實務與理論的結合——讀《Bond Market 投資交易筆記》 502的牛
http://xueqiu.com/2751308955/22410427董德志的《Bond Market 投資交易筆記》對我來說非常有啟發性，加深了我對中國債券市場的認識。本書框架大致分為兩部分，第一部分是2002~2010年利率市場變化回顧，第二部分是利率研究。第一部分我是走馬觀花看的，畢竟不搞這方面實務，對歷史上各種因素對債券市場的影響不太敏感，產生不了什麼共鳴。第二部分有些內容我水平水平不夠也沒能看懂。不過作者的債券分析框架還是給我留下了較深的印象。
作者認為資金面因素、經濟基本面因素、政策面因素及技術面因素這四大因素對利率走向產生重要影響。而銀行間市場7天回購利率、公開市場中1年央票發行利率、10年國債利率分別反映了上述前三種的因素變化。因為相對中短期利率品種，長期利率品種受利率影響變動幅度更大，因此投資交易資金關注中長期利率變化。經過研究，作者發現如果能夠較為準確地把握公開市場利率的變化方向，就能在很大概率上判斷出長期利率的方向。因為10年國債利率變動方向有71%的概率同公開市場利率的變化方向一致。而如果單從預測10年國債利率變動方向上考慮，CPI方向可以解釋長期利率變化方向的70%，GDP因素可以解釋23%，剩下為其他因素。因此預測長期利率變化就變成了主要預測CPI和GDP。在CPI預測部分，分為CPI的次月預測及次年預測。其中次月預測就要通過翹尾因素和新漲價因素預測，讀完該篇目，不禁一笑，原來預測下個月的CPI其實就是個文字遊戲，預測對的概率還是挺大的，不必為所謂經濟學家對次月CPI的準確預測感到驚奇。而次年CPI預測，作者則考察了CPI與M1、M2、貨幣乘數、儲蓄增速、GDP、PMI、大宗商品價格、農產品價格等指標的關係。預測GDP方面，仍然按照常規的投資、出口及消費三方面分析，並且每一個方面衍生出各種先行指標。在分析完宏觀經濟後，作者又開始進行貨幣分析，按央行和商業銀行資金兩塊分析。最後是政策與策略部分，這塊我沒太看懂。
沒看此書前，我根本想像不到債券市場對經濟情況反應得比股票市場更為敏感，而且債券與股票的牛熊市很多時候是相互交替的，一個是牛市時另一個可能是熊市，這對資產配置的意義極大。總之，或許源自我對債券的一無所知，我讀該書收益很大。