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身處產能嚴重過剩的行業，中鋁在虧損泥淖中掙扎，市場化改革遠非一日之功。 海外項目成果和艱巨挑戰並存，比起多金屬礦業公司轉型，“本質脫困”任務更 加緊迫 ◎ 本刊記者 蒲俊 文pujun.blog.caixin.com 距離熊維平回歸執掌中國鋁業公司（下稱中鋁）已經過去五年了。他上任時，中鋁正從金融危機前每年盈利百億滑向虧損泥潭。2010年結束兩年虧損後，又經歷了2011年下半年開始的鋁價單邊下行，謀求多金屬國際化礦業公司的轉型也絕非坦途。 2012年，中鋁虧損96億元，2013 年前三季度再虧42億元。這家總資產 472.48億元的央企，目前資產負債率約85%。 中鋁董事長熊維平1月17日在北京向財新記者表示，集團的最新目標是在2015年實現 “本質脫困”——整體以及各個板塊保持盈利，鋁板塊完全成本排在行業的前50% 甚至前25%，從而使公司的盈利能力能夠抵抗行業周期性波動帶來的不利影響。 1月10日，以鋁板塊為主要資產的上市公司中國鋁業（601600.SH）發佈盈喜，預計2013年歸屬上市公司的股東淨利潤10億元。但市場上不乏觀點認為，這是通過向集團出售資產的資本運作實現的。2012年，中國鋁業淨虧損 82.3億元。 除了鋁板塊，中鋁的核心主業還包括銅和稀土。去年12月，中鋁秘魯特羅莫克（Toromocho）項目投產，這是中國海外最大的銅礦項目，預計2014年能夠實現10億元利潤。幾乎同時，稀土平台中國稀有稀土有限公司迎來了戰略投資者焦作萬方（000612.SZ）的3.89億元注資。 “我們這個階段中鋁是轉型，壓力比較大，市場變化了，以前優勢的東西可能不再是優勢。 ”熊維平這樣形容自己擔任中鋁董事長的五年，他說： “這是難忘的五年，我們沒放棄過。 ” 沉重的主業 進入新年，國際鋁價延續了從2011年下半年以來的跌勢，目前約合13700元 / 噸左右，而國內中東部地區的電解鋁盈虧平衡點大約在15500元 / 噸，即鋁價在此之上才可能盈利。 電解鋁行業的產能過剩從來都不是秘密，中國國內目前約有3400萬噸電解鋁產能，全年產量2400萬噸，開工率七成。加上下游產品市場需求放緩，鋁價缺乏支撐。 更雪上加霜的還有新疆、內蒙古等地的低成本新建產能正在進入市場。高華證券曾在一份調研報告中預計，到今年年末，國內電解鋁年化產能將達到3880萬噸，其中70% 的新增產能位於新疆和內蒙古，因為當地企業擁有的自備煤礦和電廠，它們的生產成本明顯低於中東部產能。受此影響，鋁價重心仍在下移。新疆的新建產能在鋁價到達13000元 /噸時仍然能夠實現盈虧平衡。 去年10月的 《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》中，明確提到了電解鋁行業，但“去產能”不可能一蹴而就——關閉電解槽成本高，複產時間短，還需要考慮地方政府的關切。 “不能跟地方政府搞僵了，虧損也不減產，不停槽。 ”中國鋁業廣西分公司一位人士去年11月曾向財新記者表示，他們還需要顧及周邊大量鋁加工行業的原鋁供應。 鋁行業需求和價格的變化對中國鋁業的影響明顯。2011年上半年，中國鋁業歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.12 億元，全年縮至2.37億元，2012年巨虧82.3億元，2013年前三季度仍有18.46 億元虧損。 “有虧損行業，但不一定在裡面都是虧損企業。氧化鋁電解鋁都有盈利企業，還是從自身找原因，自身競爭力不夠造成的，沒成為行業不好的時候裡面最好的企業。 ”熊維平承認這一點。民營南山鋁業（600219.SH）去年前三季度就獲得了4.95億元淨利潤。 2001年，中鋁在原中央所屬部分鋁業企事業單位基礎上組建，其中包括中國的第一家氧化鋁廠和第一家電解鋁廠，它們現在都還在產。老企業，人員多，工藝設備落後都是現實問題。氧化鋁方面，其落後產能與低溫拜耳法的能耗相差一半，中鋁這部分不具備競爭力的產能有400萬噸，而2012年中國鋁業的氧化鋁產量約1200萬噸。 中鋁與其他民營鋁廠在人員上的差距更是明顯。一個200萬噸的氧化鋁廠，民企大約需要1000名工人，而中鋁旗下同樣規模的企業，科級以上幹部就有1000人，整體規模在6000-8000人。 除了上述 “歷史問題” ，中鋁在至關重要的能源成本方面也處於劣勢，其電價成本較行業均值高出0.12元 / 度。 比起信發、魏橋這樣擁有自備電廠的民營企業，中鋁的“煤電鋁一體化”戰略提出數年，2010年還野心勃勃地計劃三年時間至少做兩大煤炭基地，但受項目審批緩慢等因素的影響，遲遲未能取得進展。 位於平果的中國鋁業廣西分公司鋁土礦資源優良，是中鋁鋁板塊情況最好的企業，但接近0.6元 / 度的電價高于行業平均約0.17元。電力成本約占電解鋁成本的40%，在自備電廠尚未建成的情況下，平果鋁也曾試圖通過直購電降低生產成本，但即便在政府協調下，同電網也不好打交道，過網費（輸配電價）也很難談下來。 內部艱難轉型 中國鋁業從2013年5月起，開始啓動向集團出售資產，包括貴州分公司氧化鋁生產線、全部的鋁加工企業股權，以及中國鋁業鐵礦控股有限公司65% 的股權，交易價格分別是44.29億元、20.67 億元人民幣和20.67億美元。 這一系列資本運作對中國鋁業避免“ST”至關重要，僅出售鐵礦資產形成的投資收益影響在稅後就有約40億元。 但中金公司的研究報告認為，中國鋁業非經營性因素帶來的利好已接近尾聲，短期將維持震蕩。 熊維平承認，出于對市場壓力和日後銀行貸款、發債成本增加的考慮，避免“ST”很重要，但他並不認為中國鋁業轉盈完全是由於向集團的資產回售實現。考慮到2013年的鋁價給中國鋁業帶來的超過30億元減利，中國鋁業較2012年扭虧規模超百億元，並不完全來自資本運作，內部改革帶來的減虧額度超過30億元。 “拿到集團的要麼關掉，要麼進行市場化改革。 ”熊維平稱。 去年中鋁回購的貴州分公司氧化鋁生產線，其所在區域按照貴陽市的規劃將從工業區變更為商業區，中鋁計劃異地新建生產線，並逐步關停現有生產線，中鋁寄希望于新生產線能夠在成本上更有競爭力，同時現有的5000畝土地也將進行綜合開發。 在 人 員 精 減 方 面，2013年 四 季度，擁有24萬人的中鋁通過內退減少了19000名員工。據財新記者瞭解，國資委為此通過財政出資40億元，將分三年進行。不過熊維平承認， “一下子減到跟民企一樣，不可能” 。 在內部，中鋁在旗下17家企業進行了市場化改革試點，包括市場選聘一把手、經營層風險抵押，今年還可能試驗 職工持股。對於檢修和一些輔業，也採取了一些手段以盤活存量。 在鋁板塊增量上，包括氧化鋁和鋁土礦等新建產能，中鋁樂意尋找合作者，包括優秀的民營企業，也能夠接受控股和參股的方式進行合作。 隨著山東等地自有鋁土礦資源的逐漸衰竭，中鋁主業在海外的動作也可能進一步增大。2012年8月，中鋁同印尼Indonusa 公司簽約合作開發西加里曼丹鋁土礦項目，去年產量為110萬噸，今年預計能達到300萬-400萬噸。 印尼對於包括鋁土礦在內的原礦出口禁令已經在今年早些時候生效，去年由於已經存在這一市場預期，中國的鋁土礦進口量增長近一倍至7000萬噸，由於提前囤貨，目前鋁土礦供應問題不大，今後由於出口要跟項目掛鈎，中鋁可能會在當地建設電解鋁產能。在老撾，除了已經與當地公司合作的資源勘探工作，中鋁也在探討在當地建設氧化鋁生產線的可能。 在鋁板塊掙扎圖存的同時，中鋁也沒有放棄向綜合性礦業公司轉型的目標，盡管這一過程由於鋁市場低迷會受到負面影響。2013年，鋁板塊資產占中鋁的46%，其他板塊都有盈利，集團非鋁板塊實現利潤超過40億元。 海外項目挑戰 去年12月，秘魯特羅莫克銅礦項目投產，這個項目距離首都利馬150公里，然而國家級公路需要走上6個小時，海拔從0驟升至5000米。利馬是炎熱的夏天，采場卻在下雪。 特羅莫克項目擁有當量銅金屬資源量約1200萬噸，設計年產銅精礦含銅22 萬噸，設計服務年限超過30年。2008年5月，中鋁公司8.6億美元收購加拿大秘魯礦業公司，從而進軍這一綠地項目。 整個項目資本支出約35億美元，其中來自中國進出口銀行和國家開發銀行的融資逾20億美元。預計項目產銅的經營現 金成本為每噸1508.8美元。 按照承建這一項目的中鋁礦業國際（03668.HK）的披露，該項目今年三季度將全部達產，之後計劃在現場加工硫化銅礦石，然後將銅精礦主要銷往中國冶煉和生產精銅。不過，由於項目電力供應晚于預期，項目初期階段所開采的礦石品位較低，這有可能導致 2014 年全年預期的銅產量由 19.05萬噸降至12 萬-15萬噸。 更重要的是位於幾內亞的西芒杜（Simandou） 鐵礦，該資產可謂優良——資源量27億噸，平均品位65.5%，但也十分複雜。僅基礎設施建設就包括一條長約700公里、跨越幾內亞的鐵路，以及用于運輸鐵礦石及相關產品的新深水港口。 2010年7月，中鋁與力拓簽約聯合開發西芒杜項目，2011年4月，幾內亞政府與力拓達成諒解協議。按照該協 議，幾內亞政府最終能夠獲得礦山項目35% 的股權和基礎設施建設51% 的股權。而在開發方中，中鋁以13.5億美元的對價獲得44.65% 的股權，力拓持股50.35%，另外5% 由國際金融公司（IFC）所有。 目前，按原計劃于2015年投產已不可能——需要幾內亞政府批准新的投資框架協議，再次確認項目合法性，同時由於幾內亞政府拿不出用于基礎設施建設的資金，需要新的融資方案。力拓CEO 山姆 · 威爾士（Sam Walsh）此前向財新記者表示，投資框架協議有在年初得到幾內亞國家代表大會的批准。 2011年11月，西芒杜項目中方聯合體成立，成員包括中國鋁業香港有限公司、寶鋼資源（國際）有限公司、中非發展基金有限公司、中鐵建中非建設有限公司及中國港灣工程有限公司。有參與企業內部人士告訴財新記者，中方聯合體成員衆多，意見也難以統一， “局面比較糾結” 。 熊維平仍然把中鋁定位為一家礦業公司。 “還是要獲取資源，開采和運營成本低的優質資源。 ”他說， “主要是銅，鐵不會再找了，再就是鋁土礦，還有煤，主要是焦煤。 ”2012年，中鋁曾放棄收購蒙古的南戈壁資源有限公司，去年又退出了秘魯嘉能可斯特拉塔公司的拉斯班巴斯銅礦競購。但熊維平稱，做成也未必就是好事。對於現在市場上的項目資產價格，他認為， “好東西一定貴，一流礦公司一定要買好東西，但是性價比要高，財務模型要做好，價格要合理” 。 稀土方興未艾 一個多月前，焦作萬方公告將向中國稀有稀土有限公司投資3.89億元，成為其戰略投資者，持股20%。後者是中鋁的稀土板塊平台，中鋁廣西有色稀土有限公司（下稱中鋁廣西稀土）是其主要資產之一。 中鋁廣西稀土總經理胡穀華曾向財新記者介紹，按照中鋁對稀土板塊的規劃，計劃今年年初開始接受上市輔導，兩到三年內國內主板上市。 中鋁廣西稀土資產約13億元，包括一個在產的稀土礦，2013年前十個月，主營營業收入9.3億元，利潤總額9758 萬元。 2011年9月，中鋁廣西稀土被廣西確認為稀土資源與產業整合發展的首要平台和主體企業，也被中鋁公司定位為旗下稀土板塊運營中心。廣西是我國南方稀土礦儲量大且唯一尚未進行規模開采利用的省區，已探明稀土儲量110萬噸，遠景預測總量678萬噸。2012年，國內稀土采礦權由113個減少至67個，廣西省僅有一個——中鋁廣西稀土在崇左擁有的六湯稀土礦，產能500噸 /年。 廣西在過去兩年較大力度的稀土資源整合後，如今因盜采原因，已經放慢步伐，中鋁廣西稀土仍在同政府確認和強化資源整合首要平台的身份。崇左礦山的運營情況對於中鋁廣西稀土後續的資源獲取相當重要，除了日常生產經營，公司每年投資數百萬元用于老礦山複墾。 在稀土下游，中鋁廣西稀土計劃建設賀州、崇左和南寧三家稀土產業園。 賀州稀土產業園已經奠基，計劃的年產1000噸熒光粉項目和年產2000噸永磁材料技改項目啓動建設，還在同德國 VAC 探討合作的可能，VAC是一家生產高性能磁性材料及器件的公司。崇左稀土產業園以國盛分離項目為重點，在批文齊備後，還計劃尋求投資者，出讓30% 的股權。南寧稀土產業園選址已經基本確定，一期30畝，共100畝，計劃建成研發和物流中心以及實驗工廠。 胡穀華對於下游業務態度比較謹 慎，前期的思路是“上游為主，下游參股，引進合作” 。 但在目前稀土產品下游需求不振，價格波動較大的情況下，項目建設、資源獲取和保障都存在不確定性。中鋁在稀土行業作為新進入者，人才儲備不足，中鋁廣西稀土的不少管理層來自平果鋁廠或是雲南銅業。
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