金管局夥IFC貸款 壞賬率達9%分析：小量高風險投資合理
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GS(14)@2017-10-22 16:23:26【本報訊】金管局外匯基金貸款業務多年來均屬高流動性、低風險債券為主，但上月宣佈夥拍國際金融公司（IFC）參與聯合貸款組合管理計劃（MCPP），斥10億美元投資新興市場，範圍覆蓋一帶一路項目；惟從公開資料可見，IFC相關貸款的不良貸款率或達9%，而IFC承諾會包底首次損失。記者：周家誠
有分析指，外匯基金小量投資高風險項目屬合理，但須注意比例不能過高。角色類似社企的IFC，在難獲得融資的新興市場項目上，均會領頭展開銀團貸款，每項目均投入資金，稱為A類貸款，並邀請其他商業銀行參與，稱為B類貸款，尚有主權機構提供所謂平行貸款、保險公司提供的URPs，都是以主動方式投資。
MCPP則以分散風險方式投資新興貸款市場，被動地參與合資格項目，但IFC及金管局未有解釋何謂合資格。已知投資者包括人行、英國保誠旗下瀚亞、安聯集團等，項目包括北控水務（371）長達5年及10年貸款等。據公開文件指出，IFC的A類貸款不良率，在2010年起已經在8%以上，2016年比率為9%，IFC解釋有逾六成是因一名烏克蘭借款人未能還款所致，而不良率定義較為嚴格，逾期60天以上已屬不良率。曾有報道稱MCPP壞賬率極低，究竟A類貸款資產質素是否與MCPP相近？IFC發言人回覆本報時僅指出，與金管局夥拍之聯合投資，將涵蓋IFC所有貸款項目，而MCPP與IFC貸款風險、回報承擔相近。金管局發言人指出，作出今次投資前已進行深入盡職審查，又指IFC有超過50年投資新興市場貸款及投資經驗，表現一向不錯，多年來承諾超過770億美元的貸款，預期今次投資回報比一般信貸投資更好。她續說，關於MCPP投資項目的披露事宜，IFC有一貫處理方式。與其他投資項目一樣，當局會監察MCPP投資項目的進展，保障作為投資方的利益。事實上，金管局總裁陳德霖曾稱為「合符商業原則的投資項目」，回收現金能力亦相當高。翻查資料，IFC去年違約損失率（Loss Given Default）為27%，較新興市場債券64%低，證明清收能力較高。
會否加碼投資惹關注
MCPP提供所謂「信用提升計劃」，即IFC會承受貸款計劃衍生的首次損失（First loss）。簡單而言，若該貸款項目為10億元，IFC出資8億元，MCPP出資2億元，如果最終企業未能還款，以其清收能力計，將會獲得7.3億元，MCPP首先會獲得2億元，而餘下5.3億元將會歸還予IFC，其承受的2.7億元則屬首次損失。大和資本亞洲首席經濟師賴志文認為，MCPP承諾貸款數額未算大，在本港4萬億元外匯基金下屬可以接受，但值得關注的是當局在這類新興市場項目上，未來會否加重投資，以及有否流動性更高項目可取代。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171016/20184453