龐寶林：縮表一觸即發 債市存暗湧
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GS(14)@2017-11-04 15:12:56【明報專訊】歐洲央行上週四議息後，宣佈從明年1月起，每月購債額度從600億歐元削減一半至300億歐元，為期9個月，終於跟隨美國聯儲局的腳步，縮減量寬（QE）。儘管如此，歐央行的態度被市場解讀為較偏向鴿派，因為歐央行行長德拉吉稱，減少買債並不代表退出寬鬆貨幣政策，QE將會繼續，直至通脹指標可持續，若通脹等情況惡化，亦有可能再加大買債規模，令歐元不升反跌，見年內低位，而美匯指數一舉衝破94支持位。
德拉吉向來以鴿派著稱，「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）甚至將歐洲垃圾債低至2厘至3厘的收益率、與美國國債收益率相當卻可被投資者所接納，歸咎於歐央行的「操縱行為」。儘管歐洲及美國都經歷了相對長期的貨幣量寬時期，但金融海嘯以來歐洲高息債收益率愈來愈貼近美國長期且低風險的債券收益率。岡拉克亦警告，一旦德拉吉「醒悟」歐洲的利率應該比如今的水準高得多，全球債市將更糟，而股市也難逃一劫，因標普500指數與美國聯儲局、歐洲央行及日本央行的資產負債表規模幾乎走勢一致。
中國美元債超額認購 未受主權評級下降影響
與德拉吉完全不同，新債王向來「危言聳聽」一語驚人，但投資者仍然不可小覷歐央行的鴿派縮減計劃，因為這是歐央行邁出的第一步，也許就此揭開貨幣政策的拐點，寬鬆時代已經告終。而此時大洋彼岸的美國聯儲局已經完成了首月的縮表計劃，其所持有的87.01億美元國債自然到期後，將僅有27.01億美元用於再投資。橋水基金（WaterBridge）創始人達裡奧等紛紛站出來警告，債市正面臨重大風險；上周全球債市收益率全線走高，美國10年期國債收益率升穿2.4厘的重要支持位，週四收報2.46厘，接近去年尾高位。
中國回歸美元債市則尚未受到重大影響，財政部於上週四在港發行的20億美元主權債券，獲得10倍超額認購，其中5年期、10年期的收益率分別為2.196厘及2.687厘，均較美國同期國債收益率溢價10至20個基點，也明顯未受到國際評級機構下調中國主權評級的負面影響。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9659&issue=20171030