何國良﹕基數變高 企業盈利料放緩
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GS(14)@2017-09-10 14:52:53【明報專訊】8月剛過，港股跟亞太區股市都創出了8連升的佳績。如果以年初以來計算，上次港股可以由年頭開始升足8個月是1978年，39年前的往事了。在筆者的數據來看，亞太區見年初至今的八連升，更是首次 !當大家開心看到自己的強積金或其他退休安排的總額緩緩向上升時，大家或會問，此情可再嗎？筆者相信，要為未來作出展望，可能要先了解過往驅動上升因素，評估這些因素能否在未來再次發揮作用，驅動下一輪升浪？
縱觀而言，驅動是次升浪來自兩大動力，首先是資金的流入，有券商做了一些統計，對港股而言，今年而來通過ETF（交易所買賣基金）方式跑進市場的資金估計有110億美元，這個總數是過去3年總和的50%，而且，今年南下的資金亦增加了250億美元，為年初的存量增添了50%。相似情况在亞太區亦有看到，由於美元走弱，不少資金流向在美元走弱下會有好表現的新興市場，在市場發展的差異中，不知不覺，亞洲市場在全球新興市場佔比，亦由原先的三分之一變成多於60%的比重。所以，在資金流入全球新興市場的時候，亞洲市場因而受惠的效果亦與日俱增。
但展望未來一段時間，美元再走弱的情况應不會重複之前的走勢，因此，資金再因美元匯率而轉投全球新興市場的動機將不復再。
亞洲佔新興市場比例升至60％
另一個驅動市場上升的因素來自於上市公司盈利的改善。在已公布的業績來看，有券商亦做了一些統計，發現今年以來，整體市場的盈利增長由2016年的-5%回升至今年的10%。而且，如果把金融類板塊除去之後，更發現非金融類板塊的盈利增長更從去年的0%躍升至今年的37%。這些盈利增長的改善，從公布的細節看看，發展是來自於兩大因素。首先，我們看到公司整體的收入在上升。上半年，公司的收入錄得15%的增長（2016年只是2%），在生意多做的情况下，公司的盈利有所得益。同時之間，在成本壓力的下降下，我們看到公司整體的毛利亦有上升，淨毛利達到7.1%。在生意更多而且毛利更高的情况下，造就了一個業績的華麗轉身。
展望下半年，筆者相信整體生意的增長仍然能夠保持，但毛利在PPI持續回正的情况下將會受到影響，特別是那些不容易將成本上漲轉嫁於下游的公司。而且，在高基數效應下，明年的增速將不會像今年般那麼亮麗，當投資者隨着今年時間走盡後，他們的目光就會看明年的趨勢，如果，一般的共識都認為高增速於明年難以維持的話，市場要再有一些比較明顯的市值再估，就需要有更多更強的因素。因此，大家仍然要多加注意以上兩大動力的變化！
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[何國良 基金看世界]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6053&issue=20170904