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| 附 圖乃本港一個月銀行同業拆息與恒指的合併圖，左軸為恒指，右軸為拆息。為響應「肥佬黎」創立壹傳媒「不扮高深，只求傳真」之口號，我不打算學經濟學大師羅 家聰玩甚麼計量分析，就請大家跟我一齊單憑肉眼按圖索驥，看看能否得出一點箇中玄機。從圖中可見，股市表現往往與利率同步升降。換言之，在大部份情況下， 加息不單止不會拖低股市表現，反而是反映經濟向好，借貸需求殷切，因此股市欣欣向榮。只有在升市末段，或經濟出現危機，銀行緊急閂水喉，以致利率突然大幅 飆升，才會導致股市大沉不起，1994、1997及2007年的情況，正是這樣。這些都已經成為歷史。我較有興趣的是，現時超低的拆息水平已幾乎與 2003年並排，而當年港股一口氣由4月底的8331點水平，一路升到翌年2月的萬四點水平，累計升幅接近7成。當時經濟大病初癒，政治上又有新政及「自 由行」支持，我們可以事後作出大堆理由，支持當時股市的上升，但是我認為拆穿了，底因還是全球利率處於有史以來最低位，驅趕資金離開銀行進入市場搏殺， 「自由行」等之類的原因，只是令故事更加動聽而已。 趕錢入市場搏殺 現時我們面對相同的「困境」，拆息再度跌近零，迫使投資者為保資金購買力，再度入市搏殺。以當年反彈（喜歡的可以叫做「牛一」）升幅計算，大約是萬八點。 萬八升夠未？等升到該水平時，我們再討論這條問題。或者我們毋須等太久，因為以目前的速度，可能只是三兩天之內的事情。 林少陽以立投資管理投資總監 | ||||||