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2013-5-26 例會記錄 Joey 濟南實習

201-5-26 例會記錄 歐陽 濟南

2013-6-2 例會記錄 Joey 濟南實習

中煤能源：

聽cedric結合他之前做過的模板講了些關於煤炭的東西，比如中煤能源的毛利是相對偏低的。這有一部分原因是其產品以動力煤為主，而動力煤相對焦煤的毛利偏低。覺得這就像一個人，資質這個東西是挺難改變的，想要轉型的成本太大。

關於專項儲備蓄水池的問題沒有聽清楚，猜測是要對應成本來看，應該存在一定勾稽關係，而通過兩者變動情況較大的差距來判斷是否存在做賬？這個實在不清楚，等著看其他同學的博客。

至於後面felix講中國化學的部分就更是聽的不清楚。

人口及房地產銷售情況

看了濟南和青島的人口統計情況，一個認識是常住人口和戶籍人口數的對比，對於濟南和青島這類城市而言，常住人口差不多是戶籍人口的1.2-1.3倍，不知道北京和上海這種一線城市是什麼水平，而對於三線城市，又或者農村地區，又是什麼樣的水平？

看青島的初婚人數統計的時候有個小小的問題，10年有一個非常明顯的回落，之後又恢復正常，不知道什麼原因，難道是因為10年是盛傳的寡婦年？覺得這個原因挺難理解。。。

另外felix提到看發電量、供水量的變化來更加真實地反映出當地經濟的發展，這些東西的確是難以造假的。而看青島2000年前後GDP和發電量變化情況，覺得確實很多東西對比起來看就完全不是那麼回事了。

中小市值公司：

印象比較深的是人民網，IPO募集的資金幾乎沒怎麼用，賬上大量現金，而就其本身性質和業務來看，我也實在不懂它上市原因何在？說是圈錢也是不是做的有點太直接了？沒有讀過招股說明書，可能應該看看上面是怎麼寫的。。。

後面連著幾個公司維維股份、杉杉股份等好像都是名字和業務差的蠻遠，業務涉及的相當廣泛，股票一度被炒很好。

揚農化工，一家化工科技公司，毛利挺高，但似乎還是人為壓下去後的結果，和許多醫藥企業類似，後者通過商品的組合來壓低毛利。有時候做公司要做的和人一樣，不能太高調，優勢過分的暴露不是一件

2013-6-9 工作記錄&例會記錄 Joey 濟南實習

2013-7-14 例會記錄 歐陽 濟南

2013-7-21 例會記錄 Romney 濟南實習

1、湘鄂情

   公司是做政府生意的，毛利率高達65%以上，其成本不低，裝修都做的很豪華，這些都會做到成本上，但是毛利率還有那麼高，就是只有宰人了。這種凱子，只有政府部門才會當了。

   故此，八項規定一出來，湘鄂情直接嗝屁。

   其開的分店，比如拉薩點，2012年可以做1900萬的銷售收入，今年一季度才30萬，不得已直接關門了。

   裝修做的很豪華，每個店面裝修都花了不少錢。餐館原本是輕資產，被他很無厘頭的做成了重資產。大客戶政府部門一整風，整個系統就完蛋了。

   老闆的股份差不多都抵押出去了。

    湘鄂情債最近暴跌，但是這個公司不斷在失血，最近也沒有止血的跡象，手頭也沒啥錢，都大手大腳花光了。繼續觀望之。

2、友好集團

   2005年前，基本在瞎搞，不是做基因工程，就是做計算機，什麼火做什麼，很是在股市上活了一陣。但是都沒做成功。人還是做好自己的本職工作為先吧。

    2005年後回到主業，中規中矩的做百貨，也是過了四五年才起色。做生意猶如栽樹，樹從長大要結果，怎麼也要幾年。企圖一下子立竿見影，怕是沒這種好事。百貨從開店到養熟，如同樹的結果，是需要時間的。急不得。

    老店還可以，新開的店不太行。好的地段，好的資產，猶如肥沃的土地一樣，就很難複製的東西。好的資產不是太多，而是太少太少。這種東西，拿掉一個就少一個了。如果如老巴一樣有錢，那就應該是直接buyout了。

     無論是國企還是名企，能找到好的能消耗掉現金的好項目都十分重要，不是每個人都像老巴一樣能拿得住現金。大部分人有了自由現金流，就開始亂搞了。felix將國企可共患難，而不可共安樂，因為安樂了之後，就開始亂花錢了。

3、LEG禮斯派

   做床墊起家。擴張期在90年代，通過不斷收購擴張收入。但是收購的多是小公司，小魚小蝦好消化。

   2001年前，中國還沒起來，這個時候日子挺好過的，毛利率也還挺高，但是2001年後，中國崛起，該公司的周轉和毛利率雙雙下滑。於是上了一個成本殺手。把費用率砍下去了，於是熬了過來。

    現在這公司的中國味道已經很濃烈的，三分之一的員工在中國，中國也是其最大的市場。哪天在A股上市，也不是不可能把，哈哈。

    當年收的是小魚小蝦，所以才能砍下去成本，否則也麻煩。收購這種事，關鍵要消化的了，消化不良，也是麻煩事。收購所謂的協同效應，聽起來好聽，真要動手砍成本，下手起來，也是麻煩事。大企業盤根錯節，不是那麼好動手的。

4、BP能源統計

   美國的能源真是比較均衡了。中國嚴重依賴於煤炭，我們就是產煤，其他的東西都少，這也是沒辦法的事情。目前美帝的人均用電量13000度，日本是8600，德國是7800，天朝則只有3670。這個空間還是有的。

    不過如果繼續以7%的速度增長用電量的話，過不了幾年，我們的工業化就飽和了。這麼快的速度增長產能，世界也適應不了。還是慢一點，也讓大家有一個適應的過程。

     天朝的煉化產能利用率一直在上，石化不是那麼賺錢，還真是價格管制的結果，如果放開，大周期一來，怕是可以大賺一筆了。

      一盎司黃金基本上可以買7-25桶石油，均值是12的樣子。

       美帝的經驗，工業化進入中後期，人均用電量就不怎麼動了，然後內需就自然而然的起來了。美帝進入消費社會是20世紀20年代的事情，那個時候美帝的鐵路差不多修完了，也是產能過剩。但是產能過剩的背後是低廉的運輸價格，這個降低了整個社會的物流成本，鐵路是虧錢，但是用鐵路的其他部門，可是賺大發了。

      咱們這個估摸著也差不多。這兩年天朝的用電量還在往上走，美帝的卻是連續幾年負增長了。美帝經濟復甦不錯？呵呵。就算是復甦，怕也是繼續去工業化吧。

      現金流是果子，投資是種樹，咱們的企業現金流是差了點，但是這是種樹，日後才可以看到成效，產能過剩的另一面是低廉的產品價格，這是給其他的行業的盈利買下伏筆。比如鐵路運輸便宜，整個國家的貨運成本就下去了，然後就是整個國家的企業的周轉就上去了。

      美帝今日許多企業現金流好，當年種下的樹苗功不可沒，人家的基礎設施什麼的，都是幾十年前修建的。所以才能坐享漂亮的現金流。前人栽樹後人乘涼，自古而然。以一時的現金流論英雄，竊以為不可取。

2013-7-28 例會記錄 歐陽 濟南

川大智勝：
公司的基礎是四川大學科學研究所，學術科研起家。
現在規模還非常小，收入2個億，一年利潤6000萬。主要產品空管產品的毛利率近三年持續下降？科研經費投入力度比較大，佔收入20%。
員工工資很低，73%的人是本科及以上，一年平均才有6萬塊錢收入，不過有股票補充。友阿股份，高管的工資非常高，而且還有股權激勵呢。
公司2011年新上來的總經理是川大科技處處長。
公司融資較多，現金充裕。

道瓊斯指數：
起初是11家運輸公司的股票，現在也只有30家，挺少的。
1910年是100，到1949年是200。40年，戰爭和蕭條對股市的影響真大。
1929年美國擁有汽車2312.08萬輛，1929年美國人口1.73億，每7.5人擁有一輛汽車呢。現在北京每4個人擁有一輛汽車。

截至2003年的成分股裡，食品飲料挺多的，滿足人類最基本的需求的還是最賺錢的。其次，像石油、化工、汽車也不少。零售百貨只有3家，並且西爾斯已經被剔除了。還有兩家電影公司，呵呵。

2013-8-4 例會記錄 歐陽 濟南

12金風：
起息日2012年2月，利率6.63%，期限3年（較短），規模30億，目前到期收益率5.6%。
公司進入風力發電領域時間很久了，2012年新增裝機容量和累計裝機容量都是行業排名第一，市佔率在20%左右。不過，行業的前20名競爭對手中，除了少數幾家民營企業之外，都是有硬背景的，未來的行業格局和位置尚不明確。
風力發電行業目前由於產能過剩，行業陷入困境，但即便如此，公司的情況比起很多同行來講，也要好不少。目前是個大洗牌的時期，誰能最終渡過難關？
從公司分型號的收入拆分來看，從開始的0.75兆瓦，到1.5兆瓦，再到2.5兆瓦和3兆瓦，技術更新的非常快，與之對應的收入變化非常大。比如，2008年流行的是0.75兆瓦的，收入達到頂峰，33億，隨後，1.5兆瓦的開始推廣開來，0.75兆瓦的收入成倍成倍的下調，不是緩慢的速度，是非常快的就被淘汰。然後1.5兆瓦的在2010年達到頂峰，但事實上，隨著2.5兆瓦投入使用，1.5兆瓦的收入在2012年已經下滑至頂峰時期的一半了，僅是在2年之內。如果技術是影響公司收入的關鍵因素，那對技術的投入也就不容忽視，而事實上，公司的研發開支在2009-2010年只有1%-2%，很少，這麼少的研發開支是怎麼把新型發電機研製出來的？而在2011年之後，研發費用迅速上升，到了6%，這是說明，越往後的技術越難突破，還是公司是在花多餘的錢？如果不能領先一步取得技術上的新進展，是否會影響到公司的行業地位？
公司有104家子公司，非常龐雜，而其中有一家是專門投資風電場，然後賣掉的，為什麼要投資，又要賣掉？子公司太多會不會有什麼問題？
公司最大的一塊員工是服務人員？這是做什麼的？銷售人員一直在上升，技術人員在2012年還在下降，但是研發支出是在上升的。
管理層的工資真高，在這麼高的工資背景下，近兩年還有一些高管辭職？說明了什麼？並且辭職的人的年紀都不大。
公司應收賬款除了絕對數額在上升，結構業在惡化，一年之內的應收賬款從90%佔比下降至60%了。

邁瑞：
公司是目前中國最大的醫療設備研發製造廠商，但是收入才有10億美金，利潤才有1.8億美金，並且收入中還有55%是來自海外的，這個行業是不是沒有大的整合龍頭？真奇怪。
公司三大創始人之一，徐航，才52歲，就不做醫療了，辭職去做了房地產？按這講的，未來的市場容量還有很大啊，怎麼就不做了呢？不想掙這小錢啦？

2013年08月04日 例會記錄 Romney 濟南實習

2013-8-11 例會記錄 Romney 濟南實習