撿煙蒂還是買成長股？
來源: http://xueqiu.com/9220236682/26643199
（1）我理解公司價值是現金流折現值和清算價值兩者中的最大值，而不同質量的公司體現出不同的內在價值，煙蒂公司和成長公司的投資標準可以進行統一，只要安全邊際足夠就可以買。（2）巴菲特講“以合理價格買入好公司好於以好價格買入普通公司”，說明的是好公司的內在價值要大於普通公司，在識別內在價值時應該特別註意，但安全邊際的要求是一樣的。（3）例如同樣資產負債表的兩個公司，一個好公司A可能值100萬，一個普通公司B價值30萬，若A市值為30萬，B公司市值為15萬，表面看起來A公司貴，但實際上A的安全邊際最大，應該買A。（4）同樣是上述兩個公司，一個好公司A價值100萬，一個普通公司B價值30萬，若A市值為80萬，B公司市值為10萬，此時B的安全邊際更大，若還買好公司A，預期收益率就不會高，此時應該撿煙蒂B。（5）內在價值的識別需要能力，未來的賺錢能力受到公司競爭優勢、商業屬性、管理層等多因素的影響，所以有能力圈的說法。有雪友說我的投資策略書太複雜，實際情況是遠比寫出來的複雜，格雷厄姆的方法偏量化，相對簡單，但判斷一個公司的未來價值則涉及到投資人自身的經驗和諸多變量，要學習的還很多。（6）因此，只有不能買的價格，沒有不能買的公司，極端情況就是再差的公司白送我還是要的，因為公司最差的情況是破產，有限責任公司破產也不會造成投資人損失。當然，實際情況是，對某個個體投資者而言，精力和經驗有限，許多公司是不在理解範圍，難以判斷內在價值，只能回避。（7）小資金和大資金。小資金可以有更大的選擇範圍，能夠找到低估程度更高、安全邊際更高的股票。這種情況在成熟市場表現更明顯，例如香港，大公司流動性好，機構和指數多標配大公司，所以藍籌的價格反而不是特別便宜，但是小公司被忽視，流動性差，大資金沒有辦法介入，所以價格極其低廉，這是就體現出小資金的優勢。