論合併換股套利 DAVID自由之路
http://xueqiu.com/5819606767/26754286合併換股，是指非上市公司吸收已上市公司股票，實現換股上市的過程。
從2011年到現在，我一共操作過三次合併換股套利，分別是
1）2011年金隅集團換股太行水泥
2）2012年廣汽集團換股廣汽長豐
3）2013年浙能電力換股東電B
結果是二贏一平，金隅集團漲60%，廣汽集團基本平盤，浙能電力漲60%，平均計算下來收益頗豐，今年單純浙能電力一筆套利，為我的投資賬戶帶來了10%的利潤。
合併換股通常包括以下幾個過程
1）公告合併換股方案
為了能讓方案通過，通常換股中包含現金選擇權、新股發行價、換股價、二次現金選擇權。
現金選擇權：是指不願意參加換股的投資者，可以以高於停盤價格將股份以現金選擇權價格賣給第三方。
新股發行價：是指非上市公司的IPO價格
換股價：是指已經上市公司，按照什麼樣的價格換成新股。例如新股發行價是3元，換股價是6元，則1股上市公司的股票能夠換到2股非上市公司的股票。
二次現金選擇權：是指上市公司承諾，在新股上市的當天，如果新股破發，換股上市的投資者可以以發行價將股份賣給上市公司或者第三方。二次現金選擇權不一定採用強制性的方式來實現，也可以通過上市公司承諾低於發行價格是大比例增持股份來保證。
2）股東大會
有了合適的現金選擇權和二次現金選擇權，股東大會通常無懸念。
3）證監會審批
失敗的概率很小
4）換股上市
A股市場將合併換股等同於新股上市，換股上市當天，股票前面掛N，按照新股上市的條款來約束，不設置漲跌停板。
投資要點：
1）二次現金選擇權（包括發行價下大筆資金承諾增持）非常重要，如果換股合併中有該條款，表明非上市公司有足夠的實力為換股保駕護航，可以放心持有股票到換股上市日，如果沒有二次現金選擇權，則要小心，最好換股前賣出，因為很可能開盤破發。
2）股東大會通過後，只要交易價格低於二次現金選擇權上浮10%的價格，都是買入的機會,因為既然合併方能保證不破發，上市當天價格至少會比換股價高一點，所以即使機會不好，虧損也很有限，可是一旦遇上炒作，就會有很高的漲幅。這次東電B換股浙能，最後一天相對發行價僅上浮3%，可以說是千載難逢的機會，不過受到美元購匯限制以及B股賬戶轉賬的時間限制，很多人沒機會加倉，我是最後一天將其他滬B全部清除後買入東電B
3）持有到換股上市，通常利潤更好，因為大部分投資人有落袋為安的心理，不願意等待，這也導致換股上市前很難有較好的機會減持，而換股當天有衝動資金入場，容易找到好的減持機會。
4）換股當天一定要賣出，套利就是套利，不能套成股東了。通常而言，如果集合競價漲幅很高，反而不著急全部賣出，因為此時換手率高，價格反而能上漲，如果集合競價漲幅很低，則不要猶豫全部賣出。
5）千萬不要用價值投資的理念分析換股當天的開盤價，按照價值投資法則，新股炒作都是泡沫，但確長期存在，換股套利就是套著二次現金選擇權的安全繩，享受泡沫衝天的快樂。
未來新股上市首日價格限制在44%，會對換股套利的利潤上限影響，但我相信還是一個很好的賺錢模型。