回sugo兄-明輝國際(3828)、比亞迪(1211)、才庫(550)、金輝(137)、人和商業(1387)
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(1) 關於明輝國際(3828)
3828，開廠的計劃應該不是短期內能做的事，但是投產是否能賺錢，這就要看它的運氣，故此我認為未能測算到，但暫時我們也不用理會之，因為它的建廠成本 暫時應不會計進損益，但會放進在建廠房上，到投產後才提折舊。如有錯誤，敬請各位會計人士指正。
他的護城河就是他一條龍的產品提供，別人模彷成本較高。
關於推算未來營業額方面，我只是看應付帳款及存貨，因為應付帳款能夠顯示未來半年的訂單量如何，老闆都是按他接到的單來買多少貨。
但是利潤來說，其實會受極多短期眾多因素影響，故此我只能以當下的趨勢去作調整，但未能預計未來幾年的利潤如何。
但要計算這些估值，就要出動現金流和利潤的未來多年的預測，但之前已說，這些數字是難以預測的，故這只淪為數學模型，並不是一種嚴謹的態度，只是一些自我滿足的玩意。
所以我只對未來一年做預測，而少見我作出多年的預期的原因。
至於估值方面，其實它都是做一些消費類產品，只是面向的點不同，你可以當他做批發。所以他的情況穩定，不過未來中國經濟增長，故應會受惠，所以不能當它值 20倍P/E。
但是我認為這隻股非常穩定，如果再遇經濟低潮，估值再次低企的時間，我們應該購入之，來稍作價值發現。(2) 關於比亞迪(1211)
至於1211，這個價當然是超貴，況且汽車產業的確投資大，又很週期性，接近40倍的PE當然未能長期維持。
(3) 關於(550，前熊貓Recruit，8073)
至於550，該公司主席劉先生，他在印刷界至少都有幾十年經驗。其實之前他是勤達印刷(1172)創辦人(年報無講但是我參考多方資料找到的)，後來因故售予莊士系。
後來他和夥伴透過認購新股，入主了當時鷹君羅氏家族的熊貓-Recurit至今，他們入主後，公司的盈利在這七(?)年間都是在穩步增長中，派息也持續高企。
上年，他們能利用紙價暫時低落的時機，把握機會購入低價紙，使利潤增加，足見他們眼光不錯。但是原料紙的成本持續提升，未來這方面的毛利受壓，盈利未許這樣亮麗。
但是航空廣告方面，我絕對是看好的，中國航空搭客愈來愈多，況且他們拿得多個中國及台灣航空公司的廣告代理，所以未來一段時間，業務會繼續增長。
但是他的行業的護城河是較差，特別的印刷業，資本密集，盈利也不多，行業又在萎縮，所以我不太看好呢。至於航空廣告，代理是不時重續的，在期內，專營的權 利令利潤較高，但是若不能繼約，對盈利會影響很大。
不過，他們財務頗為穩健，現金水平不錯，故此派息可以較為穩定，但近來開拓印刷業務，投資較大，故派息較去年有所滅少。
至於我認為這個水平，買這隻股票虧錢的機會仍是不太大。(4)關於金輝(137)
這個老闆的父親是行船的，他自己也深受影響，故此亦從事航運行業，最初做關於無線電通訊的部分，做了幾年，其後曾一度上岸，轉職金融，當黃金 交易員，但不幸把資金輸光，故此重操故業，從事航務代理，主要代理中國的國企的業務，並因為這個機緣，後來借殼上市演變成現時的金輝，並把部分航運業務在 1994年再分拆至奧斯陸上市。
由於他們和國企業務關係緊密，故此中國有色(香港)亦曾和金輝在1993年入主東方有色（0230，現五礦建設），東方鑫源（1208，現五礦資源）也曾 經持有金輝20%權益。但東方鑫源已於1996年出售其股權予吳少輝。其後中國有色香港掌舵人變更，也給五礦整併， 後來這部分的關係已被人淡忘。
講埋D廢話，現在入正題。
這家公司其實財務結構較為不穩，負債較高，況且他們亦好像沒有明確的派息政策，在財源不足下，不派息是正常的。(5)關於人和商業(1387)
至於1387，其實他們公司問題是擴張需要大量資金，銀行也難對這此貸款放行，故此向銀行融資的能力基本上封閉。
我認為，最大問題是大老闆也需要不少資金去開拓他們的農產品市場業務，所以我的角度不是落在他們公司，其實是落在他們大股東手上。我恐怕大股東財務不穩會 累及上市公司的穩定，上次派息事件，我懷疑是大股東押股融資來付給小股東的。
不過，這對於小股東來說，其實是一件好事，因為他們會儘力做數，令股票價值高些，並憑此套現及集資。也會派高息來支撐他們不少的資金需求啊。
他的產品好不好賣，我只是從公告中看到，但是他們有些激進的銷售手法(如保證回報等)，我心裡有點不太舒服，況且他們和一些肥自己的老闆有些關係(如17 的同叔)，所以我對他們的公司的信心不大。
關於你的憂慮，我有一些淺見，煩請不吝指正:
1. 他的派息比率不能維持50%以上，正如以上所說，他擴張需要資金不少，但是大股東財務吃緊，前者可以放緩開發(不是暫停，只是慢一點)換取時間，減少資金 需求。但是後者卻會導致整個資金系統破裂，所以他們會儘量派高息來解決問題，但現時好像他們農產品業務好像獲得融資，故此派息息率真的可能不能維持也有可 能。
不過，我最擔心是他的盈利素質，因為他不是靠租金收入支撐，是靠售物業來的，所以產品賣不賣得出，會將影響盈利及派息能力。
至於2，其實你不太用擔心，你試找找他們的背景，及他們改造的標的，就知道他們的競爭對手是非常少啊。
我的角度是多元的，除了公司的商業模式、財務結構及盈利外，也會看看大股東的資金需要，因為他們的袋子有很多個，上市公司只是其中一個，故此我們也要分析 他們的心態，如不分析他們的心態，炒股很難突破到一個新的境界呢。
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