談談市淨率 潘潘_堅持價值投資
http://xueqiu.com/9206540776/24099075市淨率指的是每股股價與每股淨資產的比率。
理論上來說，如果一家公司破產清算，那麼它 的價值應該等於淨資產。
但實際上，在正常運營的公司中，有些公司盈 利能力低下，淨資產都是一些過時的機器設備或產 品，清算時根本不值錢，這些公司的內在價值可能 遠小於淨資產；而另一些公司，淨資產很少，卻憑 藉著強大的品牌、專利、技術優勢等等，盈利能力 遠遠超過社會平均水平，這些公司的內在價值遠高 於淨資產。
這就是為什麼在股市中，有的股票1倍市淨率 都嫌貴，而有的股票3倍市淨率卻還覺得便宜的原 因。
衡量盈利能力最重要的指標是淨資產收益率， 即淨利潤和淨資產的比率。單獨看一家公司的市淨 率基本沒有意義，需要結合淨資產收益率來看。一 家公司的淨資產收益率越高，其合理的市淨率也應 該越高。
在一定的條件下，淨資產收益率和市淨率之 間，我認為大致上有一個合理的比率：8%（個人 觀點，對其他人來說，這個值也可能是10%）。也 就是說，如果一家企業的ROE保持在8%，那麼其合 理的市淨率為1倍；如果一家企業的ROE保持在 16%，那麼其合理的市淨率為2倍；依次類推。實 際上，這個8%是股票當前的回報率，對應著12.5 倍的市盈率。
之所以說是在一定的條件下，是有原因的，比 如一家公司在留存大量淨利潤的情況下，仍能保持 非常高的淨資產收益率（這必然導致較快的淨利潤 增速），那麼8%的比率可能就不合適。具體的案 例可以參考巴菲特投資可口可樂，當時可口可樂 30%左右的淨資產收益率，5倍的市淨率，巴菲特 仍然覺得非常便宜。
另一種情況是，如果一家公司現在的淨資產收 益率很低，但淨利潤增速很快（會有一個淨資產收 益率逐漸提升的過程），那8%的比例可能也是不 合適的。
似乎有PEG的影子，呵呵。