何為價值投資？如何量化？ 摸啊摸 摸啊摸

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940102uzzl.html

有人給我留言問：你說的價值投資，何為價值投資？如何量化？

回答如下：

1，何為價值投資？
       本傑明.格雷厄姆給出的投資定義：“投資是指根據詳盡的分析，本金安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標準的操作就是投機。”（1934年）
       巴菲特稱：“‘格雷厄姆一多德都市’投資者（價值投資者）的共同知識主題是：他們搜尋企業價值與企業市場價格之間的差異。（1984年）
       說的夠清楚了，你都不需要再用自己的語言去總結。

2，如何量化？
        可以考慮從對公司的估值著手，業界基本比較認同“現金流折現法”，推薦書籍《價值評估》作者：阿斯沃斯.達摩德理，類似講“現金流折現法”書也行。
        “現金流折現法”里面一些關鍵因子對結果影響很大，而且頗為主觀，比如貼現率、計算現金流會涉及到對企業未來增長率的估算，你不妨把這些因子設的更安全一點，比如貼現率高點，增長率保守點，這樣安全邊際就出來了。
       當然你安全邊際設的越高，越難找到合適目標，沒關系，耐心點。然後你就明白巴菲特曾經說的話"The stock market is a no-called-strike game. You don't have to swing at everything--you can wait for your pitch."意思是“股票市場是一個擊打好球的遊戲。你不用見球就打啊，你可以等你想要的球。​”

格頓研討（3）：何為「純粹」的價值投資？ sosme

來源: http://xueqiu.com/2439489334/31806483

【題記】以下探討來自格頓群的一次交流，很多所謂的高深問題換個角度思考有豁然開朗的感覺，歡迎大家進行剖析與批判。

滾雪球：
集中還是分散投資還能引申出另一個話題，什麽是純粹的價值投資？前陣我說過，不少我們敬重的企業家一生從事單一行業，杠桿經營，他們是不是賭徒？你滿倉持有和他一樣的公司股票，你又是不是賭徒那？wjmonk說他只想賺企業的錢而不是市場的錢，哪怕這家企業沒有上市，所以他的操作方法很簡單，確定目標企業後，只要股價認為合理或低估就按計劃的量買入，不再苛求更低的價格，跟隨企業的成長獲取合理的利潤，不考慮市場的波動或者估值的變化。他這個方法更接近實業投資，是最純粹的價值投資。我個人是既想賺企業的錢又想賺市場的錢，s兄我認為也是，動態平衡就是希望利用市場的波動賺市場的錢。
二級市場的股票也是股權，區別就是總是在波動而已。
有流動性所以多數人就不斷的炒，wjmonk這樣的人無視這種流動
所以我認為他的投資最純粹流動性的存在會放大人性的缺點，我們可以利用來獲取更大的利潤，wj不想賺這個錢。

sosme
"只要股價認為合理或低估就按計劃的量買入，不再苛求更低的價格，跟隨企業的成長獲取合理的利潤，不考慮市場的波動或者估值的變化。"--股價是否合理只是主觀判斷，出錯怎麽辦？
價值投資其實是投資低估的價值而不是合理的價值，wjmonk君的理解還是有些僵化
巴菲特及其他價值投資大師都參與過很多套利式交易，難道他們就不純粹了嗎？
如果要說純粹那也應該以安全邊際為基準（安全邊際就是一個低估概念而非合理概念），安全邊際越大參與程度越深（動態平衡）---這是不是更純粹呢？

四中全會是否定調何為經濟“新常態”？

來源: http://wallstreetcn.com/node/209608

為期四天的十八屆四中全會今日在北京召開。

華爾街見聞網站昨日介紹過，本次會議的主要議題早在7月就已確定，即“依法治國”。盡管會議討論的是法制，看上去與經濟無關，但這背後的現實意義不容忽視。

中信證券固定收益研究部主管、首席分析師鄧海清認為，四中全會將為未來的改革方式定調，並在法制軌道上推進改革。會議或有一些表述將可引導市場對明年經濟增長進行方向性判斷。例如是否將繼續下臺階，或何為新常態下的增長。

那麽何為“新常態”？民生證券宏觀團隊在9月底發布的報告中指出，下調增速目標、放棄“7.5%”已經基本形成共識，只是具體定“7.x”還是“7-7.5”仍存在分歧，但以區間形式確立目標的可能性更大，也符合李總理反複強調的區間管理和目標彈性。

民生認為，全面降息降準幾無可能，定向調控依然可期。不管是市場還是政府內部，對是否應該全面降準降息都存在分歧。目前來看，支持定向調控的仍然是主流，這也和李克強總理最近一次在達沃斯的講話基調吻合。政府層面已經對過去大規模刺激的後遺癥有了清醒認識，意識到不可能通過“強刺激”政策對沖掉潛在增速的下滑，即便短期有效，長期也會加劇風險。全面降準降息的“強刺激”信號意義太強，而在利率市場化的背景下不見得有效（銀行可以提高上浮比例），“性價比”太低，不如定向調控來得實惠。預計5000 億SLF 不是尾聲，四季度仍會有定向調控措施出臺。但值得註意的是，近期隨著經濟下行壓力的加大，支持全面降準降息的聲音的確在增加，主要原因在於實體層面對融資成本高的抱怨較多，地方上的非法集資問題有擡頭之勢，已經引起有關部門的關註。

明年增速目標不再保7.5%基本已形成共識，但具體是“7%”還是“7-7.5%”尚無定論，目前來看，後者可能性較大。9 月29 日，習近平總書記主持召開了中央全面深化改革領導小組第五次會議，提出“嚴把改革方案質量關，嚴把改革督察關，確保改革改有所進、改有所成”。這是重申“新常態”以來又一個加快改革的信號，而且相關部門可能會成立改革督查組，督促相關改革落實。這意味著未來決策函數中“促改革”將占據越來越大的權重，而“穩增長”的權重將有所下降。11 月的中央經濟工作會議是一個重要的觀察窗口，將直接決定明年的改革能否切實推進。從我們了解到的情況來看，下調增速目標、放棄“7.5%”已經基本形成共識，但具體定為“7”“7.2”“7.3”還是“7-7.5”仍存在分歧，目前來看，可能性較大的是定一個區間目標“7-7.5%”，這也符合李總理反複強調的區間管理和目標彈性。

地產政策“適度”松動或已箭在弦上，不是為了穩增長，是為了保障“合理”的住房需求。從政府角度來看，不會繼續把房地產“工具化”，所以必須保持政策定力，遏制“投機”需求，類似2009 年那樣的全面刺激（7 折優惠+天量信貸）不會再現。但大部分人也認為，房地產仍是中國經濟的一個重要環節，不應把房地產“妖魔化”。當前地產政策有“過緊”之嫌，主要表現在限制了“合理”的住房需求（首套房和改善型住房需求），下一步可能把這部分限制放寬，比如認房不認貸、減少交易環節稅費等。

對於十八屆四中全會，民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員管清友帶領的宏觀團隊指出了五大看點：

1、會議程序不變，時間略有推後。

回顧改革開放以來的歷屆四中全會，絕大多數的時間都是在9 月中下旬召開，這次四中全會在10 月份召開。當然這無傷大雅，不必過度解讀。按照以往慣例，由總書記代表中央政治局向全會做報告，總結一年來全面工作，梳理下一年工作思路。經濟、反腐、改革、軍事、外交、黨建都會被提及。市場關心的一些問題，料在此間可以找到答案。

2、主題依法治國，改革重在落實。

1997 年的中共十五大，中央首次提出“依法治國是黨領導人民治理國家的基本方略”，1999 年的九屆人大二次會議，將“依法治國，建設社會主義法治國家”寫入憲法 ，如今過去已10 余載，政法體系仍然存在眾多詬病。新一屆中央上任伊始，首先廢止了勞動教養制度，可謂是打響重啟“依法治國”第一槍。7 月29 日，中央在宣布對前政法委書記周永康嚴重違紀問題立案調查的同時，決定10 月召開十八屆四中全會，研究部署全面推進“依法治國”，顯示出中央對政法工作的關註、對“依法治國”的緊迫。四中全會有望繪制“法治中國”路線圖，將依法治國具體化、路徑化，使之真正看得見、摸得著、用得上。

關於四中全會的主題，習近平總書記9 月在慶祝全國人大成立60 周年和全國政協成立65 周年的兩篇講話實際上已經做出了框架性的論斷。本次會議料不會再專門討論改革，但總書記所做報告中應會強調按照三中全會部署落實改革。改革開放以來，每一屆中央委員會通常召開七次全體會議，這基本形成了慣例，即“一中全會”到“七中全會”。一、二中全會聚焦“人事”安排，“一中全會”討論選舉黨的領導，“二中全會”討論推薦國家機構的領導，“三中全會”一般以經濟改革為主題，提出重大改革命題和改革舉措，“四中全會”研究黨建工作等。去年的三中全會提出全面深化改革的決定，不僅是經濟改革決定，還包含政治、文化、軍事、外交等各方面的改革意見，本屆四中全會“依法治國”就是對三中全會關於政治領域改革的進一步深化，緊扣三中全會部署，是全面深化改革的重要一步。

3、政改料有推動，民主或許可期。

三中全會《決議》中指出“依法治國”是政治體制改革的重要一環，即要“緊緊圍繞堅持黨的領導、人民當家作主、依法治國有機統一深化政治體制改革”。中央把“依法治國”作為國家政治體制改革的重要組成部分，在全面深化改革的過程中，將繼續啟動政治體制改革的進程，因為這躲不開、也繞不過，這“事關我們黨執政興國、事關人民幸福安康、事關黨和國家長治久安”。9 月5 日，習近平在慶祝全國人大成立60 周年的講話中提到，在全面深化改革的過程中要積極穩妥推進政治體制改革，本屆四中全會的“依法治國”，有望成為當前深化政治體制改革的突破口。

據統計，習近平在慶祝全國人大成立60 周年和全國政協成立65 周年的兩篇講話中共提到“民主”122 次，其中人大會43 次，政協會79 次。習近平使用“八個能否”來評價政治制度是否民主、區別了中國人民當家作主的制度和國外的政治文明，既展現了制度的自信，也表達了發展中國式民主的決心。中國式民主的一大特色就是共產黨的領導、人民當家作主和依法治國的有機統一，這里既存在統一，也存在權力分立和相互制約，如何在“依法治國”中真正體現出“中國式民主”將是四中全會研究的重要內容。

4、司法改革切入，紀檢監察重構。習近平多次強調改革必須具有法治思維，必須在法治的框架內進行。司法改革既是依法改革的切入點，更是依法治國的保障，中央全面深化改革領導小組會議已召開四次，其中兩次涉及司法改革，第三次會議更是通過了司法體制改革的框架意見，使司法體制改革成為了三中全會15 個改革領域中率先“破題”的改革內容之一。但是，中國地區間的發展差異很大，具體情況各不相同，司法改革所面臨的困難重重。如何處理好公檢法之間的配合，使之既能相互配合又能相互監督；如何處理好打擊犯罪和保護權利之間的關系，使“重慶現象”不再發生；如何處理維穩和法治的之間的“矛盾”，使維穩能夠真正建立在法治之上，這些涉及政治體制建設的內容都急需中央的頂層設計。四中全會以司法改革為切入點討論依法治國，將有助於黨內統一認識，正視改革的艱巨性和困難性，完善政治體制建設，擺脫法律困境，消除改革障礙。一些地區已經在開始試點職業法官體制，法院系統工作人員分類管理，省級垂直管理體制。目前的反腐工作正在不斷的打破“慣例”和“禁區”，自十八大以來，已經查處50余名省部級以上官員，包括政治局前常委、軍委前副主席、政協副主席等，十八大前5年查處的省部級以上官員共32 人，平均每兩個月查處一人，十八大後平均每個月查處兩人以上，力度之大，有目共睹。反腐工作已經成為本屆中央的一張靚麗“名片”，人們開始對反腐“重拾信心”。從長期看，反腐更需要一種長期、穩定的約束機制。2013 年初，剛剛上任的王岐山就指出，反腐要“堅持標本兼治，當前要以治標為主，為治本贏得時間”。本輪的反腐無論是形式上還是性質上，中央都盡力避免“運動式反腐”，傾向采用“法治反腐”，而“法治反腐”才是反腐治本的根本出路，不依法限權、依法問責、依法治貪，前期成果很難獲得制度保障，“運動式反腐”只能帶來舊病複發，甚至報複性反彈。紀檢監察系統在十八大後地位凸顯，權力擴大，類垂直管理體制正在形成。

5、追認人事調整，觀察重要崗位。

根據黨章規定，開除中央委員、中央候補委員的黨籍，必須由本人所在的委員會全體會議三分之二以上的多數決定。在特殊情況下，可以先由中央政治局作出處理決定，待中央委員會全體會議時予以追認。從前幾屆看，審議中紀委對落馬中央委員及中央候補委員的審查報告也是四中全會的固定議題。所以，6 月30 日被宣布“雙開”的中央委員蔣潔敏、李東生、中央候補委員王永春，4 月29 日被宣布“雙開”的中央候補委員李春城，將在四中全會予以追認、確認。正式開除違法違紀中央委員後，中央一般會從候補委員中遞補新的委員，以保證中央委員的名額數量。按照十八屆中央候補委員的排名，國家統計局局長馬建堂、國家宗教局局長王作安有望按次序成為中央委員。此外，一些重要部門的人事調整或許能從此次中央委員和中央候補委員的調整中看出端倪。

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飛嘀上線，官方打車軟件意欲何為

來源: http://www.iheima.com/news/2015/0818/151587.shtml

8月18日，北京統一電召出租車平臺96106推出打車軟件“飛嘀打車”，車輛全部來自正規出租車，目前已有1.5萬輛加入。據介紹，乘客使用軟件可積分，並能在2萬多家商戶消費。乘客可選擇支付寶、微信等在線和現金支付方式。目前軟件已在兩大手機平臺上線。

記者下載了本款軟件後發現，介紹中顯示，飛嘀打車由“96106”其下屬單位奇華調度中心開發，該單位是北京市最大的出租電召調度中心。該APP與目前現有的滴滴打車軟件相似，主要也是基於LBS，但特點是保留了傳統電話叫車功能，也能夠實現O2O線上線下互動，可即時打車、預約用車、快速搶單、電子支付、服務評價、意見反饋等。

此外，針對打車軟件存在黑車運營的軟肋，飛嘀打車在特色介紹中明確指出，拒絕一切黑車私家車，全部正規出租車司機均核實信息後登記在案。

據奇華公司介紹，雖然目前市面上打車軟件多被幾大互聯網品牌所壟斷，但該軟件更像一個出租車行業的軟件，所有接入的出租車和駕駛員，均須通過本市出租汽車行業監管平臺的信息審核，司機在加入平臺時要求上傳姓名、監督卡、標牌、公司代碼等多類信息進行一一對比，確保訂單向行業內的正規車輛和駕駛員發放。同時，該打車軟件向行業管理部門開放所有運營數據，全方位接受監督和審核。 記者也發現了該點，在註冊完畢後只有乘客身份，並不像其他叫車軟件可以進行司機的註冊和認證。

北京市早在2000年開始建設“電話招車中心”，目前主要有96106（奇華調度中心服務電話，覆蓋3萬輛車）和96103（金銀建公司服務電話，覆蓋1.1萬輛車）兩個號臺。但“完成一次電招要經過乘客—呼叫中心—出租車司機—乘客來回溝通3-4次，平均要耗時近十分鐘，遇到不認路和口音重的乘客，溝通成本更高。”北京96106管理中心總經理周超宣曾介紹道，“平均3輛車中只有1輛能促成一次招車訂單。”

96103金銀建公司曾自主開發了打車應用“移建叫車”，而運營新月、首汽、北汽等6家出租汽車調度中心的96106也曾與智易達公司合作推出過“易達打車”叫車軟件，曾覆蓋北京3萬多輛出租車的“半壁江山”。此次“飛嘀”將是上一個版本的升級版，優化了許多內容，而96103方面目前沒有得到任何回應。

從之前的市場反饋來看，司機和乘客對手機打車應用的認同度比較高，尤其是滴滴打車軟件，司機對於乘客加價叫車興趣最大，因為這是當前能實實在在增收的真實渠道。但隨著專車、拼車市場以低價的姿態，不斷擠壓著出租車的生存空間，加之補貼不斷減少，造成了部分出租車司機轉業，出租行業逐漸低糜，甚至與專車司機發生沖突等。此次推出官方叫車軟件，代表著叫車軟件官方化，將會逐漸走上正軌，同時，對於運營安全做了著重說明。

記者了解到，不同於其他現有打車軟件，“飛嘀打車”還有一個新特點，那就是只有空載的出租車才能接收到訂單信息，定點推送減少對出租汽車駕駛員和乘客的幹擾，保障出租汽車行駛安全。同時，在支付方式上選擇更為多樣化，乘客既可以通過手機支付寶、微信支付付費，也可以通過現金等傳統方式付費，並且即時為乘客提供正規出租車發票。據悉，通過該軟件預約車輛無需支付預約費，軟件平臺還將不斷推出各種各樣的優惠活動。

滴滴打車CEO程維曾表示，專車並不會“消滅”出租車，還會推動出租行業的進步。他相信互聯網和市場化會改變一切。傳統出租車是國營招待所需要被現代化改造，未來出行選擇會更豐富，而互聯網讓一切供需高效匹配。

此次官方發布的打車軟件，在短時間內並不會對目前現有的打車軟件產生影響，因為目前在做的出租車叫車平臺中最大的也只有滴滴打車，而其它公司基本只有專車和拼車，而滴滴不僅有打車平臺，旗下還有順風車、專車、快車和代駕，即便對其出租車叫車業務產生影響，其平臺下還能夠有其他平臺作為補充，而滴滴打車的出租車叫車服務本身也只是一個補充，即便推出官方叫車軟件，並不會對此產生太大影響。

不過，官方推出叫車軟件後，或許能夠加速官方的網絡叫車管理辦法到來。

版權聲明：本文作者楊博丞，由i黑馬編輯，i黑馬版權所有。如需轉載請聯系微信號zzyyanan獲取授權。

中聯重科出手收購特雷克斯意欲何為?

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4746123.html

中聯重科出手收購特雷克斯意欲何為?

一財網 王佑 2016-01-29 23:50:00

美國工程機械巨頭Terex Corporation(TEX.NYSE，下稱“特雷克斯”)對外宣布,國內最大的工程機械企業之一中聯重科(000157.SZ)已向其提出收購要約。據稱，中聯重科將開價每股3美元，預計總計斥資33億美元(約合人民幣217億元)拿下特雷克斯。

騰訊、百度、京東等搶投易車3億美元意欲何為？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0607/156364.shtml

i 黑馬訊  6月6日晚間，易車網宣布，已與騰訊、百度、京東簽訂最終協議，三者將分別向易車投資5000萬美元；同時與PA Grand Opportunity Limited （下稱“PAG”） 達成最終協議，向PAG或其附屬公司發行總面額高至1.5億美元的可轉債，以此計算，易車網此次共募集3億美元。

受此消息影響，截至7日淩晨收盤，易車網漲12.17%報收22.95美元，漲幅為12.17%。過去52周，易車網股價最高為63.99美元，最低為16.09美元。此外，百度、京東、騰訊等股價均有小幅上漲。

2015年1月，京東聯合騰訊宣布向易車投資15.5億美金，其中京東以投入4億美元現金和約7.5億美元資源的形式投資易車，騰訊則通過購買1.5億美元的易車新股戰略投資；除此之外，易車旗下專註汽車金融互聯網平臺的子公司易鑫資本同期還獲京東與騰訊共計2.5億美元的現金投資。

易車這輪融資3億美金意欲何為呢？真的只是“計劃將此次發行新股及可轉債的所得用於公司日常運營”嗎？

提供幾個猜想：

1、繼續砸錢做大汽車電商業務，這需要持續的投入。不過最經濟的還是利用汽車金融來做，而非股權投資獲取的錢。

2、覬覦汽車之家私有化。詭異的是，汽車之家的股票在易車拿到這輪戰略投資後，也上漲了。

易車是一家現金流極好的公司，第一季度的營收高達10.84億元，按理不需要拿那麽多錢，除非它有別的野心，比如像58同城，上市後找騰訊融了一筆美刀，最後把趕集給收購。易車是否對另外一家汽車網站平臺汽車之家有覬覦之心？如果如此，那麽汽車之家的私有化將存在變數。易車網會不會是最大的變數呢？易車、汽車之家如果強強聯合會如何改變汽車後市場的格局呢？拭目以待。

3、易車本身進行私有化。易車現在的市值並不高，才13億美元。跟國內的互聯網企業動輒幾百億上千億市值比，低太多了，易車是否動了私有化的凡心，回國買殼上市呢？

新三板公募入市方案仍在溝通中 何為投資“正確姿勢”？

12月8日，第一財經新三板峰會暨第三屆“華新獎”頒獎盛典將在北京萬達索菲特大飯店舉行。前海開源基金董事總經理付柏瑞在會議上表示，股轉公司關於公募基金進入新三板已有初步方案，現仍在溝通階段。

公募入場不等於解決掉流動性問題

付柏瑞表示，“股轉公司對公募的方案是有計劃的，他們已經有了一個比較初步的方案，只不過大家還在溝通。我們現在已經在準備新三板公募產品的申報。”

不過，深創投黨委副書記、紅土創新董事長邵鋼在論壇上表示，市場對於放開公募基金入場解決新三板流動性問題的期待過高。他說，“公募基金作為資產管理機構，保證投資人的財富安全和識別風險是第一要求。但當前新三板很多政策或者定位都不很明確，開放公募基金進入新三板應該是個偽命題，明年開放的希望不大。”

易方達基金投資銀行部總經理陳永認為，公募基金入市不是來當“接盤俠”，徹底放開大規模的公募基金投資新三板不會一蹴而就。他表示，公募基金可以以創新的方式漸進介入新三板，如成立混合型的基金，允許部分倉位配合新三板或者成立封閉型的基金，以試點的方式來給公募基金提供新三板投資空間等，都是可以考慮。

去年11月，證監會發布《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若幹意見》，其中指出，研究制定公募基金投資掛牌證券的指引，支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資新三板公司。

目前，公募基金投資新三板仍主要是通過專戶形式，今年以來在基金業協會備案的公募基金新三板專戶產品僅有31只，遠遠低於去年271只的水平。

公募投資新三板的“正確姿勢”

天弘基金新三板業務負責人李蘊煒在12月8日的第一財經新三板峰會上表示，如果公募基金進到新三板，還是會像PE/VC機構，按照一級、一級半市場的投資方式去做。因為目前二級市場沒有買盤承接，而一級市場不斷向外拋壓，市場正處於惡性循環的局面。

嘉實基金新三板投資負責人杜福勝認為，公募基金所面對的客戶多數對資本市場不夠熟悉，因此對風險控制能力要求很高，前幾年出現的風險事件，對於公募基金是不能接受的。因此，公募基金可以倚仗在風控體系和投資經驗等優勢，根據新三板特點進行業務創新，比如對股票只進行長期評級等等。

陳永指出，公募基金可以以定增為主、輔以股票池性質的二級市場買入為輔的投資策略。由於新三板掛牌公司信披、監管和研究覆蓋程度較低，公募投資團隊不可能完全依賴傳統的股票池模式，必須加強點對點的調研，比A股業務要求更高。在進行一級、一級半市場投資的同時，篩出股票池供二級市場買入。

他表示，新三板是一個新生事物，公募基金估值委員會對新三板產品通常比較陌生，不熟悉如何估值。而且，由於協議轉讓的存在，產品凈值的波動非常大，未來對客戶解釋都十分麻煩。對於專戶產品的估值，目前做市企業是按照收盤價，協議轉讓的企業還是按照投資成本定價。

杜福勝表示，“如果出現這種手拉手(協議)交易，按照市場法，盤中有時會按照一分錢來估值，回撤、波動率都會有比較大的波動，在公募體系中還沒有很好的解決辦法。因此，即使很多協議股票中也藏著金礦，但前期公募基金只能放棄協議股票，只投創新層的做市票。”

3D打印的醫學現實：它如何為8月大患兒“撿回”心臟？

在美劇中，我們常常能看到在複雜手術里3D打印的“穿越式”應用，回歸到現實世界，3D打印的真實版醫學應用又是怎樣的場景?

今年4月，上海兒童醫學中心就進行了這樣一場特殊的複雜小兒心臟手術，手術對象是一位年僅8個月大的嬰兒，這個患兒在出生第二天就在青海省紅十字醫院確診患有極為罕見的複雜心臟病：右室雙出口、功能性單心房單心室、肺動脈瓣輕度狹窄、左位上腔靜脈、肺靜脈異位回流。因為病情複雜，當地醫療水平有限，患者家人去天津求醫被告知因病情嚴重無法救治。

但3D打印卻讓於這樣一個已經經常發燒，每天需要吸氧維持的先天心臟病嬰兒起死回生。

“在通常情況下，這樣的複雜心臟手術至少要6個小時的時間，對於嬰兒而言，這麽久的手術時間很可能是承受不住的。並且因為嬰兒的心臟體積很小，血管走向、位置通過傳統影像也很難看清，這就給手術帶來了很大的風險。”此次手術的主刀大夫上海兒童醫學中心上海小兒先天性心臟病研究所所長劉錦紛對第一財經記者表示。

據劉錦紛介紹，這位患兒心臟畸形嚴重，導致病竈所處的空間位置以及病竈間的相互位置通過二維檢測手段無法確認。如果在病竈位點不清晰的情況下進行手術，不僅耗時長，手術風險也會很大。但3D打印通過三維重建解決了這樣的難題，並最終將手術時間縮短到了3個半小時。

“根據已有的二維影像診斷數據，我們就可以通過3D建模系統對患兒嚴重缺陷的心臟進行三維重建，這樣病竈位點就得到了確認，血管走向、位置也都能在術前給醫生看清，從而大大降低手術的風險。”對此次手術進行3D技術支持的瑪瑞斯中國區總經理Kim Francois對第一財經記者透露。除此以外，他們還像手術醫生提供了高精度、1:1大小的患兒心臟3D打印模型，這讓醫生在手術方案的制定和手術路徑的規劃上有了更可信賴的參考。

“在手術中可以大量壓縮手術時間，使複雜的高難度手術風險降到最低。同時，高精度心臟複制品，讓醫生和患兒及家屬間的溝通更加高效和順暢，這對於我們兒科的醫患溝通與信任度的建立是非常重要的。”劉錦紛說。

事實上，自從上海兒童醫學中心2015年8月成立國家首家兒科3D數字醫學研究中心以來，利用科研經費，已經無償為至少10例不同複雜性先心患兒手術設計規劃提供了3D數字化虛擬設計及3D打印技術支持和幫助。劉金粉透露，目前他們正在籌建我國首個小兒複雜結構性心臟病3D數字化臨床醫學數據庫，截至2016年底，已錄入11749例先心病患者手術數據。

作為“Little Hearts of China”的慈善項目，此次手術除了應用了最新的3D打印科技之外，患者的手術費用也得到了全免。但就如何讓這樣的高科技更好地普及到全國患者，劉錦紛也坦言，僅僅依靠科研經費支持，並非長久之道，“因為心臟的打印難度高，並且材料的要求也比較高，因此不可能一直依賴科研經費來完成換成患者的救治。”以本次手術為例，僅僅是該小兒心臟的打印成本就高達上萬元人民幣。在過往的手術中，這樣的費用也多是由科研經費買單。

“因為在醫學上3D打印的應用還僅僅處於臨床研究範圍，相關部門也並未出臺相應的收費指導文件，所以還沒有辦法進行大規模的推廣使用。”劉錦紛說，他呼籲3D打印的醫學收費可以早日走上管理部門的議程，因為只有真正進入臨床應用，才能最大規模的造福患者。

根據公開數據，在中國，先天性心臟病的發病率約為千分之4~千分之7，是出生缺陷中發生率最高的疾病，也是導致兒童死亡的最主要因素之一。作為全國兒科領域最頂級的醫院之一，上海兒童醫學中心每年先心患兒的手術量約3700例，成功率在98%。然而在這家醫院所接觸的所有先天性心臟病中，約有3%的病例屬於極其複雜性的先心病，對於這類手術來說，手術難度和風險系術都會遠高於普通先心手術。劉錦紛透露，對於這類的患者而言，通過3D打印輔助手術，可以大大提高手術的成功率。

從“深圳樣本”看如何為租客守住低租金防線

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-11-21/1163710.html

李宇嘉

近期，鏈家地產發布《深圳租賃》白皮書，第一次將1600萬深圳租客的微觀數據展示出來。

不過，並不像有些媒體筆下的租房是何等“不易”，或如易居研究院的報告稱，深圳的房租收入比（月租金/月可支配收入）高達54%。相反，深圳租客租金負擔比較低。數據顯示，目前有超過52%的深圳租客，其月租金支付不到2000元，18.2%的租客其月租金支付甚至在1000元以內；80%的租客租金占可支配收入的比例不到30%，還有近20%的租客，租金支出不到家庭可支配收入的10%。

目前，深圳實際管理人口超過2000萬，80%的人租房居住。全市1040萬套住房中，70%的房子在出租。不管從租賃人群占比看，還是租賃房屋占比看，深圳不愧為全球住房租賃占比最高的城市，而且比租賃占比最高的國家——德國（租賃人群占比為60%）要高很多。

盡管租賃需求很大，深圳寸土寸金，房價也很高，但廣大租客守得一方寧靜，並通過低成本租賃在深圳“紮根”。

圖片來源：視覺中國

事實上，深圳商品住房的租金非常高，2017年1~8月的套均租金高達5005元，高於居民4000元的月可支配收入，比2010年上漲67.5%。但是，深圳城中村的存在，稀釋了住房租賃成本，讓上千萬的深圳居民（特別是外來人口、大學生、創業人群等）有了安身立命的依靠。

目前，城中村是深圳住房供應的主體，全市各類住房總面積大約5.20億平方米（截至到2015年），其中商品住房和保障性住房合計占比僅為27.9%，而城中村住房占比高達50.3%。此外，上世紀80~90年代，外向型制造業主導深圳經濟，並留下了6549萬平方米的工業區配套宿舍，占存量住房總面積的12.7%，這也是深圳超低租賃成本的組成部分。

據統計，深圳有740萬套租賃住房，其中城中村租賃住房達450萬套，占比為60.8%。據統計，73.8%的城中村住房租金在2000元以內，26.1%的租金水平在1000元以內。

眼下深圳有1600萬人在租房，1100萬人住在城中村，這其中超過70%的租客住在租金低於1500元的城中村住房中，單間或一房一廳的租金甚至在600元左右。調查顯示，90%的深圳租客為年輕人群（20~35歲）。20~25歲的租客中，月租金支付在1000~2000元的占比49.6%；26~30歲的租客中，月租金在1000~3000元的占比61%；26~35歲的租客中，月租金支付在3000元以內的占比70%。

深圳的城中村租賃，不僅租金很低，生活成本也很低。不管是餐飲、零售，還是生活服務，其價格都比商品房小區要低30%左右。另外，經營場所成本高企、社區物業整治、城市公共環境管理等影響下，修雨傘、擦皮鞋、褲子鎖邊、配鑰匙、修理家電等伴隨居住的日常基本生活需求，提供服務的小攤販在商品房小區已經很難找到了。但是，這類小攤販不僅在城中村遍地都是，而且物美價廉。

另外，早在2010年，深圳就在全國率先進入了存量房時代，經過政府主導的綜合整治，加上原村民和村集體長期租賃經營，2/3的城中村引進了規範的物業管理、治安管理，不僅中低收入人群租住城中村，高學歷人群租住城中村的比例也很高。目前，高中、專科和本科畢業等三個租客類別中，租住在城中村住房的比例分別達到65.35%、63.2%和49.9%。

更重要的是，深圳城中村的住房，80%是違法建築。但是，本著尊重歷史、尊重現實的原則，政府認可立於其上的租賃關系，即有形的房屋或是不合法的，但無形的租賃關系是合法的。

由此，深圳創新性地將有形的城中村與無形的租賃關系剝離，提出依據合法的租賃關系，分配公共服務的模式，在全國較早實現了“租售同權”、公共服務均等化。

這也意味著，只要持有城中村租賃合同，並到市政府租賃辦公室設在各街道的辦事處備案，租客就可以加入全市所有居民（包括戶籍居民）必須參與的公共服務排隊分配，並通過“積分制”申請就近接受義務教育、接種疫苗等基本服務。據悉，絕大多數租住在城中村的家庭，小孩都可憑租賃合同入讀公辦學校。同時，城中村註冊的企業，也可憑租賃合同獲得合法產地證明，從而降低了企業營商成本。

因此，各地發展住房租賃，最應該關註兩點，即租賃低成本、服務全覆蓋。

作為租賃占比最高、房價高企、空間逼仄的城市，深圳上千萬租客之所以能實現低成本“安居”，一方面在於，深圳本來就是由外地人構成的移民城市，從上世紀80年代建設特區伊始，深圳就自發確立“包容發展”的理念。既然都是外來人口、都懷揣創業夢想，就應該平等享受城市化紅利。

更重要的是，深圳是國內最早大規模利用集體土地建設租賃住房的城市。盡管深圳在2004年宣布全域土地國有化，但70%的城中村住房在這之前就已在集體性質的土地上建起了。順應快速城市化、外向型經濟，經營出租屋如同種糧食，這是原村民、村集體細水長流分享城市化紅利的載體。

上世紀80~90年代快速城市化過程中，為降低城市化成本，政府在征收原農村集體土地的同時，並沒有將原村民完全納入城市化管理，而是變相鼓勵原村民、村集體通過自建出租屋的方式“自我城市化”，從而出租屋經濟的體量越來越大，城中村租賃住房占全市住房的50.3%。

目前，深圳917.8平方公里建設用地中，成本低、高密度的出租住房占了300多平方公里。而且，圍繞原農村集體土地開發城市的過程，也造就了城中村在各區域點狀分布，區域位置優良。

鏈家報告顯示，城中村租客通過地鐵、公交出行分別占比30%和26.1%，30分鐘左右的通勤占比55%。而且，長期以來，城中村租住人群已形成了以鄉緣和業緣聚集的傳統，這對於從“落腳”深圳到“紮根”深圳的外地人“本地化”進程、新型城鎮化進程是一條自然的低成本的路徑。

近期，國土資源部和住建部下發《利用集體建設用地建設租賃住房試點方案》，決定在北京、上海等13個城市先行試點，核心內容是“試點城市村鎮集體經濟組織，可自行開發運營，也可通過聯營、入股等方式，建設運營集體租賃住房”。

筆者認為，利用集體土地高位蓄水（大城市集體土地和國有土地“對半開”）及巨大的“級差地租”，可有計劃釋放低成本供地，降低租賃供應成本。另外，村集體和農民掌握入市主動權（而不是被征收），借此可長期分享集體土地入市紅利、城市化紅利，相比一次性補償的“征收模式”、建設並出售小產權房，建設並運營租賃住房具有細水長流地分享紅利的特征，能避免資本對農地的覬覦，也能夠調動村民和村集體的積極性。

近日，北京已發布本地試點內容，2017~2021年計劃供應1000公頃集體土地，占新增租賃住房用地的77%。這是一個好開端，其他城市如果能夠跟進，將降低租賃住房供應成本。

（作者為深圳市房地產研究中心研究員）

解析：吉爾凱利如何為前中情局長編織圈套

1 : GS(14)@2012-11-19 00:17:49

http://finance.sina.com.hk/news/-15-5404328/1.html
　文/新浪財經美國撰稿人 秦濤[微博]
　　吉爾凱利是誰？沒有她，美國中情局長不會下台，北約最高指揮官不會空缺，奧巴馬不會因此遭到國會質疑，FBI也不會引火上身，而美韓貿易談判的種種內幕也不會若隱若現。這是一場讓軍界地震、白宮顫抖、民眾後怕的大戲，吉爾凱利，是一個不僅主宰自己命運，也影響了他人命運的女人。
左上：前中情局长大卫-彼得雷乌斯 左下：美军阿富汗指挥官约翰-艾伦，右：与两位将军传出暧昧关系的女主角吉尔-凯利 （图片来自：radar）　　左上：前中情局長大衛-彼得雷烏斯 左下：美軍阿富汗指揮官約翰-艾倫 右：與兩位將軍傳出曖昧關係的女主角吉爾-凱利 （圖片來自：radar）
　　吉爾凱利是誰？
　　10天前，美國人沒幾個聽說過吉爾凱利，現在人人都在談論她。儘管此時絕大多數人對她的來龍去脈仍然一頭霧水，但至少有一點是清楚的：沒有她，美國中情局長不會下台，北約最高指揮官不會空缺，奧巴馬不會因此遭到國會質疑，FBI也不會引火上身，而美韓貿易談判的種種內幕也不會若隱若現。這一場讓軍界地震、讓白宮顫抖、讓民眾後怕的大戲，吉爾凱利，是讓男人都成為配角的女主演。吉爾凱利，是一個不僅主宰自己命運，也影響了他人命運的女人。
　　如果美國有政審，那麼吉爾凱利一定不太合格：她並不出生於美國，而是黎巴嫩後裔，人們甚至還不知道她是何時來到美國的。她的財政狀況一團糟，物產抵押無力贖回，瀕臨破產，雙胞胎姐妹名下有300萬美元的負債，並由於個人品行問題喪失了對4歲兒子的撫養權，同樣，也沒有任何人能為吉爾凱利的品行擔保。
　　她舉辦的慈善晚會，善款沒人知道流向何方；她結交了美國諸多軍方和政壇的要人，和她保持曖昧關係的，目前已知有一位四星上將和退休的四星上將、前中情局長，以及一位FBI探員，究竟還有沒有其他人，沒人知道；借助前中情局長彼得雷烏斯的推薦，她當上了韓國「名譽領事」，並介入美韓貿易談判，並在談判中向有關商人索取8000萬美元的「好處費」。
　　可以說，吉爾凱利為自己的人生導演了一場大戲。要不是FBI調查把事情搞大了，要不是美國法律對政府官員的約束是如此苛刻，換個地方，她也許有很多機會吃香喝辣，用另一種方式創造自己的歷史。
　　圈套一：近水樓台
　　目前瞭解到的是，吉爾凱利在費城長大，嫁給了一位癌症外科醫生，住在位於美國美國佛羅里達坦帕市的水岸豪宅，這所豪宅價值一百五十萬美金，離那裡的美國麥克迪爾空軍基地(MacDill Air Force Base)只有幾英里遠。
　　以此為契機，她為自己創造出一個角色，從一個普通的醫生太太，成為混跡於美國政壇的舉足輕重的人物，女人通過征服男人而征服世界，她是一名出色的實踐者。借助自己能夠俯瞰希爾斯伯勒灣(Hillsborough Bay)的豪宅，以大型家庭聚會的方式，凱利成功結交了諸多美國軍方和政壇要人。並試圖最終以此關係，為自己變現成金錢。
　　圈套二：牽線搭橋
　　凱利能夠結交諸多要人，靠的是為人牽線搭橋。由於她來自黎巴嫩，於是一方面她為來自中東、中亞及參與阿富汗戰爭的國家的聯絡官們組織聚會，之後開始組織慈善活動。同時，她也曾幫助為訪問坦帕基地的中東要人安排社交活動。駐華盛頓的中東外交人員也認識凱利，她有時也到華盛頓參加外國使館的聚會。
　　她的家庭聚會也邀請當地名流和媒體，據說她的家庭舞會總是餐飲豐盛，並讓參加的軍人們覺得，這是與坦帕當地社區保持良好關係的橋樑。於是她借此成為坦帕社交圈中的常客，混跡於市政及軍方要人之間，並領到了一個沒有報酬的身份：軍方志願者和社會聯絡官。
　　她還利用自己與美國中央司令部高級將領的關係，在中央司令部為來訪的外國記者和其他認識她的人安排吹風會。
　　圈套三：鞏固關係
　　儘管按照美國的價值觀，無法容忍四星上將們在婚外與其它女人保持曖昧關係，即使僅僅停留在互通電子郵件的「柏拉圖」層面，但一般人會認為，故事中的女主角只是一名感情得不到滿足的寂寞的全職太太。但對於凱利而言，絕對不是這麼簡單，她刻意結交她認為能夠對她的人生產生影響的人物。通過彼得雷烏斯的推薦，她獲得了韓國駐佛羅里達州「名譽領事」的身份。
　　值得一提的是，吉爾-凱利與情人們保持著高超的通訊技巧，例如她與彼得雷烏斯的關係，儘管彼得雷烏斯的另一個情人、他的傳記作家保拉-布勞德維爾「確信」吉爾凱利與彼得雷烏斯有不正當的關係並向她寫出威脅郵件，但FBI至今還沒有提供彼得雷烏斯與吉爾-凱利有曖昧關係的證據。
　　而另一名與吉爾凱利保持曖昧關係的美軍阿富汗指揮官、本來獲選擔任北約最高指揮官的四星上將約翰-艾倫，儘管被查出通過Gmail郵件的草稿箱，雙方互通了大量「色情的」、「令人尷尬的」、「絕對不可能出示給妻子的」郵件，但吉爾-凱利卻矢口否認她與艾倫將軍有任何不恰當的關係，她表示完全是「柏拉圖」(意指僅停留在精神層面、無肉體關係)的關係。
　　至於那名傳說中的FBI探員，至今為止人們對此只停留在捕風捉影的層面，如果FBI拒絕對自己的僱員進行調查，此人也許就此消失在茫茫大海。
　　此外不僅吉爾凱利，經由她，她的雙胞胎姐妹卡瓦姆也同樣與各種要人保持著密切關係，彼得雷烏斯和艾倫9月都曾致信哥倫比亞特區高等法院，協助卡瓦姆獲得更多對兒子的探視權。而且她還結識不少聯邦議員，包括參議員克里和懷特豪斯。活脫脫一部唐朝宮廷大戲的美國翻版。
　　圈套四：關係變現
　　儘管表面上多次無償為軍方舉辦聚會，又貼上時間與人曖昧，活脫脫的「賠了夫人又賠錢」，是個虧本買賣，殊不知這樣的「免費午餐」，即使將軍們也是吃不起的。最後，將軍們搭了前途。
　　凱利相中了美韓貿易談判的契機，決定借此，將自己與將軍們的關係變現。於是，她打著自己是彼得雷烏斯將軍密友的身份，接觸到了韓國外交官，並表示自己在美國軍隊高層和參議院中都有很多朋友，希望協助美韓貿易談判。於是韓國大使「完全符合規定」地授予了凱利「名譽領事」的身份。因為凱利「幫助韓美自由貿易協定取得進展，並安排韓國大使與坦帕市(Tampa)商界領袖會面。」(韓國外交官語)
　　而另一名美國商人則在今年在佛羅里達舉辦的共和黨代表大會上遇到凱利，並被告知，凱利是彼得雷烏斯的密友，並在韓國有廣泛的商業聯繫。
　　如此一來，五年來苦心經營的凱利終於有了一個她認為可以變現的機會，她對一名紐約商人聲稱，韓國正在與美國談判一個有關能源的大生意，而她可以介紹商人進入這筆談判，拿到這筆大生意，她認為整個生意價值40億美金，她希望自己能夠拿到2%的中介費，也就是8000萬美金。最終，商人拒絕了她的要求。但事實上，商人只是認為她一下子開口要8000萬美元，太多了，而對於她應該賺到中介費，商人並不認為有什麼不恰當，「她缺乏經驗」。
　　整個事件曝光的起因，是由於女人的虛榮心，凱利把彼得雷烏斯情婦寫給她的威脅郵件交給了FBI探員，導致FBI開放式調查，最終導致彼得雷烏斯引咎辭職。
　　但面對FBI的調查，凱利自己並不承認有任何過錯，她僱傭了美國頂尖的危機公關公司，在事發第二天就寫了一份非常專業的聲明，內容是，她的家庭與彼得雷烏斯的家庭是長達5年的好友，她希望她的家庭隱私，與彼得雷烏斯的家庭隱私一樣，可以不受侵犯。同時，她又打出了外交豁免的辭令，由於她目前還是韓國的名譽領事，因此她表示她的財產不容侵犯，所以FBI無法對她進行調查。
　　與此同時，FBI出於是否威脅國家安全的理由，對彼得雷烏斯的情婦保拉-布勞德維爾的家進行了徹底搜查，並取消了她的軍事區域的進門證。
　　在連任後的首次白宮新聞發佈會上，奧巴馬強調「這一事件到目前為止我還沒看到對國家安全有任何影響的證據」。接下來，在國家安全的話題之外，也許軍隊的金錢黑幕，也正由吉爾凱利揭開一角。
　　吉爾凱利，這個女人不尋常。
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