對照quicksheet大致過了一遍；看了一下老巴的兩個視頻。下午就一直拉肚子…早些休息了
再次闡明要從長遠的角度來看待收益率和業績；也再次闡明更願意購買至少部分與市場獨立的證券或證券組合，在整體市場上漲的情況更為如此；這也就會引起在牛市或市場整體上漲的情況下，老巴一直再說的收益率可能不及市場平均水平。這也是老巴的一貫做法，降低投資者的預期，以防不利情況出現。這也是我很喜歡的一點，我一直認為對一個人最大的懲罰就是把這個人捧到天上去、然後再讓他跌入地獄；當然最大的幸福也就是把預期設置到最低，最終得到的結果永遠都會讓自己很高興。
去年提及的合併單個的合夥公司，將會在今年底正式實施。
（1）首先，老巴想辦法給華盛頓寫信等，把這個合併整成了免稅的。之後的收稅都是基於整體合夥公司基礎上的。個人覺得（沒有任何依據的猜測），美國的稅法可能是規定在合併像老巴這類的投資合夥公司時，等同於將股票出售收取資本利得稅。
（2）關於利潤分配（並不是分紅），這個感覺沒啥好說的…對於損失，也沒有像其他投資公司的共擔損失或者彌補投資者的損失這一條款，關鍵是老巴一家在合夥公司中佔比在1/6左右，相當於共擔了風險，而且還是很大的風險；並且有一個條件禁止老巴及其家人在合夥公司之外購買任何證券。
（3）「monthly payments at the rate of 6%yearly」，對於這個，我的理解是一個分紅比率，不過也提供了分紅再投資的方法。老巴主要基於對許多合夥人可能需要定期的withdrawals。
（4）老巴為合夥人提供了可以以合夥人所佔份額市值的20%進行貸款，利率為6%。
（5）最少投資額對於新合夥人為2.5萬美元，按照老巴每年20%的符合增長率的話，相當於2013年的3.28億美元；按照4%的通脹率來算的話，相當於2013年19.22萬美元。
（6）現有合夥公司的總資產接近400萬美元。
再次闡明合夥公司在牛市或震盪市才可能跑贏市場，在牛市則相反。每年都為投資者灌輸這一思想，久而久之投資者也就會真的會以為是這樣，這也算是在維護自己的聲譽吧。
從今年開始的之後幾年都列示了幾個主要的投資基金作為參照，今年也是透過這些基金再次說明了道瓊斯指數是很難被打敗的。
今年的一大篇幅就是解釋了合夥公司的三大投資：
（1）被低估的證券：最大的持倉；並不能確定何時才能得到價值回歸；當然也因為被低估，所以安全邊際是很大的；並且對於此類證券的買入時機要遠比賣出時機重要得多；提及了並不是因為被低估就不會下跌了。
（2）套利類投資：主要是針對特殊事件的投資，比如併購、清算、分拆等等；最大的好處在於幾乎與市場整體情況是獨立的，並且收益也不錯。是第二大持倉。並且老巴會使用不超過淨資產25%的槓桿充分利用這類套利投資機會。
（3）控股類投資：這個就比如說去年的SanbornMap公司，就是通過達到控股地位，以影響公司的政策，比如通過清算部分資產、置換公司資產組合等手段。這類投資也幾乎與市場是獨立的。需要注意的是，有些時候被低估的證券會發展為控股類投資。
舉了Dempster Mill ManufacturingCompany的例子：（由價值低估類投資轉為控股類投資的例子）
（1）公司簡況：農具和灌水設備製造商。1961年的銷售收入約為900萬美元，但是相對於其資本支出而言，只有微不足道的利潤。主要是由於較差的經營管理、以及行業的競爭環境。其合併報表的淨資產為450萬美元，即75美元/股；合併的營運資本為50美元/股。
（2）老巴的買入過程：其是在5年前開始作為價值低估類投資買入的，後來逐漸加倉，並在1961年8月取得控股權。老巴攻擊持有了70%的股權，還有一些關聯公司或子公司持有10%。需要注意的是這個股票的流動性很差，關鍵是老巴他們拿了太多股權，所以一旦老巴出售或買入將大幅影響股價。
（3）老巴的評估：需要注意的是這裡老巴說的年末評估價值（新的合夥人是基於這個價格買入，而老的合夥人是基於同樣的價格賣出了一部分）不應是我們期望的股票該有的價值，也不是對於熱切的買入者來說合理的價格等，而是我們的股份在比較合理的較短的期限內按照現在的價格出售所能帶來的價值。
老巴給予公司的年末估值為35美元/股，而其買入的均價為28美元/股。若以35美元/股來評估，則佔到合夥公司淨資產的21%。
這裡，我不是很明白老巴為什麼給這個公司的估值僅為35美元/股，會不會是考慮到這家公司需要太多的資本支出，而經營環境又不是很少，只有很小的利潤率呢？
關於保守性投資：
市場上有幾個保守型投資的觀點：（1）買入中長期的國債或政府債：缺點很明顯，即不能保證購買力；（2）買入藍籌股，但是並不關心PE或分紅收益率等指標：這類投資才是最冒險的，一點也沒有保守性。
比較喜歡的兩句話：You will not be right simply because a large number ofpeople momentarily agree with you. You will not be right simplybecause important agree with you.
You will be right, over the course of many transactions, if yourhypotheses are correct, you facts are correct, and your reasoningis correct.
True conservatism is only possible through knowledge andreason.
最適合檢驗是否保守的方法就是看在市場下跌情況下的證券組合收益率。
第一次表示規模太大，有壞處：
由於老巴購買的股票以及購買的時機，股票的流動性都一般，規模的增大肯定有很大不利影響的，這主要反映在套利類投資和價值低估類投資。但是由於規模的增加，對於控股類投資是有利的。
所謂的「預測」：
非常符合老巴性格的言語，就是說大白話。預測未來，整體市場肯定會有大漲、也肯定會有大跌的年份，但是順序就不知道了。對於合夥公司也是一樣的。
但是，對於合夥公司，老巴預測（準確來說應該是目標吧），在長期內，合夥公司的收益率將比道瓊斯指數的收益率高出10個百分點。
雜項：
在該年，老巴終於搞了一間辦公室，還是跟老爸共用的，並且老爸還要負擔費用…每年的費用至多佔到合夥公司淨資產的0.5%~1%，這個費用率控制的，再看看國內的那些投資公司，動不動就蓋個大廈、發個幾千萬的薪水…