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ROE和分紅 潘潘_堅持價值投資


http://blog.sina.com.cn/s/blog_6651bc6c0102dyi5.html

 

如果一隻股票的ROE長期穩定在20%,價格是1倍PB,你多半會說,這只股票被低估了,因為這對應著20%的復合收益率。但如果一隻股票的ROE長期穩定在15%,而目前的價格是3倍PB,你是否會認為它低估呢?

 

   如果你問我,我可能會回答說:「要看情況」。問題在於3倍PB能否保持,以及該股票每年分紅的例。如果以3倍PB的價格買入一隻ROE恆定為15%的股票,持有期末的PB仍然是3倍,那收益率和分紅有很大關係。如果完全不分紅,全部利潤再投資,淨資產每年增長15%,收益率也是15%;如果全部分紅,則收益率是5%(不考慮稅收)。

 

   巴菲特投資可口可樂,30%的ROE,5倍的PB,看起來好像是做了一筆年收益率為6%的生意。但巴菲特認為之後一段時間可口可樂的現金流能以15%的增長率增長,使用現金流折現的話,當時可口可樂的價值嚴重低估。換個角度來看,巴菲特是認為可口可樂不會將所有的利潤分紅,而會保留一部分利潤再投資,而可口可樂能保持30%的ROE的話,那麼這部分再投資將會保證可口可樂的利潤增長。


   可口可樂後來的業績基本上和巴菲特的預期差不多。幸運的是,巴菲特買入可口可樂十年之後,可口可樂的估值上升了三倍,變成了tenbagger。

 


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