ZKIZ Archives


徐星投資福爾莫斯 投資雜感(二十四)​ 張東偉

http://xueqiu.com/9587077332/22083721
不想大牛市

從07年10月到現在,已經近4年了,市場整體處於調整之中,跌多漲少。很多人還緬懷06-07年如火如荼的大牛市。「大牛市 何時來」、「近期有無大牛市」等等問題經常見諸媒體。

可以理解這種期盼。大牛市中,賺錢實際上是撿錢,不需要智慧、不需要勇氣,實際上, 不需要「投資」。如果在生活中,有人告訴你,從某天開始天要下金條了,你只要接住就行,恐怕這種願望會當成笑話。但在股市上,很多人常抱這樣的期待。

為 了使這種期盼成為現實,很多人又會找來很多理由:宏觀經濟如何了、管理層政策又如何了、國際形勢又如何了……。實際上,回顧歷史,這種理由實在是牽強附 會,因為根本沒有一個方法能像物理定律預見自然現象那樣確定地預見何時有大牛市的。A股1996年的大牛市現在看來僅僅是當時的一次降息觸發的,但以後的 很多降息為何又不能觸動大牛市呢?哦,原因複雜了;2006年大牛市又是什麼宏觀經濟指標造成的?更複雜了。用宏觀經濟來解釋、期待牛市,在我看來與用走 勢圖、技術指標等方法相比,至少在效率上沒什麼差別。

統計一下A股歷史,可以看到,牛市的時間總是少數,20年來,持續的單邊牛市按月份 統計加起來僅8年左右。如果投資人只能在牛市中賺錢,那麼在大部分時間裡就只能失望(這還不包括能否識別、抓住牛市來臨的日子)。如此,投資就變成了猜謎 語的遊戲。

回顧一下美國股市1964-1981年的17年間,道瓊斯指數17年間僅是橫向的大幅波動,如果只期待牛市的來臨,那麼可以說 這17年間投資人是不能投資的。但是,像巴菲特、林奇以及很多美國同期的其他指數如一些小股票指數等,同期都取得大幅超越指數的收益率。投資價值者遠遠戰 勝投資指數者。

經濟和股市一樣總是在波動的,如果投資總是依靠市場波動才能賺錢,那麼只能把精力放在猜測周圍環境(宏觀經濟)、別人的行 為(所謂「主力」)上來。這樣的投資人不能說不會成功,但肯定是勝算較低者,或很辛苦者。而投資企業,投資企業的價值,總會發現即便在各種不同的經濟背景 下,優秀的企業也是層出不窮的。依我很狹窄的觀察,A股中這類例子足夠目前大多數規模的資金取得不錯的收益率(比如從幾億到幾十億的機構資金)。問題是, 是否找到了這樣的企業。藉口由於熊市而放棄投資,或者由於市場「整體估值」不便宜而放棄投資,或許也是一種投資風格,但與我們理解的投資企業、投資企業價 值的觀念並不相符。實際上,A股中在各個時期都有非常值得投資的企業,這全在於如何認識、發現。

當然,大牛市何時出現、大牛市怎麼才能出 現,這樣的問題總會吸引大量頭腦精明的投資人,這還是留給他們去研究吧。徐星公司的主要精力和主要積累就在於對企業價值的研究上。而估值的高低對我們而言 只有個股的意義,整體的估值高低並不代表所有的公司都一樣。從我們的實踐來看,這樣的投資有更確定、更長久的持續收益率。大牛市?該來的總會來,時候未到 時怎麼盼也不會來。來的時候當然歡迎,沒來時不要去期盼。我們幸運地生在當今的中國,這就更加堅定了我們的這種投資信心和樂觀態度。
徐星 投資 福爾 莫斯 雜感 二十 十四 張東
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=35795

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019