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讀【證券分析】小記(四)投機性資本結構 Passion啟航

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好公司並不一定就是好投資,一個公司的資本結構直接回影響到公司的收益,從而影響股價。
公司利用槓桿的程度是不同的,有的偏於保守,有的偏於激進,很多股市奇蹟其實是這些具有投機性資本結構的股票造成的。
能造成投機性資本結構的原因,總體來說我的理解就是淨收益之前固定支出越大,槓桿係數越高,主要有一下幾點:
1.債券和優先股的比例比普通股大很多
2.高負債
3.生產成本高,利潤率低,市值比銷售額小很多倍
前兩點是因為必須在淨利潤之前扣除每年必須優先償還的利息,第三點是因為低的利潤率導致淨利潤對銷售額的變化極其敏感。
這樣的投機性資本結構是雙刃劍,在行業不景氣時,由於優先於淨利潤要支出的錢是固定的,很容易導致淨利潤減少很多;但當行業景氣是,淨利潤會相對於銷售額成倍的上漲。
舉一個實力,$福田汽車(SH600166)$
2008年福田汽車市值30億,銷售額卻達到300億,淨利潤只有3.4億,銷售額是市值的近10倍,而且福田還有債券。
2010年福田汽車的銷售額從300億漲到530億,漲了不到一倍,但在強大的槓桿作用下,淨利潤從3.4漲到16億,漲了近5倍。
股價也隨之人們對該股票的熱情增加從1.3元漲到13元,股價漲了10倍,比很多公認的好公司漲幅都要大得多。
當然投機性資本結構的公司是雙刃劍,向下跌起來也會一樣的凶。
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