反賄賂對藥企的影響 東方紅石樑軍儒
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102e1ys.html 醫藥行業反賄賂的實質是把流通領域的各種潛規則費用清除，這些費用體現在藥企的銷售和管理費用。理想情景下醫生醫院的灰色收入消失，藥企銷售和管理費用下降，過度醫療減少，藥品零售價下降，灰色收入部分利益歸還給患者。結果是醫藥行業總量可能出現下降,但剛性需求市場份額也會再分配。另一個要考慮的變量是降價（特別總金額龐大的跨國藥企）將騰出醫保支付空間，增加潛在購買力。
由於藥品降的是零售價，因此基本不會對營收產生影響，反賄賂對藥企營收的影響主要來自量，利潤則取決於營收下降和銷售、管理費用減少的博弈。對於擁有高品質產品的行業龍頭藥企，雖然過度消費的減少帶來一定的負面影響，但在剛性需求再分配過程中卻可能獲得更高的份額，因此甚至可能出現量不降反升的情況，加上費用的大幅下降，利潤增長應該無憂。而一些產品平庸，高度依賴潛規則營銷的藥企，則存在市場份額大幅下降的可能性，其利潤完全取決於營收下降和銷售、管理費用減少的博弈，前景堪憂。
雖然醫藥行業各個子行業具有不同特性，銷售和管理費用率並不能完全真正反映藥企對賄賂營銷的依賴程度，但對於這兩個指標異常高的藥企則應持謹慎的態度。下面是上市藥企銷售費用率前20名：
證券代碼 | 證券名稱 | 銷售費用／營業總收入 |
002107.SZ | 沃華醫藥 | 62.1587 |
600594.SH | 益佰製藥 | 62.0800 |
300204.SZ | 舒泰神 | 60.7376 |
300181.SZ | 佐力藥業 | 56.1671 |
300026.SZ | 紅日藥業 | 54.8824 |
300039.SZ | 上海凱寶 | 51.3930 |
000766.SZ | 通化金馬 | 49.4225 |
002566.SZ | 益盛藥業 | 49.2020 |
600252.SH | 中恆集團 | 49.0428 |
002412.SZ | 漢森製藥 | 48.1657 |
002603.SZ | 以嶺藥業 | 45.2021 |
002390.SZ | 信邦製藥 | 42.8675 |
600572.SH | 康恩貝 | 42.1719 |
300238.SZ | 冠昊生物 | 41.7925 |
000623.SZ | 吉林敖東 | 41.7652 |
600557.SH | 康緣藥業 | 41.4448 |
002437.SZ | 譽衡藥業 | 41.1115 |
002275.SZ | 桂林三金 | 40.7777 |
600276.SH | 恆瑞醫藥 | 39.9892 |
數據來源：網絡 | | |
可以看出銷售費用率高的大部分是處方藥，前三位超過60%，的確令人歎為觀止。當然並不是費用率高的企業產品就一定不行，但至少存在過度醫療嚴重的可能性。另外計算費用率還要考慮企業的收入結構，像天士力、白藥、同仁堂若按總收入計算，銷售費用率很低，但實質上它們的營收都包含有商業部分，醫藥流通領域銷售費用率一般只有1-3%，因此剔除這個因素它們的銷售費用率也接近30%左右。具體企業收入結構不同，產品特性不同，競爭態勢不同，因此還是要具體問題具體分析，總體而言產品優秀的藥企更安全。