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沒有操守的上市公司和分析師 獨立財經分析師

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A股市場上,部分上市公司的圈錢心態之明顯,眾所周知。由於IPO和定向增發如此之容易,發行的市盈率又如此之高,短時間之內就促使公司高管暴富,使他們失去了繼續從事實業的動力。儘管如此,絕大多數控股股東依然不敢明目張膽地作假,因為這樣承擔的法律風險和股民們口誅筆伐的成本太大。但是,各種各樣的會計手法和「潛規則」,依然是他們可以利用的工具。同時,一部分失去了職業操守的賣方分析師,也甘於和上市公司狼狽為奸,同流合污。這種種行為,都給A股的投資者帶來了潛藏的風險。

在本文中,我們列舉一例作為說明。

電子行業某家公司代工「網絡通訊」和「移動終端」產品,包括DSL、XPON、3G數據卡、數字電視機頂盒、無線路由器、無線網卡、無線音頻產品、手機模具等。品種之複雜,一兩句話很難解釋清楚。大客戶包括華為、中興、聯想、朗訊等知名企業。從這裡我們就可以得出一個簡單的結論,那就是如果一家公司的產品和盈利模式,不能用簡單的語句說清楚的話,投資者最好應該遠離。但是僅此為止,部分投資者可能還心存僥倖,期待公司業績能夠實現穩定的增長。

公司於2010年3月在中小企業板上市,發行1.00億股, 流通股本0.20億股, 上市募集資金5.3億。令人非常驚詫的是,僅僅半年之後,公司就進行了非常慷慨的分紅,每10股派現5元股利。一般來講,半年之後募投項目都尚未完全建設完畢,募集資金都完全發揮其作用,管理層就決定如此慷慨的分紅,實屬罕見。公司上市後的第一份年報,2010年年報出爐,淨利潤增長48.9%。如果管理層對未來若干年保持這樣一份增長速度的業績有信心的話,那麼更應該將IPO所募資金用於擴大生產。令人目瞪口呆的是,公司在年報中再次公告將進行高送轉的分紅方案,每10股派發5元股利,轉增10股。這距離9月份的第一次分紅方案,不到半年。表面上看來,分紅方案有利於投資者的回報,畢竟這麼短時間就能把真金白銀拿到手上,顯示了對投資者的回饋。但是仔細觀察下就容易發現,流通股本只有20%的比例,80%的未流通股本掌握在高管手中。通過這兩次方案,高管們就拿走了所募資金中的8000萬元,進入了個人腰包。

從2011年開始,公司的業績就停止了快速增長的步伐,每個季度的淨利潤,環比都沒有實質性的增長。這僅僅是上市之後的第二年。2012年,也就是上市之後的第3年,公司業績便開始快速下滑,一季度同比下降22%,上半年同比下降48%。這個時候管理層並沒有將心思放在提高產品毛利率之上,居然是盤算著進行定向增發,進行第二次融資!於是,第三季度的淨利潤有了快速的提高,使得前三季度總利潤僅僅同比下滑了8%而已。同時,一系列利好公告紛紛出爐,比如在上海貝爾的採購招標中獲得第一名的份額,獲得聯想公司未來12個月的訂單,諸如此類。A股市場,「人傻錢多速來」的現象,幫助公司成功發行4000萬股,募集了約5億的資金。果不其然,增發成功後的年報顯示,這家公司的全年業績下滑13%之多,在電子行業旺季的第四季度,淨利潤下滑的速度超過了增發前的第三季度。寫到這裡,也許所有的投資者都看明白了公司玩的是什麼把戲。

從上市到2013年初,募投項目始終未見實質性的進展。但是投資者們可能等不到那一刻,就要承擔更大的損失了。此時,高管中的6位要麼已經離職,要麼已經卸下了高管職位,在為2013年3月份的解禁而準備了。2013年3月18日,超過總股本13%比例的首發限售股即將解禁。在此之前,公司依然不忘記出爐一份所謂的「重大合同中標」公告,為股價護航。

尤其讓投資者義憤填膺的是,在如此敏感的時刻,有一家中字頭的知名證券公司的首席分析師,在一篇報告中,依然在為這家公司大唱讚歌,表示強烈看好公司2013年的新業務和新機遇的發展,而對於即將到來的解禁高潮的風險,隻字未提。是工作疏忽嗎?顯然不是。因為這份報告用3頁的文字詳細分析了該公司龐雜的產品線,起碼看起來很是用心,但是居然連10天後的解禁事情對股價估值造成的影響,都避而不談,這不由得讓人懷疑到底是何原因使得該分析師巧妙地避開了這一話題。我們甚至可以大膽猜測這種可能性,那就是分析師和上市公司互相串通,聯合欺騙機構投資者和散戶。我們也相信,某些缺乏職業道德的賣方分析師,也不會在買方機構中有一絲半毫的研究影響力,就讓他自娛自樂去吧。

這逼迫我們投資者練就一雙火眼金睛,在部分上市公司和分析師布下的多重地雷陣中,如履薄冰般地排除劣質公司,去尋找質地優良的好品種。
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