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當家人突然身故，上市進程蒙上陰影，小馬奔騰目前的真實境遇如何？ ◎ 本刊記者 劉冉 文liuran.blog.caixin.com 新年伊始，對正奔向中國資本市場的民營影視公司小馬奔騰文化傳媒股份有限公司 （下稱小馬奔騰）來說，原本應是大發展至關重要的一年，卻成了異常悲傷的開年。 董事長李明屬馬，他創立的影視與廣告公司名中都有“馬”字，令人惋惜的是，這匹駿馬沒有等到本命年的到來。 2014年1月3日中午，小馬奔騰官方微博發佈訃告稱：公司董事長李明于1月2日在北京去世，享年47歲。 小馬奔騰目前要處理後李明時代的諸多變故和交接，小馬奔騰的資本運作進程也將被迫進行一些調整。 一位投資人表示， “此事來得意外，對公司短期肯定有影響；但對於一個大型公司，中長期的影響肯定不大。 ” 李明突然離世 1月2日深夜，部分娛樂圈人士發佈消息，稱李明因心肌梗塞突然去世。李明喜歡喝酒，之前心臟一直不太好。 李明在業內比較低調，人稱“大狗” 。小馬奔騰的員工談起“狗哥” ，都稱他十分親和、仗義，和他合作過的影人多半對他的真性情讚賞有加。他的意外離世，引起光線傳媒（300251.SZ）董事長王長田、華誼兄弟（300027.SZ）總裁王中磊等國內數家影視公司負責人紛紛在微博上悼念，孫儷、佟大為、姚晨、劉燁、郭濤、陸毅等演藝界人士也在微博上哀悼。導演高群書評價李明是個“對朋友比對自己好，為圓兄弟夢甘願賠錢”的文娛圈異類。 得益于較好口碑，李明在業界最具開創性的舉動是簽約了一批導演、編劇，包括吳宇森、寧浩和編劇劉恒、蘆葦、寧財神、蘭曉龍等。小馬奔騰集團除廣告公司業務，還擁有電影、電視劇、影院、藝人經紀、新媒體、動漫等業務。 李明1966年出生于軍人家庭，1989 年畢業于北京廣播學院（現更名為中國傳媒大學）攝影系，曾在盛世長城等廣告公司任職，以拍攝廣告為主業。 1994年，李明創立北京雷明頓廣告發展中心（下稱雷明頓） 。1995年4月，央視一套《新聞30分》開播，1996年，雷明頓獲得了《新聞30分》欄目廣告的獨家代理權，直到2009年11月中視金橋接手，期間十幾年為雷明頓帶來了穩定持續的收入。雷明頓還曾代理過央視《新聞會客廳》 《夕陽紅》等節目的廣告，目前仍代理央視二套《經濟與法》 、新聞頻道《環球視線》的欄目廣告及央視電影頻道大部分時段廣告，並擁有首都機場LED大屏幕等自營媒體廣告業務。 央視廣告成就了李明的第一桶金，未料到成為最後觸發調查的導火索。知情人士稱，李明因和央視一位被查的原領導比較熟悉，生前被要求協助調查。 2004年後，李明涉足影視業，當年出品了第一部電視劇《歷史的天空》 ，隨後又推出了《甜蜜蜜》 《我的兄弟叫順溜》 《我是特種兵》以及新版《三國》等電視劇。2009年開始，李明成立小馬奔騰集團，涉及影視投資，迄今共投資十幾部電影，其中《越光寶盒》 《武林外傳》 《建黨偉業》 《將愛情進行到底》《黃金大劫案》等五部電影票房過億元。 在小馬奔騰內部，李明主要抓創作，負責編劇、導演團隊的溝通、建設開發，副董事長鐘麗芳負責公司內部與資本的運營以及項目的把關。李明去世後，外界擔憂小馬奔騰新籌拍的吳宇森大片《太平輪》項目進度。據小馬奔騰宣傳人員于莉介紹， 《太平輪》拍攝已接近尾聲，從目前情況來看，李明的去世並不會對此項目造成影響。 該片的合作方之一樂視影業 CEO 張昭表達了對李明早逝的惋惜及難過之情，也向財新記者表示，李明的去世對這部電影不會有很大影響。 “小馬多年來在創作上下了很多工夫，我們都願意傾所有力量做好《太平輪》的市場。 ” 上市之路的陰影 A 股 IPO 已經開閘，至於究竟 IPO，還是借殼，一位接近小馬奔騰的資本市場人士表示，李明的意外使得兩條路都暫時蒙上陰影。 小馬奔騰的上市之路頗為多舛，早前經歷過保薦投行的更迭、上市地點的調整。據知情人士告訴財新記者，小馬奔騰已向證監會報送申請材料。2013年11月，鐘麗芳向媒體確認，小馬奔騰的A 股 IPO 正在緊鑼密鼓推進。那時 A 股IPO仍處凍結中，近600家企業排隊。 亦有資本市場人士向財新記者確認，小馬奔騰在一兩個月前亦在同時籌 備借殼上市， “當時還幫他們找過殼” 。 “他們首要目的是要儘快上，一是因為目前市場行情好，要趕上現在這波趨勢；二是如果越晚上就越落後于同行。 ”研究影視業的資深人士孫一表示。 證監會2014年1月2日公佈的 IPO 申報企業基本信息情況表顯示，已有浙江千乘影視（出品電視劇《大漢天子》 ） 、浙江唐德影視（出品電視劇《心術》 ） 、江蘇幸福藍海影視（出品電影《南京！ 南京！》 《讓子彈飛》 ）等影視製作公司先于小馬奔騰出現在列表中，更不用說已上市的華誼兄弟、光線傳媒、華策影視（300133.SZ） 、博納影業（BONA NSDQ）等民營巨頭了。 “原來是兩條腿走路，但現在已非想不想借殼，或想不想 IPO 的問題了。 ”一位接近小馬奔騰人士表示，IPO 當然最好，但面臨著實際控制人變更的問題。 “如果認定夫妻是共同的實際控制人就好辦一些 ；如果認定不了，只能認定是李明個人為實際控制人，就要進行實際控制人變更，那就麻煩了。 ”該人士表示，如果是後者，不僅所有的工商資料要重新登記，所有的IPO 申請材料也要修改，重新報會， “所有程序都得重新走一遍” 。 據財新記者瞭解，李明的妻子沒有在公司擔任重要領導職務。盈科律師事務所合伙人高清會表示，這種情況很難認定為夫妻是共同實際控制人。 高清會表示，李明是公司的法人代表，公司的工商、稅務、銀行賬戶等登記信息都需要變更，適逢接近農曆新年，這些到年後至少要再花一個月的時間才能辦好。 “另外，要看公司向證監會遞交的 IPO 申請材料中對李明和其姐妹李莉、李萍是否界定為一致行動人。公司實際控制人的界定要看股權比例，李明持有的股份賬面上沒有其妹李萍多，但其本人為公司最重要的決策者，如何認定，要與證監會溝通。證監會要求擬上市企業三年內實際控制人不能有變更。 ”和很多民營公司一樣，小馬奔騰是典型的家族企業。有接近小馬奔騰的人士透露，李明的姐姐李莉是副總裁，掌管集團財務、人事方面事務，妹妹李萍負責北京新雷明頓廣告有限公司，妹夫李立功則擔任小馬奔騰電視劇總經理。 北京市工商行政管理局信息顯示，小馬奔騰的大股東為北京小馬歡騰投資有限公司（下稱小馬歡騰） ，持股45.3334%；其次為建銀國際通過建銀文化產業股權投資基金（天津）有限公司持股15%；李莉、李明、李萍各持股5.2%、3%、4.4%；鐘麗芳持股4%；寧浩持股2.5%。此外，還有28家機構和個人持有股份，其中，易凱資本董事長王冉持股0.2%，信中利資本董事長汪潮湧持股0.7%，清科創投0.6%。 小馬歡騰由李萍、李明、李莉三人持股，各占50%、33.3%、16.7%股份。 由此計算，李明、李莉、李萍三人通過小馬歡騰間接持股以及個人直接持股合計持有小馬奔騰57.9334% 股份，占絕對控股地位。其中，李萍合計持有小馬奔騰的股份最多，為27.0667%，李莉合計持股12.7706778%，李明合計持股18.0960222%。 再引資挑戰 IPO遇到了難題，小馬奔騰若想再引資，價格問題很難協調。2011年3月，原投資人霸菱亞洲已經退出，小馬奔騰上市前的最後一輪融資吸引了超過40家機構參與競投。此輪融資7.5億元，最終由建銀國際旗下建銀文化產業投資基金領投，信中利、清科創投、漢理資本旗下漢理前景投資基金、易凱資本等其他多家風投瓜分剩餘部分。 多位資本市場人士告訴財新記者，當時建銀國際投資額度在4.5億元左右，持股15%，公司整體估值近30億元。 “當時對應當年預期淨利潤約35倍為估值。 ”接近交易的知情人士告訴財新記者，當年的預期淨利潤為8500萬元。 小馬奔騰2011年的營業收入、扣除非經常性損益後淨利潤分別約為6.6億元、7000萬元（相關報道見本刊2012 年7月23日第29期“小馬在哪兒奔騰” ） 。 “你們將數字公開後，公司那邊確實向投資人解釋過賬面業績低於預期的原因。 ”前述人士稱。 知情人士透露，小馬奔騰雖然2012 年、2013年業績增長穩定，但並未取得建銀國際投資入股時那種2011年較2010 年爆發式增長，加之主管影視創作、收編資源的李明意外離世，企業的估值吸引力可能會大不如前。小馬奔騰2010年的營業收入、扣除非經常性損益後淨利潤分別約為6.9億元、2500萬元。 “資本市場就是這麼冷酷無情、朝秦暮楚， ”一位文化產業人士評價， “大家現在喜歡的是樂視影業這種帶有互聯網基因的企業。像華誼兄弟、光線傳媒都在嘗試和互聯網接軌。 ”2013年8月12日，成立不足兩年的樂視影業宣佈完成首輪2億元融資，深圳市創新投資集團有限公司（下稱深創投）領投，樂視星雲等數家公司跟投。 此輪融資後，樂視影業估值達到15.5億元。深創投劉綱告訴財新記者，深創投投資7500萬元。以此估算，深創投持股不足5%。樂視影業為樂視網（300104. SZ）的兄弟公司，由樂視網大股東賈躍亭與原光線傳媒旗下的光線影業創始人張昭于2011年共同創立，張藝謀于2013 年加入並成為股東，公司自創立之日起就定位為“互聯網時代的電影公司” 。 而樂視影業的估值僅有10倍左右；華誼兄弟“迎娶”張國立執掌的浙江常升影視的估值為12倍 ；樂視網“採摘”花兒影視的估值為14.3倍。 “現在 A 股市場上很難有高于35倍的人接盤了， ”該人士表示， “建銀國際的錢都賠在手里了。 ”“借殼是最快捷的選擇，有合適的殼就儘快上。 ”接近小馬奔騰人士表示。 亦有知情人士告訴財新記者，小馬奔騰希望借殼的企業“已經有50家企業” 。 財務再平衡 “無論小馬奔騰以哪種方式上市，都離不開鐘麗芳的操盤。 ”有接近小馬奔騰的知情人士向財新記者分析。 2003年3月，在英國獲得國際市場營銷和風險管理碩士學位的鐘麗芳受李明之邀加入公司。十年來，鐘麗芳將小馬奔騰打造成在行業內以“成本控制”和“均衡的財務結構”著稱，現任小馬奔騰副董事長，主管公司的投融資及風險控制，並購與上市問題由其一手操辦。 李明去世後，李家控股地位不變，公司管理層方面將面臨非正常交接班。 “李家家族的人接班是預料中事。 ”一位不願透露姓名的小馬奔騰的投資人表示。他介紹，李明待人仗義，很有才幹，鐘麗芳感激李明的知遇之恩，很多投資基金提出更優渥的待遇來挖她，都不為所動，這次李明的離去也讓鐘麗芳很傷心。 “家族新的掌舵者還能否讓鐘麗芳甘願為其繼續效力，這就要看李家的誠意了。 ”該人士表示，鐘麗芳和李家姐妹共事那麼多年，關係肯定很好，至於好到什麼程度，外界並不清楚。 2012年9月，小馬奔騰集團聯手印度媒體巨頭收購由詹姆斯· 卡梅隆創辦 美國著名特效製作公司數字王國的核心資產，小馬奔騰集團擁有數字王國70% 股份（相關報道見本刊2012年10月8日第39期“小馬奔騰在數字王國” ） 。 數字王國以高端、昂貴著稱，是好萊塢製作特效的一線巨頭，和工業光魔齊名，曾為《泰坦尼克號》 《變形金剛》以及《鋼鐵俠3》等著名大片製作特效，但因成本高昂陷入破產境地。按當時收購情況看，一年的營運資金需要2000多萬美元。在李明遭遇變故後，這一項目會否成為小馬奔騰的負資產呢？ 從目前情況看，這一項目不會給小馬奔騰帶來太大資金壓力。2013年7月，數字王國完成了在香港的借殼上市。香港奧亮集團（00547.HK，目前已經更名為數字王國）以對價為3.92億港元的可轉換股票收購小馬奔騰集團持有的數字王國70% 股份，相比小馬奔騰之前收購的總花費金額4200萬美元略有溢價。 小馬奔騰買下數字王國後，30歲的台灣人謝安擔任 CEO 至今。謝安早年求學大陸，法律和國際政治出身，有過香港投行工作經歷，但也未能將數字王國這個藝術家型創作公司扭虧為盈。公告顯示，自2012年9月6日至2013年1月31日期間，交易標的獲得營業收入2292 萬美元，虧損732萬美元。以此推算，期間數字王國整體營收為3275萬美元，虧損1046萬美元，業績狀況依然堪憂。 對於這一交易，鐘麗芳曾表示，更多是出于具體業務方面的考慮， “比如《太平輪》這樣大規模的電影，涉及到很多國際合作，通過香港方面運作要更容易一些。 ”小馬奔騰的新片《太平輪》特效將由數字王國負責。 鐘麗芳在2012年10月接受財新記者採訪時曾表示，小馬奔騰收購數字王國的全部資金並非由一方出資，而是臨時 組成了海外華人資本團，小馬奔騰在其中擁有控制權。有消息稱奧亮集團早已在此華人資本團中。 分析人士認為，數字王國的借殼上市造成小馬奔騰持股稀釋，直接持股比例目前只有百分之十幾，大大緩解了數字王國的糟糕業績帶給小馬奔騰的資金影響。 2014年1月9日，數字王國的股價收于0.106港元。 本刊記者吳靜對此文亦有貢獻 | ||||||