2013投資策略——與黑社會大佬為伍 502的牛
http://xueqiu.com/2751308955/22837975 應雪球號召，寫一寫2013年我比較看好的股票——海王集團。這個股票風險超高，因為公司業務和老闆都跟黑社會背景相關，而且也是小盤股，股價波動很大，我1月5日在雪球關注時，股價才0.148，短短8個交易日已經上漲了30%+，快0.2塊錢了。我還沒買，不過認為可以小注，後悔得我捶胸頓足！
1、為什麼看好這家公司
先大致介紹下該公司的歷史。海王集團的前身則是歌手陳冠希之父陳澤民名下的駿雷國際。早在2005年，陳澤民因財困賣殼給連卓釗、連棹鋒兄弟，後者將郵輪「海王星」號注入後，改名為海王集團。
之所以關注到該公司，首先是便宜唄，該股即便急漲，也才2.7倍市盈率和0.46倍市淨率，市值7.5億港幣。而且從08年收購博彩中介業務以來，收入一直比較穩定，過去兩年的ROE也有20%左右。
其次，主要業務正在不斷聚焦到博彩中介人上，過去幾年剝離掉了各種業務，連賭船都賣到了說要換資金投入博彩中介業務。引用一條新聞：
「11月23日消息，據香港明報報導，海王集團(0070)正計劃於明年第一季完結之前，完成收購包括新葡京、永利及美高梅的博彩貴賓廳業務。集團助理首席財務官夏永權更不排除，需要因應在市場安排股票集資及債務融資予以配合。
經過過去幾年擴張，他們擬在明年業務發展成熟時考慮派息。
夏永權強調，在未計算收購3項新的貴賓博彩業務，海王原本在金沙、威尼斯人及銀河星際的貴賓廳業務，在面對政治不明朗因素下，仍然於7至9月份錄得按季度轉碼數增長，到11月時的貴賓廳博彩轉碼表現更加樂觀。但是相比過往達到數十個百分點增長，則不可同日而語。
在部署購入3項新的貴賓博彩業務時，夏永權指出，集團內部的目標是先購入有關業務的分帳權益之20%股權。按他們在6月底時持有約1.2億元，加上平均每月獲約2000萬元現金流入，已經出售虧本的業務，因此可以應付收購辦事處物業及新葡京貴賓廳業務。」
公司是和購買方簽了意向合同的，當然買不買得成是未知的，如果買得成，那麼在澳門6大牌照賭場中的貴賓廳中公司就與其中5家有了合作關係。
2、競爭優勢是什麼
如果要問我海王集團的護城河是什麼，我想是黑惡勢力就是護城河了吧，屬於無形資產。
先介紹下什麼是博彩中介業務。澳門賭場收益中有接近70%由貴賓廳貢獻，顧名思義，在貴賓廳裡賭博，都是比較有錢的人，下的注都很大，據說最低不得1000元。為了主動找客上門，澳門賭場有項特殊的制度就是博彩中介制度。由博彩中介人承包賭場的賭廳，按照賭場方面要求賭廳每月博彩額度不低於一個數量，然後由博彩中介人下面的「疊碼仔」類似銷售經理去尋找客戶，介紹客戶到賭廳賭博，為客戶提供包吃、包住、包行、借款賭博等一條龍服務。根據承包協議，賭場大概支付1.2%的賭資給博彩中介人，有的還帶有30%的利潤分成。由於博彩中介人的業務性質，就不免跟地下錢莊、洗錢、追賭債、高利貸等違法行為相關。由於海王集團曾經涉及黃光裕議案，我們可以通過黃光裕的判決書中可窺見一絲業務細節：
「證人伍健華(國美電器控股有限公司董事)的證言：黃光裕大多在澳門連卓釗開的賭廳以其的名字賭博，其是黃的代表。連卓釗的賭廳與黃光裕都是港幣結算，黃光裕賭博可以不帶現金，連卓釗最高時給他的預支賭資額度達到港幣2.8億元。黃光裕還連卓釗賭債資金來源及還款方式一種是用減持香港國美的錢還，由其從香港銀行開本票送到賭廳。大多數情況是黃光裕從大陸調撥人民幣通過地下錢莊償還。其一直與賭廳的陳小姐聯繫，她提供一個大陸地下錢莊的賬號，其再把賬號告訴黃光裕，由黃光裕將錢打過來。黃光裕從內地向地下錢莊的賬號內打款後，地下錢莊的人會和澳門賭廳聯繫，告訴賭廳還了多少錢。
伍健華經對公安人員出示的鄭曉微記賬手冊第三冊進行辨認，確認在該冊中記載的「伍生和伍健華換匯金額」應該都是黃光裕還的賭債。
證人連棹鋒[香港海王集團(國際)有限公司董事會主席]的證言：其在澳門主要負責為連卓釗的賭廳與客人對數(即對賬)、追賭賬，賭廳只收港幣。黃光裕在賭廳以伍健華、余國良的名義賭博，這二人是黃的經紀人，負責歸還黃所欠的賭債，如果他們手裡有港幣，就會開本票給賭廳；如果沒有港幣，黃光裕就讓伍健華以人民幣歸還，其聯繫地下錢莊，由錢莊將在內地接收人民幣的賬戶告訴鄭曉微，鄭將賬戶交給其公司的陳小姐，陳小姐再轉告伍健華。陳小姐和伍健華經常對數，再報給鄭曉微，鄭曉微再告訴其，其讓人找伍健華，不用找黃光裕。鄭曉微的手工記賬冊中寫著「伍生」或「伍健華」的賬目，就是黃光裕的換匯記錄。
證人連卓釗[香港海王集團(國際)有限公司實際控制人]的證言：黃光裕在其賭廳賭博，從來不用自己的名字開戶、寫欠條，他的經紀人是余國良和伍健華。如果黃光裕沒錢還賭債，就會讓伍健華幫助聯繫地下錢莊，從大陸打錢，由伍健華還錢給其。其沒有直接就賭債或賭博問題與黃光裕聯繫過，這方面的事情都是其找伍健華。當黃光裕要從大陸用人民幣換成港幣還賭債的時候，其就安排連棹鋒為伍健華提供錢莊的銀行賬戶。」 3、行業空間/未來前景/業績的確定性如何
由於澳門賭場收益中有接近70%由貴賓廳貢獻，博彩中介人對賭場至關重要。在澳博控股的招股說明書中就提到其中一項澳博的競爭優勢是同近80家博彩中介人有業務合作。而在金沙中國進入澳門市場時提高了博彩中介人的佣金率，吸引大批博彩中介人轉投金沙中國，澳門賭王何鴻燊還忽悠業界不要惡性競爭，可見博彩中介人的溢價能力。觀澳博控股財報，有好幾百億的市場推廣費用其實就是博彩中介人的佣金。澳門賭場貴賓廳一般賭場盈率是2.8%，而要支付1.2%的賭資給博彩中介人，可見成本之高，另一方面也說明博彩中介人市場行業空間巨大。不過，貴賓廳貢獻收益佔整個博彩收益比例從過往數據趨勢看是緩慢下降的，中場業務（也就給小賭徒玩的大廳）比重上升。
至於業績確定性當然是十分不確定的了，因為一旦賭廳廳主完不成賭場下的賭資要求就會解除合同，海王集團說是要收購其他中介人，也不知道究竟如何。當然，黃光裕案抓了公司主席他哥，公司業績也沒受到什麼影響，從這個角度來看，業績還是穩定的。過去幾年海王集團0分紅，賺的錢都拿去贖回可轉債了。
4、公司報表
海王集團資產負債表就是由無形資產+應收賬款=所有者權益構成。無形資產就是賭廳的收益權，原來大概有20億左右，後來提減值，現在穩定在14億左右。應收賬款我記得在3、4億左右，個人猜測是不是借出去的賭資？不知道是不是業務的緣故，公司財報也是極其不透明，直到最近一個年度財報才披露旗下三大賭場中的博彩中介業務各自的收益情況。就整體而言，我對該公司及其業務瞭解仍然云裡霧裡。
5、估值
由於現有業務沒有什麼成長性，個人認為大概給10市盈率，1.5至2倍市淨率合適，樂觀來看還有200%的上升空間。
6、聲明
我對該公司瞭解也僅限於上述資料，可以說基本還是不瞭解，也可以看出這個公司風險是很大的。出於對該業務的好奇，我把我所知道的拿出來和大家分享分享，本來我是想獨食的。我對這公司的態度也是像賭博一樣，小賭怡情，未來我可能會買入，因此不推薦各位去買這個小盤股。