煩了。

對這個律師事務所、對這個產品的心態，沒有人會比我們這些創始人更喜愛和更珍愛它，因為它就像我們的孩子，但是，在投資人眼裡，你們知道它是什麼嗎?

它是豬，不是站在風口上的豬，是會被一刀宰了的豬，豬都是養在圈裡的，目標養成熟以後賣掉，在座的如果有投資人，別生我氣，我只是說說我當時的真實想法。我認為這些問題不是不可以解決，是要看我們有沒有足夠的智慧來解決，你把我當豬，沒關係，又能吃，又能喝，又能睡，還能把圈做大了，甚至還能把北京的圈開到全中國去，當豬就當豬，但是你不能真的把我當豬，我得有決策權，我得有智慧，我得說話，對於這個行業，可能你不如我懂。

最簡單的例子京東，大家知道強哥最厲害的地方是什麼嗎?七年時間，他融了 20 億，你知道他丟了多少表決權?他現在還直接或者間接控制擁有 83.7% 的表決權，哪怕其他股東擁有在座的股權，還是劉強東說了算，京東七年了，七年時間，多少人認為他上不了了，又跟阿里競爭，他能上的了嗎，要沒有劉強東這麼的堅持，他們一些技巧性的安排，能做到用了人家錢還不給人家權嗎?

當然，他個人持有的股份數隻有 20% 左右，也就是說他的分紅確實少很多，只要你能讓我把這個事業做成，能讓我決定事，錢你都拿走都沒事，我估計很多人都是這個心態，分紅權和表決權了分離是可以繃緊的一根弦。

京東怎麼做的，三個手法：第一，優先股;第二，排他性的股票投票權委託;第三，雙層股票設計，這三點是他利用的最最嫻熟的。

還有一個並不遜於他的例子，阿里巴巴，阿里巴巴在公司章程個性化設置上，恐怕馬云做到了前無古人後無來者，以至於他的湖畔合夥人制，大家都知道，他去香港上不了，有障礙，現在正在美國等待上市，湖畔合夥人制在股權方面最核心的要點就是公司董事的提名權由若干名叫做合夥人的人所擁有。2005 年，在融資過程中，雅虎投資時，雅虎居然在 5 年時間內只擁有董事會一個席位，大家都知道阿里最大股東是軟銀，軟銀持有的股份數是馬云的 4 倍，但是控制阿里巴巴的是孫正義還是馬云?恐怕沒有人會懷疑。大家一定要對公司章程做個性化設置，尤其分紅權和決策權。

你腦子裡的東西，實際上可能就是商業秘密

做這麼多，最終目的還是為了物的誕生，一個好的創意產品到最後能夠推向市場，就是我們今天大家一直在討論的產品、產品，在法律上有這樣一些陷阱，我們不違法，不侵權，也不被侵權，不違法，不違法誰都知道，到卡拉 OK 唱歌。一開電視機，首先是拒絕黃賭毒，我也相信你不會做違法的產品，你們見過多少產品上市時在廣告上宣傳我這是最快的、最全的、最新的，見過嗎?咱們不說哪家，是見過吧，這就涉嫌違法，違反《消費者權益保護法》，有可能涉嫌虛假宣傳，誤導消費者。

我們發佈一個活動，我們一定會在最後寫上一句：本活動條款最終解釋權歸本公司所有，這也是違法，這是格式條款當中的霸王條款，有可能遭受工商局處罰的，不違法好像沒那麼簡單，還是得多聽聽律師的意見。不違反現行的法律法規好理解，更麻煩的是對政策動向的掌握，產品創新，你幹的事情是別人沒幹的，你或許改變了一個交易結構，你或許改變了人們的一種習慣，甚至你改變了整個社會的管理模式，過去的法律沒想到過這些，沒來得及反映，所以，在這方面的灰色地帶你愛怎麼做怎麼做。

但是，一旦形成影響了，有可能的風險出現了，國家政策和法律就該出來管你了，這一年來，最紅火的互聯網金融，尤其是 P2P 和眾籌網站，恐怕在這方面一定要多繃一根弦，現在很多 P2P 和眾籌網站都會設一個自己的資金池，這個平台又可以動用。

據統計，到現在為止，中國 P2P 網站的平台「跑路」的幾乎每天都在發生，這個風險勢必會引起監管機構的關注，關於互聯網金融的監管辦法，到現在遲遲沒有出來，但是，前幾天央行前副行長吳曉靈公開表態，說 P2P、眾籌等互聯網金融的平台監管底線是純信息平台，在創業過程中要時刻關注政策變化可能給我們帶來的法律上的風險。

我們不要主動侵權，這些年以來，大家腦子裡一定有這個印象，中國政府和中國的法院對於知識產權的保護力度是越來越大，當然，對大家來說，這是很好的好消息，但是，也會有些創新領域的模糊地帶難以判斷到底是不是侵權。

我們看到，廣州日報告今日頭條了，我們以為法院肯定出個態度，這個事到底能不能干，誰知道他們又和解了，國家新聞版權局立案調查，搜狐在 6 月底起訴了今日頭條，我們還要看結果怎麼樣，像今日頭條這種創新性的基於聚合的平台，對新聞的鏈接尤其是對於新聞優化的轉碼到底構成不構成侵權?我自己也很糾結。

不侵犯他人的商業秘密。有些人從原公司跳出來的，說實在的，在你腦子裡的東西，實際上可能就是商業秘密，我舉一個例子，Facebook 創始人，扎克伯格創辦 Facebook 之前已經在一家公司工作，這家公司創始人是一對雙胞胎，他離開這家公司之後創辦了 Facebook，他的原公司兩兄弟把他告了，說他的創意來自於他在原公司的創意，扎克伯格賠了 2 億美元，並且讓渡了一部分 Facebook 股權。真的不要低估侵權可能帶來的風險.

幾年前盛大網絡三位離職工程師被抓，中國保護知識產權和保護商業秘密的力度對每個創業者來說是一件大好事，但是，你一旦侵犯它，或許就是一件滅頂之災。

我講一件我們最糾結的事情，我們律師事務所新媒體事業部在微信上做了一個公眾號，叫天同訴訟圈，創造了法律領域一個奇蹟，短短時間之內，躍升為第一流法律類的自媒體，但是，也有很多其他媒體轉載我們的文章，我們做了一個版權聯盟，在所有公眾號上，大家一起發佈關於保護版權的倡議，大家知道最後是什麼好結果嗎?其他媒體包括傳統媒體在內要轉載我們的原創文章時候，都會事先跟我們聯繫，獲得授權，告訴我們主動的明確自己的權利邊界有多重要。我和工程師們討論這件事情的時候，大家說今日頭條這麼火，抄他的模式嘛. 我們律師的第一個反應是等等吧，看看這個模式侵權不侵權再說，讓自己不侵權又不被別人侵權真的不是一件簡單的事情。

由於時間所限，針對人財物方面的法律問題做一個簡短總結：首先，知人善任，取財有道，拿錢不是那麼容易的，有很多大道;還有隔物窮理，讓你自己的權利邊界被準確的界定，然後明確自己的道理在哪裡。

業績期不可忽視 艾薩Isaac Sofaer

2014-08-21  NM

不斷審視你組合裡的公司，是投資不可或缺的一環，其中一項要做的，就是仔細閱讀半年及全年業績。我很樂意為讀者們分析第一倉裡的股票，但現在你們也要開始思考了。投資這回事，除了自己之外，不能信賴任何一個人，所以你要時刻警惕市場發生什麼事。 但是，當你審視公司的時候，一定要給予耐性和理解，就像對待你的兒女一樣。公司總有順境和逆境的時候，唯有希望它們好運，能常常處於順境之中。如果有公司現在身處逆境，就要確保情況不會永遠是這樣。 太古表現亮麗 回到第一倉的組合。太古B（87）和惠理（806）在2014年上半年的表現，可說是同樣優秀。太古受惠於地產項目，以及國泰航空（293）、飲料、船務、貿易和工業等業務都表現良好，令人對它下半年的發展更加期待，中期息亦增加10%，達至22仙。至於太古持有75%股權的港機工程（44），它的業務分部有好有壞，但在2014年之後，相信它的前景會更佳。員工流失的情況已受到控制，在美國收購回來的業務亦開始產生回報。港機工程可謂是香港的超級公司，因為它這行業有一道很高的經營門檻。 惠理受惠中小企貸款 雖然在上半年，內地和香港市場的表現都不容樂觀，但惠理都有好表現。它在成都的中小企貸款公司的增長十分迅速，相信這公司的運作模式，可被複製至其他內地城市。內地銀行的競爭力不足，亦沒有足夠的流動性或能力，向小型和中型的公司貸款。惠理成立至今已經有21年，所以相信它的員工已獲得良好的培訓，以確保貸款給其他公司時，有足夠的保護措施控制風險。中小企貸款或將成為惠理的增長業務，而它在亞洲區域亦有其獨特的基金管理的位置。從長遠的角度而言，這業務正處於百花齊放的初始時期。莎莎（178）的股價波動性很大，但其實和其他股票的表現差不多，所以沒有需要擔心的地方。莎莎的業務可能會有一點點的放緩，但長遠而言，它在內地的業務若能持續擴展，將會有不俗的回報。莎莎產品的平均售價，相比普拉達（1913）的手袋還要便宜九成以上，所以對於內地而言，大部分消費者是有能力光顧莎莎的。祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。

El-Erian：投資者忽視了全球不確定性的六大源頭

來源: http://wallstreetcn.com/node/208424

無論是發達經濟體和發展中國家經濟增長普遍令人失望，還是東歐和中東的地緣政治緊張局勢升級，今年股市都不為所動，屢創新高，為什麽金融市場表現得好像世界盡在它們掌握一樣？

全球最大債券基金之一PIMCO的前任CEO、德國安聯集團（Allianz）首席經濟顧問Mohamed El-Erian認為，這些驚人的上漲忽視了一些歷史關聯，比如股市和政府債券的表現有長期的關聯。事實上，多種金融資產時而會表現得不穩定，那是一種非常態的表現。

從政策面看，發達國家的貨幣政策正在由一致行動的單軌系統轉入多軌系統。歐洲央行要加大貨幣寬松，美聯儲又要逐步結束寬松。這些因素會讓第四季度全球經濟受到多個領域深層次的不確定性影響。

到底全球經濟的不確定性有哪些主要源頭？華爾街見聞總結El-Erian的觀點如下：

1、地緣政治沖突不斷升級。

這類沖突正接近轉折點，會給全球經濟帶來嚴重的系統幹擾。值得一提的是烏克蘭的這類沖突，雖然目前烏克蘭內部達成停火協議，但俄羅斯和西方還未找到徹底緩和緊張的方法。

2、歐洲經濟複蘇越來越疲弱。

如果歐盟成員國政府未能有效推行結構改革、增強財政靈活性，歐洲央行即使發力寬松，也難以扛起推動經濟複蘇的政策重擔，面臨批評和政治壓力。

3、美聯儲撤除QE使金融動蕩和貧富差距加大的風險增加。加上美國國會11月選舉，形勢會更複雜。

如果共和黨繼續主導眾議院，除非白宮與國會最終找到合作的方法，否則身為民主黨人的美國總統奧巴馬今後推行政策可能仍有很大限制。

4、日本私人部門對“安倍經濟學”的耐心面臨考驗。

為重振長期滯脹的經濟，日本政府采取了貨幣寬松、財政刺激和結構改革三方面結合的戰略，也就是我們平時常說的“三只箭”，它們統稱“安倍經濟學”。

如果“第三只箭”——結構改革未能落到實處，投資者的避險情緒會再次升溫，這也會影響日本政府刺激增長、擺脫通縮威脅的努力。

5、巴西、印度、中國等有系統重要性的新興經濟體也有很大不確定性。

巴西10月的總統大選將決定今後這個國家會不會走上持續發展的道路。印度的問題在於，新當選的印度總理莫迪會不會果斷地推行經濟改革。如果希望避免硬著陸風險，中國也必須減少金融風險。

6、大量持現的企業開始慢慢放開荷包，問題是會不會最終增加廠房、設備和人員方面的投資。這些是支持全球經濟的關鍵。

El-Erian指出，金融市場的參與者大多忽視了以上問題，他們相信央行會穩定提供支持，對貨幣政策成功將政策驅動的增長轉變為真正的增長有信心。今後幾個月，金融市場的樂觀情緒泛濫可能會得到證實，但更有可能事實是，投資者設想的前景太過美好，過於樂觀。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

十張圖告訴你不可忽視的全球金融風險信號

來源: http://wallstreetcn.com/node/208516

全球股市的節節高升並未伴隨著金融實體的本質性改善。周一亞洲股市全線下挫給市場敲響了警鐘。事實上，以下十大信號可能暗示股市正在面臨巨大的潛在風險！

中國經濟放緩

反應中國經濟增長的核心指標工業產出8月同比下降0.4%，絕大多數城市(70座城市中68座城市)新屋銷售價格出現下滑。隨著李克強總理控制債務的表態，過去五年來一直推動全球經濟的(中國)信貸增長料將減少。

鐵礦石價格崩盤

中國需求的減弱導致鐵礦石價格出現大幅走弱。自2014年初開盤水平140美元/噸下跌至83美元/噸。作為全球經濟強弱的參考之一，鐵礦石價格的重挫顯然十分具有參考意義。

原油價格重挫

除了鐵礦石之外，另一大重要資源原油也在近幾個月出現大跌。布倫特原油跌破100美元/桶暗示全球性供大於求的現狀明顯。

大宗商品價格“一路向南”

彭博的商品價格指數跌至5年低位，進一步確認了全球經濟疲軟的情況。

小盤股拋售壓力加大

對比金融時報指數(藍色)和小盤股指數(黑色)，不難發現，對經濟更為敏感(在英國上市)的小盤股拋售壓力明顯較大。

科技類股跌勢顯著

除了小盤股之外，科技類板塊同樣承壓明顯。諸如Quindell，ASOS，Ocado 和 Monitise的股價自3月以來持續走弱。

充裕流動性的減弱

自2008年美國執行QE以來，全球市場流動性充裕一直是推升股市的關鍵因素。隨著美聯儲即將在2014年結束購債計劃，這種核心利好的消失很有可能是致命性的。下圖為美聯儲資產負債表和金融時報指數的對比。

美股市場被嚴重高估

美股標準普爾指數的平均市盈率已經高達26.6，歷史平均水平則僅有16.5。高市盈率暗示美股已經被嚴重高估。

英國股市連漲記錄錄得歷史第四

金融時報100指數已經連漲5年(66個月)，為歷史第四長。1990-2000年網絡泡沫的117個月為歷史最長記錄、隨後是1921-1929年的97個月以及1949-1956年二戰後複蘇的70個月續漲。

英美上調利率的巨大風險

當然，最大的風險還是來自於美聯儲和英國央行上調利率。兩大央行所傳遞的加息預期如果得到實現，全球性恐慌拋售料難避免。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

國產手錶：被忽視的高增長行業 雪山

來源: http://xueqiu.com/7071748265/32360096

一、行業概況

根據中國鐘表協會的統計，中國2013年鐘表業產值640億，同比增長14.3%，其中手表行業390億元，同比增長23.8%。最近幾年，手表行業的增速一直維持在20%以上，過去幾年里一直是一個高速增長的行業。



根據我草根的觀察，接觸到的不同層級的消費者手表的佩戴率差距非常大。在上海的白領、中層管理人員這個水平，男性手表佩戴率在50%以上；如果到三四線城市，男性白領手表的佩戴率只有30%左右；而在三四線城市的步行街上看到的普通市民，男性白領的手表佩戴率甚至低於10%。收入層次對手表需求的影響可見一斑，這意味著，隨著老百姓收入水平和生活質量的提高，手表保有量提升幾乎是可以肯定的，而對於手表這樣的耐用消費品來說，最佳的投資時點便是保有量快速上升的階段。

手表行業的結構是，高端手表（5000元以上）基本被進口表占領，低端表（1500元以下）則被國產表占領，中端表（1500-5000）大部分是進口品牌，大約1/4是國產品牌，香港和國內的鐘表上市公司也主要集中在這個區間里。值得一提的是，在過去近10年里，國產表在中端表中的比例是逐年上升的。


因此，拋開智能手表的影響，手表行業在可預見的未來還是一個逐步增長的行業，如今手表已經從看時間的工具轉變成裝飾品或體現身份和品位的象征物了。至於智能手表的影響，將在後文中提及。

二、公司比較

國內及香港資本市場上值得研究的主要標的有3家，分別是飛亞達B（200026.SZ）、時計寶（2033.HK)以及冠城鐘表珠寶（0256.HK)。




飛亞達旗下包括飛亞達表和

名表零售兩部分業務，絕大部分利潤來自飛亞達表；時計寶70%的收入和超過90%的利潤來自天王表；冠城鐘表50%的收入和絕大部分利潤（剔除出售冠城大通股份獲得的投資收益）來自兩大主品牌羅西尼和依波。

在當年的橫向比較中，為了保證用的是最新的財務數據，采用的是時間跨度是2014年6月30日前一整年的損益表數據，以及以2014年6月30日為時點的資產負債表數據。



盡管各家公司的業務結構不完全相同，如時計寶幾乎全為手表及表芯制造業務，而飛亞達和冠城鐘表還有相當部分的零售業務，但從財務數據的直接比較中仍然可以看出，時計寶由於絕大部分是鐘表制造，因此盈利能力要顯著高於另外兩家，同時時計寶的運營能力（資產和存貨周轉率）也要好於另外兩家。因此時計寶在幾乎未使用杠桿的情況下，ROE也要更好。

概覽之後，我們對三家公司的四個主品牌進行分析發現，四大品牌在過去的5個完整會計年度或財年中，均有非常優異的表現：




天王增長2.57倍，羅西尼增長2.22倍，依波增長1.81倍，飛亞達增長3.58倍，最近半年，天王增長35%，飛亞達增長25%，羅西尼增長16%，依波增長13%。羅西尼、依波市場份額、成長性方面都遜於競爭對手飛亞達和天王，而冠城鐘表的運營狀況也較其他公司要更差，同時還有更高的估值，因此冠城鐘表珠寶應首先被排除出投資組合。


如果對比兩家公司其他財務指標會發現，天王的毛利率高達80%，而飛亞達僅有67%，同時天王的銷售費用率則高達40%，而飛亞達僅有20%，這和終端上飛亞達售價高於天王的事實是相違背的。這並不是因為時計寶造假，而是兩家公司不同的銷售策略決定的。天王的表全為直營，而飛亞達僅部分直營，根據2011年為時計寶IPO做市場調研的Euromonitor的數據，飛亞達直營部分占比85%。這解釋了為什麽飛亞達的表賣的更貴，毛利率反而更低，也解釋了為什麽兩家公司在終端上銷售額較為接近，而在報表端卻差了將近1倍。

考慮到國產表如果是加盟，進貨價格通常是終端價的2-4折，根據2011年的數據來看，市場份額應該是符合Euromonitor的統計結果的。近年來天王的增速要好於飛亞達，市場份額上的領先也進一步擴大了。

由於業務結構並不完全單一，兩家公司鐘表制造業務的盈利能力不便直接比較，經簡單估算，天王表和飛亞達最近半年息稅前利潤率均約為25%，盈利能力相當。

最後，關於電商，天王表在電子商務方面表現最為積極，銷量從上一財年的900萬港幣增長至1.7億，雖然基數小時增長率意義並不大，但目前的絕對數額在國產表中也無人能及，這一點可以通過淘寶指數中天王表的成交量得到印證。但天王表在網上銷售的均是400元左右的低價表，長期如此對品牌形象將有負面影響。

相比之下，時計寶在成長性、市場份額、運營效率和估值上呈現了較為明顯的優勢，兩者在盈利能力上旗鼓相當，而飛亞達在品牌定位上占得先機。總體而言，時計寶更為突出一些。

時計寶是民企，又在香港上市，加上這樣好的財務數據，很容易讓人聯想起香港市場出沒的老千股。但時計寶的情況可以從幾個側面信息判斷其財務造假的可能性非常低。首先，我們假定作為國企的飛亞達財務數據是值得信賴的，而通過多處草根調研的結果顯示，天王無論是銷售額還是門店覆蓋率均不在飛亞達之下；其次，通過天王淘寶官方旗艦店的銷售數據可以推測出天王互聯網上銷售的大概狀況；最後，根據一些調研信息，目前公司員工在加班加點工作，效益不錯。從這幾個方面看，時計寶應該不存在明顯的財務造假。

One more thing……

最後一個問題，為什麽兩家這麽好的公司，資本市場卻給了這麽低的估值呢，這會不會是一個低估值陷阱？

首先，我們應該考慮的是，有哪些可能的原因讓時計寶和飛亞達處在相對較低的估值區間。第一，認為手表行業未來趨勢不好；第二，智能手表對傳統手表的沖擊；第三，不看好國產表的未來。

對於這三個理由，我們來做一一梳理。

首先，從傳統消費品的眼光來看，對手表行業的不看好主要來自兩點，一是作為可選消費品，受經濟下行影響；二是反腐對手表行業的沖擊。但我們觀察到，從任何數據來看，國產手表都沒有受到這些影響的明顯跡象。尤其是反腐問題，和同樣受反腐影響的白酒表現大相徑庭。白酒的表現是，一線白酒影響小，而城門失火殃及池魚，二三線白酒因為毛利率低，業績彈性大，可替代性強，反而受到更大的沖擊。但這些在中低端的手表上並沒有明顯的表現。一個可能的原因是，白酒價格區間小，從100到2000，雖然倍數大，但絕對金額的差距並不大，因此對低端酒有輻射作用；而手表的價格區間可以拉得非常大，中端表一兩千，而真正用於腐敗的高端手表常常在幾十萬以上，絕對價格區間太大，降價後難以輻射到低端區域，這就解釋了同樣面對反腐，白酒和手表的高低端市場正好相反的表現。

其次，智能手表的影響或許是市場最為關註的話題。關於這一點，我們分長期和短期兩個維度來看。短期看，不論是蘋果還是三星或是其他品牌的智能手表，目前不論從功能性還是美觀性上看，都處於一個非常雞肋的階段，投資者很願意拿他講故事，但消費者真正願意買賬的並不多。功能上缺少殺手級應用，外觀上看上去像電子表（不是石英表，而是路邊十幾塊錢的那種顯示電子數字的表），很難勾起消費者的購買欲。同時目前的智能手表和傳統手表的定位也遠不在一個層面上，智能手表突出的是功能性和時尚性，而傳統手表更多的是裝飾性和身份標識，是身份的象征。對於動輒上萬或上十萬的高端表而言自不用說，即使對於幾千塊的中端表也是如此，雖然你可能覺得幾千塊的手表體現不了身份，甚至是沒身份的象征，但購買者未必這麽看，沒有人買表是為了告訴別人自己沒地位。從最近蘋果發布會和其他科技巨頭暫時的動作來看，智能手表最近兩三年內對傳統手表的威脅幾乎為0。

那麽長期呢，如果殺手級應用出來了怎麽辦？當智能手表像手機一樣成為必需品時，傳統手表自然逃不了被淘汰的命運，但這一天真的這麽容易來到嗎？

如果我們回顧一下人類的科技發明史，會發現很多重要發明從雛形到真正實現商業化用了幾十年的時間。很多人只記得愛迪生發明了白熾燈，卻不知道這絕非他一人的努力，而且整個過程超過40年。他的另一發明留聲機更能說明問題，從他發明出第一臺功能健全的留聲機到形成大規模銷售也用了十多年的時間。比較近的例子里，語音功能算是一個典型。20年前語音技術就已經比較成熟，微軟第一次推廣語音技術還是上個世紀的事，但即使在喬布斯時代，Siri最終也不可避免的成為了一個玩具，你很難說人們真的需要它。技術、產品和人類的真實需求之間，有時看似盡在咫尺，卻如此的遙不可及。我不知道5-10年後是不是人人手上都帶著一個智能手表，但我知道很多人對智能手表的期待太過樂觀了。換句話說，這部分估值是錯殺的。

最後，關於國產表的未來。很多人，包括我自己在內，在研究國產表之前都覺得國產表印象中應該是沒什麽人戴，行將就木的一個行業，只有看到幾家公司的數據之後才意識到原來這是偏見。這種偏見來自於投資者這個群體通常相對“高端”、“見多識廣”，由於自己和身邊的人對國產表消費缺乏興趣而誤以為國產表“沒人買”。再一次的，對於有些人“沒身份的象征”，對於另一些人則是“身份的象征”。

總結來說，時計寶和飛亞達這兩家公司，是兩家體量小，處於一個產品保有量低，較快增長的行業，由於自身品牌具有一定競爭力，市場份額有望持續提高而獲得更快的增長和更強盈利能力並且估值較低的兩家公司，其股價未來有戴維斯雙擊的可能。

說明：本人持有文中提及標的的多倉，並在未來三個月內仍可能繼續買入，本人文中觀點可能受持倉影響。$時計寶(02033)$ $飛亞達B(SZ200026)$ $冠城鐘表珠寶(00256)$

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【專欄】雕爺的互聯網思維“巫術”：小無相功仍是科班出身，數據驅動常被忽視

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1210/148291.html

i黑馬註;所謂互聯網思維本身無非是企業對互聯網工具的一種極致使用，習慣了自然而然就沈澱為企業的思維文化。但到了國內卻成為了近乎於巫術一樣神秘，這恐怕就是東方定性思維與西方定量思維的根本差異吧。

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