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工商銀行董事長姜建清表示，隨著政府放鬆對經濟的管制，中國銀行業的壞賬將不可避免的上升，一些弱小銀行也將被淘汰。

姜建清反擊批評者稱，工商銀行準備好迎接挑戰，但是不應採取難以忍受的高標準。

姜建清稱，工行目前的不良貸款比率為0.91%，狀況不錯。但是，隨著向小企業和家庭等高風險群體增加放貸，工行的不良貸款必然會增加。

在政府2008年實施刺激政策後，中國銀行業出現放貸狂潮。現在，中國銀行業的壞賬已經開始上升，但是全行業的壞賬比率仍然低於1%。

在一個異常坦率的採訪中，姜建清告訴FT稱：

「看看其它國際大型銀行。它們的壞賬比率都是1%或2%，但是沒人對它們提出更高的要求。對中國的銀行而言，這是種奢望。」

「全世界似乎都認為，中國銀行業的壞賬比率必須低於1%，並要求以後每年遞減。我們能否真的把壞賬比率降至零呢？這在經濟上是不可能行的。」

姜建清補充表示，加快放鬆對利率的管制也使銀行面臨嚴峻挑戰，擠壓中國銀行業傳統的「擔保」利潤。

因為政府也允許銀行破產，因此姜建清認為，銀行不能夠繼續指望從國家那裡獲得支持。他稱：

「如果你經營失敗，你就會被淘汰。」

「問題的關鍵是，銀行的壞賬準備金是否充足。我們行的壞賬準備金非常充裕。」

姜建清還表示，房地產行業和地方政府借款的風險在可控範圍內。他舉例稱，在買房付款中，抵押貸款僅佔一半，剩下的用現金支付。

姜建清認為，因為政府鼓勵貸款給小規模私營企業而非大型國有企業，因此銀行資產質量面臨更大問題。他還稱，這種貸款的收益高，風險也高。

針對國外的批評，姜建清稱：

「你不應該對別人家的孩子要求過高。你應該看好自己的孩子。」

姜建清也不認為操縱數據。他稱：

「我們已經做出了最大努力，定期向分析師和投資者公開所有信息。」

下圖顯示了官方公佈的中國銀行業不良貸款數據：

如上圖所示，在過去十個季度，中國銀行業不良貸款率一直在「穩步」上升，雖然總體水平仍不高。

之前我們已經多次寫道，因為中國經濟結構僵化，在08年金融危機以後，中國經濟增長只能依靠堆積債務實現——也就是沒有信貸就沒有增長。而堆積債務的主體主要是地方政府融資平台和企業。如下圖所示，中國企業部門累積債務佔GDP的比重已經高於很多發達國家和地區：

當從數據看來，中國的壞賬問題可能仍不大嚴重。然而，中國的數據往往掩蓋了一些事實和「中國特色」。要瞭解中國的真實壞賬情況，以下的一些事實和報導有瞭解的必要。

據彭博報導：

據第一財經今年9月報導，一家匿名的地方銀行對太陽能面板產業的不良貸款率達到33%，而今年年初只有2%，因為無錫尚德破產了。

還有：

據惠譽表示，中國的信貸狂潮已經製造了嚴重的債務負擔，程度類似於90年代末把亞洲國家推向危機的規模。

當企業不斷增加負債，信貸的使用效率已經大幅惡化。據Sanford C. Bernstein公司香港分析師Mike Werner提供的數據顯示，從2009年開始，每發放1元的新增信貸，中國的GDP平均只能增加0.4元，而2009年之前的平均水平為0.8元。

還有：

在與製造行業的首席財務官談話以後，東北證券上海分析師Wendy Tang表示，「真實的情況可能要比數據顯示的惡劣多了」，她估計真實的不良貸款率高達3%。「至少要1年甚至更長的時間，這些不良貸款才會出現在銀行的資產負債表上，我還沒有看到江蘇和浙江的經濟惡化情況觸底。」

還有：

中國的信貸質量從2011年年末開始惡化，因為在經濟增長下滑和收入惡化的情況下，借款者借取更多的債務用於償還舊債務。惠譽在今年9月估計，借款者拖欠的利息從2008年佔中國經濟規模的7%上升到12.5%。到2017年年底，這個數字將攀升到高達22%，並「最終壓倒借款者」。

同時惠譽估計，到那時候，中國的總信貸規模將被推高至接近GDP規模的250%，幾乎是2008年130%的兩倍。

還有：

據Werner表示，基於當前的估值，投資者對中國大型銀行的定價設定在它們的貸款總額中存在超過15%的不良貸款的狀態。而Werner預期，到2015年年底不良貸款比率將升至2.5-3.5%。GDP增長的進一步下滑將導致更多的不良貸款和盈利狀況惡化。

至今，銀行仍沒有披露貸款質量的大幅惡化。中國銀行表示，截止6月底，它們有2513億元的行業貸款受到產能過剩的負面影響，佔總貸款規模的3%。這些貸款業務的不良貸款率維持在0.93%，與整個銀行披露的不良貸款率水平一樣。

以上的內容可能都是由一個主要的因素驅動的，可能為了保證GDP增長7%的底線，中國不惜代價地增加產能，進而已經導致生產者把自己逼向了失去償付能力的地步。

造船業並非唯一受到產嫩過剩影響的行業。...無錫尚德帶著拖欠中國大型銀行90億元的債務破產了...

中國銀監會主席尚福林本月督促銀行「多渠道化解產能嚴重過剩行業不良貸款，確保不積累新的風險」，並避免拖延處理壞賬問題的機會。

從2008年年末開始，中國政府和銀行業對光伏產業的支持，已經導致中國600個城市中過半至少存在一家太陽能產品工廠....截止2012年8月，單單中國最大的政策性銀行國開行已經向太陽能面板製造商發放了超過500億元的貸款...

世界每10塊太陽能面板中就有7塊是中國生產的。根據彭博社的數據，如果全速生產，這些生產企業一年就可以生產49千兆瓦的太陽能面板，是2008年的超過10倍。產能過剩已經導致每瓦的價格跌至約84美分，遠低於2010年底的2美元。價格暴跌迫使了數十家象無錫尚德這樣的企業走向破產。

鑑於企業大規模倒閉造成一定程度上的社會動盪是難以避免的。所以地方政府又不得不一直救助這些企業，並幫助假裝這些貸款是「能活的」，可能要直到地方政府也失去償付能力。

交通銀行連平表示：「中央政府語氣強硬，但當到地方政府執行的時候，實施力度將大幅軟化。這些企業很多都是主要的就業崗位提供者和納稅人，所以地方政府盡力嘗試拯救它們，幫助它們償付銀行貸款。」

地方政府粉飾企業的經營狀況能維持多久，以下高盛的警示可能能給出一點啟示。

據8月高盛的估計，過去四年信貸擴張帶來的違約可能將造成高達3萬億美元的信貸損失，特別是非銀行的貸款者，比如說信託，這將大幅超過之前危機的損失水平。

當然，在日本的歷史經驗裡，日本政府就成功通過製造一大批殭屍銀行和企業，成功避免了壞賬問題的全面爆發，但代價卻是經濟經歷「失去的二十年」。

中國資產管理公司信達從壞賬中壓榨利潤，但他們也為這種模式付出代價——自身債務堆積。

今年，信達背負的債務較過去三年增長20倍。截至6月，信達背負的債務飆升至1041億元(約合170億美元)。

在信達發佈IPO招股說明書時，該數字不僅僅將該公司暴露在包括短期和長期利率走高等風險因素之下，還意味著信達對中國政府和中國金融機構推動其增長的依賴加劇，即便其高至25億美元的香港IPO路演上，機構投資者認購興趣濃厚。

惠譽中國銀行業分析師Charlene Chu表示：

最終的問題在於，信達能從其購入的資產中得到什麼回報，且回報是否足以償還他們欠下的債。

目前沒有跡象表明信達的最大股東——中國財政部，或者其他債權人不會繼續支持信達，或者展期貸款(如果信達需要更多時間來償債的話)。

但信達在其IPO招股說明書中表示，如果難以獲得充足融資來滿足我們的需求，或者無法通過商業上可接受的條款獲得融資，我們可能難以為運作、投資和企業擴張、引入新業務融資，或更有力地競爭。

信達管理層表示，他們對信達的債務策略感到滿意，並將在未來尋求進一步多元化的融資渠道。

融資渠道的轉變

信達成立於1990年代末，負責承接建行的不良貸款。他們最初從政府借入資金來承接並運作建行的壞賬。

根據信達IPO招股說明書，自此之後，信達的資金來源轉向中國財政部和央行以外的其他實體。信達開發了更多其他金融機構，並在招股說明書中把這些債權人稱為「市場導向型資源」。

截至今年6月，信達借入1041億元，而2010年底時為78.3億元。

而接近一半貸款將在一年或一年內到期。短期債務數量之多凸顯了信達在資金收緊環境下可能面臨的風險，比如今年6月中國信貸緊縮潮。Chu說：

「對任何擁有如此財務報告的實體來說，這種可能性必然存在。」

信達這1041億元債務中，很大一部分(953億元)是無擔保貸款，一旦信達面臨任何流動性短缺，同樣暴露了債權人的風險。

不過熟悉信達IPO計劃的知情人士稱，信達的債務與超過100家中國的銀行相關聯，但這些銀行中，沒有一家存在很大的風險敞口。若流動性短缺情況真的出現，信達的損失有限。

分析師表示，中國政府依然在支持信達，市場對信達未來流動性問題擔憂過度了。IPO之後，中國財政部將持有信達69.6%的股份，之前為83.5%。

上海輝立證券銀行業分析師陳星宇稱：

核心點在於中國政府支持並控制信達，這給了市場非常強大的支持，無論對債權人還是債務人而言。

路透由知情者處獲悉，美國最大上市投資管理公司貝萊德（BlackRock）、私募股權投資公司KKR、黑石（Blackstone）、貝恩資本（Bain Capital）等國外投資機構正與中國四大資管公司之一華融資產管理公司（華融資產）商談，有意收購華融資產股權。華融資產希望借此募集逾20億美元。

知情者透露，截至今年2月月中，將有20位左右的投資者準備遞交首輪報價，這些有意向的買家之中還有亞洲和中東的主權財富基金。

路透此前報導，華融資產計劃在IPO以前向戰略投資者出售公司15-20%的股權。

2013年，華融資產撥備前利潤破百億大關，同比增長59%，達到創紀錄的191.53億元，總資產4008.60億元，暫居國內四大AMC之首。

去年全年，華融資產資產管理業務收入突破百億，收購規模餘額突破千億，同比增長雙雙超過60%。不良資產包收購規模大幅增長，全年新增收購資產包項目為前三年總和的4倍，同業佔比大幅度提高至近40%。

華融資產董事長賴小民多次表示，華融資產2014年所有工作都要緊緊圍繞引戰上市展開，在完成引戰後盡快啟動整體上市。

在國內四大AMC——東方資產管理公司、信達資產管理公司（信達）、長城資產管理公司和華融資產之中，信達已率先上市。

去年12月，信達在香港成功上市，募資約25億美元，成為港交所全年最大規模IPO。公開發售期間，信達超額認購高達160倍，創下去年港股凍結資金記錄。

繼信達後，華融資產在四大AMC之中第二家實現股份公司掛牌，於2012年10月12日正式成立股份公司。

在改製為股份公司時，財政部和中國人壽保險集團為華融的公司發起人。其中，財政部出資253.36億元，持股比例98.06%，中國人壽出資5億元，持股比例為1.94%。

大華資本（Daiwa Capital）市場分析師Grace Wu指出，中國的不良貸款率很低，還不足1%，但這種形勢不會持續，這類貸款的絕對值會增加。

不過，Wu認為：

中國有充裕的資本緩衝，足以抵擋不良貸款3-4倍的增長。

對於上述路透的收購華融資產股權消息，貝萊德、黑石、KKR與貝恩資本均未予置評。

一位華融資產的管理者稱，該公司的確在與投資者協商，但還未選定任何一家。