對於聯華超市，因為門店數量波動比較大，所以改用員工口徑，計算了下以員工為單位的經營指標，從員工效率來看，單位員工收入以及單位員工經營利潤分別為45萬和14萬，均在提高，公司的員工創收能力在上升，但與同行業相比仍然很低，高鑫零售的單位員工收入為75萬。從員工工資水平來看，公司2011年剛上調過工資，漲幅20%，目前員工平均工資3400左右，短期內可能不會有上調工資的壓力。聯華超市的三費結構中，員工支出和租金成本佔了主要比例，其中員工支出佔比高達8.84%，租金佔比5.54%，而從橫向對比來看，可以很明顯看到聯華超市的經營效率低下，其中核心超級市場的坪效最低，坪效只有九千多，從而導致租金收入比，員工支出佔收入比例均遠高於同行，從而淨利率比較低。但短期工資的壓力不大，因為超市市場在09年大幅度擴張過第一次，如果租期是3-5年的話，可能有一定上漲壓力，如果租金上浮50%，則很可能出現虧損，不過這塊物業自有的有多少？租的話是找誰租的？後面要確認一下。
對於百聯股份，總體上看，百聯股份的經營業績比聯華超市來得好，具體可以分為以下兩類子公司，我們可以清楚地看到拉低百聯股份整體ROE水平的是百聯中環購物公司，新舊華聯大廈公司，又一城購物中心等子公司，其中以07年左右新開的店為主。經營差的子公司資產總額為50億，經營好的子公司總資產額為30億，截止至2010年百聯又一城、百聯中環公司單平投資成本在七千左右，雖然相比之前的成本高，但收入在持續上升，利潤在上升，未來業績很可能獲得改善，至少從個人的體驗來看，百聯又一城的業績不應該比東方商廈楊浦店來得差，而新舊華聯大廈由於部分處在市中心，沒有競爭力，未來利潤將繼續下滑，最終可能出售。總體上來看，隨著新店業績的釋放，未來百聯股份這塊業績將進一步上升，另外百聯股份的費用結構還要再拆一下。
下周再分別按照清算、正常運營下粗略匡算下友誼的估值，另外找個機會到這些門店走一走，實地體驗一下。從大方面來講，百聯集團作為上海國資委在上海的零售渠道公司，其上游對應著一些國資委旗下的食品飲料企業，這一塊是否有影響，接下來也要考慮下。