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費率改革後對於保險公司新業務價值的影響測算 萬劍

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費率改革對於保險公司影響，可以分別看其對於存量保單和增量保單影響。對於存量保單，傳統險佔比較大的保險公司主要面臨退保風險，這一點國壽和太保是壓力最大的。對於增量保單，一方面，由於費率改革後的3.5%定價的傳統險利潤率仍然高過分紅險和萬能險利潤率，保險公司不會放棄高利潤率保險的銷售。另一方面，費率提升後傳統保單相對於銀行理財產品更有競爭力，傳統險會變的更好賣，保險公司可以通過以量補價來進行彌補新業務價值的損失。

通過具體數據的測算後，費率改革對於增量保單量化影響結論如下：

1.     在不考慮傳統險量增加的情況下，傳統險預定利率從2.5%上調到3.5%，對於保險公司新業務價值的負面影響為0%-5%，對平安、新華、太保和國壽的分別影響為-0.38%、-2.22%、-3.60%和-3.85%。

2.     保險公司可以通過以量補價的方式來彌補傳統險利潤率的下滑，大致傳統險新單量增加45.45%可以抵消利潤率下滑影響，對應平安、新華、太保和國壽的新單傳統險量分別需要增加259億、146億、678億和1719億。

（注意：上述結論是建立在一系列假設基礎上的，重要假設包括2.5%預定利率傳統險利潤率80%，3.5%預定利率傳統險利潤率55%，參數線性影響）

個人認為費率改革後，傳統險、分紅險和萬能險的差別會越來越小，4.0%定價的傳統險已經和分紅險差不多，公司的成本和投資壓力一樣。不過，普通壽險相對分紅險會對償付能力有較大挑戰，利率風險會比分紅險高，分紅有緩衝。所以這次保監會開放傳統險預定利率的同時，也開放了風險保額的限制。未來對於有代理人渠道優勢和充足償付能力的保險公司更能抓住費率改革的契機：1）代理人渠道佔比高的保險公司對於傳統險的銷售更有優勢，這一方面，平安是相對最好的，而太保是代理人結構轉型最快的。2）保險公司需要有足夠的償付能利來開展業務，這一方面太保是最充足的，而平安面臨開展傳統險業務的償付能力壓力。

@流水白菜 @梁山居士 @一隻特立獨行的豬@鐘達奇 $中國平安(SH601318)$ $中國太保(SH601601)$ $中國人壽(SH601628)$ $新華保險(SH601336)$

附錄一
查看原圖假設包括 1) 四家保險公司2.5%預定利率傳統險利潤率80%，傳統險的利潤率遠遠高於其他險種
2) 預定利率從2.5%上調到3.5%的影響大致相當於投資收益降低1%的影響，實際影響可能小於1%，因為隨著未來投資渠道開放投資收益有望增加
3) 投資收益對於新業務價值的影響是線性的


附錄二
查看原圖假設包括 1) 四家保險公司3.5%預定利率傳統險利潤率55%，利潤率仍然高過分紅險和萬能險
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