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中國銀行業盈利全球最畸形 歲寒知松柏

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我曾寫過多篇《銀行畸形增長不可持續》相關的貼子，從最初對銀行業一無所知，甚至連財報都沒看過，到現在基本弄清楚了中國銀行業的商業模式及其與中國特色的社會主義市場經濟的關係，儘管我瞭解到的相關信息和學到的知識與日俱增，但我對最初的觀點始終沒有改變，因為我一直在使用常識和邏輯進行獨立思考。

過去2年我都持有銀行業股票，目前重倉招商銀行，同時還有2822的認購權證，銀行股的倉位接近100%。這似乎與我一直堅持的上述觀點相矛盾，其實原因很簡單，我是長期不看好中國經濟和中國的銀行業，認為它們都是龐氏騙局，短期認為銀行業只是盈利增速下降，但盈利的絕對金額暫時難以下降，銀行股會有一個估值先恢復的行情。

事實上，銀行股也不會因為我一個人的質疑而改變股價的走勢。不過，按索羅斯的反身性理論，我應該加入唱多者的陣容，大力鼓吹泡泡才對。又或者，我若想戳穿騙局、戰勝騙子和流氓，就應該先加入騙子流氓的陣容。

我認為中國的銀行，生意模式其實很簡單，基本公式是：M2*存貸比*利差。也就是說，銀行的收入和利潤增長，大體來源於三個方面：一是貨幣發行量增長；二是存款準備金率的下降；三是利差的增大。

由於過去20年，中國的M2複合增長達到20%以上，一半原因是中國經濟強勁增長，另一半原因是真實的通貨膨脹率高居不下（通脹高的原因是投資佔比和增長太高，我個人設計了公式：通貨膨脹率=投資積累佔GDP的比值/貨幣乘數）。所以銀行業的資產和負債規模保持了20%的複合增長，使得銀行看起來像一個超級成長股。

而存款準備金率目前已經成為對沖外匯流入的主要工具，過去10年來它一直緩慢上升，抵減部分因M2增長給銀行帶來的收入。

利差則與通貨膨脹率有關，當通脹上升時，銀行將因活期佔比近半而導致利差擴大，通縮時利差則縮小。

根據上述M2*存貸比*利差這個簡化公式，我們很容易就理解了為什麼近幾年，特別是4萬億後銀行收入和利潤的高速增長。

由於銀行業的收入和利潤增速一直高於GDP和實體經濟增速，並且佔比越來越大，比如A股近2500家上市公司，16家銀行的利潤就從3年前的40%左右盈利佔比，急升到目前的55%左右，銀行明顯在擠壓實體經濟的利潤。所以，我才從常識上判斷出銀行畸形增長將不可持續。

很多朋友有拿國外的銀行業做為例子，來證明中國的銀行業並不畸形。比如，如果只對比利差，中國的銀行業雖然高於發達國家，但卻低於金磚3國。目前中國的銀行，利差還不到3%，而印度約為3.1%，巴西5.5%，俄羅斯6.8%。

若單獨對比M2，大家一般會用M2/GDP比值來做為參照，中國的M2/GDP，儘管已經從20年前的100%增長到了目前的180%，但仍然低於香港、日本、西班牙等國家和地區，排名全球第十，相比德、英、法等發達國家也高不了多少，當然比美國的不到70%是高很多。

這就給了維護銀行畸形盈利的人藉口，似乎中國的銀行業是正常的。今天早上，我自己設計了一個公式：利差*（M2/GDP），我用它做為對比標準。

利率的高低，大體反映了通脹水平，比如金磚四國的通貨膨脹率很高，所以不單存貨款利率高，利差也高。而M2/GDP，則反映了經濟貨幣化水平的高低，發達國家的比值一般明顯高於發展中國家，美國可能是個例外。
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由於因金磚3國M2/GDP比值很低，幾乎只有中國的三分之一，所以用：利差*（M2/GDP）這一公式做為參照，中國銀行業數值最高，若排除盧森堡和香港等幾個體量很小的國家和地區，中國的銀行業盈利為全球最畸形。顯然，這種畸形是不可持續的。