高盛：美聯儲在喊「不要誤解我們！」

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高盛：美聯儲在喊「不要誤解我們！」

http://wallstreetcn.com/node/48502

1.從今年年初到標普500指數創下歷史高點的5月21日為止，大部分資產都有良好的回報表現（當然中國股市和黃金除外...）

（從左到右依次為標普指數，歐洲股票指數，美國高收益企業債，高收益市政債，高收益銀行貸款，新興市場股票，新興市場債券，中國股市和黃金）

2.然而，從5月21日到6月25日，各資產表現大面積惡化，非美元區資產，尤其是新興市場資產受到嚴重衝擊（中國股市又悲劇了）

3.如下圖所示，最近美國10年期國債收益率走高的主要驅動因素

三個主要突破口時間從左到右依次為

  5月3日 4月非農就業報告
  5月22日 FOMC議息會議紀要公佈，伯南克在國會聽證會上討論「縮減QE規模」
  6月19日 FOMC公告和伯南克在記者發佈會上的發言

最近FOMC委員的言論引入了在今年晚些時候縮減QE規模的可能性，這導致收益率連續創下今年新高。

基於總回報率，今年至今10年期美國國債已經下跌了5.5%，6月19日至今則下跌了3.2%，從5月初至今更下跌了7.6%。

美聯儲言論回顧

（遠期隱含短期利率曲線——3月期利率，深藍色代表5月21日——FOMC議息會議紀要和伯南克國會作證前的，淺藍色代表6月25日的）

（美國5年期國債收益率中隱含的5年遠期利率——2013年6月25日數據）

現在，市場預期美聯儲會更早地加息。

此外，5年以後的利率水平預期將以更快的速度正常化

美聯儲官員的言論分析：

伯南克在國會聽證會上

鴿派：過早地收緊貨幣政策可能會導致利率短時間上升，但也可能存在降低或終止經濟復甦速度，以及導致通脹進一步下滑的風險。在這點上，我們的理解是，像股票和企業債券這樣的主要資產價格並沒有和經濟基本面出現分歧。
鷹派：如果我們看見經濟情況持續改善，並且我們有信心這種改善可以持續，那麼我們可以在未來的幾次議息會議上..採取減緩QE速度的措施。

4-5月FOMC會議紀要

鴿派：然而，在會議間發佈的經濟數據好壞參半，這增加了在今年年初經濟穩定復甦以後，復甦速度可能減緩的擔憂，這就重複了過去幾年出現的情況。
鷹派：（經濟）持續改善，對經濟前景更有信心，或下滑風險減少，將是減緩資產購買速度變得合適的所需條件。一些與會者表示，願意向下調整資產購買的速度，最早在6月的會議上進行。

伯南克的言論

鴿派：委員會預期，委員會開始停止通過資產購買增加寬鬆，到委員會開始通過上調聯邦準備金目標利率至正常水平降低寬鬆力度之間，將有一段相當長的間歇期。
然而，任何考慮上調短期利率來緊縮的需要，仍在非常遙遠的未來。
鷹派：如果接下來的數據大體上與預期相符，委員會現在預期，在今年晚些時候緩和每月的資產購買速度將是合適的。
如果接下來的數據仍然大體上與我們現在對經濟的預期相符，我們將以平穩的速度持續降低資產購買的速度，到明年上半年，並在明年年中停止QE。
當資產購買最終停止，失業率將可能在7%附近。