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股市信仰貴在精 學太多門派反而受內傷 陳進郎導讀三本大師之作 精進技巧

2012-11-05  TWM

許多股民終其一生，都認為自己是在朝正確的方向孜孜不倦的學習，然而，陳進郎卻一語中的地認為，學太多門派的武功，反而會受到內傷，建議可閱讀同屬性的書籍，才能有效精進操作技巧。 撰文‧葉揚甲 早已建構出一套股市贏家心法的陳進郎，常常看到報章雜誌推薦對讀者最有幫助的股票書籍，竟然摻雜著不同陣線的書，讓他頗感訝異。「這些書都很好，只是可能五本適合投資家，餘下五本卻適合投機客；散戶若一味地照單全收，恐怕會讓大師們的觀念互相牴觸，讀者反而會更退步。」陳進郎憂心地表示。 因此，在努力鑽研之前，陳進郎認為讀者務必先摸索清楚自己的操作屬性，究竟是投資，還是投機；如此才不會在讀完如天才作手李佛摩、股神巴菲特的書後，卻不知該如何取捨。 而且如果多念了支持市場效率假說（市場效率假說認為，所有已知的消息都已反映在股票價格，因此股票分析是無效的）的經典《漫步華爾街》，恐怕會進一步認為投資或投機不值得深入研究，也不會有陳進郎這號人物。因為巴菲特就曾說過，「如果市場總是有效率的，我將會流落街頭，沿街乞討。」最推崇《股票作手回憶錄》「一般人的操作屬性其實都是比較投機的」，因此問到陳進郎最喜歡的書，他不假思索地回答：《股票作手回憶錄》。可見曾被《時代》雜誌形容為「最活躍的美國股市投機客」的傑西．李佛摩，在他心目中的崇高地位，「就連債券天王葛洛斯都是他的信徒。」著有《一個投機者的告白》的德國證券界教父安德烈．科斯托蘭尼，雖然也是經典之作，但陳進郎就認為這本書的調性與自己不合，而且層次上也有所區別。 「如果說，李佛摩是詹姆斯（在ＮＢＡ有籃球小皇帝之稱），科斯托蘭尼就是林書豪。」這不是身後留下多少遺產可以衡量，畢竟李佛摩的時空環境在距今一百年前，之後很多成功的交易者可能都直接或間接地受到這位前輩的無形指導。 這本金融交易界奉為聖經的《股票作手回憶錄》，內容闡述一位財經記者，藉由傑西．李佛摩自述的口吻，記錄下那段早在一世紀以前就已近乎神技，卻又真實存在的交易手法。 李佛摩有好幾次在手上擁有足以撼動市場的部位時，順利將所有部位賣在或者接近最高點、或者回補在最低點一％左右的價位。「這已經不是人做得到的，」陳進郎試著解釋這猶如上帝般的交易，「李佛摩本身進出的金額就能大到足以主導整個盤勢。」換句話說，市場轉折點或許是李佛摩做出來的，但陳進郎其實也不建議一般人去追逐最後的八分之一點，因為「最高價與最低價是世界上最昂貴的東西」。 陳進郎推薦的第二本書是《一生做對一次投資》，作者尼可拉斯．達華斯是一九五○年代極負盛名的舞蹈家，同時又是極其普通的小散戶。在股票的世界裡，達華斯就像生活在你我周遭的小散戶，曾聽小道消息慘賠，曾被市場情緒沖昏頭，唯一不同的是，在歷經一段不短的學習與摸索期後，達華斯藉由不斷修正錯誤，最後靠著自創的箱形理論（Box Theory），在短短十八個月內賺到二百萬美元。 《一生做對一次投資》適合上班族其實早在一九八九年，陳進郎剛退伍時就接觸到達華斯的著作，不過事後來看，陳進郎認為達華斯算是比較初階，適合不能隨時看盤的上班族；而李佛摩算是進階，建議每隔一段時間就可以溫故知新，每次的感受相信會有所不同。 陳進郎看《股票作手回憶錄》早已經超過十遍，而且每一次讀，都有不同的感受，或許這就是經典的雋永，「如果只能推薦一本，就看李佛摩的書吧。」有趣的是，李佛摩縱使擁有天才般的交易技巧，卻也有缺點，陳進郎用詼諧的語調說，「這個講出來有點褻瀆神聖。」李佛摩是位很成功和專業的股票作手，他也很喜歡釣魚，所以常在股市大賺一筆後，就會遠赴美國佛羅里達州的棕櫚灘外海，在其私人遊艇上，享受著專屬於勝者的愜意時光。只是，李佛摩雖然身在千里之外，但一聽到股市震盪突然變得劇烈的消息，就趕緊回到能夠與股市用電報聯繫的地方，「這樣好像不是很專心。」陳進郎半開玩笑地說。 《黑天鵝效應》訓練邏輯思考除了從李佛摩身上學習交易技巧外，如果想要訓練邏輯，陳進郎認為讀者可以讀《黑天鵝效應》。只是當周圍的人抱怨《黑天鵝效應》的理解門檻稍嫌高了些，陳進郎表示認同。「這本書也是朋友推薦才去書店翻的，沒想到才看幾頁就很喜歡。」陳進郎認為，要讀透《黑天鵝效應》確實有其困難度，尤其這本書內容的鋪排極為嚴謹，邏輯相當細膩，讀者若想訓練思考能力，可嘗試看看這本好書。「裡面有一篇叫作韃靼的沙漠，相當精采，而且又是大家比較容易了解的部分。」在這篇故事中，吉歐凡尼．卓果是位被派赴沙漠邊境保衛國家的初級軍官，主要任務為：確保領土不受凶猛的韃靼人侵襲。這項艱鉅的任務無疑是份苦差事，不過卓果可在四個月後選擇調回城市單位，回到原來他心中所嚮往的花花世界。 然而，在最後關頭卓果望了一下沙漠遠方，決定延長任期。因為，在碉堡裡等待與韃靼人大戰一場，然後一舉立下大功的想法，無形中早已盤據在他的腦海。這不切實際的美好幻想，漸漸成為卓果存在的唯一理由。整個碉堡裡，更只剩期待的氣氛在彌漫著，甚至其他同袍全都把時間花在遠眺遠方地平線，等待韃靼來襲的大事件。 卓果一再拖延回到城市裡展開新生活的時間，若無意外，他將一生戍守在碉堡內。於是，三十五年的光陰，就在等待一個希望中隨風而逝。後來韃靼真的來襲，卓果卻早已死在路旁的小旅館裡，錯過了窮其一生等待的立功機會。 「股市何嘗不是如此，」陳進郎嘆道，一直在等，滿懷希望地等，等到機會真的出現在眼前，卻因為資金耗盡或其他原因眼睜睜看著機會流逝。「很多人進場前，總是希望還能夠再肯定一點點。」沉醉在希望裡，卻永遠在等候，總是要更明確答案的散戶，終將落入《黑天鵝效應》中所提到的韃靼的沙漠。「人生，不能一直在等。」 《股票作手回憶錄》 記錄1900年代初期，最偉大的股票和商品期貨投機客傑西．李佛摩的生平事蹟。歷經百餘載的交易技巧仍屹立不搖，是股市參與者奉為投資聖經的傳奇之作。 作者︰Edwin Lefevre 出版社：寰宇 推薦原因：精進交易技巧的必讀上乘之作。 《一生做對一次投資》：散戶也能賺大錢一位散戶如何不再靠運氣買賣股票的真實呈現。作者憑自行摸索出的「箱形理論」，在18個月內賺進200萬美元。他的不凡經歷與獨創性的理論，被奉為華爾街的投資傳奇。 作者︰尼可拉斯‧達華斯 出版社：經濟新潮社 推薦原因：適合剛接觸股票新手的入門書籍。 《黑天鵝效應》 人們總是認為自己知道的比實際上知道的還多，然而事實卻並非如此，大事件依然重複在你我的驚嘆聲中出現。作者試圖提出簡單的技巧，協助讀者面對黑天鵝事件，並從中獲益。 作者︰納西姆‧尼可拉斯‧塔雷伯 出版社：大塊文化 推薦原因：雖然閱讀門檻高，卻不失為訓練邏輯的好書。

窮查理寶典---英文序言以及導讀 讀書筆錄 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201017obr.html

一、巴菲特論芒格

 

查理是本傑明的信徒, 但比本傑明的要求更加苛刻，但在某些領域不改變本傑明的看法。

本傑明在遺囑中設立了兩個小型慈善基金，向人們傳授複利的魔力。

 

 

富蘭克林《選擇情人的建議》



男人應該選擇年紀較大的情人

1，年紀大的女性更多的瞭解世界。
2，當女人不再追求青春美麗時，她們變得更好：她們會用其他的來彌補容顏的消逝。
3，不會有孩子的危險。
4，她們對於外遇更加的慎重。
5，雖然年紀大的女人面容不如少女美麗，但是在只關注腰部以下時，她們沒有區別。
6，這比使一個處女墮落的罪惡感少的多。
7，不會良心不安：使一個少女迷失會讓你時不時的感覺到苦澀的悔意。
8，年紀大的女人更會感激。

 

來源：http://www.douban.com/note/142972928/

 

據《西方歷史上的100本禁書》介紹《本傑明富蘭克林傳》由於對人性弱點的描述，早期是一本禁書，

其詳細介紹可見：

http://books.google.com.hk/books?id=GRadB5WGuJAC&pg=PA20&lpg=PA20&dq=波利+巴克爾演講&source=bl&ots=OHf2PJ0fpV&sig=SKTDp_EgehDmMWDEYW9zSQmU7Jk&hl=zh-CN&sa=X&ei=vSXMUOSsGonliAfx4IAY&ved=0CDIQ6AEwAA#v=onepage&q&f=false

還未讀富蘭克林傳，對於目前流傳的版本中被禁的內容是否遭刪減，未知。

 

選擇合夥人的建議：

1、  找比你更聰明、更有智慧的人，請他別炫耀他比你高明

2、  應該是個慷慨大方的人，會投入自己的錢並努力為你工作而不計報酬

3、  在漫漫長路上結伴同遊時能不斷給自己帶來快樂

 

一位從不人云亦云，本身具備極強邏輯推理能力的合夥人，是你能擁有的最佳機制之一。

 

 

二、芒格論巴菲特

 

絕大多數人到了古稀之年便停滯不前，但沃倫仍在進步。

 

等到沃倫離開的時候，伯克希爾的收購業務會受到影響，但其他部門將會運轉入場，收購業務應該也還行。（尚未研讀過巴菲特年報，對於伯克希爾還不瞭解，不知道為什麼這麼說，之後讀年報可以注意下）

 

 

從芒格的言語可以看出，其至少做到「別炫耀比你高明」，當然還有在股東大會上那句「我沒有什麼要補充」

 

 

三、彼得考夫曼導讀

 

本書最早的講稿發表於20年前

 

引語、談話和演講均源自老派的美國中西部價值觀：活到老學到老，對知識抱有好奇心，遇事冷靜鎮定，不心生妒忌和仇恨，言出必行，能從別人的錯誤中吸取教訓，有毅力恆心，擁有客觀的態度，願意檢驗自己的信念等等。

 

查理利用幽默、逆向思維和悖論來提供睿智的忠告。用來款待聽眾的是趣聞軼事，而不是干巴巴的圖標和數據，以講故事來傳遞信息。（有時候趣聞軼事是一種個性，在學校圈子內也有，有時正是這種前輩們軼事奠定了一個學校獨特的底蘊，一般來學校找我的同學，我都喜歡帶他們先去校史館）。

 

查理認為生活的決定比投資的決定更重要。

 

 

除了字體為華文新魏部分為自己添加的外，其他的均為摘抄自《窮查理寶典》，金無足赤，人無完人，信息總是不對稱的，保持批判、客觀、獨立之精神。

股票投資(13)：技術分析導讀 脫苦海

http://notcomment.com/wp/%E6%8A%80%E8%A1%93%E5%88%86%E6%9E%901%EF%BC%9A%E5%B0%8E%E8%AE%80/

在電腦及互聯網普及之前，技術分析予人一種神秘的感覺，以為可以用電腦預測股價表現，進而機械式進行低買高賣，最典型的例子是引發1987年10月股災的所謂「程式買賣系統」，但這個名詞在一兩年後於市場絕跡，好像這種絕技已經失傳。霸菱被神奇小子李森搞到破產前，市傳他們玩的衍生工具需要用「火箭專家」才懂的程式操作，事後發現只是哄人的笑話。到那些技術圖表在網上及電視上垂手可得時，市面上多種技術分析書籍出版，結果是好像很多人都會用。

但經過很多不同人的實踐，以至於一些價值投資學派的負面評論，近年很多人都否定了技術分析的用處，甚至認為是騙人的洪水猛獸，在書本上學習一些技術分析的雕蟲小技便行走江湖，結果輸錢收場。

德國股神科斯托蘭尼(Andre Kostolany)對圖表分析嚏之以鼻，聲言「圖表可能賺錢，但肯定賠錢」，卻特別指出兩個圖表理論：「雙重底和雙重頂理論，即M和W規則。『雙重底』W指的是，在指數上升過程中上一次指數的高點不斷被下一次指數高點打破，如果這種現象重複出現幾次，就會讓人得出指數將繼續上漲的結論。但如果圖表幾次顯示出『雙重頂』即M形時，即表明指數極限，無法繼續突破的高指數行情。」

http://wiki.mbalib.com/zh-tw/%E5%AE%89%E5%BE%B7%E7%83%88%C2%B7%E7%A7%91%E6%96%AF%E6%89%98%E5%85%B0%E5%B0%BC

筆者認為，技術分析並非像一些價值投資者聲稱全部均是不值一提，只是因為分析往績的方法被誤會為具有預測未來的功能。筆者將簡介一般人理解的技術分析，然後探討其局限性，再補充個人意見。

技術分析可粗略分為兩大分類：圖表類與指標類。

2015年醫藥策略導讀-國泰君安 吉普賽007

來源: http://xueqiu.com/7580740929/33185748

摘要：
這篇文章應該說對醫藥行業做了一個梳理，其中有幾點各位可以重點關註一下，基藥和非基藥招標加快，增長放緩，並購將繼續，2013年小盤股活躍大盤股受冷落是否會反轉，國企改革繼續深化。最後，祝大家周末愉快！

1. 概述：
——醫藥產業發展曲線變化：資產的輕量化
       醫保控費、招標限價兩大政策繼續向縱深推進，預計2015年醫藥行業增速12~16%，和上一個五年相比下降近10個百分點。過去10年間醫藥產業鏈結極變遷中行業収展路徑已清晰可見：資產的輕量化——路徑：技術創新提高資本回報率、模式創新提高資產周轉率；與此同時，行業整體增速放緩、競爭加劇，為並購整合提供良機。
——公司利益格局變化：產業資本/上市公司本身將是新故事的發動機
• 創新和整合是醫藥行業未來的發展主題，更快的推動力可能來自公司自身的利益格局變化，包括：新的管理團隊、新的激勵、新的戰略/財務投資者等，新利益綁定者的回報率需在二級市場體現，2014年這類投資邏輯已有上演，部分公司開始“二次創業”，僅僅只展示了探索方向就已反映至股價，後續二級市場對趨勢的驗證或有更高要求。此外，基亍產業發展前景和回報率，醫藥行業是一個不錯的選擇，其他領域產業資本的進入會加速競爭和整合。
——2015選股思路：在產業發展格局和公司利益格局變化中尋找新勢力
•改革和轉型癿陣痛在所難免，但醫藥行業正在朝著正確的方向行進，維持行業增持評級。選股思路：
①產業格局變化（新產品/新模式/新市場/新政策）：海思科、華海藥業、恒瑞醫藥、眾生藥業、華東醫藥、太安堂、嘉事堂；
②公司利益格局變化（含國企改革）：國藥一致、國藥股份；
③跨界轉型：亞泰集團。

風險提示 • 政策擾動加大：藥價改革、醫保控費、招標制度等力度加大；公司轉型可能不達預期。

2. 主要觀點摘錄
（1）政策趨勢
政策趨勢一：不可逆勢的醫保控費
  ——朝著“全民醫保”的目標，我國經歷了多年醫保籌資和支出的高速增長。
  ——醫保“覆蓋率提升+籌資水平提升”的制度紅利效應正則邊際遞減。
政策趨勢二：不可逆勢的藥價管制改
——簡政放權、管制放松是潮流、是趨勢，不可逆。
—— 但涉及民生，且需人保部、衛計委等配合和多個配套政策，步子不會也不可能邁得很激進。
——發改委的零售價格管制本就是隔靴搔癢，招標才是影響終端藥價的主導力量，預計未來2-3年仍將維持。

政策趨勢三：遲到的招標
——基藥招標姍姍來遲，預計2015年上半年大部分省份能夠完成
——非基藥招標望穿秋水，大規模啟動暫時沒有跡象，部分省份開始準備
—— 和2009版基藥招標相比：限價依然嚴厲，但競爭更加激烈（09版時率先做了縣級醫院等渠道布局的有領先優勢、放量較容易，但現在基層醫療市場的競爭也在加劇）


（2）分行業情況

中藥板塊：醫保控費影響持續
——中藥子行業受醫保控費影響最為明顯，尤其是部分中藥註射劑品種（過去幾年基藥制度和醫保覆蓋最大的受益者，基數較高），IMS樣本醫院數據顯示多數大品種增速放緩明顯。
——“獨家品種”、“中藥保護品種” 是中藥行業獨有優勢，在現有招標體系下仍有優勢。
——2014年三七，太子參等中藥材價格大幅下降，相關企業2015年將進一步受益成本下降。
——OTC品種受基層醫療機極沖擊等影響，增速低於中藥行業平均水平。
中藥板塊投資要點：
——獨家品種仍是最大受益者；新進基藥目錄的品種有望迎來放量期（招標加速）
推薦：天士力、康緣藥業、昆明制藥、益佰制藥、紅日藥業、以嶺藥業、華潤三九
——單日用藥金額合理、產品自身已有一定市場覆蓋是遴選的重要考量指標。（新版醫保）
推薦：天士力（益氣複脈粉針、註射用丹參多酚酸）、紅日藥業（血必凈）、洪城股份（蒲地藍口服液）、昆明制藥（血塞通軟膠囊、燈銀腦通膠囊等）。受益：北陸藥業（九味鎮心顆粒）
——更看好大病種中的獨家品種（新藥儲備）
推薦：天士力、以嶺藥業、康緣藥業、譽衡藥業

化學制藥板塊：產品線儲備&產業升級
——普藥企業：主要靠做規模，目前政策壓制下盈利能力下滑，等待慘烈競爭後的剩者為王
——中高端與科藥企業：研發管線的儲備將有力對抗降價和醫保控費
——通過國際規範市場認證的企業和品種面臨產業升級機遇，以及在國內招標中提升競爭力
化藥板塊投資要點：
——新進基藥目錄的品種若競爭相對不激烈，則有望迎來明顯增量（招標加速）
推薦：華東醫藥、海思科、麗珠集團、信立泰
——重大新藥上市或即將獲批（新藥儲備）
推薦：恒瑞醫藥、華東醫藥、海思科、信立泰、雙鷺藥業
——通過國際規範市場認證的國際市場開拓，以及在國內招標中提升競爭力（產業升級）
推薦：恒瑞醫藥、華海藥業

生物板塊：行業競爭加劇，整合有望加速
——血液制品：內生增長平穩，外延整合加速增長。
——疫苗行業：整體產能過剩，競爭格局激烈。
——生物藥品：與科藥增長較為穩定，單抗在研發環節的競爭已經開始加劇。
——新技術：基因測序、細胞治療、新生物材料……尚處於產業發展初級階段。
生物板塊投資要點：
——新興技術拓展，享有高估值溢價（新技術領域的探索）
推薦：冠昊生物、達安基因。受益：中源協和

醫療器械板塊：新產品和並購是增長主線
——IVD：傳統生化不免疫放緩，各公司加大對化學發光、POCT等新技術領域額拓展。——醫院建設繼續處於高峰期，醫療租賃業務發展加速。
——高端產品研發周期較長、中端產品技術進步更快、低段產品拼價格——並購是產業發展到目前階段的必然結果、也是企業的必然選擇。
療器械板塊投資要點：


醫藥商業：新模式、新探索
——多數大型傳統分銷企業額並購已暫告一段落，近兩年將以內部整合和提效為主。
——提升增值服務是維持傳統分銷業務盈利水平的方向。
——在下遊資金壓力較大的背景下，醫藥商業公司開始收縮傳統業務中高回款風險調癿撥業務，幵探索各種新的經營模式：醫院托管（上海醫藥等）、GPO（嘉事堂）、電商（九州通，一心堂、太安堂）。
投資主線              相關標的                                                        投資要點
傳統分銷龍頭       推薦：國藥一致、國藥股份、瑞康醫藥         區域擴張+增值服務提升
醫藥電商/O2O      推薦：九州通、一心堂、太安堂、嘉事堂     政策逐步放開、企業在/GPO                                                                                          更成熟的商業模式

醫療服務：進入驗證階段
——2013年10月大健康服務業綱領性文件収布後的政策預期驅勱，投資環境和2014年初相比已有較大變化（沒有更重量級的“政策風”、同時二級市場認知已變化）。
——重資產擴張模式：投資周期長、回報率較低、需持續通暢的融資渠道和嚴格資金鏈管理。
——輕資產擴張模式：對醫療專家等核心資源醫療度較低的專科連鎖；供應鏈管理。但業績經得起驗證的多數估值已非常昂貴。基於產業發展前景可著眼於長線持有優質標的。
投資主線                     相關標的                                                投資要點
專科醫院/醫療機構 推薦：迪安診斷、愛爾眼科、通策醫療    連鎖擴張額能力、或在
                                                                                                 特色領域的聚焦
綜合類醫院            推薦：信邦制藥                                    供應鏈管理是盈利模式的關鍵

3. 2014年行情回顧
——截至11月18日，醫藥指數年內上漲18%，小幅跑贏上證綜指2pp。
——醫藥板塊算術平均漲幅44%，遠高於指數數漲幅，典型的結構性“牛市”，但在一級子行業中仍靠後。
—— 股票市值大小和收益率呈明顯反比。



4.投資思路
2015投資思路一：創新與整合——在產業格局變化中轉型



2015投資思路二：公司利益格局變化是成長的助推器



2015投資思路三：尋找下一個主題投資

2014年已演繹的主題投資：
——醫藥電商：處方藥網售放開等政策預期
——國企改革：混合所有制改革預期、高管激勵預期
——可穿戴設備/移動醫療：發展空間廣闊，二級市場標的極少
——新技術：基因測序、細胞治療

2015年的主題投資？
——醫藥電商：進入政策驅勱期（九州通、太安堂、一心堂）
——國企改革：相關標的將輪動演繹（繼續看好國藥系，關註地方國企）
——可穿戴設備/移動醫療：隨著技術和產品的進步，商業模式的探索，2015年可能繼續發酵
——新技術：康複機器人？新生物材料？…………

作者
國泰君安：丁丹、胡博新、屠煒穎、楊松、趙旭照