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期限短、收益率高、投資門檻低，傳統上只有機構才能參與的票據業務被互聯網平台導入給個人投資者，政策風險與投資風險凸顯◎ 財新記者 王申璐 文wangshenlu.blog.caixin.com 作為阿里巴巴新建的理財平台，招財寶4月10日首批產品上線，最受歡迎的為一系列票據貸產品，在不到20天的時間內其交易額已經超過了國內首家互聯網票據理財平台金銀貓半年來的累計交易額。 相比招財寶上其他保險、基金產品，票據貸的收益率相似，但期限更短，每次發放的票據貸新產品都被「秒殺」哄搶。由於新產品上線時間不固定，招財寶交流論壇中網友對票據貸討論最多的就是如何才能搶到。 一位傳統票據服務中介公司的負責 人告訴財新記者，他們一直在籌劃成立互聯網票據平台，提供類似服務，但由於擔憂監管政策風險，遲遲未開工。 企業拿承兌匯票到銀行直接貼現的要求嚴格、流程耗時較長，傳統的票據中介機構為商業銀行、城商行、信用社與融資企業之間提供信息撮合服務，利用貼現利差來獲利。 「通過互聯網建立票據交易平台，使得傳統票據中介業務中多了一個交易方，即普通理財投資人，理財人擔任的身份類似傳統業務中轉貼現的中小金融機構，理論上與傳統票據中介公司在收票環節形成競爭關係。 」一位長期從事票據業務的資深人士說。 票據貸的風險並不像一些平台宣傳詞中所講的「惟一風險為銀行倒閉」那麼簡單，到期兌付風險、真實性、瑕疵票等風險都值得關注。 合法化外衣 票據貸屬於借款類產品，是指借入人一般為企業以其持有的、未到期的銀行承兌匯票，經過質押，將收益權轉讓給他人即理財投資人。企業急需資金進行資金周轉或其他用途時，通過發行票據貸產品，以較低的價格將承兌匯票的收益權轉讓給理財人，以解決流動性問題，到期時企業還款 ；若未還款，理財人可實現質權，由開具兌付憑證的銀行為理財人進行兌付，票面兌付額與此前購買 票據貸產品的金額之差即為理財收益。 例如一個項目票據面額為20萬元，年化收益為7.5%，期限為86天，融資金額為19.6479萬元，總到期收益為3521 元，購買份數越多，收益越多。 票據貸產品一般是在借款期滿後一次性支付還款本金和利息，期限最長約為六個月， 「一般都是企業用於解決短期流動性所用」 。大部分票據貸產品的預期年化收益率在6%左右。 在招財寶和金銀貓的平台上，一款票據貸產品對應一張銀行承兌匯票。 金銀貓於2013年10月成立，金銀貓的股東為匯騰金融服務公司，從事銀行間業務，積累了3000多家銀行關係。 2012年8月，開始籌劃建設金銀貓平台。 號稱為國內第一家互聯網票據理財平台，開創了將融資企業的票據收益權轉 讓給廣泛的理財投資人的新模式，金銀貓認為這種模式為P2B。 P2B 即 P2P 在國內的一種衍生模式，金銀貓成立之時正值國內P2P 快速膨脹的巔峰期。按照《票據法》 ，企業和個人的「倒票」屬於違法行為。當披著P2P的外衣後，一切似乎合理化了。 「大票」「小票」平台 與其他 P2B 平台一樣，金銀貓是將個人的理財需求與企業的融資需求聯繫起來，只是交易方式並非如其他P2B平台為純粹的債權關係，而是將企業持有的銀行承兌匯票的收益權轉讓。平台向融資企業收取服務費，招財寶收取0.1%。 金銀貓發展至今上線過超過400個票據貸產品，截至2014年4月底，平台總交易額逾7000萬元。與傳統票據中介的交易量相比，只能算是「毛毛雨」 ，通常一筆交易額就能上千萬元，國內最大的票據服務公司是上海普蘭金融服務有限公司，一年的經紀票據量超過4萬億元。 由於具備 P2P 小額分散的特徵，金銀貓的票據貸模式出現半年來並不廣為人知。直到阿里巴巴招財寶也開始推出票據貸，作為一種新型有別於各類貨幣 基金「寶寶們」的理財產品，才開始被公眾知曉、購買。 知情人士透露，與招財寶進行票據貸產品合作的為一家位於杭州的票據服務中介公司，2014年3月開始尋求與阿里的合作。 截至2014年4月29日，阿里巴巴招財寶共推出81款票據貸產品，信息不透明，知情人士估算總交易額已經超過了金銀貓半年來的總交易量，這與兩個平台推出的票據貸產品的差異不無關係。 招財寶相關負責人表示，招財寶為居間信息展示服務平台，與其合作的保險公司、基金公司、融資企業在平台上發佈產品信息，票據貸的融資企業與購買產品的理財人簽署《借款協議》 ，招財寶不對借款提供任何形式的擔保。 金銀貓雖然在產品上標有「本息安全」 ，亦不對融資項目、融資企業歸還 本息承擔任何形式的擔保、保證責任。 財新記者經過對比，發現招財寶平台上的產品更為集中，大多數產品期限都在兩三個月，預期年化收益率為6% 左右。而金銀貓上的產品分佈更廣，期限從十天到六個月不等，預期年化收益率從5.8%到9%不等。 整體看來，招財寶上的產品相較金銀貓，預期收益偏低，期限較長。 「主要是融資金額大小的差別，招財寶上面有大額的票據貸產品，金銀貓上面則多為小額的。 」上述票據業務資深人士指出。 金銀貓最早期的兩個產品也為大額，分別為500萬元和1000萬元面額票據，預期年化收益率均為6.2%，期限為六個月，1000元起投。 後來金銀貓調整思路，融資金額幾乎都不超過30萬元，預期年化收益率也相應攀升至7.5%左右，投資門檻降低為1元起投。因此金銀貓上一個項目銷售數可能上萬筆，招財寶上單個產品最多銷售66筆。 按照銀行不成文的規定，票面金額在1000萬元以上被稱為「大票」 ，金額在500萬元以上的則稱之為「小票」 。招財寶上大票、小票兼有，金銀貓集中做小票。 金銀貓 CEO 潘顯萬指出，從收票過程看，大票、小票獲得性差不多， 「之所以集中做小票，因為在傳統票據中介業務中，小票的流通性更難， 「但市場很大，去年小票的貼現約有10萬億元」 。 傳統票據業務中，票據的轉貼現是經過不同的銀行相互倒手，而都傾向於做大票業務，小票業務對銀行等金融機構成本過高，不適合做，因此持有小票的企業難以找到票據的流通渠道。 提防風險 「在互聯網票據服務平台上，承兌銀行集中在一些小銀行，信用等級相對來說 要低一些，到期兌付的風險還是需要警惕的。 」一位票據中介公司的副總指出，整個票據市場目前的到期違約率為0.2%-0.45%， 低於銀行業的不良貸款率，整體是比較安全的，但如果承兌行集中在城商行、農商行、農信社等機構，相應的兌付風險會上升。 金銀貓上一些項目承兌行為溫嶺聯合村鎮銀行、浙江永康農合行、安徽無為農商行、泉州銀行等。 雖然票據已有電子票，但目前在互聯網票據業務平台上交易的票據全都是紙質票據，因此存在瑕疵票甚至是假票的風險。為了保證承兌匯票的真實性，招財寶要求融資企業提供的承兌匯票必須經過銀行驗真，同時提供銀行相關的證明文件。潘顯萬表示，金銀貓在收票前，會提前委託銀行查詢票據是否正常流通，是否捲入官司，是否掛失止付，所有瑕疵票都不會上線募集。收到票據後就會交到銀行託管，屆時銀行還會再次進行驗票和查詢，確保票據的真實性和流通性。 金銀貓委託招商銀行上海宜山支行對票據進行託管。據該行4月11日出具的票據託管說明，銀行對審批表項下所附票據進行托收、保管，對票據的來源合法性、合規性不承擔任何審查義務。 招財寶相關負責人指出，融資企業還必須給承兌匯票買保險，如果這張承兌匯票出現任何問題，將由保險公司進行賠償。 另外，上述票據業務資深人士指出，還需要防備互聯網平台對票據的操作風險： 比如當融資企業將票據質押給平台，平台如果將票據惡意掛失，法院就會對票據進行凍結，影響到期兌付；或者平台並不將票據放在銀行託管，而是低買高賣獲取利差。 接受採訪的多位人士表示，互聯網票據平台對傳統票據中介業務並不會產生太大的影響，在互聯網理財平台上，隨著票據收益率的下降，其收益並不能對理財投資人形成太大的吸引力。互聯網的平台主要是為小票業務搭建流通渠道，而這塊業務往往不被線下傳統的票據中介業務所覆蓋。 不少傳統票據中介也正在考慮搭建互聯網平台。 「我們也打算做，具體的做法還沒確定，但會更加成熟，目前正在和銀監會、央行溝通，看看是否符合監管規定，還沒收到明確的答複。 」上述傳統票據中介公司的副總說，理論上不存在問題，但還是希望先看看監管層對此的態度再著手去做。 | ||||||