TCL集團近期情況 舒顏
http://xueqiu.com/8528235036/26065088有朋友希望我對TCL集團十月份公佈的運營數據做一番解讀，我在這裡稍微展開一下。
一、面板業務
十月份投片量達到13.17萬片，是個亮點，首次超越13萬片的量級。這意味著傳說中的「產能已經擴產到14萬片的規模」得到了驗證，估計到元旦就可以看到。
華星一期僅僅募資45億，最初投資額250億，計劃是月投片量10萬片，但是邊投產邊擴建，現在居然達到14萬片，相當於1.4座。相比之下，京東方的北京八代線募資百億，投資280億，計劃投片量是才9萬片（據說也在擴產到12萬片）。
在這樣的情況下，華星仍然有能力投資二期，這展示了其不一樣的運營效率和強大的現金流創造力。按終極產能，我預計他明年現金流創造力在50億左右。雖然公告說，華星二期所需的245億元，將以「自有資金、股權融資、銀行貸款」為主，不過按推理股權融資只是一種「周到的說辭」，比如在行業經營極度惡化時，或投資需要大躍進時，華星可能需要尋求「以華星為主體的股權融資」，但實際上至少近二年是不必要的。
因為二期就在一期的隔壁，用地早已留好，且由於投資主體是華星，而沒有第三方參與，所以二期的建設，可以同樣視作「邊投產邊擴建」，進度和規模可以自行安排。這一點和京東方不一樣，京東方每個工廠都是新項目，既有第三方投資者，又有股市上的融資。我一直強調華星的融資效率、投資效率和經營效率，我現在再強調一下，華星其實已經擁有了一種可以滾動發展的能力，即「可複製」。二年後，當二期也滿產滿銷，那麼華星屆時可以創造的現金流能力是一年一百億！滾動發展也將真正加速。
如果說三季度面板價格下行超乎預期，行業競爭令人擔憂，那麼即便如此，這也僅是一種「週期性」的制約，是階段性的利空，根本性的發展大環境——即面板業向大陸轉移，而其中最優秀的參與者可以獲得大發展——這樣的邏輯是沒有變的。
二、手機業務
我近三個月，最大的關注點是其手機業務，幾乎每天都看它在蘇寧京東的用戶評價。
最近你去看蘇寧易購，可以看到TCL hero N3手機已經在一個月內都高居著聯通版手機暢銷榜首。而到京東看，這款手機的移動版，上市剛一週，獲得了幾乎是100%的好評。東東槍「玩真的」是TCL第一款中高端手機，雖然有些小問題，但總體反響較好，銷量也不錯。這次的牛3「玩大的」是TCL手機第二次嘗試，非常驚豔，更大的成功可以期待。我初步看了TCL的下一款手機，以及四個產品系列的整體理念，感覺中高端戰略是其未來主要業務方向之一。
當然，瞭解了一圈其高管們的近二年演講或訪談後，也可以獲知TCL通訊的高端戰略是非常確定的。他們自認為在全球現在只是二流品牌，目標要在二三年後成為一流品牌，因此在產品、營銷、品牌運作方面投入很大。看其招聘資料，顯示招兵買馬的力度空前。
十月份數據看，手機國內銷量沒有增長，反而下降。我猜測是轉型的緣故，高端機型在上升，而低端在下降。運營商渠道、社會渠道以及全國佈局則還沒有成型，國內業務暫以電商渠道打造形象或擴大影響力為主。明年是關鍵。
順便談一下，我對中國手機業的看法。小米很成功，他的成功給國產手機品牌帶來一個啟示，那就是在1500元到2500元這個價格區間裡，國產手機廠家可以好好作為。近一二年裡，在這個價格區間裡，差異化、有個性、高性價比的手機產品紛紛湧現：女性、小資、大氣、防水、精緻、商務……。看了京東里，用戶對N3的評論，再看看聯想K900、華為P6、魅族MX3、OPPO，有一個強烈感受，那就是：國產可以雄起，至少在這個區間裡，明顯比蘋果三星有比較優勢。三星手機在2500元以內，其配置是非常低的。
小米並不是唯一。大家可以看看這篇文章：OPPO陳永明，打造中國第二賺錢的手機公司。
http://money.163.com/13/0715/08/93QFJA7H00253G87.html … 如果做100億，可以有7%的淨利率，那麼這個生意還是很不錯的。為什麼這個生意不錯呢？手機是個工程師紅利體現很顯著的行業，動輒需要幾千個軟硬件工程師。在智能手機已經趨向成熟的階段，加上該行業是開放體系，中國完全可以把終端品質做得和蘋果三星一樣好或非常接近。只要求7%的淨利率，就意味著同樣產品可以有著30%以上的價格差異。
正當我們還停留在蘋果三星合計利潤佔比超過全行業100%的時候，其實手機行業已經成為了中國最好的行業之一，從零部件到終端。聯想目前的股價接近歷史最高，市值900億港幣，過去二年股價翻番多。固然他的原有主業仍處於增長之中，但毫無疑問，驅動近二年股價走高的主因，部分要歸功於移動產品。小米的市值是100億美元，聯想手機的估值可能也不會少於300億港幣。假設OPPO國內上市，那麼市值也可能有200億人民幣。
TCL手機的目標是明年實現3000萬台智能手機的銷量，另加4000萬台功能手機，三年內衝擊億台。如果其中未來中高端能有千萬量級以上，那麼對手機業務的盈利，以及整個TCL品牌的價值提升，是極有好處的。三星在手機爆發以前，冰箱、電視、筆記本並不突出，但當手機大放光芒後，其他品類也跟著沾光了。當然，更為主要的是，TCL中高端戰略只要在手機業務取得成功，那麼肯定也會在其他領域複製同樣做法。格力何以成就高價值？主是因為中高端產品戰略的成功。
我之前說過，我去實體店體驗過TV+，即TCL愛奇藝電視，感覺非常棒。現在Hero N3手機也很出色，希望從現在開始，TCL集團在各項業務上，都能推出好產品，執行中高端產品戰略，成為第一流品牌。
三、小結
我曾經在年中對TCL的下跌做了一些分析。現在看，這些分析有些務虛了。其實下跌很簡單實在，就是源自於經營趨勢的意外阻斷，包括面板價格下降幅度意外得大，以及電視業務出現波折。這二者體現在三季報上，就是華星光電的經營性利潤較二季度下降了一個億，而電視業務則因為大幅庫存跌價計提出現了虧損。在這樣的情況下，股價劇烈下跌並橫盤一直毫無起色，都是可以理解的。這二個風險我的確之前沒有想到，因為今年是面板沒有新產能開出的，居然會發生這樣的持續降價；而電視業務它搞得風生水起，我一直以為它有彎道超車的可能性，卻反而一下子進入虧損狀態了。當然，現在來看，這也不意外，世界就這樣充滿不確定性。
但現在，又應該可以上漲了。
在去年下半年以及今年上半年一季度，市場對TCL集團的關注，主要是它面板業務，對其原來主營並無寄望，面板業務幾乎是唯一的增量。現在呢？即使市場仍然對面板行業的未來有顧慮，那麼TCL集團的股價也有了新的支持邏輯：那就是它的原有主業，尤其是手機業務。以三季報為起點，在未來二年不考慮面板行業的增量的情況下，原有主業也可以挑大樑了！
當然，你或許認為它手機業務體量不大，可能對集團的貢獻有限。不過仔細分析的話，並不盡然。在今年，華星的確是TCL集團最主要的利潤來源，佔比超過80%。明年華星以20億淨利算計，按85%計，則是17億。那麼其他業務的貢獻未來到底能有多大呢？
按三季報，手機業務利潤是1.8億，二季度基本為零。我的預計是四季度手機業務可能有3億利潤，明年全年可能達到15億，後年則可能是20億。如果這一點能夠實現，加上電視業務再回歸正常，僅需貢獻前幾年那樣的利潤（8~10億），那麼原有主業的盈利能力就不可小視，份量可觀。明年按權益加起來也能達到弱15億，後年就不止了。
我對TCL集團的盈利中性預測是從2013年開始到2016年分別是：20億、28億、35億、55億。2016年後盈利將加速，目前集團200億不到的市值。市場，你看著辦吧。