中國基金市場即將迎來無傳統封基時代。
截至目前，市場僅存基金鴻陽等五只封閉式基金。若無意外，基金鴻陽很快也將謝幕，轉換為靈活配置的混合型基金，而最後一只封基基金銀豐到期的時間距今也僅有8個多月。
在封閉式基金即將全線“退市”的倒數約280日內，它們的折價優勢受到業內關註。“封閉式基金折價優勢，錯過了就真沒了。”華南一家大型公募基金經理對《第一財經日報》記者表示，“不考慮其他因素，如果折價率不收窄，那持有到轉換後，將獲得套利收益。”
截至目前，5只封閉式基金二級市場折價2.8%至7.89%不等。然而，若把市場波動風險和到期後的贖回費率等因素考慮在內，最後的封閉式基金的投資價值仍舊參差不齊。
封基“整體退市”在即
又一只封閉式基金要“退市”。11月3日以來，寶盈基金連發三份公告通知召開基金鴻陽(184728)封閉式轉型大會，審議轉型寶盈消費主題一事。若一切順利，在2016年11月3日至2016年12月2日持有人表決通過後，基金鴻陽將啟動退市程序，並在流程結束後，正式轉型為靈活配置型混合型開放式基金。
基金鴻陽成立於2001年12月10日，基金份額20億份。一如其他封閉式基金的命運，在持續運作15年後，基金鴻陽即將結束自己的封基生涯。從三季報來看，基金鴻陽的倉位並不低，其中股票投資占比69.72%，債券投資占比19.78%。轉型後，寶盈消費主題的股票投資比例將定為0%–95%，其中投資於消費主題行業公司證券的比例不低於非現金基金資產的80%。
基金鴻陽並非是封閉式轉型第一單，但它卻讓封閉式基金整體“退市”的前景又往前進了一步。
在中國的基金市場，封閉式基金先於開放式基金成立。1997年11月14日，國務院證券委員會頒布《證券投資基金管理暫行辦法》，為中國基金業的規範發展奠定了規制基礎。4個月後的1998年3月27日，中國首批封閉式基金誕生，當時南方基金管理公司和國泰基金管理公司分別成立規模均為20億元的兩只封閉式基金——“基金開元”和“基金金泰”。
封閉式基金也曾有過一段輝煌期。近日在上海陸家嘴召開的一場小型論壇上，上海一家大型公募基金的副總回憶起當初的光景時表示：“跟現在基金銷售渠道為王的格局完全不一樣，以前基金公司都沒有渠道概念，發基金那會，都是券商渠道主動找上門，要求一定的額度。”
熱銷的封閉式基金，一單接一單，不斷發行，很快在幾年之後告別了稀缺時代。據公開資料顯示，截至2002年9月，國內基金管理公司18家已募集成立並已掛牌上市的封閉式基金達54只，籌資總額達807億元。一邊是股票市場的低迷，另一方面又是基金價格的折價，很快封閉式基金的吸引力不再。券商賣基金也變得困難，最後不得不自己吃進剩余的基金份額，如基金科瑞4億多份、銀豐1億多份的余額在發行時被主承銷商包銷。
當封閉式基金成一團死水之際，隨著制度的完善和創新工作的推進，開放式基金卻像火一般點燃了整個市場的熱情。
在2000年10月8日，證監會發布了《開放式證券投資基金試點辦法》後，次年9月，中國第一只開放式基金-——“華安創新”即誕生。中國的基金市場正式迎來了持續15年的開放式基金大發展階段。截至目前，開放式基金數量已經超過了3000只，超過了A股滬深兩市上市公司的數量。
正是此消彼長，自2002年最後一只封基——基金銀豐成立後，便未有封基發行。而這些封基到期後，遭遇了三種命運：到期清盤、轉換成LOF基金、普通的開放式基金。截至目前，包括基金鴻陽在內的封閉式基金僅有5只。另外四只封閉式基金是基金豐和、基金久嘉、基金科瑞、基金銀豐，分別隸屬於嘉實基金、長城基金、易方達和銀河基金。
在業內人士看來，按照當前的環境，封閉式基金轉型為靈活配置型混合基金的概率最高。5只封閉式基金當前的規模均超20億，到期直接清盤是自毀財路，基金公司肯定不會這麽做;平移為LOF基金是方便，但LOF成交量極為低迷，這些年來有別於ETF的大行其道，LOF逐漸邊緣化。“當前轉換成普通開放式基金是一個現實選擇，當然靈活配置型基金由於倉位變動靈活，更加受到追捧。”
投資賬本
眾所周知，中國封閉式基金普遍遭遇了上市後即折價的問題。但對於二級市場的持有者來說，封轉開似乎將為他們帶來一次轉換的套利收益。
據Wind資訊統計，截至11月7日，基金豐和、基金久嘉、基金鴻陽、基金科瑞、基金銀豐五只基金二級市場的價格相較基金凈值分別折價4.89%、6.47%、2.82%、4.65%和7.89%。
若以11月7日的收盤價買入，不考慮此後的市場價格及凈值波動，那在封閉式基金轉換成開放式基金後，持有人將額外獲得上述與折價率相差不多的收益。
華南一家券商金融工程研究員對《第一財經日報》稱：“轉換時，會有個折算的過程，折算是按照凈值來折算的。打個比方，投資者買了100份封閉式基金，當日對應的收盤凈值1元，他買入的二級市場價格是0.9元，持有的總金額是90元。但一旦按照凈值折算，投資者100份對於對應的價格變相提到了1元，他持有的基金總金額變成了100元。”
值得註意的是，過去多只封閉式基金到期之時，二級市場成交時有放量。這也說明了投機有所行動。“有時候，封閉式基金接近到期時，二級市場價格會有向凈值靠攏的過程，折價率會收窄。”上述研究員說，“如果價格加速上漲至凈值水平，那直接就可以在二級市場獲利了結。”
毫無以為，基金鴻陽是目前距離退市或者轉換時間最近的一只基金。截至11月7日，基金折價率不到3%，這樣的套利優勢則極為有限。
另一方面，轉換過後，投資者對於新基金持有期限將重新計算。從過往幾只封轉開基金的情況來看，在轉換之後的一個季度內，大量投資者選擇了贖回。然而，正常情況下在持有期限一年以內贖回，投資者還要償付一定的贖回費。這樣看來，基金鴻陽“真正”的折價率恐怕不足2%。
“(基金鴻陽)對於套利者來說，吸引力不大。”上海證券基金評價中心劉亦千，現在折價僅3%，套利空間很小了。考慮到套利完成還需要一定的時間。其間，收益還存在著一定的不確定性，轉型期間還要承擔市場風險。
不過，在劉亦千看來，到期仍有較長時間、折價率較大的基金才值得關註。
截至11月7日，基金銀豐折價率高達7.89%，若無意外，它將是中國歷史上最後一只封閉式基金，到期日是2017年7月14日。在資產配置荒時代，如此折價率具備一定的吸引力。但到期時間較長，面臨的風險也較高。