十年牛熊親歷記(四） 神農陳宇
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2002年初，大
盤一口氣從2245跌到1339點，短短數月市值蒸發4成，然後開始反彈。4月份，招商局A召開年度股東大會。一想到要開大會，我就興奮得直搓手。您想
吧，招商局A有7萬6千名股東，如果1%的股東來開會，還不得人山人海？巴菲特旗下伯克希爾開股東大會，那可是上萬人吶。
正在浮想聯翩，我司資深證券代表（下稱，證代）拿盆冷水潑了過來，她說：「陳總，咱們股東大會可沒什麼人來。」我沒有像小瀋陽似的擺出個小樣問：「為什麼呢？」因為地球人都知道，那時候來開股東大會，純粹缺乏動機。
參加股東大會，是有成本的。交通費、飯費和時間成本，上市公司可不管報銷。有的時候，被套牢的小股民還要搭上嚴重的精神損失費。比如銀廣夏的股東們。
所以去不去參加股
東大會，要看股東能得到些什麼。年度股東大會上，通常是表決幾個月前已經公告的年報而已。而沒有股改前的大股東，對流通股股東確實也是無慾則剛。想在股東
大會上，從嚴守信息披露紀律的上市公司高管嘴裡，套出什麼有價值的信息來，似乎希望渺茫。況且，當時招商局A股價從高點跌了4成，散戶如果不是來罵娘的，
恐怕也沒興趣來聽講。
既然沒有好處，大
家也就不來了。到開會那天，盼星星盼月亮，好不容易盼到了區區兩位股東。這兩位老兄都是買機票從上海飛來的，不用說，自然是基金研究員。一位是華安基金的
老張，一位是富國基金的老石。當時招商局A裡，像樣的機構就這兩家，每家持股不超過400萬股，都被深度套牢。看到他們淒風苦雨的臉色，我錯把老張叫成了
老石。證代立即附耳上前，悄聲說：「領導，那個長得帥的是老石，那個有氣質的才是老張。」您瞧，這人要是會說話，可不是一般的動聽。
股東大會的程序通常先是股東簽到和領取表決票，簽到的時候需出示股東代碼卡和身份證明，事先也可以先傳真相關資料，到時候簽個到即可。
等人上的差不多了，公司領導們陸續在主席台落座。像只來兩位股東這種情況，上市公司恐怕只好叫些公司自己的員工來充場子。那一回，我記得是辛苦了財務部和行政部的同事們。
接下來，由大會主持人宣讀會議議程，提示表決事項。然後是逐項宣讀議案並填票表決。這裡面涉及一個關鍵環節的組織技巧。那就是，股東提問如何安排。什麼時候提問，誰來提問，問什麼，如何回答。這一系列問題應該有完備的預案。
有些公司的股東大
會，就在這個環節上演砸了。我在某上市公司股東會上見過，有小股東指著董事長鼻子罵公司半個鐘頭的，而且據說還有比這更猛的。不過招商局是百年央企，做事
自有章法。招商局A那麼多年的股東大會，投票通過率穩居各上市公司前列，現場未曾失控。一是因為公司經營確實比較穩健，而另有部分原因，在於股東提問環節
的有效控制。
要點在於，當會上討論或有矛盾的提案時，儘量先表決後提問，或者把提問時間和內容引導好。具體細節呢，好好學習國務院新聞發佈會就行了。
這方面我目睹過一
個生動的案例。那是在2005年6月股改初期，三一重工的股東大會上。當時，三一重工積極響應中央號召，率先推動股改。股改的方案也很大方，大股東向流通
股股東每10股送3股贈8元。如今回頭看來，那是多麼的慷慨。不過當時股價跌跌漲漲，流通股股東抓住機會還想多要。被套了幾年，好不容易抓住個機會，還不
得多要點？
因此，這個股改方案能否通過股東大會，就成為焦點。為了學習股改經驗，我自掏腰包飛去長沙觀摩。股東大會的會場設在湖南國際影視會展中心，就是由電廣傳媒一直持有的，竟然每年都賠錢的那個著名建築群。
當我做著出租車來到會展中心的時候，大老遠地就看到彩旗飄揚，指示牌從中心入口引到會場。門外引人注目地停著一輛大型警車，居然還有幾條警犬在低聲咆哮。
我這從深圳來的鄉
巴佬這回可真是長了見識。走進會場前廳，但見十張簽到台一字擺開，每張簽到台都配備了電腦和兩名工作人員，那陣勢堪比省人大代表會。負責簽到的員工顯然訓
練有素，我在任意一張簽到台輕鬆搞定了所有手續。在和三一重工董秘打過招呼問好後，我走進了股東大會會場，這竟是一個可納千人的會場。
大會尚未開始，股東正絡繹入場。在會場高大的主席台上，已端坐十二位著旗袍的妙齡女郎，原來是湖南的女子樂坊前來獻藝。那台上歡快的小曲兒奏著，台下熙熙攘攘的人擁著，其樂融融的景象，這哪裡像要討價還價的股東大會嘛。
過了不久，大會正
點開始。主持人說了幾句以後，出人意料的狀況又來了。著名女歌唱家李谷一著盛裝突然出現在會場入口，場下頓時一陣騷動，而風華依舊的她已飄然登台。在高歌
一曲《年輕的朋友們來相會》之後，李老師竟然以一個湖南股民的身份開始為三一重工拉票，股民們立馬樂開了花。我當時在台下看得真是拍案叫絕。
正當場內氣氛被李
老師推向高潮之時，會議議程正式開始。先是一個股民代表上台發言，將公司和股改讚美一番之後，董事長宣讀表決議案。議案宣佈完畢，立即表決。原本還打算在
會上抱怨點什麼的小股東，被現場一股無形的歡快的不容置疑的力量裹挾著，懵懵懂懂就投了贊成票。投票結束後，女子樂坊的小曲兒又奏了起來。我笑了，正所謂
行家一出手，就知有沒有。三一重工的股改大會從選址到場地佈置，來賓接待，氣氛營造，節奏控制，要點把握等各個細節的設計可謂無懈可擊，堪稱完美。股改議
案最終以高票順利獲得通過。我對三一重工的敬仰之情真如滔滔江水。當時就想：這絕不是一個普通上市公司可以做到的，三一重工注定將是一個了不起的企業。
股改大會那天，是2005年6月10日，三一重工總市值僅區區47億元。6年以後的今天，三一重工的總市值最高超過1500億元。6年增長超過30倍！如果當時投資人滿倉三一，拿到今天豈不是也和股神郭美美他媽一樣牛了。
通過這個案例我們可以看出，大牛股，從股東大會上也可以發現端倪，正所謂管中窺豹。所以股東大會對投資人是有很大研究價值的。關鍵是研究和觀察的方法對不對。
參加股東大會如今已是各投資機構的重要工作，是神農投資進行公司調研的重要組成部分。
中醫診斷講究「望聞問切」，股東大會其實是一個很難得的問診上市公司的機會。
首先說「望」這個環節。股東大會一大好處就是人齊。上市公司頭頭腦腦和大股東代表、獨立董事都要出席。這時候主要看三個方面。
一看人順不順眼，
看上市公司高管和董秘辦的人你喜不喜歡，看他們的健康狀況和精神面貌，看他們待人接物的氣度。投資人要想，我把錢給這些人管，是不是放心。我和這些人一起
共事，會不會開心。曾國藩選將是要看面相的，為此特地寫了本書《冰鑑》，或許有一定道理。蔣介石選人也看面相，蔣公若活在今世，估計當個投資公司總裁該很
出色吧。
二看氣氛，管理層之間是不是和諧統一，管理層與大股東代表之間配合是不是默契，負責接待的員工是不是樂觀積極。有些上市公司，董事長和總經理貌合神離，或者總經理和副總經理勢同水火，股東大會上，明眼人自能洞若觀火。
三看做事，一個管
理能力強的上市公司，在股東大會各個細節上的處理都應相當到位，甚至是令人印象深刻的。比如三一重工，再比如萬科。去萬科調研和開會，感覺就和其他公司不
一樣。我記得一個細節，萬科總部的內部文件全部在主服務器上加密，不能輕易拷貝；會議室都是網上預訂；一般的上市公司哪裡能想到這些。
在「聞」這個環節
上，可不是聞上市公司裝修的味道散了沒有。所謂「聞其言，觀其行」。要仔細聽上市公司每一個人都是怎麼說的。不只是會上怎麼說的，還包括會下怎麼說；不只
是董事長怎麼說，還包括職員怎們說。有一次我去開某公司股東大會，接待的小夥子很熱情，聊到公司的時候，總要說一句「我們是國企，您也知道。」我能知道什
麼呢，至少知道這個公司很國企。
除了關注說話的內容，還要注意說話的態度。公司管理層對投資人是什麼態度，員工對領導是什麼態度。凡對投資人敷衍和輕視的，皆不足取。凡員工對領導及公司抱怨和很消極的，皆須謹慎。
至於在股東大會上如何發問，那可是技術活。絕不能站起來就問;「請問董事長，你們今年業績能做到2塊錢嗎？」按信息披露法規要求，此類問題上市公司高管一律不得在信息披露前吐露。所以問了也白問。
也有投資人上來先把公司誇一遍，再感謝董事長總經理等等廢話一大堆，囉嗦了幾分鐘後說：我有個問題，我是這麼看的，如何如何。好幾分鐘以後，問題或者說他的意見才說完，而不是問完。最後公司高管不得不問：請問你到底想問什麼？
股東大會上，管理層通常頂多有幾十分鐘時間來和投資人溝通。投資人最好不要浪費時間問沒有價值的問題。如果自己想不出來好問題，就在旁邊察言觀色也不錯。
提問題之前，需要先做足功課。這就涉及到「切脈」的問題。看中醫的時候，中醫一般會給患者摸摸脈。現在的中醫多數從中醫學院畢業，其實很多連中醫的皮毛都沒學到。就像中國大學生都學了十幾年外語，但多數口語糟糕得無法和老外兒童對話。
據大師指點：「切脈」，要先切脈象，初判大致的病象，再結合望聞問環節，進一步確定脈像，最後定診。
提問也是一樣，首先要對公司的基本面有比較詳盡的分析。找出投資人需要從管理層得到答案或者印證的問題。然後根據一定的技巧設計問題。包括，這個問題要問誰，怎麼問，什麼時候問。
舉個例子，投資人直接問公司的業績是很難得到答案的。但是不妨如此問：請問今年的產能利用率能做到多少？或者問：公司今年准備新增銷售人員多少，增加這些投入，公司期望帶來多少的銷售提升呢？再或者問：公司去年的銷售費用是20億，今年的銷售費用計劃有多大比例的提高？
提問的原則萬變不離其宗：1、儘量簡短。2、旁敲側擊，假設從A可以推導B，從B可以推導C。而如果C
是敏感信息，那麼不妨直接問A。
還有，在年度股東大會上，投資人應該更關心公司在未來一年的戰略規劃。具體在人、財、物三個方面如何配置。這些問題往往管理層是願意討論的。因為在此前公司自己的年度工作會議上，管理層早就做好了年度經營計劃。答案就在那裡，就看投資人會不會問。
那些對投資人警惕性極高，將投資人拒之千里，什麼問題都無可奉告的管理層；或者滿腦袋漿糊，一問三不知的管理層，通常水平都不太高，我們是沒興趣投資這種公司的。
問題問完了以後，不要忘記和高管交換名片，留下高管的聯繫電話，電子郵箱和地址是必要的。然後可以通過各種方式進行進一步的溝通。
最後，如果會議是
在這家公司內部舉行的，離開這家公司的時候，別忘了享用一下公司的洗手間。洗手間和食堂是檢驗這家公司內部管理能力的試金石。這招在評估企業經營能力方面
屢試不爽。舉個例子，北京高校最好的食堂是哪兩所學校的？當然是清華北大。麥當勞的洗手間比馬蘭拉麵的洗手間是不是強多了?我有個做PE投資的朋友去企業
調研，必看洗手間。如果又髒又臭的洗手間都能管好。那麼這個企業，還能管不好生產線嗎？
話說回來，我所在的招商局A（後來更名為招商地產）在新時代廣場的的洗手間非常清潔舒適，每次噓噓的時候感覺特爽。事實證明，這家企業的確也管得不錯。