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彭淮南的話要聽!債券基金拉警報


2013-07-22 TCW
 
 

 

央行總裁又開金口!這一次,他談的是十年期美國公債。

七月十日,央行總裁彭淮南指出,雖然無法預測時機,但十年期美國公債(簡稱十年債)殖利率突破三%,「將是必然的現象」。七月十二日,這個數字約為二.五八%,如果彭淮南的預期實現,那麼十年期美國公債殖利率,至少還會上升約○.五個百分點。

十年債殖利率上揚,意味什麼?中華經濟研究院長吳中書指出,長天期國債殖利率如果上漲,代表對景氣復甦的預期轉好,以目前美國經濟局勢來看,十年債殖利率長期回到三%應該在預期中。

由於十年債是市場看待總體經濟的指標,也是各種政府債券的主流券種,若像彭淮南所言,殖利率突破三%,那麼各種債券行情將隨之下滑。

可能的後果是,國人近年熱中投資的債券型基金,績效將遭受負面影響。回顧四年前,當黃金進入大牛市,彭淮南主張黃金沒有孳息,堅持不隨市場起舞、不加碼買黃金,回頭來看,彭老決策準確。這一次,彭老對債市預言,也值得投資人深入解讀。

變盤關鍵因素QE縮手,美基本面好轉

公債殖利率上升,代表景氣回溫趨勢確立,投資人傾向避險的態度鬆動,才會拋售代表無風險的美國公債,準備投資其他波動較大的金融資產。自從五月底,美國聯準會(Fed)主席柏南奇發言,準備縮減量化寬鬆規模以來,這股趨勢就開始了。

「我非常非常贊同」,一位債券基金經理人私下透露:「我還覺得,總裁的估計算客氣了。」

這位經理人分析,經濟基本面好轉,公債殖利率就會連帶上揚,從美國就業情況來看,六月非農就業人口增加十九萬五千人,比預期還好,所以「今年美國GDP成長,甚至有三.五%的空間。」

歷史經驗顯示,當美國經濟成長來到三%左右,十年債殖利率極少停留在二%,因此「十年債到三%,這是必然的」,「就像日月潭乾旱時,九隻青蛙的雕像一定會出現在水面上,道理是差不多,」他說。

操盤兩大建議避公債、選全球型公司債

彭老的發言,其實還有弦外之音:對投資人發出警告。當十年債殖利率上揚,公債價格下跌,債券基金績效可能也會跟著回檔。這個變動,正好涵蓋國內投資人布局最多的商品。

截至五月底止,國人持有境外固定收益型基金達新台幣一兆六千五百億元,比股票型基金多五千九百億元,是各類型基金中金額最高的一類;這些部位,很可能因為美國公債殖利率上揚,成為報酬下滑的主要災區。

面對今年可能上演的債市變局,操盤手分析,當QE規模逐步縮減,十年債殖利率已沒有下調空間;目前利率持續上揚的風險,高於企業違約的風險,而利率上揚主要影響公債類商品,因此建議投資人:

一、最好避開投資公債比重較大的債券基金,例如持有較多和美國公債高度連動的國債,這類基金便應減少持有。如果已出現虧損,建議暫時停損退場。

二、傾向保守的投資人,建議可選擇投資等級的全球型公司債,讓組合中比重較高、獲利較佳的美國企業當領頭羊,以降低債券基金受到美國退出QE的衝擊程度。

上一次,彭淮南準確預測的行情,是金價。二○○九年下半年,金價突破每盎司一千美元關卡、展開大行情,當時彭老在立院答詢指出,黃金雖然大漲,使央行擁有不少未實現獲利,但黃金本身無法產生任何孳息,更重要的是,黃金是做為新台幣的發行準備,不是當成待價而沽的商品,因此央行並不打算賣黃金獲利。

彭老鐵口證據預測金價,保住國庫身家

然而,金價持續上漲,整整兩年之後才見到波段高點,在這期間,韓國、印度央行進場大買黃金,挑戰彭淮南不加碼黃金決策的聲音,也越來越大。

例如去年九月,金價上漲到每盎司一千七百六十四美元。彭淮南再度被立委詢問:「現在是不是買進黃金的好時機?」彭淮南現場並未直接答覆立委問題,而是反問:「現在買會不會被套牢?」

他直言,黃金價格的波動幅度,是美國公債價格波動的三倍,所以自認為撿到便宜、逢低進場的買家,「你也可能虧三倍!」央行在前波全球「瘋」黃金熱潮中保持觀望,沒讓國庫資金套牢在高點,稱得上有先見之明。

相較之下,韓國央行顯然遜色許多。二○一一年七月,韓國央行出手買進黃金,引發全球矚目,自當年至今,韓國央行先後買進九十公噸黃金,累計擁有一百零四公噸黃金,若以目前價位計算,帳面虧損可能在十億美元以上。

有了彭淮南過往預言準確對照,投資人如果手上抱著淨值已經虧損的債券基金,聽到這一句關鍵的預言,可得要多加留意行情,免得部位持續失血下去。

【延伸閱讀】10年債殖利率爬升,債券淨值就看跌!—10年債與債券基金近年走勢

註:富蘭克林全球債券基金A為目前國內規模最大之債券型基金,且以政府債券為主,故以該基金淨值為觀察指標比較資料來源:GoGoFund


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