林少陽：垃圾債息 證無系統風險
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GS(14)@2018-03-06 03:42:34【明報專訊】港股經過2月初的急挫，以及2月下旬的反彈，在可見的將來，恒生指數很大機會已被鎖定於29200至31800點這2600點的窄小空間上落。在業績期內，較大機會是指數只能反覆上落，個別股份則按其公布的業績好壞，各走各路。
剛公布業績的股份中，主要驚喜來自原材料、機械儀器製造等行業，那是過去兩年中國實施去產能（造紙、玻璃、水泥、鋼鐵及電池原料），以及行業經過多年去槓桿，資本開支已減無可減之後，在需求上升及下游盈利回復正常水平之下，開始增加資本開支（機械儀器）的結果。投資者不妨留意，上述行業中仍未公布業績的股份，或有機會在業績公布後，有意想不到的收穫。
原材料機械製造行業谷底反彈
有投資者可能會問，上周特朗普高調宣布，由於以鋼鐵業為首的多個重工業，是美國立國之本，要向多個貿易往來國徵收懲罰性關稅，消息不是應該對中國的鋼鐵以至所有基本金生產商不利嗎？然而，讀者有所不知的是，中國向來是一個淨基本材料買入國，中國出口歐美的鐵材及其他基本材料的數量，其實是微不足道。
環球股市對特朗普靠嚇式的貿易口水戰，依然有負面的反應，與其說是特朗普的言論對股市有影響力，不如說是市場上大部分投資者由於早已累積大量帳面利潤，現在不過是找個藉口獲利回吐而已。
波幅指數較港元具指標作用
自2月初開始，環球主要股市均錄得資金淨流出，港元兌美元匯率亦已跌至13年新低的水平（其實不過是由2017 年初高位，回落了1%而已），難免令投資者懷疑，自2016年初至今的升市，是否已告一段落。據財資界的朋友說，港元其實暫時仍然未見大額的資金流出，港元轉弱，部分是因為港元同業拆率長期較美元利率存在折讓，吸引部分本地投資者（機構及私人銀行大戶）進行套息活動所致。
股市的資金流向素來飄忽，短線的資金流向不能看得太重，否則投資者很容易變得神經質，買了又斬，斬了又買。至於港元匯率，個人經驗亦不是一個很好的後市指標。反觀，自2月初至今，恒指波幅指數（VHSI）一直維持於偏高的水平，是向投資者發出黃色警號，顯示後市去向仍然極不明朗。
為什麼說VHSI不過是黃色警號，而不是紅色警報？那是因為波動指數不過是眾多風險警號之一，假如環球金融市場存在系統風險，則外匯（指主要貨幣，不是港元這個微不足道的小島貨幣）、債券以至商品市場，均會同步出現異動。不過，自2月初至今，主要的市場波幅，仍然停留在環球股市（債市稍微跌了一些，但是垃圾債券較10年美國國債的息差只是較52周低位2.9厘，回升至上周五的3.38厘，遠低於過往出現大跌市前的5厘息差的警戒線），反映這是一場獲利回吐的機會，遠較市場出現系統風險的機會為高。
美VIX跌返15以下 才重新滿倉
在投資市場，任何事情都可以發生，千萬不可以太老定，對小概率的事故完全不當一回事。緊守紀律的投資者，或有需要減低一點槓桿，靜待市場的風險胃納回升（VHSI跌返20以下或美國VIX跌返15以下）後，才重新滿倉持貨。
以立投資董事總經理
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[林少陽 細味投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3849&issue=20180305