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公佈業績之後：合生元Review 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2014/03/review_28.html
3月最後一個星期，除了是公佈業績高峰期，亦臨近期指結算。過去幾天，騰訊由$588 一路往下走至$522，跌幅達13%，其餘科技板塊亦跟大勢向下走，縱使我已套現部分股票離場，但市況波動，心中不禁戚戚然。不過，健康指數的好處是：根據業績篩選財務穩健的公司，以基礎分析估算其價值，即使市況不佳，但既然了解公司實力才投資，亦稍為放心。至於不足之處，則是難以捕捉時機 －健康指數可以估算價值，卻不能預計時間性和市場走勢。這方面需要技術分析作補充方法。

說回公司業績，合生元(1112.HK) 於2013年
(人民幣)
  • 營業額：     $45.6億 (+34.9%)
  • 經營利潤： $29.8億 (+33.5%)
  • 淨利潤：     $8.2億   (+10.4%)
若不計算一次性的政府罰款支出，則合生元的淨利潤達$9.8億元，按年上升32.4%。每股派息$1.21港元。2012年合生元的健康指數高達87分。2013年的業績，由於沒有完整的財務報表(未有現金流)，所以未能計算健康指數。假設2013年的現金流比例和2012年相約，估計健康指數達81分，財務依然穩健。

乳業大阿哥蒙牛(2319)，近日亦公佈業績
  • 營運額：    430億(+20.4%)
  • 經營利潤：110億(+30.7%)
  • 淨利潤：    16.3億 (+25.2%)
負債方面，2013年的計息銀行貸款大幅由5.7億上升至84.6億，而長期的計息銀行貸款亦達32.4億。

蒙牛作為業界龍頭，收購雅士利後，業務增長不俗。對於市場前景，管理層認為今明兩年，內地仍舊缺乏奶源。此外，初生嬰兒的奶粉配方，需求依舊強勁。業績公佈後，蒙牛股價上升。

合生元股價則自3月10日，從$65 下跌至昨日約$52，似乎和沽空有關。自3月10 日開始，每個交易日的沽空比例，佔交投量17% 至 40% (大部分時間維持在22% - 38%)，股價不跌都難。若比較健康指數，蒙牛遠遠不如合生元，然而合生元的股價卻在業績公佈後，繼續往下走。


(圖片來源：http://analystz.hk)

圖中的綠色線是沽空比例，灰色線則是股價。可見過去兩星期，沽空率持續高企，股價則一直往下走。

那，合生元值得吸納嗎？

除了財務，合生元的於業務回顧部分，透露媽媽100會員平台的活躍會員人數，較2012年增加了44.8% 至~174萬人。而活躍會員所產生的銷售，佔總收入89%，平均每位會員的年消費約$2330。截至2013年年底，共有~181萬會員，即~174萬活躍會員人數超過總會員人數的90%。這顯示合生元的顧客忠誠度高。此外，會員零售店的數目亦較2012年增加32.7%至超過2萬間。而VIP 嬰童專賣店、VIP藥房、和商場超市等銷售點，較2012年分別增加34.1%，48.1%和25.4%。存貨週轉日數平均約32日。

合生元沒有長期負債，而短期銀行貸款約7.5億，持有現金超過17億。財務穩健，兼且前景具潛質。蒙牛現價市盈率約35倍，合生元則約30倍。我會密切留意合生元的沽空狀況(可參考：http://www.analystz.hk/short/short-selling-ratio.php?code=1112&dayno=5)，並考慮沽空率回落後買入。

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另外，以下是我曾為文分析，現根據最新的2013年業績估算的健康指數。由於業績公佈未有完整的現金流數據，估算的健康指數，未來需要調整。以下數字僅供參考，至少心裡有數公司的業務，與前一年是否有大落差。

亞太衛星：80分 (2012年：76分)，現價市盈率約10倍。
博耳電力：70分 (2012年：80分)，現價市盈率約16倍。
青蛙王子：60分 (2012年：72分)，現價市盈率約9.6倍。
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