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華星光電的幾點星光 舒顏

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之前都偏於行業,對企業個體涉及甚少。這一篇稍稍聊一下。

一、增發的效率

為了華星光電項目,TCL通過增發募集資金。在2010年8月,增發13億股,股本從29億增加到42億,募得45億人民幣。其中,李東生本人用2.5億元參與增發,資金來源據報導主要來自質押原有股份獲得的貸款。

該信息至少有那麼點點的難能可貴。

比如:即便現在,面板業也不被人認可或理解,那麼三年前的面板業顯然更加高危。李東生用自己的真金白銀投入增發,不值得那些質疑者反思麼?依我看,李東生可能過去二十年,並沒有做出大的成就,也犯過很多戰略錯誤,但是僅憑參與增發這一行為,也可表明這傢伙總也有那麼點梟雄的血性。

比如:增發募集45億,即完成了投資245億的項目,效率也算極高。京東方為了北京八代線,增發30億股,募得90億還不夠,到了今天,還要為政府代持的股份再次增發42億股。相當於京東方為該項目總募資175億人民幣,擴股翻番。

據研報和分析看,華星光電甚至不打算為第二條線增發融資。TCL集團在上華星光電前,淨資產也就50億人民幣出頭,市值就百億,都明顯落後與京東方。TCL集團能在增發方面做到這樣,難能可貴。

二、投資的效率

京東方的北京八代線,僅有月投片量9萬。然而,華星光電在去年三季度八月份的爬坡期就超過了這個數值,去年12月甚至突破了12萬片。我在所有的信息檢索中,都看到當年的計劃是低於這個數值的。有些早期報導說是規劃產能9萬片,又有些導報的規劃產能是10.8萬片。但是到了現在,我看到了研報,看到華星光電的終極產能,可能是13~14萬片,年底就可以達到。這相當於「悄悄」的提升了1.4倍。

華星光電由此今年可以帶來150億強的營收。而查看京東方,可以看到,他雖然現在有四條線,但加起來也沒有華星的二倍。以去年年報數據看,京東方的北京5代線營收是44億,成都線是27億,合肥6代線是78億,加起來才和華星光電接近。其中六代線項目是京東方增發50億股,募得120億資金落實的。北京八代線今年營收估計頂多120億。

細看還是很不一樣的。

三、盈利的效率

華星光電去年四季度盈利3億,一季度盈利4億,二季度盈利5億,環比增長明顯。根據預測,不考慮貸款豁免的影響,今年四季度單季可以盈利達到6.8億元。

面板線的盈利有二方面因素,一是產能和良率,二是產品結構。後者稍微解釋一下。

面板價格上半年有張參考圖:
查看原圖
可以看到,大尺寸的附加值會高一些。同一塊玻璃基板,如果切成18 塊32 寸opencell,按均價100 美金計算,收入為1800 美金;而如果切成6塊55 寸opencell,按保守均價330 美金計算,則收入為1980 美金,收入可提高10%,而成本(包括固定資產折舊、玻璃基板投入、經營費用)幾乎沒有增加,因此增加的收入中絕大部分可以直接進入淨利潤。

到現在,華星光電的32吋佔比已經不到65%,和去年四季度佔比90%多相比,大尺寸化戰略落實得很快。同時,還加大了4K屏幕的投放力度。在全球市場,華星光電和友達是僅有的提供4K55吋屏幕的二家廠商。4K屏幕目前售價比普通屏幕貴30%。這二點使得在面板價格不斷下滑的背景下,仍然實現環比明顯增長。(當然,二季度投片量比一季度高10%強,是主因之一。)

對比其他企業的盈利能力,華星光電是很突出的。
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