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何為安全資產:不僅安全,收益還要高?

來源: http://wallstreetcn.com/node/70079

在70年代的美國,投資定期存單(CDs)看起來是一件特別“天才”的選擇。當時,定期存單的收益超過市場基準。但是,到80年代的時候,定期存單的收益就一直下降,股市收益上升。並且,股市收益超過定期存單的時間長達20年之久。那麽,什麽是安全資產呢?這個問題一部分依賴於時間的長短來判斷。如果你短期內需要回收投資,那麽你只有選擇貨幣市場基金和高質量的短期債券。如果你的投資期限比較長,那麽這就涉及到安全邊際(margin of safety)的問題。什麽是潛在的最壞結果呢?在熊市的時候,風險資產恰巧處於最安全的位置;在牛市頂峰的時候,它們的風險最高。區別在於安全邊際。對於長期投資者而言,最安全的資產是那些被誤解、不被青睞,且價格低(相對於內在價值)的資產。這些資產的下跌幅度有限,但是上漲空間可觀,收益豐厚。這樣說的原因之一是,在長期範圍內,投資的風險和收益是負相關的:承擔的風險越小,收益越高。市場時常會出現“非理性蕭條”,此時才是最佳的投資時機,但是需要等到市場不再繼續惡化時再下手。長期內,穩健的承擔風險會獲勝。如果市場符合均值回歸,那麽股票和債券參半的投資策略會比純粹投資股票的收益更高。另外,在資本超過投資需要的情況下,IPO總是大行其道,以吸引資本到不盈利的項目。現在的市場情況與1998-2000年時有點類似,但是也只是有一點相似。與1998-2000年情況相類似的是,現在的托賓Q比率上升至2000年以來最高值,這意味著股市回報在接下來的5-10年內為負或偏低。托賓Q比率是公司市場價值與資產重置成本的比率。那麽,在目前的環境之下,什麽才是安全資產呢?現在的債券利率偏低,不能反映風險情況,股市的估值又非常高。因此,特許金融分析師David J. Merkel稱,現在買入一些被低估的股票;另外的選擇是,持有現金。在目前的情況下,這是最安全的選擇,並可能在來年帶來最豐厚的回報。因此,如果你在市場恐懼的時候投資,那麽安全資產不僅能夠避免損失,它還時常會帶來更好的收益。
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