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2013年年報點評（不斷更新)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_544ef62e0101ivmg.html
雙匯已經出了年報，可以講在預料之內，預計2014年的業績增長幅度，在25-30%之間，同時，維持過去的預測，2014年將繼續高派息，想搭上市公司順風車的，要坐穩了。
一 分紅派息
2013年年报点评（不断更新)
可見，雙匯過去都慷慨派息，2013年的派息比率並非最高。高派息率一方面對於小股東來講非常有利，可以加強自己的自由現金流，同時，也將使公司的ROE維持在較高水準。此外，可以觀察到09-11年的派息比率較低，應該是準備整體上市有關。
總之，結合資本開支來觀察，（09年-13年的資本開支分別為16.03億，28.53億，23.46億，12億，13.36億（09-11年從整體上市備考數據報表獲取，12年-13年從年報獲取）），整體上市後非常明顯地資本開支放緩，投資高峰期已經過去了，現在是收穫的季節，好好享受這幾年吧。

二 豬肉價格與毛利率
為了判斷豬肉價格走勢與毛利率的相關性，從國家統計局網站中「50個城市主要食品平均價格變動情況」獲取豬肉後臀尖(後腿肉)、五花肉每10日的價格走勢，可以計算每個月的豬肉平均價格，和毛利率進行相關性比較，可以得出：
2013年年报点评（不断更新)

可見，豬肉價格與毛利率相關係數為負，也就是講，豬肉價格越高，毛利率越低，這個也是符合常識的。
但是，相關係數隻有0.616左右，可見，相關性較弱，此外，很明顯地，2013年四季度，豬肉平均價格同比2012年四季度上升2.55%，但是毛利率相比2012年四季度上升0.17%，因此這個雙匯的毛利率走勢，更多體現公司在運營、產品結構上的努力，而非望天打卦的豬肉價格波動。


三 瘦肉精打擊與分公司
2013年年报点评（不断更新)

選取幾間總資產在10億左右的分公司，尤其是濟源雙匯。
這幾間公司，基本在08年前後成立，而且在2010年大幅增資，結合上面提到的資本化開支大增，非常吻合。
具體到這幾間分公司，德州雙匯在2011年瘦肉精事件備受打擊後，很快在2012年恢復元氣，ROA達到了超高的28.26%；綿陽雙匯和武漢雙匯，在2011年受到重挫，2012年也有所恢復但未回覆元氣，直到2013年才基本回到正常水平；而2011年瘦肉精重災區，濟源雙匯，在過去一年繼續擴大生產，總資產增長近3個億，淨利潤增長近42%，可見已全面從瘦肉精事件恢復過來。


四 豬肉庫存與毛利率
今天忘記了在那看到一個評論，雙匯趁著豬肉低價，囤積了15億低價豬肉，2014年毛利率有所保障。
具體到到15億這個數字，其實是有些問題：
2013年年报点评（不断更新)
從年報可以見到，大概上原材料多了7億，庫存商品多了8億左右，兩者相加就是上述投資者認為的低價囤積的15億低價豬肉儲備。
外部投資者無法分辨這15億究竟是否低價豬肉儲備以應對2014年，我個人表示存疑。
2013年年报点评（不断更新)
從上表可以見到，的確存貨佔營業額的比率在去年是較2012年有所上升，但是總體而言並非異常明顯，而且觀察存貨周轉天數，以及實質上這個數字佔比之少，可以見到，雙匯始終都是一家高流轉的公司，注重貨如輪轉，注重現金流（這個也可以留意最近的《環球企業家》的報導，都幾有價值），在存貨周轉天數不足1個月，存貨實質上佔全年營業額不足8%，豬肉基本都算是低毛利產品（實際從年報發現，也不能算低毛利率了）的情況下，因此如果認為公司囤積10億8億豬肉，可以影響全年近500億銷售的毛利，實在是過於誇張以及想當然，而且和雙匯一直以來的運營策略不相符。

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