徐星投資福爾莫斯 投資雜感（十八） 張東偉
http://xueqiu.com/9587077332/22048783中國股市20年的一點感想
轉眼間，中國股市20年了。
我也算是這個市場的早期參加者，1992年剛來深圳不久，就遇到了「810」事件。本來正常的上班，老闆有一天卻召集全公司開會，說放假去排隊買抽新股
的中籤表。那時我所在的公司效益一流，屬於深圳的「明星企業」。時間就是金錢，但公司卻要全體員工放假排隊去買一張紙，這張紙居然比公司的「印鈔機」還值
錢？「股票」的概念就這樣走進了我的視野裡。
不久國家開始宏觀調控，金融緊縮，企業貸款困難，我所在的公司內部以36%的年息向員工集
資，當時很多人熱衷買股票，耳邊儘是某某很快就賺了多少多少，某某靠股票發了多少財的「新聞」，我雖然那時對股票等完全不懂，但股票就算再值錢，那是任何
人想買就能買到的，而36%的年息只有我所在的公司才能給的啊。直覺告訴我，還是應買少數人才能得到的東西。後來，股市大跌，而我穩穩地拿著36%的利
息。
如果說這叫「好運」，那麼隨後我禁不住股市已跌去一半後同事吵吵著給我天天上「股市抄底」課的誘惑開了股票賬戶（1994年年初），霉運就開始了。年初買的股票半年後被「腰斬」，當年36%的年息也全賠進去。
退出認賠還是搞清楚爭取再賺回來？而我那時又恰巧開始從事資產評估工作，整天接觸各類企業的股份制改制而來的「資產重估」。如果我都不知道股票為什麼那樣定價，那麼怎麼給人家的資產做評估？「股票的價值」這個觀念就這樣一開始就進入了我的觀念中。
很
多人說，中國股市的「價值投資」是從2003年開始的，之前中國股市是投機性、政策市、莊家市、利益集團的尋租市……等等。作為一個最底層的中小投資者開
始的我，對於那麼多股市的黑幕、莊家的「陰謀狡詐」等等卻完全不知。股市給我的印象是：從我第一天入市買股開始，我居然很難找到定價相對「低估」的股——
我發現，真正的好企業，其股價相對別的股並不明顯的低！1994年股市的定價合理性，一點不比現在的市場差！
中國的股市，似乎是專為「批評家」設置的，這些年來，多少人以對中國股市批判為榮，在他們眼裡，中國股市幾乎一無是處，全是毛病，甚至比中國足球更黑、更臭，尤其是到了熊市的時候，批評家已多過了投資人。
但
在我這個中小散戶起來的投資人來看，因為在最底層，看不到任何內部「黑幕」，只從股票價格的定價依據和實際表現看，卻覺得中國股市與我研究的國外股市沒什
麼區別。如果說有區別，那就是：中國的股市是我看到過的世界上最好的投資場所！對於喜歡深入理論思維的我來說，研究結果與事實的一致就像推導麥克斯韋方程
與試驗結果一致那樣的優美。
不是嗎？從我接觸股市的1994年起，無論牛市時還是熊市時，耳邊就總有人說：中國股市泡沫大、股價高，風險
多大等等，確實，中國股市表面看起來，其股價似乎總是比外國的高，但那又怎樣？事實勝於任何雄辯：這十幾年來，中國的股市回報率（漲幅）卻是全球最佳者之
列！因為這裡有全世界最好的成長型企業群體和市場！
中國股市20年了，如果要我說對其的感受，我只想說：只要你是理性的投資人，中國的A
股就是最好的投資場所！但相反，如果你抱著想做內幕投機人來股市「撈錢」，那麼你只會成為這個市場的憤青和批判家。因進入這一行而最終進班房或者進病房
者，不是股市惹的而是自己的非理性所致。