質疑「中國建材150億元的商譽資產空洞」 天地俠影
http://xueqiu.com/8601813520/21990450負債纍纍的中國建材（3323.HK）正要回歸A股，意圖再融資150億元！這是典型的、可恥的、徹頭徹尾的圈錢行為。
央企，就能一攬獨大嗎？
股市，應該是人民大眾的股市！
寫下面的文章的時候，當時香櫞正在質疑恆大地產。
難得清靜。
一整天的功夫，閱讀恆大地產（3333.HK）和中國建材（3323.HK）這兩家在港上市的中國企業2011年報。
中國建材的年報，已經讀過好幾遍了，這次又有新發現。
中國建材主要包括水泥產業以及北新建材（000768）和中國玻纖（600176）這兩家內陸上市公司。
根據中國建材2012年一季報，中國建材總資產為1723億元，總負債為1341億元，淨資產為382億元，扣除少數股東權益105億元，歸屬上市母公司所有者的權益不到277億元。
其中，資產部分包括112億元的存貨，103億元的無形資產和152億元的商譽。2011年年報中的商譽為149億元，但是147.6億元是歸屬水泥產業名下。
商
譽，本質上就是企業收購時對收購企業淨資產的溢價部分。中國建材的水泥產業，這些年規模飛速發展，但是幾乎全部是靠收購完成的。因此，這147.6億元的
商譽，按2012年一季報看大概150億元，全部是中國建材水泥產業的收購溢價，當然也就是全部歸上市母公司所有，與少數股東權益無關。
根據海螺水泥2012年的一季報，海螺水泥當前的無形資產價值為45.6億元，商譽僅0.7969億元，這是海螺水泥對分宜、貴陽、貴定、遵義、四合、眾喜、六礦這7家企業的部分股權收購溢價總和！出手夠狠！
商譽，在公司實際經營中是個無用的東西，商譽的存在，只是為了平衡公司資產負債表的需要。商譽，也只能在收購企業未來的超凡盈利中才能體現其價值。
由此看，中國建材當前真正的資產負債表，扣除150億元的商譽，其總資產為1573億元，總負債為1341億元，淨資產為232億元，扣除少數股東權益105億元，歸屬上市母公司所有者的「真實淨資產」僅為127億元！
我理解的中國建材，其真實的資產負債率應該為85.25%，公司當前的負債為公司淨資產的5.78倍，為上市股東淨資產的10.56倍！
如果拋去112億元的存貨和103億元的無形資產，中國建材現在絕對處在嚴重「資不抵債」的狀態！
當前，中國建材一年的債務利息支出就接近50億元，今後一年將有567億元的短期銀行借貸要到期償還，今年一季度公司淨利潤僅有6個億。如果水泥行業持續低迷，中國建材債務危機全面爆發，將不可避免！
香港市場，對待上市企業的債務危機，應該比國內A股市場，要嚴肅許多。我不知道，國內的銀行家們將做何想？
2011年，中國建材號稱新增產能6000萬噸，實際新增銷量3000萬噸。全年，中國建材新增商譽50億元，也就是說，對應這3000萬噸的新增銷量，中國建材付出的相對淨資產的收購溢價為50億元。
去年同期，海螺水泥收購水泥產能超過1000萬噸，但是所付商譽僅為6357萬元。
在
中國建材103億元的無形資產中，土地使用權價值為79億元，記在公司預付租賃款資產名下；而在海螺水泥45.6億元的無形資產中，土地使用權價值僅為
26.7億元。二者數目相差巨大！由此可見，中國建材在企業收購的過程中，被收購方的土地使用權資產有明顯被高估的嫌疑。
我個人認為，中國建材在利用國家資本大肆收購、救贖民間投資的過程中，應該存在著大量的收購黑洞、利益輸送、假公濟私，以及財務報表作假摻水的可能。中國建材屬下的西安院和合肥院，問題好像也不小。
中國建材，不會再走運！