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日月光狙擊矽品 352億啟示錄 聰明的輸家

2015-10-12  TCW

別以為夠認真、技術夠好,就可以高枕無憂企業獲利好、股價一路贏,就是產業勝利組?

這場台灣史上最大惡意購併的啟示是:在變動的時局,你不決定自己的命運,就等著別人來決定你!

千萬別淪為下一個「聰明輸家」。

「我想也想不到,有人會拿十幾億美金來買我公司,想也想不到!」事發至今一個半月,矽品董事長林文伯仍想不通,為何自己會成為被狙擊的對象?

八月底,台灣第一大封測廠日月光,突然宣布以溢價三四%的價格,收購台灣第二大封測廠矽品股權近二五%,成為台灣史上最大、半導體業金額最大的惡意購併案。

九月底,日月光不僅成功達陣,十月初還向法院聲請假處分,反對矽品在十月十五日召開股東臨時會,意圖打亂林文伯把鴻海董事長郭台銘引入,與日月光抗衡的盤算。

日月光、矽品原始團隊、鴻海,成為角逐矽品的三大勢力,戰局已箭在弦上,十月十五日的股東臨時會結果,不論是日月光或鴻海贏得最後勝利,林文伯恐怕都已注定將成為唯一的輸家。

理由一,若維持現況,日月光掌握二五%股權已是既定事實,而掌握持股約一五%的林文伯,可能從矽品創辦人兼董事長變成專業經理人,原本獨立自主的決策權,從此要看日月光臉色。

理由二,若林文伯成功以換股方式引入鴻海,鴻海因而取得矽品超過兩成股權,足以與日月光抗衡,但這也表示,矽品任何決策,都必須

經過日月光和鴻海

兩大股東同時點頭,雙方利益不同,恐怕會拖累決策效率,

林文伯則從矽品的

老大變成老三。

盤點下來,不論哪一種結果,林文伯都可能是個輸家。

這樣的結局,對比林文伯用三十一年時間打造出來的正面形象,卻成了最難堪的景象。

守方林文伯 專注本業,同業落難立刻注資相救在半導體業界,無人不知「鐵嘴」林文伯,每一場矽品法說會的最大重點,就是聽他解析未來景氣,準確度極高,被大家奉為圭臬。

他很聰明,曾聯合南茂、京元電、矽格組織「虛擬集團」,成員各有專長、互相協助,集團瓦解後,仍維持友善關係。

他很專注,當其他電子業一窩蜂跨產業做多角化,他鮮少動心,專注經營封測本業,用技術、產品的領先換來營運成長的保證,是標準的工程師性格。

攤開他的經營成績單,儘管營收不及日月光,獲利能力卻不遑多讓。今年上半年每股稅後盈餘(EPS)是日月光的一.

九倍,淨利率也以約一五%高出日月光的六.二七%;十月初股價則比日月光高出約一五%,一直是外資眼中的績優股。

在本業上,他是贏家,不僅如此,他還重道義。從小學習圍棋,奉行棋士之道,當京元電因財務問題落難時,他立刻出手相助:有才能的年輕人想創業,他一口答應提供資金,站穩腳步後,還把股權返還給團隊,讓他們真正擁有自己的事業。

反觀他的對手張虔生,卻有著截然不同的形象。

攻方張虔生 擅財務操作,曾爆出掏空案、廢水案出身房地產大亨家族,張虔生擅長財務操作,經營手法充滿爭議,之後投入半導體封測產業。

不止獲利能力輸給矽品,還曾因宏璟建設掏空案一審被判刑六年:也曾因為日月光購併環電案,被檢調調查內線交易,並牽扯出每月以一百萬元包養名媛的案外案: 他的國籍悄悄從台灣轉換為新加坡籍,曾引發外界多所聯想;不僅如此,震撼全台灣的日月光高雄廠廢水案喧騰一時,更重創他與日月光形象。

這是一場,鐵嘴棋上對上房地產大亨的戰爭。

開戰一個月首會面 短短三分鐘,林:他沒承諾、沒回答九月二十三日,矽品新竹辦公室六樓,棋士林文伯終於和商人張虔生見到面,「我問他,是不是不參加我們董事會?他沒有回 答。」林文伯回憶,「他沒有承諾,我沒有聽到他有任何承諾,他沒有回答。」連三的否定句,他彷彿還想確認,這一切已經是不可逆轉的事實嗎?

雙方見面短短三分鐘。

當矽品人員送客下樓,問日月光財務長董宏思:「需要發聯合新聞稿嗎?」他沒有回答,只拿出一張印製好的新聞稿,原來,這一切早就準備好了。

張虔生座車離開後不久,全台灣的媒體就收到了這份新聞稿,率先證實雙方見面的消息。

十月二日,日月光再以一紙新聞稿,證實已請求法院禁止矽品預定十五日召開的股東臨時會:此招一出,逼得愁眉深鎖的林文伯與矽品獨立董事宣明智,在十月四日一早聯袂召開記者會,強調如果假處分案過關,將是台股災難的開始。

過去一個多月裡,每一次都是日月光精心布局、看準機會一擊中的,而林文伯卻總是只能被動接招。

然而,聰明、專注、務實,向來是台灣企業界尊崇的經營之道:在台灣科技業,從工程師成為執行長的面貌多半如此.

大家沒想到的是,為什麼這一次,棋士竟被房地產大亨苦苦逼到死角?

針對外界的種種質疑,日月光發言體系仍重申,他們對矽品為純財務投資,但未來不排除尋求合作機會。至於事件的新進展,如提出假處分聲請,則強調已進入司法體系,不願多作回應。

從小就熱愛圍棋的林文伯,十二歲學習圍棋,師承大師林海峰,沉穩的個性造就他職業級的水準,讓他大學畢業時就能靠著圍棋比賽贏得的獎金,進而創業。

經營企業上,他也愛援引下棋的道理。

他曾說:「下棋不能只想一步棋,而是要想到後面五十步棋,因為客戶不見了、新產品死了等等,對公司都是絕大的打擊,隨時要想替代方案,棋局可能的走法很多,都會導向不同結果。」然而過去一個多月,不擅圍棋的張虔生在這場戰爭裡,卻有如圍棋中的黑子。

黑子先攻,有開創局勢的優勢,林文伯則變成後攻的白子,被迫因應對手情勢而起舞。

這麼一位聰明、精於棋藝謀略的企業家,為何成了被狙擊對象,甚至一路挨打旦二個迷思,讓他沒能制勢於先,反

而一路受制於

勢,落居下風。

迷思一:別以為只要信奉技術,其他都不必管下圍棋,如果一開始把棋子落在正中央,就必須同時防守四方,費力許多,因此林文伯喜歡從邊角開始落子,只須防守兩方即可。落到企業經營上,他就緊緊的抓住產品、技術兩大關鍵要素,對他來說,其他都是次之。

但他忽略了一件事。在圍棋對局中,棋子在棋盤上,必須依賴「氣」來生存。一旦棋盤上的棋子處於無氣的狀態,就會被吃掉。

氣,是指在棋盤上與棋子緊緊相鄰的空交叉點。在對局中,一方將另一方的一個或多個棋子緊緊包圍,使其所有的氣數被全部堵住,隨後將無氣的棋子從棋盤上拿掉,就叫吃子。

擅長財務操作的張虔生,看到了林文伯沒注意到的「氣數」:個人持股僅二.

二%。

於是,張虔生從日月光集團十六家公司調集三百五十二億元現金,直搗矽品大本營,選在台股跌破十年線之際、矽品股價來到今年低點三十三.五元時,提出四十五元收購價的高利誘惑。

張虔生此舉就是將手上的黑子,落在林文伯所忽略的「持股不足」與「財務操作」這兩個「氣」上,讓持白子的林文伯陷入困局。

這兩家公司同樣成立於一九八四年,但現在日月光營收卻是矽品的三.二倍,這與溫州商人出身的張虔生,嫻熟運用財務工具有關。

一九九九年張虔生取得環隆電氣營運主導權後,使其成為日月光完全控股的子公司,隨後讓環電在台股下市,把營運主體另行到上海A股上市,營收與市值都比下市時倍增,讓日月光賺到技術、也賺到銀子。

林文伯,則是傳統「工程師企業家」的縮影,他們信奉技術王上,總是認真工作、謹守本分,不輕易做跨產業多角化,一心一意顧好眼前的這一口灶。過去,他把技 術當成棋子,用一個又一個的技術布局,圍住自己的競爭力,但這一役卻讓他過去的成功之道被顛覆了:光把技術、產品做好,還不夠。

迷思二:別以為你講道義,人家就跟你講道義林文伯熱中的圍棋,就像是他的個性,是一項非常講究禮儀的運動。下棋之前,晚輩要先拿白布擦拭棋盤:選擇黑、白 子時,也是由高段或年長者先抓子:落子時,黑子從右上角開始放,把距離對手右手近的左上角留給對方,這些都是禮貌的表現。

當日月光靠購併壯大時,林文伯則更願意成全別人。半導體測試公司矽格原本是矽口叩轉投資,但林文伯認為矽格董事長黃興陽很能獨立自王,於是把股份轉讓給他,讓他握有完全的主導權。

林文伯對事業夥伴講道義,就連個人的投資也是如此。他在二O一一年投資一家日本料理餐廳,原本這群創業團隊有廚藝、但缺乏資金,於是林文伯提出以他個人七 五%、員工二五%的方式合資,一段時間後,財務、業績都穩定了,林文伯不僅淡出管理層,也把超過一半的股份轉讓給員工,變成員工七五%、他個人二五%。

但林文伯沒體認到的是,商場上,道義不能當最高準則。

我們問林文伯,真的從來沒想過矽品被惡意購併的可能性嗎?他理所當然的回答:「我覺得購併也應該會來談一下吧?

而且惡意購併的後果,國內外來看都不會太好。一定都是要合意啊!像以前友達跟達碁啊,要合併都是經過很久的談,哪有都不談?幾乎,是沒想過。」「我們不是 沒有那種視野跟心胸看這事情(整併),但我們不能接受:我要併你,多少(台語),這不能接受!」(編按:指這種沒事先告知的方式)林文伯堅定的說。

「那如果這次張虔生有先來找你談呢?」我們挑戰他。

林文伯有些遲疑,但旋即回說:這可以談。」他告訴我們,網路泡沫時景氣不好,兩家公司的 狀況都不好,當時林文伯還曾經找張虔生「聊聊」整合的可能性,可惜最後不了了之,「反正很早了,那家餐廳(現在)都關門了。」在林文伯的認知中,購併這等 大事,本來就應該事先告知。他就好像一位圍棋手,落棋要吃掉對方的棋子之前,還會提醒對手一下:「我要「叫吃」了!」但實際上,卻沒有非提醒對方不可的規 定。

林文伯對敵人講道義,但在商場的現實世界裡,不代表別人必須對你講道義。因為,世界已經變了。

一位國內前三大會計師事務所副總經理說,惡意購併在美國已經變成常態,並且發展出名為「行動派投資人」(activist shareholder)的新族群,由財力雄厚的個人或基金組成,找尋本質好、但績效或股價不佳的公司發動購併,藉由分拆銷售或下市後重新上市,創造投資價值。

就算是合意購併,也在今年達到了高峰。全球經濟疲軟,企業微利化,銀行維持低利率,促使整併大潮四處發動,使得全球、亞洲與中國的購併金額都創下近年新高 紀錄。購併平台Dealogic統計,今年截至八月十三日,全球企業購併金額已超過三兆美元(約合新台幣一百兆元)。

如果購併熱潮繼續,全年可能超越二OO 七年四兆六干億美元的歷史紀錄。

林文伯面對張虔生不事先提醒而「吃子」的銀彈攻勢,被逼到牆角的他,決定跟鴻海聯盟,透過發行二O%新股方武,讓鴻海「跳進來」成為第一大股東,稀釋日月 光股權比率。在這個棋盤上,他想透過結盟鴻海,幫自己找出一個活局,只是這個選擇,卻讓他自己注定落入「聰明輸家」的境地(見第八十六頁圖)。

迷思三:別以為考了第一名,就能高枕無憂攤開二O一O年以來的財務數字,矽品連五年(含今年上半年)的稅後淨利率都高於日月光,雖然營收不是第一,但獲利能力居全球前四大封測廠之冠,堪稱封測界第一名的資優生。

因為矽品績效好,外資在矽品的持股比維持在五五%至六O%間,依照林文伯的計算,林家與公司團隊的股權約一五%,加上國內法人如壽險基金、銀行等的一六%到一七%,原本實際在外流通股數就只有一成左右,還有許多股東與林文伯交情超過十年。

林文伯決定跟張虔生來場票選比賽,他拿著自認對矽品綜效最奸的鴻海合作策略說明書,過去一個月來,天天守在視訊會議設備前,向上百位外資法人說明矽品與鴻海聯盟的前景。

九月二十二日,當日月光宣布,矽品股東應賣股權超過三六%(但日月光仍只能收購近二五%),這,重重打擊了林文伯。

林文伯坦言:「他們(指外資股東)是這樣子啦,不賣,怕被人Challenge(質問》。你不賣,現在可以賺的錢為什麼不賺?他不賣,他的同事假如賣,他就死了啊!他馬上被檢討啊!因為股市實在太壞了。

一位金融界人士透露,目前外資圈對矽品、鴻海合作案的態度,持反對意見者居多。最大的問題,仍在林文伯端出的矽品、鴻海合作案綜效,要三年後才看得出效果,但對現在的股東來說,產生獲利稀釋超過二O%,卻是個立即的影響。

在商言商,股東當然會選擇先保護眼前見得到的利益,先賣股,或可能不傾向支持矽品公司派的主張。

在外資股東面前沒討到便宜,就連在媒體輿論戰上,平時不與媒體打交道的林文伯,也落居下風。

雖然過去林文伯會親自主持法人說明會,但自從舉辦形式更改為線上法說後,唯一的直接溝通管道也被封鎖,一向低調的他更幾乎在媒體面前神隱。

反之,日月光經常由營運長吳田玉、財務長董宏思等人,代表與媒體交流,從上課、餐敘到聊八卦,保持一定的聯繫關係。

林文伯只能不斷的指責張虔生大砸廣告、訴求輿論,是「用錢霸凌矽品,但目前在外資股東這一方占上風的張虔生,在圍攻矽品的策略上,用的正是林文伯不擅長的招數:「媒體輿論」與「銀彈攻勢」,困住了林文伯。

擅長財務操作與購併的張虔生,他的敢與狠勁,讓他深深懂得投資人的心理與需求。二OO六年因台股本益比不佳,他就曾聯合私募基金凱雷,企圖收購自己的公司日月光在台下市,轉而到香港上市,追求更高的本益比,最後因為政府出手阻止而作罷。

現在,他又聞到了國際整併的潮流,這些資本市場的鍛鍊,讓張虔生用資金實力告訴林文伯:商場是現實的,不要以為本業考第一名,就能高枕無憂。

林文伯和張虔生最大的差別在於,兩個人對於「生死交關」這四個字的參透。嚴格講,張虔生一張張底牌掀出來,招招都是封喉鎖頸,從作戰的第一分鐘開始,他就 沒有準備讓對手再爬起來過。這是標準的搏命學,只要你二兄劍、開弓就沒有回頭箭,一定要等對手躺下,你才可以再把劍收回劍鞘。而生死交關的領悟和決戰,不 正是目前台灣企業家最缺乏的一項技能?

十月十五日,即便矽品順利舉行股東臨時會,目前落居下風的林文伯,能不能演出大逆轉還不可知,但可以確定的是,「惡意購併」的選項,未來將成為企業競爭的新工具,這一回是日月光對矽品出手,下一回恐怕就是中國企業出手。

世界變了,你不做決定主動出擊,就是等著別人決定你的命運。這,是日月光成功狙擊矽品的三百五十二億元商戰背後,最大的啟示。

小辭典

非合意購併

企業購併的兩造並非合意進行合併。

手法通常是在公開市場上買入被購併公司的股份,或利用徵求委託書的方式,取得被購併公司的董監席次。

通常也稱敵意購併或惡意購併。


月光 狙擊 矽品 352 啟示錄 啟示 聰明 輸家
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招商銀行:上半年凈利潤352億元 非利息收入占比升4.25%

招商銀行發布業績公告, 上半年錄得收入1133.94億元,同比增長8.63%;歸屬於上市公司股東的凈利潤352億元,同比增長6.67%。

非利息凈收入的占比為40.49% 同比升4.25個百分點

2016年1-6月,集團實現營業凈收入1,133.94億元,同比上升8.63%。其中凈利息收入的占比為59.51%,同比下降4.25個百分點,非利息凈收入的占比為40.49%,同比上升4.25個百分點。

2016年1-6月,集團凈利息收入為674.77億元,同比增長1.39%。

不良貸款撥備覆蓋率為189.11% 較上年末增加10.16%

截至2016年6月末,集團資產總額為55,372.98億元,較上年末增長1.14%;貸款和墊款總額為30,265.32億元,較上年末增長7.16%;客戶存款總額為36,926.48億元,較上年末增長3.39%。不良貸款上升,撥備覆蓋保持穩健水平。

截至2016年6月末,集團不良貸款余額為552.56億元,較上年末增長16.55%;不良貸款率為1.83%,較上年末上升0.15個百分點;不良貸款撥備覆蓋率為189.11%,較上年末增加10.16%。

招商銀行 招商 銀行 上半年 上半 利潤 352 億元 利息 收入 占比 比升 4.25%
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任天堂單日成交352億 日股史上最勁

1 : GS(14)@2016-07-17 15:28:15

【明報專訊】日本任天堂授權予Google AR內部創業公司Niantic Labs製作的擴增實境遊戲《Pokémon GO》,在美國及澳紐首發大受歡迎,股價因而水漲船高。其股價不單創下6年新高,到剛過去的周五,該公司的總市值更達到3.93萬億日圓(約2911.87億港元),晉身成日本上市公司20大市值之列。其市值一舉超過優衣庫的母公司迅銷之3.46萬億日圓。

任天堂在獲得投資者熱烈追捧同時,其在周五單日錄得成交額高達4760.32億日圓(352.2億港元),根據《華爾街見聞》報道指,該股已經打破東京證券所創立逾百年單一隻股份的成交紀錄。此前成交排名第二最多的為東京電力,於2013年5月21日創下4460億日圓巨額成交。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2256&issue=20160717
任天堂 單日 成交 352 日股 股史 史上 上最 最勁
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恒指漲352點 百億追內房 港股創兩年新高 騰訊吉利再破頂

1 : GS(14)@2017-09-25 04:09:05

【明報專訊】上周美股連日破頂,港股終在昨日起動,成交急增並升破上月底的高位,連續兩個交易日成交逾千億元。騰訊(0700)、吉利(0175)再創歷史新高,內房及汽車股全線上升,逾百億元資金追入內房股,而且資金轉追中小型股份。儘管金管局總裁陳德霖警告美國本周若宣布縮表,會影響資產價格,但投資界普遍相信,市場已對縮表有一定預期,港股或已完成整固,將重新挑戰「大時代」高位。

明報記者 廖毅然

聯儲局將於本港時間周四凌晨宣布議息結果,外界普遍預期今次將同時公布縮減資產負債表的詳情。陳德霖昨日指出,儘管市場已對縮表有一定認識,且預期聯儲局會循序漸進,但投資者仍要小心,因為縮表對美國以至全球都有收緊流動性的作用,屆時資產市會或會有調整。

陳德霖警告美縮表或影響資產價格

儘管臨近議息,但環球股市昨日普遍上升,主要市場當中以港股升勢最強勁,全日升352點,以接近最高位收市,報28,159點,升穿8月底的盤中高位,國指升128點至11195點,全日總成交1119.55億元。昨日一升,9月份至今亦已由跌轉升,離大時代高位僅差429點。昨晚美股開市亦再度破頂,恒指夜期收市時報28,136點,較日間期指跌25點。

昨晚夜期收市跌25點

渣打財富管理投資策略主管梁振輝表示,即使縮表,首當其衝的亦是美股,但美股上周連日創新高,港股整固期間抗跌力強,現時技術指標有改善,且大成交破位。另一方面,市場對地緣政治局勢的免疫力愈見提高,加上主要科網股似已完成整固,相信短期內有力帶動恒指上試「大時代」高位。

內房股炒風蔓延二三線 花樣年升13%

昨日騰訊升2.13%領漲大市,收報346元,再創新高。吉利(0175)升7.7%,是表現最佳藍籌股。友邦(1299)及平保(2318)分別升2.3%及1.5%,大市成交高企,港交所(0388)升4.3%。內房股全線上升,且炒風蔓延至二三線股份,昨日升幅最大的是花樣年(1777)升13%,且成交額較過去20日的平均數多25.8倍。富力(2777)亦升逾一成,突破20元。但融創(1918)最多升逾9%,尾市卻一度倒近跌2%,收市僅升2.8%,帶動恒大(3333)及碧桂園(2007)等升幅收窄。

基金有機會沽貨獲利 港股走勢難料

瑞士盈豐中國基金高級投資基金經理莫文輝表示,暫以內房及內險股為主要目標,且基金界開始把焦點轉移至中小型房企,尋找落後股。他表示港股未來走勢難料,因最大的隱憂是基金界開始沽貨獲利,尤其港股已連升8個多月,第四季結算前肯定要鎖定利潤。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2404&issue=20170919
指漲 352 百億 億追 追內 內房 港股 創兩 兩年 新高 騰訊 吉利 再破 破頂
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=341366


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