趙俊/文
2012年8月，27歲的許建文辭掉了他在中信證券的機構銷售工作，專心經營自己創辦的人人聚財網。人人聚財做的是網上小額借貸的生意，在互聯網上撮合有資金需要的人和有閒散資金的人達成借貸。從2011年底網站上線到2012年11月，人人聚財的交易額已經超過了7000萬元，公司規模則從最初的3名員工擴展到了20名。
人人聚財的小額信貸模式
一筆金額10萬元的借款，對銀行來說缺乏服務動力，卻恰恰是類似人人聚財這樣的小額借貸網站所主攻的對象。借款人在網站註冊會員，上傳資料進行實名認證，然後就可以發佈借款標的，有閒散資金的投資人則以競標方式參與投標，將錢借給有需要的人。整個流程也比銀行貸款來得簡單。
當然，為了保證貸出方的利益，借款人需要出示的證明材料涉及個人身份信息、資產負債情況，央行的個人信用報告也是必不可少的文件之一，如果是深圳本地的客戶，主營信用資訊和產品的鵬元徵信還可以提供額外的個人信用報告。企業客戶則需提供企業流水和經營狀況相關的證明資料。資料備齊提交以後，通常需要1天的審核時間，隨即貸款即可發放。
一筆借貸順利完成後，人人聚財會從投資人處收取利息的10%作為佣金，另外再從借款人處收取成交額的2%-3%作為手續費，再加上每月收取借款額的1%作為管理費，據許建文介紹，人人聚財的收益水平可達交易額的16%-17%。目前，人人聚財的企業客戶比例高達9成，借款上限是50萬元，另外不足1成則是以工薪階層為主的個人客戶，借款金額通常是月工資的7-10倍。
與國外P2P（個人對個人借貸，也稱人人貸）多採取單一的線上模式不同，在人人聚財，2萬元以下的借款，同樣採用純線上形式，即借貸流程和風控完全通過互聯網進行，而一旦涉及金額超過2萬元，則採取線下模式，以更方便對風控進行把關。線上線下並行，這也是目前中國最主流的P2P模式。
據許建文介紹，P2P不僅對需要小微貸的借款人具有吸引力，對希望獲得相對高收益的投資人同樣如此。「人人貸對於投資者不設門檻，50元就可以起投，投資人以1975-1985年出生的人群為主，他們瞭解互聯網，願意嘗試新事物並尋求高收益的投資渠道。」在人人聚財，還款期限一般是6個月到1年，投資者的收益率最高可達20%，而央行最新調整的一年期存款利率僅為3%。
不過，高達20%的收益率並不是普遍情況，兩成甚至以上的高收益主要集中在新平台—初創期的P2P公司品牌難敵傳統大平台，只能以高回報招攬客戶。大型平台的收益率逐漸回歸正常水平，例如，宜信信貸理財的年化收益率大概為12%，紅嶺創投和證大集團旗下證大E貸借款收益在15%左右，拍拍貸和人人貸出借人平均年收益率則保持在13.5%。
中國式P2P衍化
2005年2月，第一個針對個人小額融資的貸款網站Zopa 在倫敦正式營運，它通過互聯網的介入無限放大可貸款人群的範圍和數量，並使借貸雙方的匹配過程更加透明有效率（詳見本刊2009年5月號《個人小額貸款的網絡生存模式》）。Zopa以及後來的Prosper和Lending Club等網絡借貸平台的成功，讓國內的P2P金融也開始萌芽。
不過，由於中國信用體系尚不健全，大多數本土P2P公司對舶來的線上信貸進行了修正，採用了線上和線下並行的運營模式，中介參與制定利率和風險控制，承擔壞賬風險並給予保障本金，甚至利息的承諾。如果出現壞賬，網站會先行墊付本金給出借人，然後將壞賬劃入自己名下，這對公司的風控能力要求變高。對於風控，P2P行業的法則是要有足夠多的項目，運用大數定律，控制單筆交易的金額，分散風險。
目前，國內碩果僅存仍然採用單一線上交易的小額貸款平台僅剩下成立於2007年的拍拍貸一家。拍拍貸的利息由網上競價方式形成，利低者得。這種完全依靠網絡的P2P，規範透明是其優勢。拍拍貸的創始人都是資深的互聯網從業人士，對公司定位也更接近於互聯網產品。在拍拍貸，出借人的資金被放在第三方支付平台（支付寶、財付通等）上，與公司資金賬號隔離。並且，在交易過程中拍拍貸是單純的中介，並不承擔壞賬風險。2012年，拍拍貸成為國內P2P網絡借貸行業內首家拿到金融信息服務資質的公司。不過，因為延續了海外P2P的不保本模式，拍拍貸近年來一直未能做大規模。作為國內第一家P2P公司，其卻眼睜睜看著紅嶺創投、宜信等競爭對手後來居上，不斷跑馬圈地，擴張服務網絡。
保本模式最先來自紅嶺創投。成立於2009年的紅嶺創投，初期成績平平，自公司在2011年推出保本計劃後，公司成交量和知名度迅速提升，一時間網站上放貸人多於借款人，「常常一個標一分鐘就拍掉了」。保本模式提高了行業進入門檻，以至於在紅嶺創投之後，新進入者不保本難以生存。
宜信是P2P行業內的一個異類。它的官網上並沒有小額借貸平台常見的「我要投資」和「我要貸款」鏈接，而是變身成為「宜信財富（財富管理）」和「普惠金融（個人信用借款）」。既不存在競標的形式，投資者也不知道錢投到了什麼項目、借給了什麼人。取而代之的則是宜信設計的債權轉讓模式—先以總裁唐寧的名義把錢借給借款人，然後從時間和金額上拆分債權，轉讓給出借人。宜信主要發展線下業務，目前已經在全國60多個城市和20多個農村地區建立了協同服務網絡，員工超過1萬人，規模足以與城商行媲美。
爭搶小微貸盛宴
2011年以來，銀根收緊，從銀行貸款難度增加，另一方面，股市、樓市的不振致使老百姓投資收益率下滑，有吸引力的投資渠道寥寥無幾。這樣的環境為民間小額信貸提供了發展的沃土。由於准入門檻較低，通常只要拉兩三個人，註冊一家公司，上線P2P網站，就可以經營網上信貸中介業務。網貸之家的不完全統計數據顯示，僅2012年，P2P網絡借貸平台的數量就從數十家大幅增長到300家以上，其中不乏一年的交易額過億者。
除了像人人聚財這樣的草根企業，為數不少的大型機構也看中了小微貸的商機。阿里巴巴謀劃在小額貸款公司基礎上成立阿里巴巴「網商銀行」，進而打造阿里金融開放平台。成立於2011年9月的陸金所，則是平安集團旗下的網絡投融資平台，目標同樣對準中小企業融資和個人理財客戶。電商和金融企業之外，看似不沾邊的中興通訊也來插足，旗下中興微貸推出了針對上班族和中小企業的貸款服務。
行業的迅猛發展自然引起了風投的關注。2011年，線下P2P王者宜信得到了來自IDG資本、摩根士丹利亞洲投資基金與凱鵬華盈的聯合投資，規模高達數千萬美元。2012年10月，專注於線上的拍拍網也完成了A輪融資，投資方是紅杉中國。
在東方富海投資總監吳忠煒看來，金融自由化和利率市場化給中國P2P市場帶來了發展空間，P2P如果僅做線上中介平台，收取微薄的佣金，很難實現盈利，可一旦拓展線下，又有可能觸及是否規範運營的高壓線。事實上，2011年8月，銀監會下發了《關於人人貸有關風險提示的通知》，指出由於行業門檻低，且無強有力的外部監管，人人貸有可能突破資金不進賬戶的底線，演變為吸收存款、發放貸款的非法金融機構，甚至變成非法集資。
目前，游離在金融監管體系之外的P2P行業仍處在野蠻成長階段，大多數公司都未拿到金融信息服務牌照。在監管缺位的情況下，P2P公司希望仿照第三方支付的路徑，借由業務規模擴大的既成事實，逐漸換取法律認可。在許建文眼裡，一旦第三方支付開發出相應產品，P2P的運作有望進一步規範—交易資金不再放在自身的支付寶賬戶，而是會放在第三方支付平台，由第三方進行監管—風控能力突出者有望率先拿到牌照。■