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雖然中央滙金早前高調在市場上購入工商銀行（1398）、建設銀行（939）及中國銀行（3988）三大國有銀行的股票，有助穩定投資者對國有銀行的信心，股價表現年初以來跑贏大市。不過日勤認為，中央這個干預行動卻令國有銀行股份成為目前下跌風險較大的板塊。 盈利充滿變數 市 場普遍看好國有銀行不只是滙金單一因素，當美國和歐洲大型銀行因金融海嘯而大幅虧損，甚至被政府接管，內地銀行安然無恙，目前已披露與金融海嘯相關的投資 始終屬少數，加上呆壞賬紀錄偏低，而且現金充裕，營運上，利息收入一直錄得可觀增長，都讓投資者安心。賬目數字以外，最重要的保障，可能是來自北京的眷 顧。中央政府大概不會讓國有銀行出事。不過，日勤認為，盈利長升長有始終是不可保證的，正如中央去年不能阻止股市下跌一樣，雖然中央對國內一切活動的控制 權，曾經為投資者帶來無限的遐想。事實上，國有銀行的盈利充滿變數，情況並非阿爺篤篤手指就能了事。國有銀行向客戶的貸款，大部份是私營或個人的，以建行 和工行為例，國企欠款分別佔兩者的整體貸款額不足五成，其餘是私營和合資公司，及個人客戶。顯示即使國企背後有大水喉，那些私營客戶仍可能帶來顯著的呆壞 賬。 潛在呆壞賬勁 另外，將國有銀行貸款以行業分類，情況亦令人擔心。製造業和地產相關行業，佔建行整體貸款五成、佔工行四 成。較穩定的，如基建和公用行業反而較低。受到全國出口放緩打擊，製造業成為中國經濟的重災區，而且地產泡沫已經爆破，兩方面都有機會帶來呆壞賬。在未上 市前，國有銀行出售大量呆壞賬，去蕪存菁後才得以上市。如果工作方針不變，繼續做政府的政策工具，按政策指令，而並非借款人的還款能力審批貸款的話，國有 銀行每隔幾年就可能出現一次顯著的撇賬，股東利益會受損。國有銀行可能因為這次外在經濟下滑，暴露本身內在的管理問題。陸日勤 http://penandsky.blogspot.com | ||||||