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[股don'tS] 第一誡：溝淡 得個跑字

1 : GS(14)@2014-01-28 00:00:30

http://solelyrun.blogspot.hk/2014/01/donts.html
言：民間智慧說，當街頭巷尾都是股神、全民皆股的時候，就要沽貨離場。希望我今天開筆不會為股市敲響喪鐘。

我不是股神，只是平凡的股民。在 2007 年旺市好景時初入股海，嚐到 beginner's luck ，抽中過一手阿里巴巴，然後在溫爺爺煞停港股直通車、 2008 年雷曼爆煲之後將盈利輸突。望著自己的 P&L 一片紅海，曾經刀仔插大脾告誡自己不要重複犯錯，然後你知道我準備召喚阿寶出場。

二千多日的經歷，如果每日都寫一篇日記，應該可如厚過本字典。問題是，羅馬非一天建造，智慧亦非流水式記事所能積累。真金白銀交過學費，沉澱多時，沒有甚麼致勝之道可以分享，只知道有些要不得的想法或習慣，自己曾經有過，希望現在與將來都不會再有，亦希望與大家分享。

第一誡，可能也是最常犯的一誡，是為「溝淡」。

先分享真人真事，而且不是「我朋友系列」的那一種。話說 2007 年末，煤炭龍頭股中國神華 (#1088) 股價扶搖直上，在短短兩個月內爆升一倍至四十幾元，還有投資銀行將目標價定於 101 元。然後，我就在 49.05 元買入一手。雖然當時股市泡沫瀕臨爆破，各種凶兆紛呈，但是我好像視而不見。更糟的是，半年之後，當在股價跌到 36 元左右的時候，我選擇多入兩手，將平均價「溝淡」至 40.3 元。

接下來的，都是歷史。神華的股價像柴灣長命斜長落長有，至 2008 年 10 月尾低見 8 元以下。那些年，我但願我是多春魚，有多些春可以給自己 dum 爆。結果經歷過驚險的一周之後，我終於在 14 元附近跟神華說再見。

溝淡，是你暪我暪、自欺欺人的掩眼法。感覺上入市成本價低了，距離「返家鄉」近了。但稍懂會計學原都知道資產市值得 mark-to-market，只是大家買賣股票時，不願意把未變現 (unrealized) 的虧損入帳，只憧憬一朝股價起死回生，「平手離場」。

溝淡，是拒絕認錯、亂搬龍門的投資偽術。或說「今天的股價較兩星期前便宜了兩成，那不是更應該多買嗎？」但如果，但如果你相信有效市場假說 (Efficient-Market Hypothesis) ，或者layman 一點，相信事出必有因，無緣無故為何股價打個八折？若非自己之前買貴貨，就是有些資訊在其他地方流傳，只差在你還未知道。我不排除市場錯價的可能性 (事實上一定有) ，但是在香港，到底是市場錯、大戶錯，抑或散戶最錯？誰手上的資訊最少、做的功課質素最參差？

溝淡，是以有涯逐無涯，以為自己幾百萬未開頭的危險行為。股票理論上的最低價值為零，而無論你像我從 49 蚊入市、到 36 蚊溝淡，抑或 1 蚊入市， 5 毫子溝一溝、 3 毫子又溝一溝，每一注都在消耗本錢，而家鄉往往越來越遠。將彈藥耗費在同一隻股票之上，也間接意味著你放棄了其他投資的機會。股票好，黃金好，債券都好，天涯何處無芳草？

溝淡，是你和我都不適宜做的舉動。留給有心有力有財有勢的人做就好。不明白？看看香港，你會知道可以浪費在低級錯誤的時日已經無多。

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會計黑魔法之二：餅乾罐儲備 Bittermelon 苦中作樂

1 : GS(14)@2014-01-28 00:00:54

http://bittermelon2009.blogspot.hk/2014/01/blog-post_27.html
上一篇提及過會計黑魔法的其中一法「沖個靚涼」，現在講講另一個魔法叫「Cookie jar reserve」，中文可以翻譯成「餅乾罐儲備」。操作原理有點像「沖個靚涼」，主要是看準了會計制度應計制（Accrual basis）的弱點，即是不論收入何時收取，費用何時支付，只要權利和責任已經發生，就應當在賬內確認。舉個例子，公司以賒貸方式向供應商購入文具並即時使用，由於還未到付款期限，相關賬單還未支付。不過，付款的責任已經發生，因此須要在將賬款計入應付賬內，同一時間也須要在損益表中確認這宗文具開支。

然而，不是所有開支都像買文具般，有單有據容易確定，不少都須要「靠估」，例如計算折舊費用，靠估的包括資產使用年期、剩餘價值、折舊方法和比率；攤銷開支，攤銷年期就免不了靠估；壞賬撥備，呆賬比率也是靠估；銷售退貨和折讓，預期退貨比率亦要靠估；即使是員工成本，長期服務金準備一樣也是靠估。其實但凡會計項目名稱中有「Provision，準備」字樣的，計八九不離十須要靠估。

雖然說「靠估」有點兒戲，但實際操起來也要做到合理。例如說一部普通汽車的使用年期為100年，並且以此來做折舊的話，如此不合理相信沒有核數師首肯。不過，靠估也有上下限之分，若果今年以上限來做估算，但明年出來的結果卻是下限，多出來的差額就會在明年變成收入。情況就像今天先把餅乾儲起，留待明年才慢慢享用。

舉個簡單例子，某企業需要關閉表現不好的店舖，初部計算出來的虧損在10萬元和15萬元之間，並且需於今年視為支出。若果企業選擇以上限15萬元在今年撇銷，假設明年實際虧損只有10萬元，多出來的5萬元就會在明年回撥變為收入！

從以上例子可見，企業基本上甚麼也不需要做，只是搖一搖會計魔杖就能變出收入，這個黑魔法夠厲害吧？

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成功的對沖基金經理 盧志威

1 : GS(14)@2014-01-28 00:09:19

http://hk.finance.yahoo.com/blog ... 0%86-034824230.html

十大對沖基金經理，每一個都有自己的個性，優點和缺點，在這一行能長期生存的人，都具有超乎常人的勇氣、堅持、耐性和智慧，其中膽識和抗壓能力，個人認為是最重要，這裡可以分享個故事，愛德華·蘭珀特(Edward Lampert)身家近二百七十億港元，雖未能進入榜，但已經算是非常有錢。

有一次他放工，正要取車回家，突然被四名持槍歹徒劫持，捆綁蒙眼後被掉上車，之後塞進如麗晶大賓館般，環境惡劣的浴缸，起初這班人聲稱有人出價五百萬美元，要「買起」蘭珀特，後來又說只要付一百萬美元，就可以放他走。

蘭珀特在困境中保持冷靜，嘗試與四名綁匪談判，承諾說只要願意放他走，他會付比要求更多的錢，當綁匪解下他的眼罩，方便蘭珀特吃飯時，又故意低頭不看綁匪的面，這著非常聰明。

兩天後機會來了，這班綁匪叫外賣Pizza，居然被蘭珀特偷聽到他們用蘭珀特的信用卡付款，於是他開始遊說綁匪，員警肯定已注意到信用卡交易，鎖定了他們的位置，隨時會破門而入，現在最好的對策，是立即放了他逃跑。

其實蘭珀特都是「膽搏膽」，因為綁匪可以殺了他，而不是放了他，最後結局當然是成功，他們將蘭珀特掉在公路就逃走了，幾天後員警將四名歹徒拘捕，原來只是四名年輕人，在Google上搜索付近有那些有錢人，隨便找一個就做世界，根據完全沒有概念，蘭珀特真正擁有多少財產，亦不是甚麼慣犯。

這件事能完滿解決，將惡人繩之以法，固然是有蘭珀特冷靜尋著，膽識過人，於劣勢中準確判斷形勢，概故意低頭不看歹徒的面，又以合適的態度和言詞說服對方，同時亦幸運地，綁匪只是四名欠缺犯案經驗的年輕人，換了是香港的張子強，任他巧舌如簧，即使能像諸葛亮舌戰群儒，相信亦不能脫身。

一個成功的對沖基金經理，本身必定要具有某種性格特質，可以是膽大、冷靜、配性，沒有統一標準，但就如「蘭珀特綁架事件」，最終結果除了靠自己外，運氣的元素也很重要，兩者缺一不可，投資亦如是，短期來說，運氣甚至比實力影響更大。

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