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10分鐘看懂美國債務上限 張翼軫

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「債務上限」，無疑是當下最熱門的財經詞彙。美國聯邦政府關門，是因為債務上限；金融市場動盪，也是因為債務上限。那麼到底什麼是美國的「債務上限」呢？其實，這場債務上限風波中的國會和總統雙方，本質上就像夫妻小兩口吵架。本文力爭在10分鐘內用最淺顯的表述，讓你對此有個大概瞭解。

債務上限：國會給總統的「刷卡額度」

要說美國的債務上限，就要先說美國政府的架構。

談到美國政府，相信很多人腦中都會迸出「三權分立」這個詞彙。

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的確，美國政府的行政、立法、司法這三大分支各司其職，互相制約。我們平常說的美國總統，可不是美國政府的首腦，他只是美國行政分支的首腦，甚至有時候被戲稱為行政分支的「大管家」。

在政府開支問題上，只對憲法問題發表看法的司法分支的最高法院一般不摻和，所以主要就是行政分支的美國總統和立法分支的國會之間的問題。

打一個不恰當的比方，美國總統和國會的關係，有點像小夫妻倆，總統主導的行政分支是老公，男主外，它負責賺錢(徵稅)和具體的花錢行為(各類行政開支)；而國會則是老婆，女主內，老婆掌管家庭的財政大權，老公花錢用的信用卡只是老婆的附屬卡，附屬卡額度到底有多少，都由老婆說了算。

所謂的「債務上限」(debt ceiling)，其實就是這個附屬卡的額度，由老婆(國會)來決定老公(總統)可以透支(發行國債)消費。

限制赤字還是多此一舉

說起美國國會和總統的關係，並不是從來如此的。就和所有小夫妻一樣，他們也是在不斷磨合的。

在1917年之前，美國是沒有「債務上限」這玩意兒的。那時候，美國總統領導下的財政部要發行每一筆國債，都必須經過國會的批准。總統和國會的關係不像夫妻，倒有點像父子。兒子(總統)要透支花錢可以，但是每一筆都得經過老爹（國會）的批准，總統就像個沒長大的小朋友一樣被管頭管腳。

1917年，美國國會通過法案，搞出了「債務上限」這玩意兒。終於，美國總統透支花錢不用一筆筆審批了，而是一下子從國會那裡獲得了透支額度，只要不超過額度，國會就不會來管你。於是總統和國會的關係，從父子變成了之前所說的小夫妻倆。那之後幾十年裡，美國總統在花錢問題上，日子是最舒坦的。

但是到了1974年，在放任了五十多年後，美國國會又通過了新的法案，給美國總統加上了開支「緊箍咒」——美國總統每年的財政預算必須國會通過才能算數。這就相當於原來老公(總統)只要確保信用卡不超支，但是1974年後卻必須每年都向老婆(國會)大人提交花錢預算，老婆大人同意了，老公才能花這個錢。

看到這你也許會問，既然總統的財政預算也得國會點頭才算數，那麼國會再控制債務上限不是多此一舉了嗎？的確，無論是政府內部的研究報告還是經濟學家的調查，普遍都認為這樣的雙重控制多此一舉，不但起不到控制政府開支的作用，反而會帶來類似此次政府關門、債券可能違約的負面作用。

可沒辦法，美國是兩黨政治。只要國會和總統不是一黨控制的，在債務上限就會頻頻出現爭執，簡直到了稀鬆平常的地步。

里根任內，債務上限一共上調了18次；克林頓任內8次，小布什任內也有7次。

如今美國總統奧巴馬是民主黨的，國會卻由共和黨把持，後者自然要充分利用「財務上限」去給奧巴馬施政施加壓力。

就此而言，「財務上限」與其說是經濟問題，倒不如說是政治問題——夫妻小倆口不同心，那麼天天鬧矛盾就不奇怪了——更何況現任美國總統奧巴馬絕對屬於歷任美國總統中能花錢的。

4年半6.15萬億美元：花錢能手奧巴馬

奧巴馬是美國第44任總統，暫時來看，也是美國最能花錢，把美國債務上限提升最多的總統。

2009年1月20日，奧巴馬走馬上任。那一天，美國的債務總額是10.6萬億美元。而截至2013年10月9日這一數字的最新值卻已經達到了16.75萬億美元，短短四年半期間，奧巴馬就把債務總額提升了6.15萬億美元，說他是花錢能手那是毫不誇張。

當然，奧巴馬能花錢並不奇怪，誰讓他是民主黨總統。美國政治被稱為民主黨和共和黨的驢象之爭，而民主黨往往被視為「窮人黨」，指的就是民主黨在政策上偏向於「劫富濟貧」，提高福利。要提高福利，自然花錢就多了，稅收不夠，就得靠舉債了。上一次美國聯邦政府因為「債務上限」危機而鬧出「關門」奇景的1995年，也是發生在民主黨總統克林頓當政下——就此說來，可以說民主黨總統和聯邦政府關門，那是有「緣分」的。

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上限上調 過程必然曲折

目前美國的債務總額，距離16.99萬億美元的「債務上限」近在咫尺。為了減緩觸及債務上限的速度，美國聯邦政府非核心部門已經處於停薪關門狀態，而市場普遍預期10月17日將是「大限」，如果在此之前國會無法就「債務上限」達成共識，那麼美國債券就會出現技術性違約。

為什麼稱作「技術性違約」呢？這就要說美國國債的特殊之處了。其他國家發行國債，到期就得籌錢還債。但是由於美國國債被視為「無風險投資品種」，全球投資者始終願意搶購美國國債，所以其可以「新債還舊債」。比如美國有10億美元國債到期，連本帶息要償還10.3億美元，這時候美國財政部就可以發行10.3億美元的國債，用新發行的錢來償還到期的債務——這樣無需任何現金開支，唯一的代價只是債務總額增加了0.3億美元。之所以美國負債總額從上個世紀八十年代不足1萬億美元飆升到如今逼近17萬億美元，全賴「新債還舊債」這招。

也正因為美國有「新債還舊債」這個大絕招，所以只要美國國會提高債務上限，那麼美國財政部就可以迅速償還到期國債——正因此，幾乎沒有投資者會擔心美國國債真的無法償付，眼下擔心的只是兩黨爭執導致部分債務無法準時償還，因此被稱為「技術性違約」。

那麼10月17日美國因為債務上限無法提高而出現「技術性違約」幾率大嗎？瑞銀證券的一份研究認為幾率十分有限，並用「要想情況好轉、先得形勢變糟」來預測未來的變化，認為市場風險恐怕得先急劇放大才能最終迫使兩黨妥協。

這種妥協，其實和夫妻倆吵架也相差無幾。老婆(國會)威脅丈夫(總統)，「你不聽話，就不提高上限，讓你沒錢花，沒錢還朋友」，而丈夫(總統)也威脅老婆（國會），「不提高上限導致周轉不靈，朋友那邊丟面子，被銀行上黑名單(信用評級下調)，大家沒好處」，這時候比的就是老公和老婆誰能忍得住了。

人說「床頭打架床位和」，美國總統和國會這對「歡喜冤家」最終都得像選民負責，誰都不願意也不敢把美國拖向債務違約名譽掃地的巨大風險之中，所以這次的「債務上限」危機恐怕像2011年的「財政懸崖」那樣過程驚險萬分，但最終結果有驚無險。