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城鎮化的投資機會:鋼鐵-煤炭產業鏈 釋老毛

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中國鋼鐵工業的產能過剩了嗎?國際鋼鐵協會(IISI)在1974年發表的《鋼消費強度和國民經濟總值結構》報告中提出了一個著名觀點:一個國家只有滿足工業化 (產業結構中服務業佔GDP比重最少要超過50%)、城市化,人均GDP至少達到10000—16000(1990年蓋—凱:多邊比較的貨幣單位)美元這兩個因素,鋼材消費量才可能達到「峰值」並由此保持穩定或逐年下降。1973年,符合以上標準的美國、日本分別以1.36億噸/年和1.19億噸/年達到鋼鐵消費峰值。

伴隨著工業化進程的是中國方興未艾的城市化進程,城市化過程中形成的鋼鐵需求量甚至強於工業化進程,所以一般將該時期稱為「土木鋼鐵時代」。由城市化引發的城鎮房屋建築是鋼鐵消費的重要組成部分,其消費主要是螺紋鋼和線材。聯合國人口司在2006年預測:中國城市化率具有相當大的提升空間,2020 年有望達到近55%,2050年將達到72.9%。據此測算,到2050年時,這一數字將達到5.5億,這相當於3.05個西歐或者1.8個美國的總人口要進入城市。所以,只要中國城市化的動力不衰,鋼鐵消費量的增長就難言到頂,同時也預示著中國鋼鐵工業的發展還有相當空間。

2011年,國際鋼協統計數據顯示,2011年世界人均鋼材消費量同樣達到歷史新高,從2010年的205.5kg上升至214.7kg。韓國人均鋼材消費量全球最高,達到1156.6kg,中國台灣排名第二,人均鋼材消費量為784.4kg。中國人均鋼材消費量為459.8kg,幾乎是亞洲平均水平238.8kg的兩倍,但較美國70年代進入工業化後期時的711千克/人均鋼鐵消費量存在著相當大的差距。

那麼,鋼鐵行業有無投資價值?當然沒有,因為所有鋼鐵業都是在沒有護城河狀態下的裸奔,即便產生利潤也會被資本支出消耗殆盡,留給股東兩手空空。

面對城鎮化拉動的鋼鐵產業鏈,投資者無所作為?No,正確的選擇是投資城鎮化-鋼鐵產業鏈的寡頭型供應商,一個是鐵礦石、一個是焦煤。鐵礦石供應商在澳洲,而且市值龐大,是頭典型的大笨象;中國的焦煤供應商,今年被鋼鐵行業的低迷拖累迎來了戴維斯雙殺,確定的前景、較低的估值、簡單的業務、充足的現金流,使它們已經進入價值投資者的射擊的範圍。

如果李總理講的城鎮化故事靠譜的話,在基建-建材這條線索上,我們應該投資的是煤炭(焦煤)而不是鋼鐵建材。
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