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財赤和道德風險 李兆富

2011-9-29  NM



第二次世界大戰後的環球經濟秩序,第一特點是美元成為各國貨幣都掛鈎的國際貨幣,美國政府亦向世界保證,每 三十五美元可以兌成一安士黃金。一直到七一年尼克遜單方面棄守兌換黃金的承諾,世界才進入流動匯率的年代。

戰後經濟秩序第二特點,就是主張以公共財政來調控經濟周期的凱恩斯學說。當時的政客和學者都深信,戰前大蕭 條的教訓,就是政府要在需求不足時出手,避免經濟陷入衰退的惡性循環。再加上在新貨幣秩序之下,美國政府為 了捍衞美元兌黃金的價值,不可能任意發行鈔票或者擴張信貸,所有經濟調控的操作,唯有依賴公共財政和貿易政 策來進行。戰後美國因為特殊的貨幣發行地位,輕鬆自然地累積起貿易赤字,另一邊廂美國政府開支也不斷增加。 常識告訴我們,雙赤字的現象不可能長久維持。結果,自六○年代初,黃金市場價格漸漸升過保證兌換價。換句話 說,市場是在預期美元終會貶值。六三年,為了刺激經濟鼓勵出口,當時的總統甘迺迪面對正在增長的公共財赤,仍然提出了大幅減稅的措施。這次減稅是美國政治步入宏觀調控文化的轉捩點。由六三年至九三年,三十年間,美國政府只有一年錄得財政盈餘。嚴格來說,最根正苗紅的凱恩斯信徒,也不會主張政府如此毫無節制地去跑赤字預算。事實上,凱恩斯在生時的廿世紀前半葉,世界各國的公共理財主流思想,基本上就是香港一直奉行的八字真言:「量入為出,平衡預算。」

就算在七○年代之前,世界上除了美國之外,沒有其他國家有條件去不斷累積赤字。可是隨着固定匯率秩序的崩潰,各國政府的經濟官僚漸漸明白到他們手上多了一件叫做貨幣政策的新工具。最初貨幣政策只不過是透過利率和信貸調控物價。到了八○年代末,貨幣政策漸漸成為政府操控市場經濟的槓桿。再者,貨幣政策進行宏觀調控,免了微觀經濟政策的種種政治角力,世界各國政府自當紛紛跟風效尤。當全世界都相信貨幣政策宏觀調控無所不能的時候,歐洲國家也走出了共同貨幣的一步。當時的歐洲精英的主觀願望是,強大的單一貨幣,既有利貿易,而美國也是憑藉這個優勢來支撐近半世紀的單邊增長。可惜歐元的如意算盤最終還是打不響。結果,在道德風險之下,歐洲諸國無節制地進行寬鬆公共財政。一場金融海嘯,才將問題暴露出來。歐洲精英為了保存歐元,竟然不惜擔保打救已經破產成員,條件是各國放棄不合理地寬鬆的公共財政。諷刺的是在大西洋的彼岸,聯儲局的貨幣政策藥石無靈,政府卻回歸到最原始的稅收和開支的財富再分配。既然經濟災禍都是財赤和道德風險的作孽,我們又怎可能期待政府和央行從天而降做救世主呢?

李兆富 時事財經評論員,自由市場智庫獅子山學會創會成員。作者網誌:
http://hkliberty.wordpress.com

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匯豐:中國去年財赤佔GDP實為3.5%

1 : GS(14)@2016-03-08 15:01:14

【明報專訊】國務院總理李克強上周於人大開幕禮發表工作報告時預測,今年內地財赤佔國內生產總值(GDP)比率將由去年2.3%增加至3%,創建國以來最高。匯豐昨發表報告表示,中央當局在去年從尚未動用的盈餘基金中,抽出7350億元(人民幣.下同),作為去年政府開支的一部分,因此若計及該筆支出,去年實質開支佔GDP比例應為3.5%。



匯豐稱,現時中央當局尚未動用之盈餘基金共4.5萬億,當中4萬億來自財政盈餘及結轉資金(carry-over fund),並預計中央當局設立的平準基金(stabilisation fund)規模已達5690億元。報告顯示,去年當局從盈餘基金動用7350億元並注入財政年度,致使去年財赤由2.36萬億跌至1.62億,財赤佔GDP比率亦由3.5%降至2.3%。

有財政空間採積極擴張政策

報告又稱,現時尚未動用之盈餘基金,相等於當局預測2016年GDP的6.3%,意味?當局仍有一定財政空間,以採取更為積極的財政擴張政策。換言之,即使當局財政開支超出預期,當局仍可以調配盈餘去填補當中差額,故市場亦毋須過分憂慮「財政懸崖」或「財政延誤」的出現。



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160308/news/eb_eba2.htm
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巴隆氏警告美財赤或「爆炸」

1 : GS(14)@2016-09-07 08:07:14

■美國今年赤字料高達5,900億美元,較去年大幅增加1,520億美元。 資料圖片



【本報綜合報道】美國財赤即將爆炸!美國財經周刊《巴隆氏》(Barron's)表示,美國國會預算辦公室(CBO)最近修改赤字預期,其於日前發表報告中指出,美國赤字相對於經濟的比率將出現2009年以來首次增長,2016年赤字料高達5,900億美元(約4.6萬億港元),較去年大幅增加1,520億美元。
CBO又指出,如果現行法規不變,美國赤字將於未來10年持續增長,公眾所持有的國債亦會由高位進一步向上。《巴隆氏》說:「簡而言之,聯邦預算赤字即將爆炸。」CBO預期,2016財年結束時,公眾持有的美債對美國GDP的比率將提升3個百分點至77%,為1950年以來最高比例。另外,美國共和黨總統候選人特朗普昨日表示,聯儲局將利率維持在低水平,雖可防止經濟向下,但卻令美國經濟變成一個「虛假經濟」,利率必須改變。特朗普早前指,儲局主席耶倫遲遲不肯加息,乃出於「政治原因」。根據聯邦基金利率期貨顯示,美國本月加息機會率為34%,12月加息機會率是61%。


道指早段升59點

由於市場憧憬儲局本月按兵不動,美股周二早段向好,道指上升59點,報18551點。標普500指數升13點,報5263點;納指升2點,報2182點。美國周一乃勞動節假期,周二是美股本周首個交易日。歐股方面,英股周二尾段跌0.3%,法股升0.33%,德股也升0.6%。至於亞洲股市,日股昨日收升0.26%,南韓股市收漲0.31%,而澳洲股市則收跌0.25%。因俄羅斯及沙特前日發表的聯合聲明,並無提及解決原油供應過剩的具體措施,油價昨日轉弱,倫敦布蘭特期油昨日曾跌2.4%至每桶46.47美元。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160907/19762882
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傳內地今年財赤目標維持3%

1 : GS(14)@2017-01-07 07:06:58

【本報訊】據彭博引述知情人士指,中國官方計劃將2017年的財政預算赤字維持在3%,此目標與去年官方確定的財政赤字佔國內生產總值的比重持平,未延續過往數年的上行趨勢,但據指該預算仍待今年3月人大會議確定。文章指,隨着經濟企穩,中國宏觀政策焦點正由保增長轉向防控債務激增帶來的金融風險,亦意味財政支出的擴張速度放緩,而政府在運用財政政策去刺激增長方面將更加謹慎,並考慮更多可能形成的債務風險。據該知情人士指,上述預算目標仍待3月召開的全國人大最終確定,而中國財政部無即時回覆彭博尋求回應的傳真。而在去年12月,年度中央經濟工作會議已定調「防控金融風險放到更重要位置」,會上對財政政策立場的表述亦發生微妙變化,包括「財政政策要更加積極有效」,較2015年「積極的財政政策要加大力度,實行減稅政策,階段性提高財政赤字率」的說法,擴張意味下降。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170107/19889142
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內地經濟增長力保6.5% 今年換屆年以穩為先 財赤或擴大

1 : GS(14)@2017-01-30 09:23:32

【明報專訊】去年中國經濟增長6.7%,符合官方所定6.5%至7%的目標區間,至於今年經濟增長目標,將會在下月北京召開的全國兩會上公布。無論是大行及國際機構的預測,或外電引述的知情人士消息,普遍均認為由於今年是換屆之年,在以穩為先、防範風險的考量下,中央將會把目標定在6.5%左右。為達到此目標,有官方智囊機構預測,在貨幣維穩大主題下,財政政策主導經濟增長,今年國務院將提高財政赤字率至3.5%。

明報記者 陳子凌

據外電路透社引述消息人士稱,中央已在去年12月中舉行的中央經濟工作會議上,認可把今年經濟增長目標調降至6.5%左右,這表明了領導層對經濟增速略微放緩是可以接受,也反映了官方將支持經濟增長轉向推進改革,以抑制債務和樓市風險。

去年上半年,由於銀根寬鬆,新增貸款上升,導致債務水平上升及房地產過熱等泡沫出現加劇,如果問題不解決,可能威脅到金融穩定。另一方面,今年第三季將召開中共十九大會議,7名中央政治局常委之中,除習近平和李克強,其餘5人均已屆退休之齡;面對最高層人事變動,消息人士表示,中央希望在十九大召開前保持經濟增長穩定,因此,今年的供給側改革把防風險放在更重要位置,就是寧可經濟增長放緩一點,也不希望金融風險增加,確保人事變動順利過渡。

事實上,包括匯豐、渣打、花旗、摩根大通等多家大行,以及國際貨幣基金組織(IMF)、世銀等國際金融機構均一致預期,中國今年GDP增長會在6.5%,不過,IMF雖然把中國今年GDP預測上調至6.5%,但同時警告中國如果繼續依賴刺激措施,放任信貸持續擴大,處理債務問題遲遲沒有進展,只會造成經濟出現急遽衰退的風險。

防範金融風險 料收緊貨幣政策

在防範風險的穩大局思維下,為避免進一步令資產泡沫擴大,雖然人行已提出今年的貨幣政策要保持穩健中性,但實際執行上,其實會比去年的穩健偏寬鬆有顯著收緊。瑞穗亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光稱,中央經濟工作會議中特別強調防範金融風險,包括提到「把降低企業槓桿率作為重中之重」,將抑制資產泡沫明確為「房子是用來住的、不是用來炒的」;再加上會議亦提到要着力振興實體經濟,顯然而見去年過度加槓桿的背後,是中央對中國經濟「脫實向虛」的擔憂。

因此,他預計今年貨幣政策會比去年顯著收緊,除了資產價格上漲以外,國內通脹壓力增加以及美聯儲鷹派加息啟動等,都是限制貨幣政策空間的原因。從實際層面,去年第四季貨幣政策收緊的趨勢已經顯現,包括完善對銀行的MPA考核,清理同業存款帳戶和將表外理財產品納入表內監管、提高房貸要求等,都表明了貨幣政策正收緊。

在收緊貨幣政策以防風險惡化之下,要有效穩住經濟,便要從財政政策着墨。財政部已明確,今年財政政策要「更加積極有效」,從其表述分析,今年的赤字率很大機會比去年3%更高,估計會上調至3.5%。廣東外語外貿大學經濟學教授張銳稱,赤字率3%雖是國際公認的安全上限,不過以中國的情况,就算略超過3%也不會構成很大風險,適度提高赤字率也是為更大規模的減稅降費提供必要財政支持,為企業進一步降成本。

去年赤字高過預期

發改委旗下的研究機構國家信息中心也建議將今年赤字率提高到3.5%左右,認為透過適當擴大赤字規模和發行債券規模,可進一步落實完善減稅降費政策,有效化解地方政府債務風險,亦能充分發揮財稅政策對實體經濟的支持,以及提升就業和民生保障水平。事實上,根據財政部最新公布的測算數據,去年財政赤字已達到大約2.83萬億元(人民幣‧下同),高於定下的2.18萬億元預算赤字目標,按此計算,赤字率已達3.5%。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9426&issue=20170130
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=324654

財爺梁錦松 兩年財赤逾1,200億

1 : GS(14)@2017-08-04 06:34:33

【本報訊】任志剛在網誌撰文批評香港過去10年坐擁龐大盈餘,迴避重大開支。翻查資料,香港於曾俊華任財政司司長年代,確實從未見過赤字,盈餘多多;曾蔭權、梁錦松任財爺年代則經歷顯著赤字,後者兩年曾合共「出血」逾1,200億元。


港曾五年耗四成財儲


1997年亞洲發生金融風暴,港府動用不少資金擊退大鱷,亦要面臨股、樓等資產下跌所引起的經濟疲弱問題,自1998年至2004年,香港近乎每年面臨赤字,為支持公共開支,五年間共消耗了四成財儲。前任財政司司長曾蔭權、梁錦松均經歷過赤字年代,當中梁錦松2001年至2003年任財爺期間,兩年合共財赤超過1,200億元,當時香港泡沫經濟爆破、港商製造業北上引致的職位流失、人口老化、公共開支上升,促使政府透過赤字振興經濟。到唐英年做財爺,香港走過沙士陰霾,加上內地客自由行計劃起動,經濟增長快速,毋須以赤字提振經濟。自2007年起曾俊華任財政司10年,即使2009年出現金融海嘯,引起經濟倒退2.5%,仍然錄得15億元盈餘;往後2012年起,因應環球經濟增長放緩,香港亦走過高速增長年代,經濟增長明顯較疲弱,縱然開支大部份時間都上升,但確實每年保留巨額盈餘。■記者周家誠




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20170804/20111387
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